節(jié)前上游企業(yè)銷售壓力釋放，下游逐步放假，1月份均價(jià)達(dá)到十年同期最高，2月份累庫(kù)壓力仍不容忽視，但隨著利空進(jìn)入尾聲，價(jià)格缺乏大跌可能，3月份利空消化殆盡，利好仍偏多，均價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上揚(yáng)。

隨著上游銷售壓力釋放以及下游陸續(xù)放假，節(jié)前的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)塵埃落地，而市場(chǎng)參與者關(guān)注的焦點(diǎn)開(kāi)始放到年后。對(duì)于年后中期走勢(shì)，市場(chǎng)看法較為一致，整體看多為主，而對(duì)于年后2-3周的市場(chǎng)走勢(shì)，卻存在一定的分歧，分歧的焦點(diǎn)集中在年后庫(kù)存的積累情況以及下游復(fù)工情況。

接下來(lái)，我們通過(guò)供需平衡表的形式，對(duì)一季度PVC供需基本面的情況做一個(gè)預(yù)判。

供應(yīng)端維持高位

隨著2020年年底100萬(wàn)噸PVC新裝置投產(chǎn)后，2021年1月份PVC產(chǎn)量首次突破單月200萬(wàn)噸的大關(guān)，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2021年1月PVC粉產(chǎn)量達(dá)到200.45萬(wàn)噸，環(huán)比增3.34%，同比增12.16%。2月份計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)十分有限，預(yù)計(jì)PVC行業(yè)整體開(kāi)工維持偏高水平，假設(shè)2月份平均日產(chǎn)量跟一月基本相當(dāng)，刨除少量突發(fā)減產(chǎn)現(xiàn)象后，預(yù)計(jì)2月份產(chǎn)量在180萬(wàn)噸左右。一般情況下3月份還沒(méi)到集中檢修季，檢修損失量預(yù)計(jì)也在低位，而往年3月份產(chǎn)量一般低于1月份產(chǎn)量，所以預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量在195萬(wàn)噸左右。

表1　一季度PVC產(chǎn)量預(yù)計(jì)  單位：萬(wàn)噸

出口再度放量　進(jìn)口缺乏機(jī)會(huì)

一季度國(guó)際市場(chǎng)貨源整體依然緊缺，一方面國(guó)際主要企業(yè)一季度檢修計(jì)劃仍較多，歐洲Vynova公司38萬(wàn)噸PVC裝置因故障于1月底臨時(shí)停車，目前仍未開(kāi)車，臺(tái)灣臺(tái)塑、西方化學(xué)以及信越部分裝置計(jì)劃2月底或者三月份檢修，國(guó)際市場(chǎng)整體供應(yīng)仍不充裕。另一方面美國(guó)、拉丁美洲、中東及土耳其當(dāng)?shù)匦枨筝^好。

2月初，國(guó)際市場(chǎng)最具風(fēng)向標(biāo)的公司臺(tái)灣臺(tái)塑公布2021年3月份PVC船貨報(bào)價(jià)，較2月份繼續(xù)上調(diào)20美元/噸，F(xiàn)OB臺(tái)灣1150美元/噸，CIF中國(guó)1210美元/噸，CIF印度報(bào)價(jià)1340美元/噸。

圖1

由于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格維持高位，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在2020年12月下半月大幅回落之后，國(guó)內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢(shì)再度明顯。從圖1可見(jiàn)，出口套利窗口從2020年8月下旬打開(kāi)之后，目前一直未曾關(guān)閉。前期國(guó)內(nèi)價(jià)格快速下跌過(guò)程中，國(guó)外購(gòu)買積極性也明顯減弱，但隨著國(guó)內(nèi)銷售壓力釋放，價(jià)格觸底之后，外盤(pán)購(gòu)買意向再度恢復(fù)，1月份出口接單量明顯放量，2月份預(yù)計(jì)出口接單量還將維持較高的水平。據(jù)卓創(chuàng)了解中泰、海灣、大沽、北元、鄂絨、君正等企業(yè)出口業(yè)務(wù)均有較好表現(xiàn)，總體預(yù)計(jì)一季度出口交付量或?qū)⒃?0萬(wàn)噸左右，具體到各月評(píng)估數(shù)據(jù)見(jiàn)表2所示。

表2　一季度PVC出口量預(yù)計(jì)  單位：萬(wàn)噸

由于國(guó)際市場(chǎng)貨源一直處于緊缺局面，一季度暫難緩解，而國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格相對(duì)于國(guó)外價(jià)格處于洼地，進(jìn)口一直缺乏優(yōu)勢(shì)，近幾個(gè)月進(jìn)口以進(jìn)料加工形式為主。而且從2020年11-12月份進(jìn)口數(shù)據(jù)看，同比均略降，所以預(yù)計(jì)2021年一季度PVC進(jìn)口量仍將處于偏低水平。具體評(píng)估數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。

