七禾網(wǎng)6、會世的CTA策略在品種選擇、周期選擇上會不會考慮宏觀因素、政策因素、供求因素以及事件因素等的影響？

張議夫：會世的主要策略為復(fù)合量化CTA策略，實際投資中不會融入主觀判斷，所有產(chǎn)品頭寸都是復(fù)制的。對會世來說，主要目標(biāo)是維護好底層的策略包。在會世的底層策略中，有些基本面量化策略會采用基本面的因子，比如庫存等，而像事件、政策等不容易量化的因素則不在考慮范圍內(nèi)。

七禾網(wǎng)7、目前，量化CTA策略已經(jīng)成為市場上的主流配置策略之一，作為一家專注于量化CTA的私募，請您從多策略和資產(chǎn)配置的角度談一談CTA策略的價值。

張議夫：從資產(chǎn)的特性來看，如果某一類資產(chǎn)的長期收益為正，且和其他資產(chǎn)相關(guān)性低，那么這類資產(chǎn)有非常高的配置意義，CTA資產(chǎn)就是典型的這一類資產(chǎn)。以海外成熟市場的情況來看，一般配置比例在10%-20%。不過，由于CTA資產(chǎn)為絕對收益資產(chǎn)，其長期波動率適中，收益率較高的特性也適合單獨配置。

七禾網(wǎng)8、2020年，全球資本市場“黑天鵝”事件頻發(fā)，促使大宗商品、證券、債券及外匯市場都出現(xiàn)了大幅波動。您如何看待新一年的CTA市場，以及未來的投資機會？

張議夫：我們認(rèn)為2021年CTA的機會還是比較大的，去年外部事件對市場的沖擊較大，市場的運行節(jié)奏被打亂，這需要一個比較長期的持續(xù)修復(fù)過程。預(yù)計2021年波動會延續(xù)，各品種或板塊的矛盾也會有爆發(fā)的機會。但總的來看，行情可能并沒有去年那么好，并且從利潤來源或品種來看，會較去年更加分散，對管理人的要求也會更高。

七禾網(wǎng)9、2020年最大的“黑天鵝”當(dāng)屬新冠肺炎疫情，您如何看待此次疫情對金融市場的影響？對量化交易者來說，如何設(shè)計系統(tǒng)、配置策略，才能盡可能把黑天鵝的風(fēng)險降低，甚至將其轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾邮找娴臋C會？

張議夫：2020年新冠疫情的爆發(fā)對風(fēng)險資產(chǎn)來說是“黑天鵝”事件，但是CTA在一些極端的市場環(huán)境下，經(jīng)常會產(chǎn)生一些“crisis alpha”，CTA是極少數(shù)能捕捉到這一機會的策略。對量化CTA來說，因為其雙向交易的特性，不用特別在意市場的極端行情，因為這種極端行情會體現(xiàn)在波動率的急速上升中，而市場波動上升對CTA盈利是非常有利的。

七禾網(wǎng)10、您覺得一套完整的量化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括哪些方面？ 一套策略需要達到哪些條件、經(jīng)過哪些步驟，才有可能被貴司納入到實盤策略中？

張議夫：量化交易是個非常系統(tǒng)化的工程，在會世的大框架下面，包含子策略的研究與開發(fā)，策略權(quán)重組合模塊與風(fēng)險控制模塊，每個環(huán)節(jié)都會對我們的績效產(chǎn)生比較大的影響。子策略的開發(fā)由研究員完成，經(jīng)歷如下環(huán)節(jié)：策略立項——策略研究——策略答辯及過會——反饋及修改——模擬盤運行——實盤小資金運行——正式入庫及上實盤——定期或不定期回顧（如實盤表現(xiàn)不及預(yù)期則退回至反饋及修改環(huán)節(jié)或直接下線）。

七禾網(wǎng)11、很多量化交易者在進行策略開發(fā)的時候都會遇到這樣一個問題，一套策略在模擬運行的時候表現(xiàn)很好，回測數(shù)據(jù)也很不錯，但一到實盤中表現(xiàn)不佳，甚至還有可能出現(xiàn)連續(xù)虧損，您遇到過這種情況嗎？一般會怎么解決這個問題？

張議夫：一般遇到樣本內(nèi)表現(xiàn)好，樣本外表現(xiàn)不佳的情況，大概率是過度擬合或參數(shù)漂移的結(jié)果。而會世的所有策略的底層邏輯清晰，有對應(yīng)的盈利場景。對會世來說，策略就像精心編制的網(wǎng)，把他放在可能有魚的地方，沒有魚來沒關(guān)系，但是有魚的時候保證要撈到。會世的底層策略采用的是研究員負(fù)責(zé)制，研究員可以實時看到策略表現(xiàn)，以便研究員對策略進行跟蹤和評價，如果策略本身沒有問題而行情導(dǎo)致策略表現(xiàn)不佳，也能增加我們繼續(xù)交易的信心。

七禾網(wǎng)12、會世也有參與套利交易，主要關(guān)注相關(guān)品種間套利還是同品種近遠(yuǎn)月合約間的套利？目前來看存在哪些比較好的套利機會？

張議夫：會世的套利對沖策略的主要標(biāo)的是板塊內(nèi)跨品種的組合，我們會根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈、替代品、同板塊品種的強弱關(guān)系設(shè)計策略。會世一直是一家量化CTA公司，只會對底層的策略包進行維護，不會主動判斷市場的套利機會。