七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

石頭

海證期貨研究所負(fù)責(zé)人，黑色首席分析師，經(jīng)濟(jì)師，上海期貨交易所年度優(yōu)秀分析師，大連商品交易所優(yōu)秀期貨投研團(tuán)隊(duì)核心成員，期貨日?qǐng)?bào)與證券時(shí)報(bào)年度最佳工業(yè)品分析師。中國金屬材料流通協(xié)會(huì)特聘期貨專家，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)鋼鐵委員會(huì)特聘研究員，多家行業(yè)龍頭企業(yè)期貨顧問。

精彩觀點(diǎn)摘要：

2021年黑色系商品最大的驅(qū)動(dòng)力，我認(rèn)為還是積極寬松的宏觀大環(huán)境。

在宏觀政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向之前，黑色系有望延續(xù)去年的偏強(qiáng)走勢(shì)。

從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)上看，今年的房地產(chǎn)建材需求有望平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)較大回落。

既然不懷疑壓縮粗鋼產(chǎn)量的決心，那么關(guān)鍵就是執(zhí)行力度會(huì)怎樣。

今年下半年的需求是否真的比上半年弱，暫時(shí)還不好說。

美國政府受制于負(fù)債率太大，是否真的有足夠的錢來擴(kuò)大基建，我暫時(shí)還持有懷疑態(tài)度。

一般來說，高庫存肯定會(huì)壓制螺紋鋼價(jià)格上漲的速度，至少對(duì)于現(xiàn)貨會(huì)產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)大部分的貨物控制權(quán)在鋼廠、大型鋼貿(mào)商手中時(shí)，挺價(jià)效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

目前05合約的熱卷和螺紋鋼之間的價(jià)差在200左右，我認(rèn)為比較合理。

建議在價(jià)差擴(kuò)大到300左右甚至更大的時(shí)候，采取買螺紋空熱卷的操作策略。

當(dāng)前，焦化廠利潤高達(dá)800以上，鋼廠高爐利潤不足100甚至虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)遲早會(huì)得到市場糾正。

今年做多鋼廠利潤、做空焦化廠利潤是可以長期關(guān)注和參與的。

去年我國與澳洲政府的關(guān)系一度緊張，澳煤通關(guān)受阻，于是我國就從蒙古國加大了進(jìn)口替代。

快速增加鐵礦石產(chǎn)量，從而彌補(bǔ)鐵礦石供需缺口的難度確實(shí)較大。

目前印度、南非等地已經(jīng)逐步開始提高開采力度，甚至很少聽說的塞拉利昂鐵礦石都開始運(yùn)到中國來了。

今年全球的非主流礦山可能增產(chǎn)3000-5000萬噸的水平。

我國的鐵礦石儲(chǔ)量很大，位居世界前列。只可惜礦石品位較低，開采難度較大，成本較高。

中國的鐵礦石像石頭，巴西澳洲的鐵礦石像鐵塊。

2020年中國從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石高達(dá)7.13億噸，約占去年總進(jìn)口量的60%左右。

螺紋鋼是黑色系中的“大哥”，鐵礦石是“先鋒”，焦炭是“猛將”。

焦炭的趨勢(shì)性較好，研究起來相對(duì)容易，供需平衡表也比較好算，一旦有重大變數(shù)，平衡表會(huì)及時(shí)反映出來。

影響鐵礦石的主要因素，還是中國壓減粗鋼產(chǎn)量的執(zhí)行情況。

由強(qiáng)到弱依次為螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤。

目前我們海證期貨還是處于高速發(fā)展期，客戶權(quán)益正在快速邁向“百億期貨公司”。

目前我們黑色板塊投入較大，配置齊全，擁有三名分析師和兩位研究助理。

分析師基本都是來自于大型鋼廠、大型咨詢機(jī)構(gòu)以及大型產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商，擁有豐富的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

能夠服務(wù)好產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶的研究員，一般需要具備多年的研究經(jīng)驗(yàn)，最好能夠經(jīng)歷過一輪完整的牛熊周期，親身參與過實(shí)盤交易或者期現(xiàn)貿(mào)易。

熱愛研究、勤奮努力、喜歡分享且樂此不疲的人，往往能夠成為優(yōu)秀分析師。

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七禾網(wǎng)1、石頭老師您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。就您看來，2021年和2020年相比，黑色系商品在基本面方面最大的變化是什么？2021年整個(gè)黑色系商品最大的驅(qū)動(dòng)力是什么？

