■股指:短期調(diào)整后，還將震蕩上行

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復(fù)蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預(yù)期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市收漲，市場情緒稍有緩和。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放寬松信號，并稱必要時候還會擴張資產(chǎn)負債表，利于股市中長期風(fēng)險偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指放量收漲，兩市合計成交超過9000億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，航天軍工板塊大漲，釀酒板塊沖高回落。北向資金凈買入43.39億元。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，弱化此前收緊預(yù)期，提振風(fēng)險偏好。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機會?；罘矫?，股指震蕩整固后，仍有上升行情，IH股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：當(dāng)前股指反復(fù)區(qū)間震蕩，中長期震蕩上行趨勢未變。逢低點做多IC2103、IF2103、IH2103。4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元走弱支撐貴金屬

1.現(xiàn)貨：AuT+D388.5（-0.23%），AgT+D5342（-0.60%），金銀（國際）比價73.66。

2.利率：10美債0.96%；5年TIPS -1.55%（-0.13）；美元90.63 。

3.聯(lián)儲：將保持現(xiàn)有的債券回購計劃和利率水平不變，直至看到經(jīng)濟復(fù)蘇有"實質(zhì)上的進步"。

4.EFT持倉：SPDR1167.5300噸（-2.33）。5.總結(jié)：英國出現(xiàn)變異新毒株，不過市場情緒開始緩和，美元走弱，貴金屬上漲。操作上建議多頭思路對待。

■螺紋：庫存下降，產(chǎn)能置換收緊，期貨價格沖高回落。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3870（-150）；上海市場價4620元/噸（-170），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5090（-100），杭州地區(qū)4640（-170）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. 本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：372.4萬噸減少23.71噸，環(huán)比下降5.98%，與去年同期相比增加64.78萬噸，同比上升21.06%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：78.53萬噸減少2.84噸，環(huán)比下降3.49%，與去年同期相比減少16.82萬噸，同比減少17.64%。本周鋼廠庫存方面：實際廠庫庫存為239.51萬噸，較上一周減少5.16萬噸，環(huán)比減少2.11%，較去年同期增加51.62萬噸，同比上漲21.47%，本周鋼廠庫存較上周繼續(xù)減少。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面大幅跳水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴1081（-12），PB粉1106（-29）。

2.港口：我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）公布數(shù)據(jù)顯示，本周（截至12月18日當(dāng)周），全國45個港口進口鐵礦庫存為12404.45萬噸，較上周增201.25萬噸；日均疏港量297.16萬噸，降8.99萬噸。分量方面，本周澳礦5826.90萬噸，增26.5萬噸；巴西礦4125.85萬噸，增58.75萬噸；貿(mào)易礦5959.00萬噸，增0.8萬噸；球團732.05萬噸，增4.94萬噸；精粉1043.95萬噸，增14.93萬噸；塊礦2348.13萬噸，增24.31萬噸；粗粉8280.32萬噸，增157.07萬噸。

4.鋼廠庫存：Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結(jié)粉總庫存1738.34；燒結(jié)粉總?cè)蘸?7.48；庫存消費比30.24，進口礦平均可用天數(shù)27天，燒結(jié)礦中平均使用進口礦配比87.15%

5.總結(jié)：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：面臨重要壓力位，波動加劇。 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為64,810元/噸（-2,320）。

2.利潤：維持虧損。進口為盈利490.05元/噸,前值為虧損2,134.34元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差204.庫存：上期所銅庫存163,025噸（+15,067噸），LME銅庫存為79,025噸（-800噸），保稅區(qū)庫存為總計42.6（+0.3噸）

5.總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動加劇。短期多單5日均線跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為17,100元/噸（-490）

2.利潤：維持。電解鋁進口盈利為536.28元/噸，前值進口虧損為130.71元/噸。3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-145，前值460。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存350,694噸（+16,254噸），LME鋁庫存1,299,150（-625噸），保稅區(qū)庫存為總計115萬噸（+2.7萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場。 

■PTA:供應(yīng)過剩壓力大

1.現(xiàn)貨市場：12月底恒力貨源報盤參考2101貼水80-85自提、遞盤參考2101貼水90-95自提，未聞本周現(xiàn)貨成交。有3000噸12月底貨源成交，聽聞有成交參考2105貼水205自提（3569自提）、另有參考2101貼水85自提。（元/噸） 

2.庫存：7 /周（前值7.2）

3.基差：華東現(xiàn)貨2105合約-210（前值-207）

4.總結(jié)：公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致原油震蕩下跌，PTA社會庫存繼續(xù)上升，下游聚酯產(chǎn)銷不佳且終端織機開工下降中，預(yù)計夜盤PTA行情弱勢震蕩。

■塑料：終端需求弱積極性降低

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50元/噸，低壓拉絲、膜料和注塑部分跌50元/噸，中空部分跌50-100元/噸；華東大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，低壓中空、拉絲、注塑部分跌50元/噸；華南大區(qū)線性和高壓部分跌50元/噸，低壓膜料和注塑部分跌50元/噸，中空部分跌50-100元/噸。石化紛紛下調(diào)出庫價，市場交投氣氛欠佳，持貨商隨行跟跌報盤，聽聞部分地區(qū)下游工廠受環(huán)保等因素影響停工停產(chǎn)，預(yù)計現(xiàn)貨需求或?qū)⒗^續(xù)縮減，市場看空情緒濃厚，實盤價格側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7900-8300元/噸。 

2.總結(jié)：今日線性期貨震蕩下跌，挫傷市場交投氣氛，石化下調(diào)部分出廠價格，貿(mào)易商多讓利報盤出貨。目前石化庫存處于中等水平，供應(yīng)較為穩(wěn)定。但受環(huán)保、限電等因素影響，部分工廠生產(chǎn)受限，下游開工部分小幅回落，采購積極性不高，市場需求或有所減弱。卓創(chuàng)預(yù)計，明日國內(nèi)PE市場弱勢震蕩，LLDPE主流價格在7900-8250元/噸。

