USDA周四（2月18日）在其年度展望論壇上表示，美國(guó)農(nóng)戶(hù)將在2021年種植1.82億英畝玉米和大豆，為有史以來(lái)最高水平。個(gè)人認(rèn)為，貌似利空的數(shù)據(jù)背后隱含著諸多利多因素，美玉米2021年12月合約具有高度買(mǎi)入價(jià)值！

業(yè)界最關(guān)注的是播種面積，USDA發(fā)布的面積將增加120萬(wàn)英畝至9200萬(wàn)英畝，低于平均預(yù)期（區(qū)間9150-9470萬(wàn)英畝，均值在9290萬(wàn)英畝）。該數(shù)據(jù)若成真，則2021年美玉米面積同比增幅1.32%，是第5大的歷史面積數(shù)據(jù)。

圖1 ：美玉米面積和單產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

值得關(guān)注的是，自2005-2020年的16年間，美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計(jì)的美玉米播種面積，12次超過(guò)美玉米的實(shí)際面積，也即美玉米的實(shí)際播種面積，小于展望論壇預(yù)計(jì)面積是大概率事件。這是利多的一重伏筆。

單產(chǎn)預(yù)計(jì)179.5蒲/英畝，（報(bào)告前，行業(yè)預(yù)期均值178.4蒲/英畝，區(qū)間176-183蒲/英畝）。二月論壇的單產(chǎn)過(guò)去7年全部被USDA的5月供需月報(bào)采用。若該數(shù)據(jù)成真，則較2020年單產(chǎn)增幅4.36%，是歷史最高數(shù)據(jù)。

圖2 ：美玉米單產(chǎn)和總產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

預(yù)計(jì)總產(chǎn)151.5億蒲（市場(chǎng)預(yù)計(jì)均值在151.6億蒲，區(qū)間147.35-154.64億蒲）；為歷史第一高總產(chǎn)。USDA稱(chēng)，較高的產(chǎn)量是基于經(jīng)過(guò)天氣調(diào)整的趨勢(shì)，假設(shè)種植進(jìn)度正常，夏季生長(zhǎng)季節(jié)的天氣也正常。

預(yù)計(jì)2021/22年玉米的總使用量也將增長(zhǎng)3%，因?yàn)閲?guó)內(nèi)使用量和出口持續(xù)強(qiáng)勁。飼料、種子和工業(yè)用途預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4%，達(dá)到66億蒲式耳。由于COVID-19導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)一年車(chē)用汽油消費(fèi)量將增加，用于生產(chǎn)乙醇的玉米也將增加5%。2021/22年，玉米的飼料和剩余使用量將增加2億蒲式耳，達(dá)到59億蒲式耳。

圖3 ：美玉米出口和飼用需求情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

玉米出口預(yù)計(jì)將增加5000萬(wàn)蒲式耳至26.5億蒲式耳，“反映了對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)和中國(guó)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的預(yù)期?！?/p>

圖4 ：美玉米出口和中國(guó)玉米進(jìn)口理論利潤(rùn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

截至2020年2月4日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為1,576,663噸，前一周修正后為1,116,097噸，初值為1,104,721噸。2020年2月6日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為788,549噸。本作物年度迄今，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量累計(jì)為21,450,924噸，上一年度同期11,590,910噸。同比增加986萬(wàn)噸，增幅85.07%。

2021/22年度玉米庫(kù)存預(yù)估為16.02億蒲式耳，較目前對(duì)2020/21年度玉米庫(kù)存預(yù)估增加1億蒲式耳。玉米的庫(kù)消比將達(dá)到10.63%左右。在2021/22年，每蒲式耳玉米的平均價(jià)格將下降10美分，至每蒲式耳4.20美元。

圖5 ：美玉米庫(kù)存變化和庫(kù)消比情況

數(shù)據(jù)源：盛達(dá)期貨研究院

在歷史最高單產(chǎn)和第五大面積與歷史最高產(chǎn)量的前提下，美國(guó)玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存僅僅增加1億蒲至16.02億蒲。其實(shí)就是容錯(cuò)率很低，對(duì)天氣的要求比較嚴(yán)苛，不太允許天氣出現(xiàn)問(wèn)題。這其實(shí)也是隱含的利多因素。

看多美玉米2021年12月合約的邏輯如下：

1、中國(guó)大量買(mǎi)入美國(guó)玉米、豬肉、牛肉、乙醇等，是邏輯之根！

美國(guó)農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思?邁耶說(shuō):“貿(mào)易，特別是對(duì)中國(guó)的貿(mào)易，將是2021年美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和牲畜部門(mén)的關(guān)鍵因素?！?從農(nóng)業(yè)的整體收入驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，玉米、大豆、牛和豬的銷(xiāo)售仍將是主要驅(qū)動(dòng)力。邁耶說(shuō)：中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的需求很大，這四種大宗商品引領(lǐng)現(xiàn)金收入反彈，也并非巧合?！?邁耶指出，即使價(jià)格在上漲，中國(guó)買(mǎi)家仍在市場(chǎng)上采購(gòu)。到目前為止，中國(guó)的需求還沒(méi)有得到滿(mǎn)足，因?yàn)槊绹?guó)大宗商品價(jià)格上漲，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格甚至更高。今年1月，中國(guó)玉米平均每噸批發(fā)價(jià)格略低于450美元/噸，而美灣地區(qū)玉米離岸價(jià)格略低于250美元/噸。然而貿(mào)易形勢(shì)隨時(shí)會(huì)發(fā)生變化，這取決于巴西玉米產(chǎn)量的大小和對(duì)玉米的需求形勢(shì)。在2020日歷年，美國(guó)對(duì)中國(guó)的銷(xiāo)售額達(dá)到272億美元。后者沒(méi)有達(dá)到第一階段貿(mào)易協(xié)定中預(yù)期的334億美元，但農(nóng)業(yè)銷(xiāo)售強(qiáng)于協(xié)議中承諾的制造業(yè)或能源銷(xiāo)售。

