第一部分 綜述

2020年棉花市場(chǎng)的行情主線是新冠疫情，而新冠疫情對(duì)棉花行情的影響主要是從消費(fèi)端影響。疫情又從兩方面對(duì)消費(fèi)端產(chǎn)生影響，一方面各國(guó)各地都封國(guó)封城，服裝零售門店受影響嚴(yán)重，許多品牌都在縮減和關(guān)閉線下門店，導(dǎo)致棉花消費(fèi)量下降，另一方面疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，居民收入下降，作為非剛性需求的服裝零售額大幅下滑。根據(jù)USDA的報(bào)告，2019/20年度全球棉花消費(fèi)量從疫情前2600萬(wàn)噸減少到了2200萬(wàn)噸，消費(fèi)量減少了15%，下游需求減少導(dǎo)致棉花價(jià)格大幅下跌。而之后隨著我國(guó)疫情的有效防控以及比其他東南亞國(guó)家優(yōu)先控制住疫情帶來(lái)的溢出效應(yīng)，到下半年國(guó)內(nèi)的消費(fèi)基本上逐漸恢復(fù)至正常區(qū)間，對(duì)外出口也基本上在9月份恢復(fù)至去年的水平，棉花的消費(fèi)大幅好轉(zhuǎn)。

新一年全球棉花的產(chǎn)量減少，但是消費(fèi)預(yù)計(jì)比2020年大幅好轉(zhuǎn)，新一年度棉花價(jià)格整體預(yù)計(jì)偏強(qiáng)。2020年玉米價(jià)格大幅上漲，2021年度玉米價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)會(huì)導(dǎo)致玉米和棉花可能存在一定的爭(zhēng)地的情況，預(yù)計(jì)美國(guó)2021年度棉花的播種面積仍將維持在相對(duì)的中地位。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期的去庫(kù)存，隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的去庫(kù)存效果將逐漸體現(xiàn)，2021年一季度仍是棉花供應(yīng)充足的時(shí)間，等到二三季度，隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)以及商業(yè)庫(kù)存的下降，棉花價(jià)格大概率走強(qiáng)。

第二部分 2020年行情回顧

2020年棉花的行情走勢(shì)基本上分為4個(gè)階段：

第一階段（1月初-3月底），這一段時(shí)間是國(guó)內(nèi)外疫情爆發(fā)發(fā)酵最嚴(yán)重的階段，市場(chǎng)情緒非常悲觀，市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重，棉花價(jià)格大跌，鄭棉期貨指數(shù)由1月份最高點(diǎn)14470附近最低跌至10160附近，跌幅近30%。棉花的現(xiàn)貨價(jià)格也大幅下跌，棉花價(jià)格指數(shù)CCindex3128B由高點(diǎn)近14000最低跌至11100，跌幅20%左右。

第二階段（4月初-9月底），這一階段，我國(guó)國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)逐步恢復(fù)，而國(guó)外也對(duì)疫情逐漸有了了解，市場(chǎng)恐慌情緒得到有效釋放，國(guó)外經(jīng)過(guò)大放水等政策刺激，經(jīng)濟(jì)也逐步恢復(fù)，消費(fèi)逐步恢復(fù)，棉花價(jià)格開(kāi)始緩慢震蕩上漲。期間鄭棉指數(shù)從最低位的10160附近漲至13100附近，漲幅近30%。棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)也從11100附近逐漸漲至12900附近，漲幅達(dá)16%左右。

第三階段（10月初-10月20日），這一階段是棉花的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)有雙十一的消費(fèi)旺季做動(dòng)力，國(guó)外也有圣誕等訂單助推，此外9、10月份印度疫情嚴(yán)重，部分印度外單也回流，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的消費(fèi)短時(shí)間內(nèi)大幅好轉(zhuǎn)。同時(shí)當(dāng)時(shí)正值棉花收購(gòu)季，籽棉收購(gòu)價(jià)格一天一漲，導(dǎo)致鄭棉價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅上漲。短短10天左右的時(shí)間，鄭棉指數(shù)從國(guó)慶節(jié)前的12900最高漲至15300，漲幅達(dá)18.6%。棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)也從12900漲至14900，漲幅15.5%。