■橡膠：輪胎開工率下滑，需求受限

1.現(xiàn)貨市場：今日午前滬膠震蕩上揚，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)為隨用隨采，主流成交商談為主?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲225-400元/噸。海南產(chǎn)區(qū)原料價格穩(wěn)中上漲，市場交投改善有限。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13950-14000元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13750元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：當(dāng)前基本面變動有限，國內(nèi)逐步進入停割期，整體供應(yīng)端難言大量放貨沖擊市場，同時終端工廠方面，受到大氣治理以及高能耗等問題影響，近期整體存在開工受限甚至停產(chǎn)行為。而當(dāng)前市場大宗商品整體走強以及倉單維持低庫存成為主要上漲支撐。

■油脂：多單繼續(xù)謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8500（+170），張家港8560（+170），棕櫚油，天津24度7110（+140），東莞7120（+130）。

2.基差：豆油天津838（+14），棕櫚油東莞434（+16）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6953（+39）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8610（+290）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量149.1萬噸，環(huán)比下降13.51%,去年同期154萬噸。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存102.07萬噸，較上周下降1.545萬噸，較去年同期增13.3%。棕櫚油港口庫存58.91萬噸，較上周增5.9%，較去年同期下降18.78%。7.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈繼續(xù)爬升，阿根廷罷工繼續(xù)，USDA數(shù)據(jù)，截至12月17日一周，美豆出口凈銷售35.28萬噸，環(huán)比下降62%。內(nèi)盤油脂多單繼續(xù)依托60日均線持有。

■豆粕：偏多思路不變

1.現(xiàn)貨：山東3260-3310元/噸（-20），江蘇3190-3290元/噸（-30），東莞3160-3180元/噸（-20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3936元/噸（-10）。

4.供給：第50周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為57.33%，較上周提高1.62%。5.庫存：截至12月18日，豆粕庫存為85.59萬噸，環(huán)比減少3.04萬噸，同比增加96.39%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈繼續(xù)爬升，阿根廷罷工繼續(xù)，USDA數(shù)據(jù)，截至12月17日一周，美豆出口凈銷售35.28萬噸，環(huán)比下降62%。豆粕目前現(xiàn)貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐， 5月多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2550-2660（+10）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4681（+1）。

4.供給：第51周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率10.98%，上周9.98%。

5.庫存：第51周港口顆粒粕庫存為92300噸，較上周增加9500噸，較去年同期下降30.08%。

6.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈繼續(xù)爬升，阿根廷罷工繼續(xù)，USDA數(shù)據(jù)，截至12月17日一周，美豆出口凈銷售35.28萬噸，環(huán)比下降62%。菜粕淡季需求走弱更多表現(xiàn)跟隨特征，現(xiàn)貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，多單繼續(xù)持有。

■玉米：臨儲成交價格上漲

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2600（20），主銷區(qū)：蛇口2700（10），成都2830（0）。

2.基差：擴大。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=17（27），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-67（27）。

3.供給：農(nóng)戶售糧有所加快。24日黑龍江再度投放臨儲96萬噸，全部成交，成交價格明顯提高。

4.需求：截止12月11日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行業(yè)開機率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.庫存：截至12月4日，北方四港庫存升至441.3萬噸（9.1）。注冊倉單持穩(wěn)83916張（-464）。

6.總結(jié)：剩余臨儲庫存繼續(xù)投放市場，儲備庫點暫停收購，短期調(diào)控意圖明顯。但從前兩期成交，尤其是24日黑龍江96萬噸成交來看，量價齊升，需求依然十分旺盛。隨著春節(jié)臨近，下游仍有備貨需求，關(guān)注玉米價格能否創(chuàng)出新高。

■白糖：現(xiàn)貨報價上調(diào)，短期或測試前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團報價5209（-10），昆明集團報價5170（0）。

2.基差：縮小。白糖01合約南寧62昆明23，05合約南寧-36昆明-75。

3.成本：巴西配額內(nèi)進口3688（+40），巴西配額外進口4704（+53），泰國配額內(nèi)進口3876（+28），泰國配額外進口4949（+36）。

4.供給：截止12月18日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖137萬噸，同比下降38萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖7.8萬噸，環(huán)比持平同比增加。

5.需求：國內(nèi)春節(jié)旺季備貨臨近。

6.庫存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月18日，12家加工糖廠庫存量為26.7萬噸，環(huán)比減同比增。

7.總結(jié)：國內(nèi)甜菜糖生產(chǎn)正值高峰，廣西、云南糖廠相繼開榨，工業(yè)庫存開始累庫，甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。此外，糖漿進口多于預(yù)期，中糖協(xié)呼吁糖漿進口自律。10-11月巴西對中國食糖發(fā)運量處于高位，但傳聞進口配額將收緊。同時，隔夜ICE期糖震蕩上行。綜上，短期鄭糖前高附近或有壓力，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：擔(dān)憂海外疫情，短期前高附近或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價下調(diào)。CCIndex3128B報14893（-88）。

2.基差：大幅縮小。棉花01合約203，05合約168。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13471（0），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14614（0）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：11月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72.8萬噸，較上月上升0.65萬噸，同比增加0.45萬噸；全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆籽棉交售加工進入末期，工商業(yè)庫存處于累庫中。下游紡企新增訂單較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。元旦后華準(zhǔn)稅下調(diào)同時，隔夜ICE期棉震蕩上行。綜上，鄭棉前高附近或有壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進展、天氣變化等。