從去年11月初開始，紙漿期貨價格猶如脫韁野馬開始暴漲模式，并不斷刷新歷史新高。其主力合約2103從去年11月2日的最低價4620元/噸，一路上漲，漲至今年2月1日的最高價6778元/噸，不到三個月時間上漲2100多元/噸，漲幅高達46.7%。雖然在2月3日收了一根大陰線，但是也抵擋不住反彈的腳步，這個跨越2020年和2021年最牛的期貨品種背后的推手到底是什么？

“禁廢令”、“禁塑令”是主要推手？

11月25日，生態(tài)環(huán)境部、商務部、國家發(fā)展和改革委員會、海關總署發(fā)布《關于全面禁止進口固體廢物有關事項的公告》（下稱《公告》）稱，禁止以任何方式進口固體廢物。公告自2021年1月1日起施行。近年以來，我國逐漸減少外廢進口，廢紙進口量由15年近3000萬噸縮小至19年1000萬噸。按照遞減曲線估算21年仍將有300萬噸外廢需求。由于國內垃圾分類政策推進較為緩慢，廢紙回收率仍較為低下，國廢供應量暫無法滿足外廢缺口，貨源偏緊，支撐國廢價格上漲。

2020年，國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)的《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，此次禁塑令分為2020年、2022年、2025年三個時間段，明確了加強塑料污染治理分階段的任務目標，對塑料制品的禁止范圍及力度遠超以往的限塑令。據某券商研報指出，2025年白卡紙?zhí)娲惋嬐赓u領域一次性塑料餐具規(guī)模有望達到234萬噸，替代商超藥店等零售領域不可降解塑料袋預測需求規(guī)模為117萬噸，總共有超過350萬噸的市場需求。

由于“禁塑令”及“禁廢令”的實施，從2020年12月中旬，下游紙廠連續(xù)提價，據統(tǒng)計提價次數為6輪，疊加運費的提漲，國內紙漿市場報價大幅上漲。另外，全球運費價格猛增，國外工廠產能下降，人民幣升值，海外漿廠不斷漲價，對紙制品需求提振預期猛增等等，這些因素可能共同發(fā)揮了作用。

進口持續(xù)增長加劇了國內的供應壓力

當前，我國紙漿供應依舊主要靠進口，據數據顯示，木漿的進口依賴度達65%。隨著經濟社會持續(xù)發(fā)展，實際上近年來中國紙漿進口量不斷抬升，早已成為全球紙漿消費第一大國。而從海關公布的數據顯示，今年全球累計進口紙漿3063.9萬噸，較2019年大增343.8萬噸，或12.6%，增速明顯較前幾年所有加快。

中國進口量大增的主要由兩方面原因導致。一方面，收益于疫情防控優(yōu)勢，中國紙漿需求需求明顯要強于全球其他地區(qū)，漿廠在其高庫存的背景下加大了對中國地區(qū)的銷售量。另外，在漿價維持在歷史地位，以及人民幣升值的優(yōu)勢下，國內紙廠出現(xiàn)了囤貨行為，增加了從國外漿廠手中的采購，這兩方面原因使得中國進口在整體市場弱勢時大幅度增長。

進口持續(xù)增長加劇了國內的供應壓力。當下看，無論是紙廠還是貿易商，備貨都是直接跟海外漿廠預定遠期貨。而前期這部分定的貨，后期還會陸續(xù)發(fā)往中國，后期進口量大概率還將維持較高水平，后續(xù)紙漿的供應量依然較為充足。

雖然有中國進口支撐，但由于商品漿價格在較長時間內一直維持在低位運行，紙漿供應商利潤率過低的壓力越來越明顯。全球主要漿廠一方面，在三、四季度的年度維修過程中縮減了一些產量。同時，也開始出現(xiàn)集體的提價行為，以智利銀星為例， CFR中國主港價格從今年8月最低的565美元/噸提升至當前810美元/噸。