表3　一季度PVC進(jìn)口量預(yù)計(jì)  單位：萬(wàn)噸

春節(jié)假期需求暫停10天以上

一季度需求主要影響因素是春節(jié)假期因素，據(jù)卓創(chuàng)了解少數(shù)小企業(yè)早在1月20日左右便已放假，放假時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月左右，而多數(shù)中型企業(yè)在1月底或2月初放假，正月初八到正月十五陸續(xù)復(fù)工，放假時(shí)間在15-20天。而大型企業(yè)普遍放假時(shí)間較短，大型企業(yè)放假一周左右，少數(shù)大型企業(yè)個(gè)別基地過(guò)年期間有不放假現(xiàn)象。整體評(píng)估來(lái)看，1月份受假期影響偏少，剛需整體偏強(qiáng)，2月份下游需求整體大約有13-15天的暫停時(shí)間，需求明顯銳減，3月份在疫情不再明顯反復(fù)以及部分工人就地過(guò)年的預(yù)期下，復(fù)工或?qū)⑤^為順利。目前制品企業(yè)訂單整體表現(xiàn)較好，2020年四季度需求同比在8.7%左右，預(yù)計(jì)2021年一季度需求同比也將維持高位，根據(jù)2020年四季度單月平均需求量作為基準(zhǔn)，刨除春節(jié)淡季因素影響的需求，整體預(yù)計(jì)2021年一季度各月需求量如表4所示。

表4　一季度PVC需求量預(yù)計(jì)  單位：萬(wàn)噸

一季度累庫(kù)壓力仍不容忽視

表5　一季度PVC平衡表對(duì)比  單位：萬(wàn)噸

通過(guò)上面的推導(dǎo)，我們可以計(jì)算出，1-2月份仍然是庫(kù)存增加周期，1月份庫(kù)存增加十分有限，二月份庫(kù)存增加幅度仍將偏高，3月份或?qū)⑿》?kù)。

顯性庫(kù)存預(yù)測(cè)

按照上面邏輯推導(dǎo)出的是行業(yè)的整體庫(kù)存，包括上游廠區(qū)、在途、在庫(kù)以及終端的原料庫(kù)存，而我們比較熟悉的是華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)的顯性庫(kù)存。對(duì)于顯性庫(kù)存，我們進(jìn)一步做一個(gè)預(yù)判，據(jù)卓創(chuàng)評(píng)估2021年期初庫(kù)存在28.8萬(wàn)噸（整體庫(kù)存），而一般認(rèn)為華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)的顯性庫(kù)存占總庫(kù)存的40%左右，那么我們可以根據(jù)總庫(kù)存的變化推到出一季度華東及華南市場(chǎng)樣本倉(cāng)庫(kù)顯性庫(kù)存的預(yù)測(cè)情況如下圖顯示。

圖2

通過(guò)推導(dǎo)我們可見(jiàn)，春節(jié)過(guò)后，庫(kù)存累積幅度或仍將出現(xiàn)高于2019年同期而低于2020年特殊時(shí)期的情況，3月中旬左右市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)庫(kù)存高點(diǎn)，去庫(kù)趨勢(shì)也將逐步形成。所以3月中旬之前PVC市場(chǎng)高庫(kù)存壓力仍然不容忽視?；谶@個(gè)背景，我們?cè)兕A(yù)測(cè)下年后PVC市場(chǎng)的走勢(shì)。

1月份已經(jīng)過(guò)完，由于外盤(pán)較強(qiáng)、套保商入市采購(gòu)、年底囤貨以及美國(guó)刺激政策預(yù)期等因素支撐，1月份價(jià)格觸底反彈，華東SG-5均價(jià)達(dá)到十年同期最高水平。

圖3

由于基本面的支撐以及資金非常看好后市，1月份市場(chǎng)開(kāi)門紅，PVC均價(jià)基調(diào)已經(jīng)定的很高，2-3月份市場(chǎng)看好預(yù)期仍然存在，2-3月份的價(jià)格預(yù)期可以通過(guò)跟1月份影響因素對(duì)比去預(yù)判。 

表6　一季度各月影響因素對(duì)比

根據(jù)一月份市場(chǎng)定的價(jià)格基調(diào)以及1-3月份各月或?qū)⒚媾R的影響因素對(duì)比來(lái)看，2月份多空仍然存在一定的分歧，但是利空在逐步出盡，后期利多逐步增加的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)2月份也難有大的下行壓力，春節(jié)后2-3周內(nèi)PVC市場(chǎng)或?qū)⒂幸淮位卣{(diào)確認(rèn)底部的可能，預(yù)計(jì)華東SG-5均價(jià)跟1月份基本相當(dāng)，3月份隨著利空逐步出盡，利好預(yù)期仍多，華東SG-5均價(jià)或?qū)⑸蠐P(yáng)至7500元/噸以上。