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內(nèi)蒙雙控致電石暴漲

從去年底開始，由于內(nèi)蒙十三五期間能耗總量和單位GDP能耗強(qiáng)度均未完成控制目標(biāo)，內(nèi)蒙地區(qū)雙控政策不斷趨嚴(yán)。目前已確定了2021年全區(qū)單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗降低3%，能耗增量控制在500萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)的目標(biāo)任務(wù)。

對(duì)PVC而言影響主要集中在電石這個(gè)環(huán)節(jié)，分為三個(gè)方面。一是：為了控制能耗，內(nèi)蒙古烏蘭察布、鄂爾多斯、烏海等地均進(jìn)行了不同程度的限電。由于電石是耗電大戶（一噸電石耗電3400度左右）因此在被限電的地區(qū)，出現(xiàn)了部分電石爐無(wú)電可用被迫停車的情況。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)：截至3月11日，因能耗雙控造成內(nèi)蒙電石產(chǎn)量日損失達(dá)到了4,200噸左右，預(yù)估占到了全國(guó)日產(chǎn)量的5%左右。二是：內(nèi)蒙將嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定對(duì)電解鋁、鐵合金、電石、燒堿等8個(gè)行業(yè)實(shí)行差別電價(jià)。2021年征收標(biāo)準(zhǔn)為限制類每千瓦時(shí)0.1元、淘汰類每千瓦時(shí)0.3元，2022、2023年差別電價(jià)在現(xiàn)行水平的基礎(chǔ)上分別提高30%、50%。這將提高內(nèi)蒙共170萬(wàn)噸左右屬于限制類的電石爐的生產(chǎn)成本。不過(guò)由于大部分電石廠擁有自備電廠，因此該費(fèi)用如何征收還需觀察。三是：規(guī)定電石行業(yè)中30,000千伏安以下礦熱爐，原則上2022年底前全部退出；符合條件的可以按1.25:1實(shí)施產(chǎn)能減量置換。受此影響的仍是前面所提的170萬(wàn)噸左右的電石爐。不過(guò)由于截止日期在2022年底，因此短期暫無(wú)影響。但需要注意的是，內(nèi)蒙地區(qū)本來(lái)計(jì)劃今年要新增的少量電石產(chǎn)能，已無(wú)投產(chǎn)可能。

在此背景下，山東電石到貨價(jià)暴漲22%，接近有史以來(lái)最高位，并且后期極可能繼續(xù)新高。而電石價(jià)格的暴漲也導(dǎo)致PVC生產(chǎn)成本不斷抬升。據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)前外購(gòu)電石的PVC企業(yè)，最高邊際成本已漲至7,900元/噸左右。

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PVC季節(jié)性累庫(kù)偏低

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月12日華東及華南PVC樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存33.52萬(wàn)噸，較3月5日減少1.38%，同比低29.43%。受春節(jié)影響，PVC一般節(jié)后都要連續(xù)累庫(kù)四周以上。而今年僅累庫(kù)兩周之后就出現(xiàn)了去庫(kù)。當(dāng)前PVC季節(jié)性累庫(kù)偏低。而這背后的原因我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)。一是：德州的寒潮造成了美國(guó)40%左右的PVC產(chǎn)能停產(chǎn)，并且預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)。這造成了外盤價(jià)格的進(jìn)一步大漲。截至上周，印度PVC到岸價(jià)已報(bào)至1,620美金/噸。外盤的大漲，使得出口窗口持續(xù)打開，造成了國(guó)內(nèi)供應(yīng)的下滑。二是：雖然當(dāng)前PVC絕對(duì)價(jià)格很高，但對(duì)終端需求的殺傷可能并沒有之前預(yù)期的大。

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投資建議

由于PVC當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格很高，市場(chǎng)一直有聲音認(rèn)為過(guò)高的價(jià)格會(huì)對(duì)需求造成傷害。這也是當(dāng)前多頭最為擔(dān)心的問題。但我們認(rèn)為PVC季節(jié)性累庫(kù)偏低的情況很好地打消了這種疑慮。畢竟如果需求真的大受打擊，造成了供應(yīng)過(guò)剩，那PVC季節(jié)性累庫(kù)應(yīng)該是偏高而不是偏低。

展望后市，由于美國(guó)PVC停車裝置恢復(fù)還需不短的時(shí)間，我們預(yù)計(jì)外盤的強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)延續(xù)到二季度末。而國(guó)內(nèi)4月份以后，春季檢修就將逐步啟動(dòng)。后期供應(yīng)高位下滑是大概率事件。而這只能通過(guò)更高的價(jià)格擠出更多的邊際需求才有可能使得PVC供需恢復(fù)平衡。因此我們認(rèn)為后市PVC仍然趨勢(shì)性看漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端因高價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑。