既然虛擬經(jīng)濟是以未來現(xiàn)金流，或者說對未來現(xiàn)金流進行一個交易。用今天的錢進行交易，未來現(xiàn)金流是個預期，很清楚的我們的虛擬經(jīng)濟它的定價，因為預期還沒有體現(xiàn)出來，所以這個虛擬經(jīng)濟的定價完全是一個預期為出發(fā)點的。所以，它和實體經(jīng)濟的定價比較的話，我們可以看到實體經(jīng)濟的定價以成本為界限的。而我們虛擬經(jīng)濟的定價是以心里預期為基礎的。我們也看出來，正因為實體經(jīng)濟當中，它以成本為依據(jù)，所以它的定價的導向是由誰來主導的？是由供給方來實施。虛擬經(jīng)濟定價的依據(jù)是預期的，所以它的報價很主要的一塊是以需求方來定價。這樣的不同，必然會在虛擬當中定價和實體經(jīng)濟帶來了一些非常明顯的不同，從價格理論上來說。

在虛擬經(jīng)濟萌芽期間，我們是從復利計算。到了發(fā)展期以后，我們由于用資本定價理論，以及套利理論進行一些定價，用模型來定價。到了擴張期，包括期權定價、二級模型這一類的模型定價。實際上，主要的方法也就是通過一些模型來進行定價。我們把虛擬經(jīng)濟的定價，前面簡單的回顧了一下，把虛擬經(jīng)濟的定價做個小結。我們知道，實體經(jīng)濟它的定價以成本為主的，所以實體經(jīng)濟的定價，它的價格波動是圍繞價值在波動的。它最后有個試點機制，最終要集中在成本上，以成本為導向。換句話說，市場波動有一個內(nèi)在的要求、內(nèi)在的機制，它是要求實體經(jīng)濟價格進行收斂的，它是向成本這個方向收斂，這個成本也是個動態(tài)。不管怎么樣，虛擬經(jīng)濟很清楚的，是一個發(fā)散的，它是對未來需求的預期，這個價格是發(fā)散的，換句話說，這個虛擬經(jīng)濟它的價格波動，沒有個內(nèi)在的收斂機制，是容易波動，這個波動具有放大性。

正因為虛擬經(jīng)濟是預期的，所以它不能以成本為定價預期的。怎么來預期？仔細想一想，虛擬經(jīng)濟定價，一個是統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行模型。在座的不少同志都是進行期貨操作的，什么圖表、平均移動線那一類的東西技術分析，我們仔細想一下，它實際上所有的這些分析，都遵循了數(shù)理統(tǒng)計的方法進行衍生分析，所以很清楚的，我本人的研究，所有一切的技術分析，我個人的感覺，時間越短可行性就越強。這是一種方法。

還有一種方法。虛擬產(chǎn)品的定價，主要是靠模型。這個模型，我們前面已經(jīng)講了這么多，包括定價理論也好、期權定價模型也好，仔細分析一下，實際上里面也有一個規(guī)律可循的。什么規(guī)律？就是經(jīng)濟學的說法，以等量資本獲取等量利潤，雖然是預期的，同樣有這些資金的話，投放在這個虛擬產(chǎn)品上或者投放在那個虛擬產(chǎn)品上，理論上應該是獲取等量利潤，等量收益。所謂的模型是對沖的，基本思路通過相關性，或者負相關性來對沖。這些對沖的根本就是在等量資本獲取等量利潤，每一種虛擬產(chǎn)品剛剛出來的時候，也要服從等量資本獲取等量利潤。從宏觀角度來說也是一個平均利潤。

這里面的成本很小，它的流動性很大、流動性很快，它的交易成本非?？?。這樣的話，在價格上面體現(xiàn)了一個速的實現(xiàn)。

第一，高度流動性。衍生產(chǎn)品市場規(guī)模，包括股指期貨出來，交易額很快就追上了實體經(jīng)濟。因為是采用貨幣符號，不涉及到實體的東西，它的流動性特快。

第二，不穩(wěn)定性。正因為虛擬產(chǎn)品它的定價完全是預期的，這個心里預期往往會傳導。這個傳導過程當中從眾效應，這個東西在虛擬經(jīng)濟反映特別快。上星期五，銅價格開盤以后跌的，當時的美元價格都在上去，我們的股票也都在上去，所以銅的價格在下跌，但是10：30以后，銅的價格突然漲，而且越漲越快，這時候都導致了從眾心里。當然，這個里面還要提到普遍采用程序化交易，因為它有個實質點，這些程序化的交易設計原理都是大同小異。我當時還問了一下有關方面是不是有突發(fā)消息，結果是沒有的，下個月開盤，在座的同志都知道一下子就跌下去了，說明在期貨市場上他的心里反映往往會主導虛擬產(chǎn)品的影響。所以，在虛擬產(chǎn)品定價是因為預期心里的，對于交易心里的研究，包括對我們影響市場交易的一些信息傳播方式，適度的研究是非常重要的。

