2020年注定是不尋常的一年，在年初產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)周期的大背景下，預(yù)期供應(yīng)增速高，聚烯烴價(jià)格從年初的高點(diǎn)暴跌到近幾年的低點(diǎn)，然后又一路反彈到新高價(jià)格。超乎尋常的需求增速在2020年給聚烯烴價(jià)格提供了強(qiáng)力的支撐。中國(guó)塑料世界加工廠的地位也在今年有了更加明顯的體現(xiàn)。2021年整體還是產(chǎn)能投產(chǎn)周期的末端，供應(yīng)增速依然偏高，預(yù)計(jì)除了PVC之外，PPPE在需求增速稍有回落的情況下，價(jià)格可能承壓。

聚烯烴

2020年聚烯烴行情回顧:

2020年聚烯烴本身就是一個(gè)投產(chǎn)周期下，供應(yīng)增速較高的一年。年初因?yàn)楹暧^疫情的影響國(guó)內(nèi)外需求都停滯，國(guó)內(nèi)上游庫(kù)存高企，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存；國(guó)外因?yàn)榉獬堑仍?，美金?bào)價(jià)主動(dòng)下跌，給出巨大的進(jìn)口利潤(rùn)，貿(mào)易商主動(dòng)拿貨套盤(pán)面鎖定利潤(rùn)。盤(pán)面在國(guó)內(nèi)外疫情的沖擊下，大幅下跌，價(jià)格跌到六千以下。價(jià)格下跌之后，聚烯烴行業(yè)在低價(jià)的情況下，投機(jī)需求旺盛疊加國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定之后的需求恢復(fù)，價(jià)格一路反彈。PP在疫情的宏觀背景下，口罩需求還帶動(dòng)了一波纖維料的價(jià)格上漲，防疫物資的額外需求增量給PP2020年的表觀需求增速供應(yīng)了6%的額外增量。

2020年聚烯烴主要矛盾解讀——上半年需求崩塌導(dǎo)致的進(jìn)口沖擊。

2020年初，疫情導(dǎo)致下游工廠年后開(kāi)工遲，工人到位不及時(shí)，同時(shí)物流封鎖，上游和社會(huì)庫(kù)存高企。上游主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存，3月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)除武漢地區(qū)需求和物流逐步恢復(fù)，庫(kù)存開(kāi)始向下游轉(zhuǎn)移。這段時(shí)間內(nèi)，聚烯烴相比別的化工品而言表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，下跌幅度不大。但是與此同時(shí)，國(guó)外的疫情爆發(fā)情況超出了大家的預(yù)期，原油價(jià)格斷崖式下跌，海外美金貨物無(wú)處消化，主動(dòng)降價(jià)排庫(kù)來(lái)中國(guó)，給出了高額的進(jìn)口利潤(rùn)。隨后的四到七月，進(jìn)口量一直都是同比高位，導(dǎo)致總供應(yīng)增速較高。

2020年聚烯烴主要矛盾解讀——下半年國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，庫(kù)存去化。

在進(jìn)口天量，國(guó)內(nèi)裝置投產(chǎn)的高供應(yīng)增速的背景下，庫(kù)存沒(méi)有持續(xù)累積，反之從年初的高點(diǎn)一路順利去化。主要的原因：國(guó)內(nèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策等刺激下，下游需求增速非常高。PP年度累計(jì)需求增速達(dá)到15%，PE約10%，PVC約7%，同比往年均是較高的增速。

聚烯烴需求強(qiáng)勁除了防疫物資的貢獻(xiàn)之外，還有因?yàn)橐咔樵颍赓u量的增加，對(duì)于塑料餐盒和塑料袋等塑料制品的需求貢獻(xiàn)也較高。還有一部分需求來(lái)自于海外工廠停滯，國(guó)內(nèi)加工廠訂單都同比往年高很多，冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等家電的產(chǎn)量增速較高，也給塑料行業(yè)高需求增速有所貢獻(xiàn)。

1.聚烯烴2021年投產(chǎn)計(jì)劃

2021年聚烯烴整體還是投產(chǎn)周期背景下的高新投產(chǎn)的一年。PP和PE在上半年新增裝置產(chǎn)能有限，但是下半年預(yù)期投產(chǎn)的裝置較多。按照往年經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)新裝置投產(chǎn)時(shí)間會(huì)略晚一點(diǎn)，但是總投產(chǎn)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)還是壓力較大。

國(guó)外裝置投產(chǎn)的信息相對(duì)沒(méi)有國(guó)內(nèi)那么確定，但是總體來(lái)看，2021年pp新增國(guó)外裝置總產(chǎn)能有466萬(wàn)噸，相比2020年增加200多萬(wàn)噸。PE新增產(chǎn)能628萬(wàn)噸，環(huán)比2020年增加239萬(wàn)噸。

國(guó)外新增裝置表

國(guó)內(nèi)新增裝置表

在如上的裝置投產(chǎn)預(yù)期假設(shè)的情況下，聚丙烯05合約供應(yīng)增速中性偏高，只有需求增速繼續(xù)維持較高的同比增速的情況下，庫(kù)存才能去化的比較順利。

