七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

張議夫

會世資產(chǎn)投資總監(jiān)。南京大學物理學基地班學士，南京大學理論物理博士，美國高性能科學計算中心博士后，擅長建模。成果獲年度中國物理學會最有影響力論文一等獎，博士及博士后期間總計發(fā)表SCI以及國際會議論文10篇。

曾就職于某大型量化對沖基金，擅長量化CTA策略、量化對沖策略等。2018年創(chuàng)立會世資產(chǎn)，目前全面負責會世資產(chǎn)的投研和管理工作。

精彩觀點：

科學研究的通用范式包含兩個要素，一個是感知認識，一個是嚴密的數(shù)理邏輯構(gòu)建。

會世資產(chǎn)主要的投資策略為復合CTA策略，包含股指策略和商品策略。股指包含日內(nèi)與隔夜策略；商品包含趨勢追蹤策略、套利對沖策略、基本面量化策略。

會世盡可能交易滿足流動性的所有商品合約，開發(fā)出豐富的策略與因子，并進行充分異構(gòu)，盡量做到各個策略低相關或者不相關，提升組合的穩(wěn)定性，并能有效防止參數(shù)漂移等情況發(fā)生。

會世非常重視策略和策略之間的互相保護。

只因某個品種歷史表現(xiàn)不佳而將其剔除，這是“結(jié)果論”的做法，因為未來該品種如果來了行情，策略一定會兌現(xiàn)相應的利潤。

如果某一類資產(chǎn)的長期收益為正，且和其他資產(chǎn)相關性低，那么這類資產(chǎn)有非常高的配置意義，CTA資產(chǎn)就是典型的這一類資產(chǎn)。

2021年CTA的機會還是比較大的。

預計2021年波動會延續(xù)，各品種或板塊的矛盾也會有爆發(fā)的機會，總的來看，行情可能并沒有去年那么好。

CTA在一些極端的市場環(huán)境下，經(jīng)常會產(chǎn)生一些“crisis alpha”，CTA是極少數(shù)能捕捉到這一機會的策略。

對會世來說，策略就像精心編制的網(wǎng)，把他放在可能有魚的地方，沒有魚來沒關系，但是有魚的時候保證要撈到。

通過對海量數(shù)據(jù)的提取挖掘，以定量研究為導向，堅持量化交易投資理念，通過多元分散化的模型及標的，賺取時間和勝率的收益。

多元化的投資標的和利潤來源是最好的風控。

對于機構(gòu)或者個人而言，不論是量化投資還是主觀投資，在實際參與投資的過程中，收益往往不可控，但風險一定是可控的。

期貨市場的盈利效應強不強和行情有關，和參與者的專業(yè)與否關系不大。

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七禾網(wǎng)1、張總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進行深入對話。在進軍資本市場之前，您從事的是理論物理研究方面的工作，并在業(yè)內(nèi)取得了不菲的成績，是什么原因讓您決定跨行投身期貨？在您看來，科學領域的研究和金融市場的研究之間存在著哪些異曲同工之處？

張議夫：我之前是做理論物理研究的，研究方向為凝聚態(tài)物理，主要研究各種材料（比如現(xiàn)在比較時髦的石墨烯、拓撲絕緣體等等）中大量粒子（例如電子）在相互作用以及外場作用下的量子力學行為和性質(zhì)。之前的研究方法就是從復雜的系統(tǒng)中抽象出各種模型來描述這些粒子的行為。我覺得這個研究過程或者方法具有普適性，是科學研究的通用范式，它包含兩個要素，一個是感知認識，一個是嚴密的數(shù)理邏輯構(gòu)建。這兩個要素是皮亞杰在《發(fā)生認知論》一書中提出來的，大家有興趣的話可以去看看。對我來說，無論是之前的物理研究還是現(xiàn)在的量化模型構(gòu)建，都遵循上述兩個要素，只是表現(xiàn)形式有所區(qū)別。