第三，高風險性、放大的。要對投資者進行交易，我在證監(jiān)會的建議上，進一步提出來要在適當?shù)臅r機，把適當?shù)漠a(chǎn)品提供給適當?shù)耐顿Y。要求投資者具有相對的知識水平，這就要求期貨公司對投資者進行一些投資教育。

通過實體商品和虛擬商品的研究，我們現(xiàn)在回過頭研究一下金融屬性，再研究一下關于塑料制品的分析。什么叫金融屬性？我查了不少的著作，可以明確的告訴大家，我沒有查到這個名詞。是我們中國創(chuàng)造出來的名詞，我查了對金融定義，什么叫“金融”，它是貨幣融通經(jīng)濟活動的總稱。從這個定義鑒定了一下商品的金融屬性。所謂金融屬性就是體現(xiàn)在對貨幣變化的敏感性，貨幣變化敏感性是表現(xiàn)在兩塊，一個是貨幣流通速度、流通量，以及對貨幣的流通規(guī)模敏感性的反應上，這是它經(jīng)濟學的基礎。我個人認為，所謂商品期貨金融屬性，它表現(xiàn)的反應就是一開始講的，更體現(xiàn)在價格變動上，價格變動很重要的一塊，對貨幣流通性和規(guī)模的的迅速反映。我認為金融屬性，研究商品期貨金融屬性從這個方面進行研究，我們也可以從商品定價權的角度來說。

現(xiàn)在的大宗商品從定價的角度來說，大宗商品主要定價不是由現(xiàn)貨來定價，都是由期貨市場進行定價。現(xiàn)代社會實體經(jīng)濟的價格，它的定價權已經(jīng)轉移到以期貨為代表的虛擬經(jīng)濟這上面。這肯定也是一個金融屬性。

第三，我感覺到所謂的商品金融屬性，隨著流通條件的提高，以及倉儲條件的提高，使許多商品原來不可儲存，變成了可儲存，隨著經(jīng)濟發(fā)展以后可變現(xiàn)性也特別強。所以有不少商品，包括原油、銅，它的可儲存性，需要錢時候可以把它變成現(xiàn)，也反映了它的金融屬性。如果同意這種觀點的話，再結合對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟分析來看，我們現(xiàn)在來對商品屬性，通過商品屬性的分析，對整個期貨市場上價格趨勢進行一些研究。

通過上述的研究，我個人認為很清楚的，包括塑料制品在內(nèi)的話，它的價格有波動，而且波動是很大的。但是有一點我們可以肯定，它下面有個底的。這個底是什么？就是它的成本。因為，包括塑料什么，包括原油都是技術產(chǎn)品，在目前位置都是非常重要的組成部分。除非是發(fā)生古典的、傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機，需求大幅度縮減，這樣使現(xiàn)有實體生產(chǎn)大大的跌破成本?，F(xiàn)在來看，我認為這個是不太可能的，第一，通過現(xiàn)在不斷的提高，金融監(jiān)管會采用一系列金融政策，來回避，特別是典型的經(jīng)濟危機問題。更重要的是，由于我們以發(fā)展中國家為代表，這些國家底子不能薄，只有生活提高以后，需求是增加的。底是有成本線的，我們知道上一次網(wǎng)絡經(jīng)濟破產(chǎn)以后，我們經(jīng)濟下跌了以后，在04年左右我們的價格發(fā)生了下跌。以我們的銅為例，是跌到3000多，當時2900多，原油在30美元左右。07年的時候，我受上海期貨交易所的委托，做了個課題，我們的馬總也參加了對衍生產(chǎn)品的分析。我們當時分析的很清楚，因為07年還沒有經(jīng)濟危機，我們當時認為包括原油在內(nèi)、銅在內(nèi)，有不斷創(chuàng)造新高的可能，但是如果發(fā)生一些不可預測經(jīng)濟風險的話，我們當時沒有明確的預測到經(jīng)濟危機。但是，我們認為可能他有泡沫以后，泡沫有一個破裂期的話，價格有所回避的話，我們當時預測到價格即使下跌，不會跌破于在04年前一個高點，銅在3000美金左右，原油30美元/桶，這次經(jīng)濟危機下跌了，去年12月底達到了一個最低的，銅在2990幾，原油沒有跌破30，然后又上去。