相比PP而言，PE的供應(yīng)增速相對(duì)樂(lè)觀，尤其是標(biāo)品線性的供應(yīng)增速可能因?yàn)檫M(jìn)口減量和排產(chǎn)比例的影響而增速不高，05合約可能還會(huì)有較好的表現(xiàn)。與此同時(shí)，PE之中HD的供應(yīng)壓力還是相對(duì)較大，新裝置的投產(chǎn)主要也在HD和全密度，預(yù)計(jì)HD在進(jìn)口沒(méi)有大幅減少的情況下，2021年還會(huì)維持相對(duì)較弱的格局。

2.2021年需要關(guān)注的聚烯烴矛盾點(diǎn)

PP的邊際供應(yīng)調(diào)整

靜態(tài)看，PP的價(jià)格下跌之后，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端在當(dāng)下價(jià)格下有些工藝已經(jīng)利潤(rùn)較低，如果價(jià)格繼續(xù)向下，可能會(huì)有裝置停車和減產(chǎn)的可能。國(guó)外目前需求恢復(fù)強(qiáng)勁，但是國(guó)外的聚烯烴供應(yīng)端并沒(méi)有恢復(fù)到疫情之前的水平，所以海外聚烯烴價(jià)格高，進(jìn)口利潤(rùn)低，甚至有出口利潤(rùn)的出現(xiàn)，這個(gè)對(duì)進(jìn)口量的影響也不能忽略的。所以PP在當(dāng)下價(jià)格下，如果長(zhǎng)期維持生產(chǎn)端低利潤(rùn)，平衡表大概率會(huì)有所改善，壓力減小。

PVC

2020年P(guān)VC行情回顧:

2020年P(guān)VC和PP、PE不同，投產(chǎn)壓力相對(duì)較小。在近幾年環(huán)保壓力下，本身作為高耗能企業(yè)，經(jīng)過(guò)了幾年的產(chǎn)能淘汰和產(chǎn)業(yè)出清，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。全球角度來(lái)看，PVC產(chǎn)能增速在2017年后一直處于增速較低的狀態(tài)。2020年四季度，本來(lái)的高需求增速在產(chǎn)能增速的情況下，疊加外盤(pán)北美颶風(fēng)下的裝置不可抗力，全球PVC進(jìn)入了供應(yīng)缺失的狀態(tài)。國(guó)外價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)出口利潤(rùn)高，上游主動(dòng)出口，庫(kù)存降到歷史低位，現(xiàn)貨價(jià)格漲到歷史高位9000/噸?，F(xiàn)貨漲價(jià)之后，下游虧損嚴(yán)重，被動(dòng)降低負(fù)荷停工，疊加四季度本身需求就要轉(zhuǎn)淡，需求下滑嚴(yán)重，之后現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。

2020年P(guān)VC主要矛盾解讀——美國(guó)裝置意外導(dǎo)致的全球供應(yīng)緊張

美國(guó)颶風(fēng)導(dǎo)致主要受市場(chǎng)勞拉颶風(fēng)影響 西湖化學(xué)(OxyChem)PVC和氯乙烯工廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，PVC產(chǎn)量減少。而亞洲市場(chǎng)，尤其是印度主要靠美國(guó)出口來(lái)供應(yīng)自己的PVC需求，美國(guó)產(chǎn)量缺失之后，印度需要跟亞洲國(guó)家采購(gòu)。導(dǎo)致東南亞和遠(yuǎn)東市場(chǎng)PVC價(jià)格高漲，出口利潤(rùn)高企，國(guó)內(nèi)乙烯法價(jià)格先漲，之后電石法PVC價(jià)格跟漲。2021年預(yù)計(jì)海外PVC裝置西湖化學(xué)等均已經(jīng)恢復(fù)，但是一季度仍有大裝置檢修，供應(yīng)量環(huán)比增量不多，預(yù)計(jì)還是維持相對(duì)緊平衡的格局。

2020年P(guān)VC主要矛盾解讀——電石供應(yīng)緊張

電石作為高耗能企業(yè)，最近新增裝置投產(chǎn)和產(chǎn)量增速有限。明年預(yù)計(jì)新裝置有雙欣52.5萬(wàn)噸年中投產(chǎn)，新增產(chǎn)能依舊較低。當(dāng)PVC電石法開(kāi)工率較高的時(shí)候，電石的供應(yīng)偏緊。整個(gè)氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中，電石相比PVC還要偏緊。這樣的電石格局給PVC的價(jià)格提供了一定的支撐。

1.2021年P(guān)VC展望

2021年P(guān)VC依舊處于投產(chǎn)小年，新增產(chǎn)能較少。所以明年全年來(lái)看PVC處于供應(yīng)相對(duì)健康的化工品種，疊加上游電石新增產(chǎn)能也較少，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都處于相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。

2021年烯烴板塊行情展望策略總結(jié)

多PVC空L/P。2020年的行情是高需求增速導(dǎo)致，但是2021年供應(yīng)端有明顯差異，PVC的供應(yīng)壓力顯著低于PP和PE。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)在于相互之間的需求替代，但是相對(duì)比較慢的變量。