一、行情回顧

圖表1 三大油價

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表2 跨區(qū)價差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表3 WTI月差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表4 Brent月差

資料來源：浙商期貨研究中心

回顧1月份油市，全球油價先出現(xiàn)一波強勢上行，后開始橫盤整理；月初油價上行主要受到沙特自愿減產(chǎn)100萬桶/天，拜登上臺后數(shù)萬億美元刺激政策等因素的影響；但隨著變異病毒在更多國家被發(fā)現(xiàn)，各國加強封鎖政策，且疫苗接種進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致市場對油市的預(yù)期恢復(fù)預(yù)期下調(diào)，外加EIA數(shù)據(jù)反映出美國汽柴油庫存持續(xù)累積，對油價形成進(jìn)一步利空，油價上行無力；但在供應(yīng)減產(chǎn)的支撐下，難出現(xiàn)深跌，因此后半月油價持續(xù)震蕩整理。

截至1月30日，WTI主連漲幅7.68%，Brent主連漲幅6.54%，SC主連漲幅11.04%。

二、需求：宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱，需求恢復(fù)節(jié)奏不佳

宏觀方面，目前全球主要國家經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)下行，且在流動性收緊的情況下美股也出現(xiàn)一定程度的回落，整體宏觀氛圍對油價的支撐減弱。

從微觀數(shù)據(jù)來看，美國、中國、印度等煉廠開工目前恢復(fù)較好，但從季節(jié)性走勢來看，后期煉廠處于季節(jié)性檢修期，不利于煉廠需求的進(jìn)一步走高，另外，歐洲地區(qū)的煉廠開工在12月份創(chuàng)下新低，表明歐洲需求恢復(fù)情況較差。終端需求方面，隨著變異病毒的擴(kuò)散以及需求進(jìn)入淡季，短期難有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，雖然疫苗接種存在一定的利好支撐，但目前仍存在疫苗接種進(jìn)展緩慢、疫苗產(chǎn)能不夠、居民接種意愿不強等問題，在一定程度上講拖累需求恢復(fù)的步伐，IEA等機構(gòu)在最新月報中已經(jīng)進(jìn)一步下調(diào)2021年的需求預(yù)期。

圖表5 全球PMI指數(shù)

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表6 花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)

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圖表7 美國煉廠開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表8 中國煉廠開工率

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圖表9 日本煉廠開工率

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圖表10 歐洲16國煉廠開工率

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圖表11 印度煉廠產(chǎn)能利用率

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圖表12 美國汽油裂解價差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表13 美國柴油裂解價差

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圖表14 全球煉廠檢修量

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表15 美國餾分油庫存

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圖表16 美國汽油庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

圖表17 歐洲成品油庫存

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圖表18 新加坡煉油產(chǎn)品庫存

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圖表19 中國原油進(jìn)口

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圖表20 印度原油進(jìn)口

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三、供應(yīng)：OPEC供應(yīng)繼續(xù)收緊，美原油產(chǎn)量短期難有增量

調(diào)查顯示：歐佩克1月石油產(chǎn)量環(huán)比增加16萬桶/日至2575萬桶/日，為連續(xù)第7個月增長。歐佩克成員國1月份對歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行率升至103%（12月為99%）。從2月份開始，沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/天，OPEC供應(yīng)將進(jìn)一步收緊；雖然俄羅斯2月份開始小幅增產(chǎn)，但主要是為了滿足國內(nèi)煉油需求，2月份俄羅斯原油出口量預(yù)計將出現(xiàn)小幅下降。

美國方面，雖然鉆機數(shù)正持續(xù)回升，但回升速度緩慢，新井投產(chǎn)以及DUC井的釋放并不能彌補舊井的衰減，EIA數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國原油產(chǎn)量再次出現(xiàn)了下降，短期來看美國的供應(yīng)仍持續(xù)偏緊。

圖表21 美國原油產(chǎn)量（周度）

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圖表22 美國原油產(chǎn)量（月度修正）

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圖表23 DUC數(shù)量

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圖表24 頁巖油產(chǎn)量

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圖表25 頁巖油成本

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圖表26 利比亞原油產(chǎn)量

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圖表27 伊朗產(chǎn)量出口量

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圖表28 俄羅斯產(chǎn)量

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圖表29 OPEC產(chǎn)量

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圖表30 OPEC出口量

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四、供需平衡：庫存持續(xù)去化，供需邊際改善

目前美國原油庫存持續(xù)去化，亞洲地區(qū)浮倉庫存也在快速去化，但歐洲地區(qū)由于煉廠開工回升不及預(yù)期，原油庫存出現(xiàn)一定的累積。從EIA全球月度供需平衡表來看，目前庫存雖然在持續(xù)去化，但去庫速度正在放緩。

圖表31 EIA供需平衡表

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圖表32 美國原油商業(yè)庫存

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圖表33 庫欣原油庫存

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圖表34 歐洲ARA原油庫存

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圖表35 山東港口庫存

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圖表36 全球原油浮倉

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五、CFTC持倉

圖表37 WTI基金凈多

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圖表38 Brent基金凈多

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