第四階段（10月下旬至今），旺季過(guò)后，下游消費(fèi)略有轉(zhuǎn)差，棉花價(jià)格也出現(xiàn)了小幅的回調(diào)，但是全球的消費(fèi)要比之前疫情時(shí)候好很多，因此這一階段棉花價(jià)格在回調(diào)之后價(jià)格重心繼續(xù)上移。這一段時(shí)間，鄭棉指數(shù)在14000-15000區(qū)間內(nèi)震蕩。棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)也在14400-14900區(qū)間內(nèi)震蕩。

第三部分 綜合分析

一、國(guó)際市場(chǎng)

全球：根據(jù)USDA2020年12月份全球棉花供需最新數(shù)據(jù)，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比減少48.1萬(wàn)噸至2480萬(wàn)噸，同比減少了179.2萬(wàn)噸，減幅6.7%，全球棉花消費(fèi)增加34.3萬(wàn)噸至2517.5萬(wàn)噸，同比增加了291.6萬(wàn)噸，增幅13.1%，全球棉花庫(kù)存減少85.2萬(wàn)噸至2123.3萬(wàn)噸，同比減少1.9%。

表1：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2020年12月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

美國(guó)：2020/21年度美國(guó)棉花產(chǎn)量大幅下降，根據(jù)USDA2020年12月份棉花供需最新數(shù)據(jù)，美國(guó)2020/21年度棉花產(chǎn)量為347.3萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減6.7%，同比減少近20%。347萬(wàn)噸的棉花產(chǎn)量在近些年來(lái)基本上是中等略偏低的一個(gè)產(chǎn)量。美棉產(chǎn)量低，但是銷售情況很好。根據(jù)USDA最新報(bào)告，截至12月10日一周，美陸地棉累計(jì)簽約242.45萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為73%（5年均值為68%），截至當(dāng)周美陸地棉累計(jì)裝運(yùn)135.7萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為32%（5年均值為22%）。需要注意的是美棉的出口市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)占比最大，占到了36%的比例，因此中國(guó)市場(chǎng)是美棉銷售能否持續(xù)的關(guān)鍵。美棉產(chǎn)量下降，銷售情況還好，因此美棉走勢(shì)偏強(qiáng)是有基本面支撐的。

新一年美棉走勢(shì)如何，一方面看中美關(guān)系情況，另一方面也要看新年度美棉的種植意向情況，根據(jù)目前的美國(guó)玉米價(jià)格走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)新年度玉米可能會(huì)和美棉有爭(zhēng)地的情況，美棉的播種意向可能會(huì)略有下降。

圖1：美棉產(chǎn)量走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖2：美棉出口市場(chǎng)占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

表2 新年度美棉簽約出口情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

印度：印度本年度棉花播種進(jìn)度較快，播種面積較比5年均值增加超過(guò)5%，但是由于印度的洪災(zāi)導(dǎo)致許多地方的棉田被淹，以及馬哈拉施特拉邦和特蘭加納邦的蟲(chóng)害等因素影響，最終印度棉花產(chǎn)量還不確定。消費(fèi)方面由于印度其國(guó)內(nèi)的疫情影響，消費(fèi)受影響大幅度減少，未來(lái)隨著印度疫情的好轉(zhuǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，印度國(guó)內(nèi)的需求也將好轉(zhuǎn)。

對(duì)于新年度棉花收購(gòu)，印度政府宣布提高2020/21年度棉花的最低收購(gòu)價(jià)格（MSP），新的最低收購(gòu)價(jià)格分別定為5515盧比/公擔(dān)和5825盧比/公擔(dān)，比去年提高了5%。據(jù)印度官方統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月13日，印度CCI的MSP籽棉收購(gòu)量累計(jì)達(dá)到482萬(wàn)包目前。MSP收購(gòu)已在旁遮普邦、哈亞納邦、拉賈斯坦邦、中央邦、馬哈拉什特拉邦、古吉拉特邦、特倫加納邦、安得拉邦、奧迪薩邦和卡納塔卡邦展開(kāi)。