講這個很清楚的是什么觀點？我個人的觀點，這一次歐洲的主權國家債務危機，可能會帶來一些很重要的影響，價格波動。但是，我個人認為，它主要還是一個金融屬性，它對實體經(jīng)濟的影響還不是十分巨大，它是由于通過信貸的萎縮，導致了購買的萎縮，相對對實體經(jīng)濟產(chǎn)生一些影響。由于我們?nèi)绻?jīng)濟相對表現(xiàn)健康的話，特別是美國的經(jīng)濟相對來說已經(jīng)處于比較穩(wěn)定的，這樣的話，這次下跌不會跌迫下一次的點。

第二，是不是會通貨膨脹。在金融危機當中美國人發(fā)了這么多的貨幣，很多人都說要通貨膨脹。現(xiàn)在為什么還沒有通貨膨脹？什么原因？就是美國的美元問題。美元是個底價問題，美元為技價為貨幣，歐元占50%，歐洲經(jīng)濟不行，歐元的貶值，美元現(xiàn)在成了被政策，從理論上來說，一定的程度抑制了通貨膨脹。從我個人分析，通貨膨脹在今年我估計是不太可能出現(xiàn)。兩種原因：第一，歐洲的主權債務問題導致了美元被升值，但是從明年長一點的時間來看，我們認為美元花了這么多貨幣，必然會導致通貨膨脹。怎么來發(fā)現(xiàn)或者研究通貨膨脹？或者說它的信號在哪？很清楚的，美元在經(jīng)濟危機當中，出口了貨幣，但是我們知道實際上美國在經(jīng)濟危機以前，美國印錢印了只有幾千億一萬億都不到，這次金融危機之后，它印鈔票多了，但是整體剛剛超過1萬多一點。大家知道，美國的GDP多少？需要多少美元？很清楚的，說明基礎貨幣只不過是通貨膨脹的一個充分條件，而非必要條件。什么才是必要條件？很清楚的，我們知道最重要的，如果要通貨膨脹必然是表現(xiàn)在貨幣的流通性大大的增長，貨幣流通性以什么增長為信號？信號就是在銀行的成數(shù)定律上。銀行破除了法定存款準備金以外，可以貸過去，100塊貸到幾百塊上千塊錢，這個就是貨幣成數(shù)問題。還有貨幣流通速度問題。美國雖然印了這么多錢，很大程度上遞補了美國銀行準備金不足的問題，填補了資本充足的問題，所以很多的錢實際上填了這個窟窿，沒有進一步的增加了、放大的貨幣成數(shù)問題。所以，這個通貨膨脹還不可能產(chǎn)生，怎么產(chǎn)生？我現(xiàn)在就在仔細的研究，研究美國銀行的成數(shù)定律，以及美國貨幣流通速度。我認為這兩個才是最重要的，或者說最可觀察的數(shù)據(jù)。如果這個數(shù)據(jù)它逐漸向常態(tài)恢復的話，我們可以得出個結論，通貨膨脹為零了。

我感覺到，這個對塑料的分析，首先要預期原油，因為原油是技術。原油的分析就是前面的，它應該是上不封頂。但是塑料制品，本身又有一個特點，因為它是個中間品，它既不是最終消費品，又不是最終原材料。它有個特點，我個人認為，它應該是在區(qū)間運行的、中間運行的。一般性來說，它不可能突破下面的成本，但是它自身創(chuàng)新高有難度的，它的高度是受到了原油一系列基礎產(chǎn)品的價格頂端。如果基礎產(chǎn)品，包括原油價格不斷創(chuàng)新高，我們的塑料制品也有可能創(chuàng)新高。我的判斷是這么個道理，當然也不排除在各個時期、各個地區(qū)，某一個時間、某一個時點，塑料產(chǎn)品、塑料期貨價格突破了，但是這種突破我認為是短暫的，它最終還要回到這個區(qū)域當中。我認為，我對下一步塑料制品的價格分析就是這樣的，因為上不封頂，隨著原油價格上升，它的頂部也會上升，這個會進一步的擴大。這樣的話，我們的速度制品，它的波動幅度也會有所擴大。當然，波動幅度擴大了對我們的投資者機會也大，對套利者機會也大，它無風險套利機會就更多。