2021年紙漿期貨還會繼續(xù)漲嗎？

那么，2021年紙漿期貨還會繼續(xù)漲嗎？據PPPC統(tǒng)計，未來5年全球商品漿新增產能在340萬噸左右，同比增長1%，主要來自于拉美及東歐地區(qū)，而亞洲地區(qū)新增產能同比減少0.5%。2020年全球針葉漿新增產能減少40萬噸，同比減少1.5%，而且未來5年內針葉漿都沒有大的項目投產，供應基本沒有新增壓力。

全球最大的木漿生產企業(yè)巴西Suzano SA預測隨著中國市場需求的回升以及新冠疫情引發(fā)紙漿價格下跌導致高成本生產企業(yè)不得不削減產量，全球的紙漿供應正在趨于緊張，這將有利于Suzano這樣的低成本生產企業(yè)，公司已經開始逐步提高價格。Suzano已經連續(xù)幾個月提高了價格，最近一次提價是針對中國市場，2月份的闊葉漿價格是580美元/噸。Almeida援引分析師的預測稱，亞洲市場的價格從2018年年中的770美元/噸一路跌至2020年8月的440美元/噸，而下一季度可能會回升至640美元/噸。

建信期貨分析表示，全球紙漿需求在2020年5月開始復蘇，已經恢復至年初疫情爆發(fā)前水平?！敖芰睢焙汀敖麖U令”近三個月引起廣泛關注，中長期需求邏輯在于“主題類圖書”和“高檔包裝紙潛在需求”。一方面，主題類圖書有望繼續(xù)支撐文化紙市場。另一方面，“禁塑令”和“禁廢令”對于木漿系紙品的影響體現(xiàn)在白卡紙。“禁塑令”和“禁廢令”已經引起廣泛關注討論，當預期成為共識的時候，更加考驗節(jié)奏的把握。關注項目投產進度、政策實施進度，到底能帶來多少的需求增加，以及什么時候會帶來實質的產業(yè)鏈的變化。前期簡單的需求環(huán)比修復思維，將轉向需求同比和環(huán)比之間的博弈。

瑞達期貨認為紙漿后續(xù)消耗量有望進一步提升，中長期利好紙漿價格。但就目前而言，紙漿期價已經處于較高位置，應警惕下游成品紙連續(xù)漲價之后，終端承接不及帶來的負反饋；以及多頭投機資金獲利了結帶來的“退潮”效應影響，中長期資金建議待回調后布局多單。

國泰君安期貨分析表示，紙漿期價高位窄幅震蕩，下游紙廠陸續(xù)出現(xiàn)停機放假情況，物流運輸車輛減少，現(xiàn)貨市場交投趨緩，貿易商延續(xù)低價惜售情緒，報盤積極性不高，傾向實單實談。生活用紙市場實單暫乏明顯變動，局部地區(qū)部分紙企已陸續(xù)有休市計劃，山東、廣西個別紙企反映節(jié)日期間正常生產，河北地區(qū)部分紙企近日或陸續(xù)進入短暫檢修狀態(tài)。疊加物流減緩等，市場放量有限。下游原紙陸續(xù)進入休市狀態(tài)，漿市需求難有放量。預計高位震蕩整理延續(xù)。

2021年中國紙漿五大數據關注點

據隆眾資訊研究，2021年中國紙漿五大數據關注點。

1.中國紙漿產量2021年有望達到1972萬噸，同比上漲5.45%。

2.2021年中國紙漿進口量上漲或200萬噸左右，或至3260萬噸附近，進口量同比上漲6.54%。

3.百萬噸以上高庫存將成常態(tài)，預計 2021 年國內主流港口庫存將維持150 萬噸附近。

4.期貨主力合約將成現(xiàn)貨漿價主要影響因素，相關系數高達0.9。

5.下游原紙消費量2021年或超4300萬噸，同比上漲9.52%。

注：文中觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。

七禾研究中心綜合整理自網絡

七禾網研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關注七禾網公眾號！