寇健:美國政府負債上限到期前,美股“高處不勝寒”?

本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

10月份是股市魔咒？

在華爾街有各種傳言，其中一個就是認為，10月份的股票市場是最不好做的。個人同意這種說法，而且今年10月可能出現(xiàn)的問題似乎還要比過去更嚴重一些。

根據(jù)美國的法律，9月30日是美國政府財政年度的最后一天，10月1日是美國政府的新財政年度的第一天。而今年從7月以來一直在不斷向上推移的美國政府最高負債額，如何在新年度里繼續(xù)向上推移，將面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

大家可以看到對這種情況的擔憂現(xiàn)在已經(jīng)反映在美國的股票市場之中（請看下面一張圖），在這樣的環(huán)境下，應該如何交易美國股票市場？

如何在美股市場中作風險部署

目前的美國股票市場是在歷史的高位，但是由于對未來充滿了很多不確定性，高位震蕩應該是美股近期的最可能的走勢。在這種走勢下，充分利用短期期權，構建跨式套利多頭（BuyStraddle）既保護了可能的下行風險，但同時又不失去市場上行的交易機會。這一策略可能是相對比較穩(wěn)妥的策略。

美國的股票指數(shù)衍生品市場可能是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場，僅僅以芝商所（CME）股票指數(shù)衍生品市場作為例子，就有數(shù)十種產(chǎn)品供大家選擇。

大家都熟悉芝商所E-迷你標普指數(shù)期貨和E-迷你標普指數(shù)標準期權，可能大家并不太熟悉芝商所同時交易三個不同到期日的E-迷你標普指數(shù)超短期每周期權（Weekly Options）?，F(xiàn)在對這三個不同到期日的E-迷你標普指數(shù)每周期權給大家做一個簡單的介紹。

第一，與E-迷你標普指數(shù)標準期權不同的是，E-迷你標普指數(shù)標準期權是美式期權，也就是說期權的持有人可以隨時行權。E-迷你標普指數(shù)短期每周期權是歐式期權，也就是說每周期權的持有人只能在到期日的這一天行權。

第二，這三個短期每周期權到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當月的E-迷你標普指數(shù)期貨(ES)。

每個星期一到期的E-迷你標普指數(shù)短期每周期權交易代碼分別為: E1A, E2A, E3A, E4A。代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。

每個星期三到期E-迷你標普指數(shù)短期每周期權交易代碼分別為: E1C, E2C, E3C, E4C。代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。

每個星期五到期的E-迷你標普指數(shù)短期每周期權交易代碼分別為：EW1, EW2, EW3, EW4。代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

這樣，在美國的股票指數(shù)市場上,就出現(xiàn)了一個連續(xù)不斷的超短期（僅僅兩天）的E-迷你標普指數(shù)期權。

它的好處在哪里? 它的最大的好處就是期權的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

為了滿足全球小投資者對于美國股票市場指數(shù)化投資的需求,2019年5月，芝商所專門為全球的小投資者推出了四個微型E-迷你指數(shù)期貨，包括微型E-迷你標普指數(shù)期貨（MES）、微型E-迷你那斯達克股票指數(shù)期貨（MNQ）、微型E-迷你道瓊斯股票指數(shù)期貨（MYM）和微型E-迷你羅素2000股票指數(shù)期貨（M2K）。

經(jīng)過兩年多的成功交易，微型E-迷你指數(shù)期貨在亞洲時間的交易量已經(jīng)占到了全球交易量的10%以上。去年8月，芝商所又成功的推出了微型E-迷你標普指數(shù)（MES）期權和微型E-迷你納斯達克指數(shù)（MNQ）期權。這是小投資者進入美國股票指數(shù)衍生品市場的又一個福音。

股票指數(shù)季度移倉分析工具

9月份是美國股票指數(shù)期貨市場移倉的月份，期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場中的流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？可以運用芝商所網(wǎng)站一個特殊的工具來計算。個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉分析工具”（Equity Quarterly Roll Analyzer Tool）（請看下面一張圖）。

圖中的VWAP,個人翻譯成為“成交量加權平均價”，也就是移倉的價差,這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(shù)(NQ)的融資費用。