物理研究中的感知認識其實就是物理測量過程，比如實驗物理學家用STM或ARPES測量到某些材料具有某些電學或者磁性的特征，然后我們這些做理論的人再基于已有的邏輯框架去構(gòu)建模型來描述它?，F(xiàn)在做量化模型，也是先基于一些經(jīng)驗總結(jié)，比如觀察到在一些情況下上漲的概率比較大等，再去通過數(shù)理統(tǒng)計來建模。

我們目前所有的物理模型或者量化模型，并非可以描述所有規(guī)律，都只是描述我們經(jīng)驗認知到的一小部分而已。之前在理論物理研究經(jīng)歷中訓練的方法論和積累的數(shù)理知識對我現(xiàn)在的量化研究來說是非常寶貴的。

七禾網(wǎng)2、您作為會世資產(chǎn)CTA策略的領頭人，請介紹一下貴司的CTA策略及各自的特點。

張議夫：會世資產(chǎn)主要的投資策略為復合CTA策略，包含股指策略和商品策略。股指包含日內(nèi)與隔夜策略；商品包含趨勢追蹤策略、套利對沖策略、基本面量化策略。

具體來看，趨勢類策略以量價信號觸發(fā)，右側(cè)入場右側(cè)出場，能有效捕捉日線級別的趨勢，并在趨勢結(jié)束后及時離場，適合趨勢好的行情。套利對沖類策略為配對交易，一多一空，既做品種價差或比值的回歸，又做擴散，適用于品種走勢分化的行情?；久媪炕呗酝耆挥昧績r數(shù)據(jù)，以基本面數(shù)據(jù)驅(qū)動交易，適合基本面數(shù)據(jù)對走勢有指引的行情。

七禾網(wǎng)3、我們注意到，在CTA領域，會世資產(chǎn)屬于業(yè)績走勢相對獨立的機構(gòu)之一，即使是在量化CTA并不好做的時期，也可以獲得穩(wěn)健的投資表現(xiàn)，這是如何做到的？

張議夫：會世業(yè)績穩(wěn)健的原因在于策略、周期、品種、利潤來源上的高度分散。會世盡可能交易滿足流動性的所有商品合約，開發(fā)出豐富的策略與因子，并進行充分異構(gòu)，盡量做到各個策略低相關或者不相關，提升組合的穩(wěn)定性，并能有效防止參數(shù)漂移等情況發(fā)生。

另外，會世的持倉在板塊和品種上的分布比較均勻，對單品種持倉和板塊暴露進行嚴格的限制，所以抵抗極端行情的能力比較好。此外還有很重要的一點，會世非常重視策略和策略之間的互相保護，比如某些套利對的主要作用是對其它一對或幾對起保護作用，互相制衡，這樣單一對即使做錯也不會對整體產(chǎn)生太大影響。

七禾網(wǎng)4、2020年以來，CTA策略的配置價值凸顯，不論是在疫情還是石油戰(zhàn)中，CTA策略產(chǎn)品都獲得了不俗的表現(xiàn)，CTA策略也因此被稱為“危機阿爾法”。具體來說，貴司是如何通過股指CTA和商品CTA來體現(xiàn)其功效的？會世資產(chǎn)2020年的整體表現(xiàn)怎么樣？

張議夫：2020年會世業(yè)績整體符合預期，CTA雖說是絕對收益資產(chǎn)，但是也有大小年之分，因為今年突發(fā)事件對市場沖擊較大，所以會世2020年的業(yè)績比往年都好一些。總的來說，2020年無論是在品種上還是在持續(xù)時間上，機會都比較多，各品種或各策略對會世業(yè)績的貢獻度較為平均。

七禾網(wǎng)5、貴司的CTA策略在品種配置上，是全品種均衡覆蓋，還是會對某類或幾類品種特殊對待？為何如此安排？

張議夫：會世一直堅持將滿足流動性的品種及合約納入為交易標的，對品種和板塊并無任何偏好。只因某個品種歷史表現(xiàn)不佳而將其剔除，這是“結(jié)果論”的做法，因為未來該品種如果來了行情，策略一定會兌現(xiàn)相應的利潤。會世的策略具有非常強的普適性。另外，全品種交易可以提升組合潛在的夏普率，讓資金曲線更加平滑穩(wěn)定。