近期伴隨著全球棉花價(jià)格走強(qiáng)，印度棉花的價(jià)格也出現(xiàn)一波上漲。有印度國(guó)內(nèi)的最低籽棉收購(gòu)價(jià)格政策支撐以及未來(lái)全球消費(fèi)的預(yù)期好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)新一年度印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格也將略偏強(qiáng)的趨勢(shì)。

圖3：印度棉花期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：市場(chǎng)供應(yīng)充足，下游需求好轉(zhuǎn)

概述：供應(yīng)端，當(dāng)前正值新花大量上市期，大量商業(yè)庫(kù)存+進(jìn)口棉+國(guó)儲(chǔ)棉，棉供應(yīng)量相對(duì)充足，但是由于2020年新疆棉質(zhì)量較差，供應(yīng)量雖然問(wèn)題不大，但是可能會(huì)存在結(jié)構(gòu)性短缺，高等級(jí)棉花相對(duì)緊張。需求端，無(wú)論是國(guó)內(nèi)需求還是國(guó)際需求，預(yù)計(jì)隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，需求將進(jìn)一步恢復(fù)。

表3：中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)（2020年12月）單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

1、商業(yè)庫(kù)存量大，新花質(zhì)量較差

商業(yè)庫(kù)存：新年度開(kāi)端新花大量上市，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存快速增加。據(jù)據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)對(duì)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)18個(gè)省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2020年11月末，我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為457.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加137.8萬(wàn)噸，增幅43.19%，同比增加7.4萬(wàn)噸，其中新疆庫(kù)存359.66萬(wàn)噸，內(nèi)地庫(kù)存73.61萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存23.8萬(wàn)噸。

2020年新花采摘期和棉花加工進(jìn)度都比去年提前了，根據(jù)i棉網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月16日，新疆棉累計(jì)加工量為440.86萬(wàn)噸，去年同期新疆棉累計(jì)加工量為423.4萬(wàn)噸，棉花檢驗(yàn)量為403.24萬(wàn)噸，去年同期新疆棉累計(jì)檢驗(yàn)量為376.78萬(wàn)噸。

圖5：全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖6：新疆庫(kù)棉花商業(yè)庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

2020年由于天氣等原因新疆棉整體質(zhì)量變差，無(wú)論是長(zhǎng)度、強(qiáng)度、馬值還是顏色級(jí)都變差了很多，特別是北疆棉的質(zhì)量差。根據(jù)中纖局最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月底，我國(guó)纖維實(shí)際平均長(zhǎng)度為28.46mm，去年同期長(zhǎng)度為29.02mm，截至11月底2020年棉花長(zhǎng)度比去年同期下降0.56mm。馬值方面，2020年A、B級(jí)占比仍大幅低于去年同期，特別是A馬值的占比。截至11月底，我國(guó)纖維A+B的總占比為64.81%，去年同期占比為83.54%，2020年比去年同期A+B級(jí)占比低了18.73個(gè)百分點(diǎn)。強(qiáng)度方面，截至11月底，我國(guó)強(qiáng)度及以上總占比為21.22%，去年同期占比為35.92%，2020年比去年低了14.7個(gè)百分點(diǎn)。顏色級(jí)方面，截至11月底，2020年我國(guó)棉花白棉1級(jí)+白棉2級(jí)總占比為11.5%，去年同期占比為20.6%，2020年比去年低了9.1個(gè)百分點(diǎn)，2020年淡點(diǎn)污棉和淡黃染棉占比增加。由于2020年新花質(zhì)量較差，且中方可能會(huì)限制澳棉進(jìn)口，因此2020年度預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高等級(jí)棉花相對(duì)緊缺，高等級(jí)棉的基差將擴(kuò)大。

圖7：2020年度棉花長(zhǎng)度

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖8：2019年度棉花長(zhǎng)度

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖9：2020年度棉花馬值

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖10：2019年度棉花馬值

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖11：2020年度棉花強(qiáng)度

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖12：2019年度棉花強(qiáng)度

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖13：2020年度棉花顏色級(jí)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

