一、產(chǎn)能的恢復(fù)

如圖所示，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2020年全年豬肉產(chǎn)量為4113萬噸，較2019年環(huán)比下降3.34%?？紤]到生豬生產(chǎn)上，當(dāng)季生豬的最大出欄量實(shí)際上是由上一周期當(dāng)中決定生產(chǎn)潛力的母豬數(shù)量決定，2020年應(yīng)該是近幾年當(dāng)中豬肉產(chǎn)量最低的一年，而2020年中能繁母豬經(jīng)過一年的有效恢復(fù)，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)截至2020年11月底全國能繁母豬已經(jīng)恢復(fù)至4100萬頭，今年冬季的惡劣天氣導(dǎo)致母豬照料狀況不佳，從涌益咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，2020年12月能繁母豬環(huán)比1.2%的降幅，即使如此當(dāng)前能繁母豬存量仍舊在4000萬頭以上，較2019年9月非洲豬瘟最低時(shí)的1913萬頭有明顯增加。2021年生豬出欄，至少在豬源的供應(yīng)方面獲得充足的保證。

盡管母豬從數(shù)量上看恢復(fù)程度較好，但母豬恢復(fù)的質(zhì)量相對(duì)較低。常規(guī)的生豬育種體系中，母豬主要是以二元母豬為主，但在恢復(fù)補(bǔ)欄的過程中由于非洲豬瘟下母豬損失較大，二元母豬短期內(nèi)較難滿足需求因此從2019年年初開始引入三元母豬補(bǔ)欄。但三元母豬從生產(chǎn)性能到可利用的胎次上限都與二元母豬相去甚遠(yuǎn)。整體來看三元母豬的生產(chǎn)性能和生產(chǎn)效率僅為二元母豬的60-70%。根據(jù)涌益咨詢的調(diào)查結(jié)果，2019年8月三元母豬占能繁母豬比重約60%，此后隨著非瘟的控制和種豬的引進(jìn)三元母豬比例才逐漸下降。截至2020年12月底，三元母豬占比為43%?，F(xiàn)階段仍有一定比例的三元母豬會(huì)參與到能繁母豬補(bǔ)欄。原因在于較早補(bǔ)欄的三元母豬到達(dá)胎次上限需要淘汰，而二元母豬的產(chǎn)量恢復(fù)有限而復(fù)產(chǎn)需求不減導(dǎo)致價(jià)格居高不下。當(dāng)前二元50kg后備母豬價(jià)格在5000-6000元/頭，而非瘟前的常規(guī)價(jià)格多在2000-2500元/頭范圍內(nèi)。根據(jù)2020年的母豬存欄判斷生產(chǎn)形勢來看，盡管母豬已經(jīng)恢復(fù)到往年90%水平，但其中生產(chǎn)效率較低的三元母豬仍有43%的占比，2021實(shí)際恢復(fù)效果仍有待商榷，不過這一問題也僅是對(duì)于產(chǎn)能回復(fù)進(jìn)程有所遲滯很難產(chǎn)生決定性的影響。

那么回到盤面的問題上，現(xiàn)階段掛牌合約的交割月份為9月、11月和2022年1月。根據(jù)大商所的生豬交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，豬群體重在100~130kg之間，單只的體重在90~150kg之間，整個(gè)飼養(yǎng)生豬的出欄跨度可以控制在2個(gè)月左右，從仔豬到出欄的育肥時(shí)間為6-7.5個(gè)月。

如果要關(guān)注9月份生豬的豬源供應(yīng)情況，應(yīng)該將重點(diǎn)放在1-3月的仔豬出生保育，或者3-5月份的仔豬銷售情況上。同理11月份的豬應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)在和下個(gè)月的母豬配種情況，2022年1月的豬應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)在的后備母豬情況。然而現(xiàn)實(shí)有時(shí)比較遺憾，今年冬季受到非洲豬瘟疫情加上疫苗毒以及天氣的影響仔豬和母豬的保育情況不佳。前文已述，后備母豬價(jià)格居高不下，同時(shí)根據(jù)天下糧倉的報(bào)道，今年冬季的仔豬斷奶成活率較正常水平降低約3%，現(xiàn)階段15kg仔豬的價(jià)格居高不下甚至有一定上行趨勢也佐證了這一問題。下圖為國內(nèi)仔豬的價(jià)格對(duì)比走勢，可以確定的是相較于去年，今年確實(shí)不缺豬只的來源，不過仔豬保育情況的不樂觀在一定程度上影響了產(chǎn)能恢復(fù)也是事實(shí)。后續(xù)我們也會(huì)持續(xù)跟進(jìn)研究。

二、豬肉的供應(yīng)

豬肉理論上是我國人民菜籃子當(dāng)中“剛需”一般的存在。那么如果國內(nèi)產(chǎn)能無法滿足這個(gè)“剛需”的時(shí)候，進(jìn)出口對(duì)物資的調(diào)配作用就顯得至關(guān)重要。圖為我國2009-2020年豬肉供應(yīng)來源。2015年前，進(jìn)口豬肉的供應(yīng)比例不超過總豬肉供應(yīng)的2%，此后逐年增加，2020年達(dá)到近10%，2020年豬肉進(jìn)口總量在429.40萬噸。

從月度進(jìn)口量來看，2020年1、2月份受到新冠疫情影響國內(nèi)港口流通運(yùn)轉(zhuǎn)不暢從3月起隨著港口航運(yùn)的恢復(fù)，豬肉進(jìn)口量不斷上升。10 11月份因?yàn)橥獍b檢測到新冠病毒污染問題，數(shù)量盡管有所下降但仍保持每個(gè)月30萬噸以上的進(jìn)口量，12月數(shù)量的大增，一方面是因?yàn)榍捌诘礁鄯e壓貨物的入關(guān)，另一方面是由于準(zhǔn)備雙節(jié)的物資供應(yīng)。2020年國內(nèi)豬肉的供應(yīng)缺口還是非常需要通過進(jìn)口豬肉來進(jìn)行填補(bǔ)。全年進(jìn)口豬肉總量約429.40萬噸，豬肉主要來自西班牙、美國、巴西和德國四國共計(jì)進(jìn)口量占比為59.92%。合計(jì)全年國內(nèi)總豬肉供應(yīng)量為4542.4萬噸，較2019年上漲1.98%，較09-18年的十年均值下降15.56%。2020年供應(yīng)形式略高于去年但離正常水平仍有一段距離。

三、消費(fèi)的低迷

非洲豬瘟造成的不僅是生豬的大量死亡與豬肉的減產(chǎn)，同時(shí)也造成了豬肉價(jià)格的上漲，隨之帶來的是豬肉消費(fèi)的低迷。

根據(jù)天下糧倉網(wǎng)站的調(diào)研顯示，今年的屠宰場開工率較去年相比有明顯下降。今年的屠宰開工率約為20%左右，而往年同期多維持在50%以上，即使是2020年的特殊境況下，在新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致的戒嚴(yán)之前也有30%-40%明顯增加過程。根據(jù)我國官方測算數(shù)據(jù)，當(dāng)豬肉價(jià)格漲幅50%，豬肉的消費(fèi)量將下降10%-25%；當(dāng)豬肉價(jià)格上漲75%，豬肉消費(fèi)量將下降15%-37.5%；當(dāng)豬肉價(jià)格漲幅100%，豬肉消費(fèi)量將下降20%-50%。今年由于新冠疫情號(hào)召“就地過年”以及聚餐活動(dòng)驟減帶來的餐飲業(yè)的蕭條，使得本應(yīng)是豬肉消費(fèi)旺季的現(xiàn)在豬肉需求的強(qiáng)度大減。1月27日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制舉行的新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部和發(fā)改委的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)都表示針對(duì)囤積居奇、串通漲價(jià)等行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊并將采用必要措施保障春節(jié)期間的物資供應(yīng)。盡管近期飼料原料價(jià)格快速上行，帶動(dòng)飼料價(jià)格經(jīng)歷了幾輪的上漲調(diào)價(jià)，不過就現(xiàn)在的豬價(jià)肉價(jià)仍處高位的態(tài)勢來看，豬價(jià)肉價(jià)的主導(dǎo)權(quán)已經(jīng)由供應(yīng)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)需求。隨著春節(jié)的臨近，豬價(jià)肉價(jià)上行的可能性逐漸減小，但不排除最終備貨的進(jìn)程中帶來短暫的小幅回調(diào)，真正的周期下行可能要等待節(jié)后生產(chǎn)等恢復(fù)正常后才會(huì)開啟。

結(jié)論

綜合來看，豬價(jià)肉價(jià)或者說生豬的生產(chǎn)確實(shí)已經(jīng)走入下行的區(qū)間。但是下行的過程并不如預(yù)想當(dāng)中的順利。近期廣東和陜西一南一北出現(xiàn)的兩起非洲豬瘟情況，加之新冠疫情的再起和今年特別寒冷的冬天，實(shí)際上都對(duì)復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程造成了一定影響。

回歸到期貨盤面上，首先對(duì)于現(xiàn)在的生豬期貨，由于其參與度和活躍度有限，因此現(xiàn)在盤面主要還是以反映實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)于交割月份生豬生產(chǎn)情況的前景預(yù)判。以上的種種事件也在一定程度上降低產(chǎn)業(yè)對(duì)于復(fù)產(chǎn)進(jìn)程的預(yù)測，盤面上近期也有小幅的走強(qiáng)，現(xiàn)在盤面走強(qiáng)的原因在于前文所屬的冬季母豬仔豬狀態(tài)不佳，以及近期價(jià)格顯著上行的飼料。就目前的情勢來看，上述的走強(qiáng)因素對(duì)于盤面價(jià)格的支撐作用已經(jīng)充分發(fā)揮，且盡管今年冬季母豬照料情況不佳但絕對(duì)數(shù)量上的增長能夠很大程度上減小這一問題帶來的影響。1月29日結(jié)算價(jià)格為25470，近期盤面走向以企穩(wěn)震蕩為主前期持有多單可擇機(jī)平倉，春節(jié)前建議觀望為主，激進(jìn)者可逢高入空，節(jié)后可順應(yīng)市場情緒擇機(jī)跟空。若已經(jīng)以當(dāng)前價(jià)格入場建議多單止損線為25300-25350，止盈線為25900-26000之間；空單止損線25700-25750，空單止盈線建議在24950-25000之間。建議重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)前后的消費(fèi)狀況以及文中所屬節(jié)點(diǎn)的仔豬、母豬狀況。

至于現(xiàn)貨方面，近期來看上述因素主要是對(duì)未來產(chǎn)能產(chǎn)生一定的影響，且影響需要假以時(shí)日才能顯現(xiàn)。然而近期隨著春節(jié)臨近，出欄窗口的縮短前期如有壓欄的生豬也會(huì)在本段時(shí)間擇機(jī)出欄，加上政策調(diào)控等因素，春節(jié)前豬價(jià)主要還是以高位震蕩，小幅走弱的態(tài)勢為主，節(jié)前可能因?yàn)轷r肉的備貨而出現(xiàn)短暫的小幅回調(diào)，節(jié)后豬價(jià)肉價(jià)在需求以及前期進(jìn)口壓港凍肉的沖擊下會(huì)出現(xiàn)明顯的下行。