利多因素：

建黨一百周年大慶前，西北地區(qū)安全檢查常態(tài)化，加之環(huán)保問題影響，內(nèi)蒙古地區(qū)反腐工作仍在推進(jìn)，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張難度較大，超產(chǎn)問題基本難以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)供應(yīng)量仍然偏緊；

迎峰度夏旺季在即，目前電廠庫(kù)存同比顯著偏低，后期旺季前補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)壓力較大，需求端謹(jǐn)慎樂觀。

各港口庫(kù)存合計(jì)持續(xù)下降，流通環(huán)節(jié)進(jìn)入明顯去庫(kù)存進(jìn)程，當(dāng)前庫(kù)存基數(shù)已處于歷史低位。

利空因素：

大排查后合規(guī)煤礦逐漸恢復(fù)正常生產(chǎn)，甚至陜西神木地區(qū)開始提前使用5月份煤檢票，供應(yīng)預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)有一定松動(dòng)；

五一期間多地出現(xiàn)強(qiáng)降雨，目前正直居民用電淡季，水電出力增加將替代電煤需求；

持續(xù)拉漲的價(jià)格正在不斷挑戰(zhàn)政策段的容忍程度。雖然目前調(diào)控措施尚未見到實(shí)際效果，但不排除調(diào)控力度進(jìn)一步加大，價(jià)格高位風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

結(jié)論：

當(dāng)前而言，煤價(jià)已經(jīng)超過了終端用戶的承受極限，政策調(diào)控的壓力不斷增大，05合約進(jìn)入交割月前大幅減倉(cāng)，逼倉(cāng)的可能性降低，同時(shí)盤面已經(jīng)升水于現(xiàn)貨。假期多地出現(xiàn)大暴雨，氣溫下降的同時(shí)水電也將有所提升，因此煤價(jià)高位回落風(fēng)險(xiǎn)加大。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

保供政策、安檢執(zhí)行力度、進(jìn)口煤政策等。

一、行情回顧

4月份，主產(chǎn)區(qū)接連發(fā)生安全事故，時(shí)值建黨100周年大慶之際，安全檢查不斷加碼，國(guó)家礦山安監(jiān)局多次召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)遏制重大煤礦事故發(fā)生，主產(chǎn)區(qū)紛紛響應(yīng)，展開超能力生產(chǎn)以及安全生產(chǎn)大排查工作，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受到限制，加之超能力生產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格，內(nèi)蒙古以及陜西地區(qū)煤管票剩余有限，進(jìn)一步加劇供應(yīng)端緊張擔(dān)憂。坑口端供應(yīng)緊張，造成坑口報(bào)價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈走高。動(dòng)力煤主力09合約幾近800元/噸一線，05交割合約甚至上沖至870元/噸的高位，大有逼倉(cāng)之勢(shì)，目前05合約持倉(cāng)已經(jīng)減少至不足一萬(wàn)手。

二、宏觀數(shù)據(jù)/事件

1.制造業(yè)供需擴(kuò)張，關(guān)注重點(diǎn)仍在通脹

中共中央政治局會(huì)議：穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

國(guó)家發(fā)展改革委環(huán)資司召開電視電話會(huì)議：各地區(qū)要進(jìn)一步加大節(jié)能工作力度，強(qiáng)化節(jié)能目標(biāo)責(zé)任，狠抓重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能，加強(qiáng)重點(diǎn)用能單位節(jié)能管理，確保完成今年全國(guó)能耗強(qiáng)度降低3%左右的目標(biāo)任務(wù)。同時(shí)，希望各地區(qū)發(fā)展改革部門按照國(guó)家部署，結(jié)合本地實(shí)際，全力做好碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。

外匯局：2021年3月，我國(guó)國(guó)際收支口徑的國(guó)際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入17203億元，支出16594億元，順差609億元。其中，服務(wù)貿(mào)易收入1778億元，支出2338億元，逆差559億元。

工信部近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度，裝備制造業(yè)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，增加值同比增長(zhǎng)39.9%，前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)7.1倍。

國(guó)資委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知。通知提出，核準(zhǔn)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)明確操作主體的交易品種、工具、場(chǎng)所等。品種應(yīng)當(dāng)與主業(yè)密切相關(guān)。工具應(yīng)當(dāng)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)知。應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇境內(nèi)交易場(chǎng)所。集團(tuán)未經(jīng)營(yíng)相關(guān)境外實(shí)貨業(yè)務(wù)的，不得從事境外金融衍生業(yè)務(wù)。商品類衍生業(yè)務(wù)原則上應(yīng)當(dāng)僅開展場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)，確需開展場(chǎng)外業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

4月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得51.9，升至2021年以來最高。制造業(yè)供需顯著擴(kuò)張，海外需求較為穩(wěn)健，就業(yè)市場(chǎng)有所改善；未來關(guān)注重點(diǎn)仍在通脹，原材料價(jià)格上漲和輸入性通脹將制約政策發(fā)揮空間。

三、動(dòng)力煤基本面數(shù)據(jù)

3.1 港口庫(kù)存與調(diào)度

3.2力煤價(jià)差基差