在本次論壇展望中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞思·邁耶的PPT30多頁(yè)，1/3都與中國(guó)相關(guān)。中國(guó)因素對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的重要和深刻的影響可見(jiàn)一斑！

鑒于拜登上臺(tái)以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)，個(gè)人認(rèn)為，USDA目前有低估美玉米飼用和出口需求之嫌！

2、全球大放水將導(dǎo)致商品牛市周期。是大背景。

摩根大通認(rèn)為：大宗商品已經(jīng)步入了一個(gè)將持續(xù)數(shù)年的全新超級(jí)周期。與上一輪超級(jí)周期的最大驅(qū)動(dòng)力是中國(guó)強(qiáng)勁的需求不同，這一次，驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自資金面和技術(shù)面的改變，尤其是前者。值得注意的是，當(dāng)前看好大宗商品新一輪超級(jí)周期的，不僅僅是摩根大通，可以說(shuō)幾乎整個(gè)華爾街都持有類(lèi)似觀點(diǎn)。近期曾發(fā)表過(guò)看多研報(bào)的包括高盛、美銀美林、花旗等賣(mài)方，也包括Ospraie Management LLC等買(mǎi)方機(jī)構(gòu)。看多理由除了上述摩根大通列舉的之外，還包括全球央行和財(cái)政“放水”、疫苗普及帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美元走軟等。

在這個(gè)大背景下，就是一旦某種商品出現(xiàn)炒作題材，嗜血的資金SHARK們蜂擁而上，大肆推高該商品的價(jià)格！

3、美玉米面積低于展望論壇預(yù)計(jì)的概率較高。

前文有述：自2005-2020年的16年間，美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計(jì)的美玉米播種面積，12次超過(guò)美玉米的實(shí)際面積，也即美玉米的實(shí)際播種面積，小于展望論壇預(yù)計(jì)面積是大概率事件。

目前從反饋看，似乎美國(guó)農(nóng)戶(hù)對(duì)中國(guó)大豆進(jìn)口印象更加深刻，愿意為中國(guó)市場(chǎng)種植更多大豆更加深入人心。

4、夏季或有天氣炒作。這會(huì)是行情發(fā)生發(fā)展的導(dǎo)火索！

若真如老孟分析和預(yù)期的一樣，在美玉米實(shí)際面積低于展望論壇預(yù)計(jì)，而需求高于展望論壇預(yù)計(jì)的情況下，則美玉米平衡表就已經(jīng)變緊。一旦，夏季出現(xiàn)天氣問(wèn)題的苗頭，就會(huì)點(diǎn)燃資金的熱情，導(dǎo)致美玉米價(jià)格大幅走高。

2012年，南美拉尼娜然后遇到美國(guó)號(hào)稱(chēng)遇到50年不遇的大干旱。夏季美豆帶領(lǐng)美玉米價(jià)格暴漲！

5、自上市以來(lái)，美玉米12月合約一直運(yùn)行于年線(xiàn)之上。而233日年線(xiàn)是個(gè)人比較看重的反映牛熊轉(zhuǎn)換的重要參考！

6、弱勢(shì)美元也能給商品提供支撐。

從交易角度，個(gè)人認(rèn)為，時(shí)間窗口比絕對(duì)價(jià)格更重要?？春妹烙衩椎耐顿Y者，建議在五一之前，也即美玉米新玉米的播種前，持有多頭頭寸。

激進(jìn)型投資者，可考慮從目前直至3月31日面積報(bào)告前，逢低或者說(shuō)逢回調(diào)買(mǎi)入，直至達(dá)到目標(biāo)數(shù)量頭寸。

穩(wěn)妥型投資者，可考慮等待3月31日面積報(bào)告（也即最后一只可能的利空靴子落地）之后，直至五一之前，逢低或者說(shuō)逢回調(diào)買(mǎi)入，直至達(dá)到目標(biāo)數(shù)量頭寸。

如果非要給一個(gè)具體的參考價(jià)格，老孟建議可參考450-460美分/蒲的小區(qū)間。

在面積增幅高達(dá)690萬(wàn)英畝也即8.3%的前提下，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.45億蒲式耳，較目前2020/21年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估增加2500萬(wàn)蒲式耳。庫(kù)存消費(fèi)比為3.2%，將創(chuàng)歷史低點(diǎn)。因此，實(shí)際上，美豆基于同樣的邏輯，也做買(mǎi)入推薦，而且優(yōu)先級(jí)從邏輯角度應(yīng)該高于美玉米。實(shí)際效果如何，當(dāng)然取決于美國(guó)天氣今年發(fā)生發(fā)展情況！美豆的操作也可完全參照美玉米的時(shí)間窗口建議！