七禾網(wǎng)7、受到疫情等方面的影響，去年以來期貨市場行情波動(dòng)非常大，在這樣大幅波動(dòng)的市場中，您是否會(huì)考慮加大在單邊交易上的投入？

李堅(jiān)：我們的對(duì)沖套利賬戶和產(chǎn)品不進(jìn)行單邊交易。

七禾網(wǎng)8、在您做跨期套利時(shí)，有時(shí)候非主力合約流動(dòng)性比較差，是否會(huì)存在非主力合約沒有成交而導(dǎo)致單腿合約的問題？您又是如何處理這個(gè)問題的？

李堅(jiān)：單腿的情況不多，出現(xiàn)單腿情況通常都會(huì)快速平倉或開倉盡快消除敞口。

套利的主要功能就是為非主力合約提供流動(dòng)性，讓市場運(yùn)行更順暢。交易所降低非主力合約手續(xù)費(fèi)的目的也是為了引導(dǎo)資金流向非主力合約，這樣既利于套利交易，也利于企業(yè)套保，從而更好地讓期貨市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。合約活躍與否是相對(duì)的、變化的。做的人多了就活躍了，大家都不做就不活躍，就冷門。有些合約就是我們套利交易者參與進(jìn)去才逐步活躍起來的，做了之后能活躍起來就繼續(xù)做，活躍不起來就逐步退出。我們?yōu)槭袌鎏峁┝鲃?dòng)性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。正因?yàn)槿绱?，交易所也支持套利交易，給套利交易提供了保證金優(yōu)惠。

七禾網(wǎng)9、我們分析發(fā)現(xiàn)，您在七禾網(wǎng)資管排行榜上注冊(cè)的運(yùn)通對(duì)沖套利系列賬戶，交易勝率都超過50%，請(qǐng)問您的套利交易能做到高勝率的主要原因是什么？

李堅(jiān)：交易勝率超過50%似乎不算高吧？感覺這樣的勝率還是低了點(diǎn)，沒比較過其它投資者的勝率。我們認(rèn)為我們的月勝率應(yīng)該算比較高的，下面是我們一個(gè)賬戶的月盈虧分布圖：

七禾網(wǎng)10、大家通常認(rèn)為，套利交易的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而您的賬戶倉位卻始終保持較輕，請(qǐng)問其中的主要原因是什么？

李堅(jiān)：倉位有時(shí)輕有時(shí)重，倉位比較輕是為了應(yīng)付各種意外。何時(shí)輕何時(shí)重要看市場的具體情況，機(jī)會(huì)少、機(jī)會(huì)不好時(shí)就輕倉，機(jī)會(huì)多、機(jī)會(huì)好時(shí)就重倉，必須審時(shí)度勢(shì)，隨機(jī)應(yīng)變，不可一概而論，否則就會(huì)犯教條主義的錯(cuò)誤。

七禾網(wǎng)11、您的賬戶回撤控制得非常好，甚至有的賬戶回撤控制在5%以內(nèi)。請(qǐng)問您在未來是否會(huì)考慮適當(dāng)增大倉位、適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)回撤的容忍度，從而獲取更高的收益？

李堅(jiān)：這些賬戶的回撤控制得比較好是個(gè)客觀情況，是實(shí)踐的結(jié)果。我們思想上還是準(zhǔn)備隨時(shí)應(yīng)付較大的回撤的，只是較大的回撤目前還沒發(fā)生，將來估計(jì)會(huì)發(fā)生，但何時(shí)發(fā)生，回撤有多大很難預(yù)測(cè)。我們的想法是根據(jù)賬戶及產(chǎn)品的不同定位進(jìn)行控制（進(jìn)取型的賬戶和產(chǎn)品容忍較大的回撤，爭取較高收益，穩(wěn)健和保守型的賬戶和產(chǎn)品堅(jiān)決控制回撤）。戰(zhàn)略上隨時(shí)準(zhǔn)備接受較大的回撤，戰(zhàn)術(shù)上隨時(shí)設(shè)法控制回撤，盡量避免出現(xiàn)較大的回撤。用句通俗的話說就是：在不斷向最好的努力的同時(shí)，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付最壞的局面，做最壞的打算。這樣才能應(yīng)付各種意外事件。

我們目前幾個(gè)對(duì)沖套利產(chǎn)品在同等定位的產(chǎn)品里收益和夏普率都是偏高的，后續(xù)也可能推出更激進(jìn)和更穩(wěn)健的產(chǎn)品，推出什么產(chǎn)品主要看投資者的需求和我們的交易能力。

七禾網(wǎng)12、單邊趨勢(shì)策略在震蕩行情中通常容易虧損，請(qǐng)問您的套利策略，在怎樣的行情中是不適應(yīng)的？從而可能會(huì)產(chǎn)生虧損？

李堅(jiān)：套利策略似乎沒什么不能適應(yīng)的行情，關(guān)鍵在于不斷提高我們發(fā)現(xiàn)問題解決問題的能力，隨機(jī)應(yīng)變，別死扛也別墨守成規(guī)。

七禾網(wǎng)13、請(qǐng)問您目前實(shí)盤一共有幾套交易策略，每一套策略的主要特點(diǎn)分別是什么？這些實(shí)盤交易策略是如何形成的？

李堅(jiān)：這要看您如何理解、定義策略了?？傮w上說我們就是一套策略：對(duì)沖套利。具體的操作方式方法就很多了，看如何細(xì)分，細(xì)分到什么程度。所以我們的策略也可以說有幾十、幾百套。總體上說，高拋低吸類的策略適合震蕩行情，追漲殺跌類策略適合趨勢(shì)行情，加減倉類策略適合情況不明的行情。

實(shí)盤交易策略都是在交易實(shí)踐中不斷摸索總結(jié)完善形成的，正確的就堅(jiān)持，錯(cuò)誤的就修正。在戰(zhàn)爭中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭，不斷適應(yīng)變化中的市場情況，好壞對(duì)錯(cuò)以實(shí)踐結(jié)果為判斷標(biāo)準(zhǔn)。

七禾網(wǎng)14、單邊趨勢(shì)策略存在著可能失效的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)問對(duì)于套利策略是否也同樣存在策略失效的風(fēng)險(xiǎn)？

李堅(jiān)：這要看您如何定義失效這個(gè)概念了。總體上，套利策略不會(huì)失效，價(jià)差不會(huì)無限擴(kuò)大。具體的操作判斷錯(cuò)誤、虧損則會(huì)經(jīng)常發(fā)生，有錯(cuò)就改，改了就好。

套利交易潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)是持倉中每個(gè)套利組合都出現(xiàn)虧損，且各個(gè)組合的價(jià)差均未修復(fù)，這種情況較罕見。出現(xiàn)這種情況時(shí)最好的應(yīng)對(duì)措施就是平倉止損，這時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生較大的回撤。在整個(gè)大的交易周期中，偶爾產(chǎn)生較大的回撤，只要回撤的幅度和賬戶或產(chǎn)品的定位相符也屬于正?，F(xiàn)象，沒什么特殊原因，正常應(yīng)對(duì)即可。

七禾網(wǎng)15、您表示您各種品種都交易，請(qǐng)問您選品種的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

李堅(jiān)：實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，在期貨市場就更是如此。所以，我們選擇套利合約的依據(jù)是試倉，活躍的盈利的就繼續(xù)多做，不活躍的虧損的就盡量少做或不做，而不是墨守成規(guī)，一成不變。