圖14：2019年度棉花顏色級(jí)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中纖局

2、內(nèi)外棉價(jià)差大，棉花進(jìn)口量增

2020年國(guó)家在發(fā)放了89.4萬(wàn)噸的征稅內(nèi)配額外，在9月份增發(fā)了40萬(wàn)噸的滑準(zhǔn)稅配額。近期內(nèi)外棉價(jià)差拉大，且配額基本上分到了企業(yè)手中，進(jìn)口棉量較大。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年10月我國(guó)棉花進(jìn)口量21萬(wàn)噸，2020年前十個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花161萬(wàn)噸，同比增加近2%。2020/21年度以來(lái)（2020.9-2020.10）累計(jì)進(jìn)口棉花42萬(wàn)噸，同比增加1.8倍。去年和前年國(guó)家都增發(fā)了80萬(wàn)噸的滑準(zhǔn)稅配額，2020年只增發(fā)了40萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，但是國(guó)家增加了國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口棉的量，這一部分進(jìn)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)的棉花雖然未被公布，但是我們根據(jù)巴西棉和美棉的簽約出口情況也可以大體推斷出進(jìn)口的量不小。這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的棉花供需平衡表雖然看著比較確定，但是實(shí)際上市場(chǎng)可供應(yīng)的棉花量或許并沒(méi)有那么大，因?yàn)橐徊糠质沁M(jìn)入到國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中變成了不可流通的貨。2020年前十個(gè)月棉花進(jìn)口量為161萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年棉花進(jìn)口量在180-190萬(wàn)噸，考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花的去庫(kù)存形勢(shì)，預(yù)計(jì)2021年棉花進(jìn)口量將增加。

圖15：中國(guó)進(jìn)口棉花情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖16：1%征稅下內(nèi)外市場(chǎng)棉花價(jià)差

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

3、工業(yè)庫(kù)存維持，紗布庫(kù)存較低

2020年9/10月份的行情好轉(zhuǎn)，紗布需求大好，導(dǎo)致紗線和坯布環(huán)節(jié)庫(kù)存大幅下降。紡織企業(yè)采購(gòu)原料也相對(duì)積極，因?yàn)楫?dāng)前原料供應(yīng)充足，因此短期下游企業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的累庫(kù)存現(xiàn)象。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月底我國(guó)工業(yè)庫(kù)存量為72.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.65萬(wàn)噸，同比增加0.45萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月底我國(guó)紗線庫(kù)存為13.94天銷售量，環(huán)比增加0.51天，同比減少9.93天；坯布的庫(kù)存為19.22天銷售量，環(huán)比增加0.69天，同比減少10.63天。新年度預(yù)計(jì)隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，中間環(huán)節(jié)的庫(kù)存將逐步增加。

圖17：棉花工業(yè)庫(kù)存走勢(shì)（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖18：紗線庫(kù)存周期走勢(shì)（天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖19：坯布庫(kù)存周期走勢(shì)（天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

4、內(nèi)外需求均好轉(zhuǎn)，2021年消費(fèi)可期待

2020年上半年由于國(guó)外疫情爆發(fā)以及各國(guó)封國(guó)封城，導(dǎo)致我國(guó)上半年紡織品服裝出口形勢(shì)較差（不含口罩）。但是到下半年，特別是9月份之后，全球經(jīng)濟(jì)受疫情影響逐漸減弱，且因?yàn)橛《鹊葒?guó)家受疫情影響嚴(yán)重部分出口訂單回流到我國(guó)以及圣誕節(jié)國(guó)外大量下訂單等原因，9月份開(kāi)始我國(guó)紡織品服裝出口形勢(shì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年11月，我國(guó)紡織品服裝出口額為245.9億美元，同比增加11.42%。2020年1-11月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2652.42億美元，同比增長(zhǎng)7.4%，其中紡織品累計(jì)出口額為1416.5億美元，同比增長(zhǎng)29.6%，服裝累計(jì)出口額為1235.7億美，同比減少10.2%。

雖然國(guó)外需求較好，但是近期人民幣持續(xù)走強(qiáng)，離岸人民幣匯率由5月底的7.15附近跌至近期低點(diǎn)6.51，跌幅近9%，這對(duì)于在外貿(mào)出口的企業(yè)而言影響也很大。假如人民幣繼續(xù)升值，國(guó)內(nèi)的紡織品服裝在出口市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)將逐漸減弱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于出口企業(yè)。

內(nèi)銷：國(guó)內(nèi)需求疫情期間大減，但是隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效防控，內(nèi)需在5月份開(kāi)始好轉(zhuǎn)，到現(xiàn)在基本上已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的水平，服裝類的零售甚至在8月份開(kāi)始同比出現(xiàn)增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額中服裝鞋帽、針紡織品類零售額為1497億元，同比增加4.6%。1-11月服裝鞋帽、針紡織品類累計(jì)零售額為10849億元，同比減少7.9%。

隨著2021年全球疫情的防控以及全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年紡織品服裝的終端消費(fèi)將大幅好轉(zhuǎn)，無(wú)論是出口數(shù)據(jù)還是內(nèi)銷數(shù)據(jù)都可期待。

圖20：我國(guó)紡織品出口額統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖21：我國(guó)服裝出口額統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖22：國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖23：國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

5、倉(cāng)單

倉(cāng)單方面，截止2020年12月15日鄭棉已經(jīng)生成的倉(cāng)單有9665張，有效預(yù)報(bào)量為2237張，按照每張倉(cāng)單40噸計(jì)算，總倉(cāng)單量合計(jì)折合棉花47.6萬(wàn)噸。2020年倉(cāng)單有以下兩個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)是倉(cāng)單量遠(yuǎn)低于前兩年同期的量，主要是因?yàn)?020年棉花質(zhì)量差，升水少，且2020年皮棉成本高，而期貨之前并沒(méi)有給出很好的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，因此前期制作倉(cāng)單積極性比較低，第二個(gè)的特點(diǎn)是近期倉(cāng)單增量比較大，增加的速度較前期大幅提高，主要是近期期貨價(jià)格走強(qiáng)趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)也給出了一些機(jī)會(huì)，因此倉(cāng)單開(kāi)始大量生成。預(yù)計(jì)后期倉(cāng)單會(huì)繼續(xù)大量生成，但是考慮2020年棉花質(zhì)量較差，預(yù)計(jì)倉(cāng)單總量要低于去年。大量的倉(cāng)單對(duì)于盤(pán)面一方面是較大的壓力，另一方面也是行情的穩(wěn)定器，因此一般在倉(cāng)單大量生成的期間，市場(chǎng)行情難有大幅度的上漲。

圖24：倉(cāng)單數(shù)據(jù)（倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)）季節(jié)性變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

第四部分 總結(jié)

宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)選舉靴子落地，拜登當(dāng)選對(duì)中美貿(mào)易應(yīng)該算是有利好預(yù)期，此外新冠疫苗研制成功也為防治疫情帶來(lái)了樂(lè)觀預(yù)期，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，未來(lái)消費(fèi)可期。國(guó)外市場(chǎng)，美棉當(dāng)前年度產(chǎn)量減少，銷售情況好，且新年度播種面積可能會(huì)減少，因此預(yù)計(jì)走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)。而印度市場(chǎng)產(chǎn)量有減產(chǎn)預(yù)期，且有印度棉花公司的最低籽棉收購(gòu)價(jià)格做支撐，價(jià)格也易漲難跌。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供應(yīng)端棉花有大量商業(yè)庫(kù)存+進(jìn)口棉+國(guó)儲(chǔ)棉，棉花供應(yīng)充足，但是如果長(zhǎng)周期看國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存從1100萬(wàn)噸下降到目前不到200萬(wàn)噸的量，整體是一個(gè)去庫(kù)存的大周期。需求端，國(guó)內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)，國(guó)外需求也恢復(fù)，2021年隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。因此從供需情況來(lái)看，棉花價(jià)格重心將逐步上移，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)下游各個(gè)環(huán)節(jié)庫(kù)存低，一旦下游需求好轉(zhuǎn)可持續(xù)，容易引起各個(gè)環(huán)節(jié)的累庫(kù)現(xiàn)象，從而助推行情的進(jìn)一步上漲。棉紗的行情基本上仍將是跟隨棉花的行情為主，而一旦下游需求好轉(zhuǎn)，上漲趨勢(shì)從棉紗傳遞到棉花，棉紗的盤(pán)面利潤(rùn)大概率也會(huì)跟隨好轉(zhuǎn)，有一定的跨品種套利機(jī)會(huì)。