石頭：感謝沈總的邀請(qǐng)，感謝七禾網(wǎng)！對(duì)比來看，我覺得今年和去年最大的變化，還是宏觀環(huán)境方面有所不同。去年由于突如其來的疫情，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受到很大影響，隨之而來的是強(qiáng)有力的救市措施。世界各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取財(cái)政刺激和貨幣寬松措施，幫助經(jīng)濟(jì)快速從危機(jī)和蕭條的懸崖邊上滑過。尤其是中國政府，優(yōu)越的政治體制疊加黨中央的堅(jiān)強(qiáng)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，中國人民萬眾一心，復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利實(shí)施，成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。由于需求超預(yù)期，龐大的鋼材庫存被順利消化，粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，拉動(dòng)鐵礦石、焦炭等黑色系品種也漲到歷史高位。今年黑色系商品面臨宏觀環(huán)境從復(fù)蘇走向過熱的階段，其他大宗商品比如有色金屬、能源化工等，都在不斷上漲，在宏觀政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向之前，黑色系有望延續(xù)去年的偏強(qiáng)走勢(shì)。2021年黑色系商品最大的驅(qū)動(dòng)力，我認(rèn)為還是積極寬松的宏觀大環(huán)境。全球經(jīng)濟(jì)沒有完全走出疫情陰霾，中國今年又是建黨100周年和“十四五規(guī)劃”開局之年，黑色系的宏觀環(huán)境總體偏樂觀。

七禾網(wǎng)2、2021年和2020年相比，房地產(chǎn)行業(yè)的建材需求會(huì)上升還是下降？基建方面的建材需求會(huì)上升還是下降？為什么？

石頭：跟很多人看空房地產(chǎn)的觀點(diǎn)略有不同，我對(duì)房地產(chǎn)的建材需求不太悲觀。一方面是考慮到中國的城市化進(jìn)程還沒有結(jié)束，另一方面是“三道紅線”政策出臺(tái)后，會(huì)倒逼房地產(chǎn)企業(yè)加快周轉(zhuǎn)速度，加快開工、施工和竣工的各個(gè)環(huán)節(jié)，反而在短期內(nèi)利多建材需求。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)上看，今年的房地產(chǎn)建材需求有望平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)較大回落。基建方面，由于今年還有3萬億的專項(xiàng)債將投放市場，多個(gè)省份陸續(xù)出臺(tái)大量的新基建措施，疊加“一帶一路”項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，以及北方雄安新區(qū)等地的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)期今年基建方面的建材需求維持強(qiáng)勢(shì)。部分券商研究員認(rèn)為今年的基建同比增速有望達(dá)到3%甚至5%的水平。

七禾網(wǎng)3、工信部可能要壓縮2021年的鋼鐵產(chǎn)量，您覺得執(zhí)行力度會(huì)如何？能壓縮多大的量？

石頭：首先我堅(jiān)定相信黨的政策。在中國，如果不相信黨的政策，很容易造成重大誤判。這與我們的國情有關(guān)。既然不懷疑壓縮粗鋼產(chǎn)量的決心，那么關(guān)鍵就是執(zhí)行力度會(huì)怎樣。我覺得通過兼并重組、修改產(chǎn)能置換標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保限產(chǎn)等手段，都可以實(shí)現(xiàn)壓減粗鋼產(chǎn)量的目標(biāo)。至于能壓縮的量，目前還沒有公布官方的相關(guān)政策，需要密切跟蹤。

七禾網(wǎng)4、有人認(rèn)為2021年我國建材的需求可能是“前高后低”，您認(rèn)同嗎？為什么？

石頭：這個(gè)不太好說。過去兩三年，似乎每年都有人說“前高后低”，事后證明沒幾次是對(duì)的。主要是我們國家現(xiàn)在處于快速建設(shè)階段，政策執(zhí)行效率較高，不斷激發(fā)市場活力，“金九銀十”之后的四季度往往還有趕工期等任務(wù)。此外，今年是“十四五規(guī)劃”的第一年，要求“開好局”、“見到新氣象”，穩(wěn)增長的預(yù)期很強(qiáng)烈。所以，今年下半年的需求是否真的比上半年弱，暫時(shí)還不好說。

七禾網(wǎng)5、美國可能擴(kuò)大基建，世界經(jīng)濟(jì)也開始復(fù)蘇，這對(duì)全球建材需求的提振作用有多大？

石頭：我也關(guān)注到拜登政府提出的1.9萬億美元刺激計(jì)劃，其中一部分是用來擴(kuò)大基建的。但是由于美國政府受制于負(fù)債率太大，是否真的有足夠的錢來擴(kuò)大基建，我暫時(shí)還持有懷疑態(tài)度。