股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》，部署在土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)以及數(shù)據(jù)要素方面開(kāi)展市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，并提出加強(qiáng)資源環(huán)境市場(chǎng)制度建設(shè)，健全要素市場(chǎng)治理，進(jìn)一步發(fā)揮要素協(xié)同配置效應(yīng)。方案提出，支持在零售交易、生活繳費(fèi)、政務(wù)服務(wù)等場(chǎng)景試點(diǎn)使用數(shù)字人民幣。

中國(guó)2021年12月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為53.1，較11月回升1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示2021年底服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張勢(shì)頭加強(qiáng)。中國(guó)2021年12月財(cái)新綜合PMI為53，前值51.2。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐加快；國(guó)內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，今年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年年初重拾升勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或上漲。普方坯，唐山4320（40），華東4510（0）；螺紋，杭州4800（0），北京4550（10），廣州4960（0）；熱卷，上海4930（10），天津4710（0），廣州4830（0）；冷軋，上海5580（10），天津5290（0），廣州5360（0）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利845（-50），螺紋毛利903（-52），熱卷毛利869（-42），電爐毛利-33（-22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利779（-2），螺紋毛利834（-2），熱卷毛利800（8）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約125（-45），05合約306（-50）；上海熱卷01合約110（-30），05合約292（-60）。

供給：增加。01.07螺紋281（11），熱卷306（9），五大品種928（24）。

需求：建材成交量13.7（0）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：累庫(kù)，熱卷去庫(kù)。01.07螺紋社庫(kù)344（5），廠庫(kù)187（5）；熱卷社庫(kù)220（2），廠庫(kù)79（-3），五大品種整體庫(kù)存1315（19）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏高，盤(pán)面利潤(rùn)偏低，基差貼水幅度縮窄?，F(xiàn)貨估值中性偏高，盤(pán)面估值中性。

本周供需雙增，產(chǎn)量持續(xù)回升，整體庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，基本面伴隨淡季到來(lái)正式柱頂。

高生產(chǎn)利潤(rùn)下產(chǎn)量持續(xù)回升，但電爐利潤(rùn)較低，后續(xù)隨著需求的季節(jié)性走弱，高爐產(chǎn)量的回升水平將決定冬季累庫(kù)的斜率以及現(xiàn)貨價(jià)格的支撐力度，鋼材向上驅(qū)動(dòng)不足，但庫(kù)存同比處于低位，鋼廠挺價(jià)下現(xiàn)貨大跌仍需冬儲(chǔ)政策松動(dòng)。

產(chǎn)量回升部分兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，伴隨焦炭提漲，高爐成本將在復(fù)產(chǎn)邏輯下企穩(wěn)或上移，本輪上漲中鋼材盤(pán)面利潤(rùn)持續(xù)壓縮。鋼材自身驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但只要一季度供需偏緊的預(yù)期沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，需求預(yù)期尚未證偽，盤(pán)面價(jià)格可能難以低于高爐成本。

當(dāng)前價(jià)格平水華北現(xiàn)貨，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，原料補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)不足，鋼材面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，多單止盈。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1050（0），日照超特粉520（19），日照金布巴705（27），日照PB粉825（17），普氏現(xiàn)價(jià)128（3）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)29（-9）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差78（6），金布巴09基差113（6）；超特05基差-18（-2），超特09基差17（-2）。

供應(yīng)上升。12.31，澳巴19港發(fā)貨量2795（+42）；45港到貨量，2497（+400）。

需求漲跌互現(xiàn)。12.31，45港日均疏港量294（-4）；247家鋼廠日耗253（+5）。

庫(kù)存上升。12.31，45港庫(kù)存15626（+113）；247家鋼廠庫(kù)存10982（+171）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨上漲，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益預(yù)期引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)前鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需要持續(xù)跟進(jìn)。鐵礦石港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，礦價(jià)已上漲至120美金，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫(kù)與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)將跟隨成材，反彈高度注意鋼材利潤(rùn)壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面810元/噸左右。

進(jìn)口煤：印尼煤暫無(wú)消息。

產(chǎn)地（汾渭）：主產(chǎn)地多數(shù)煤礦坑口價(jià)格普漲，漲幅20-50元/噸左右，榆林以及鄂爾多斯部分地區(qū)煤礦價(jià)格小幅上漲，主要由于春節(jié)前化工廠補(bǔ)庫(kù)需求釋放，疊加印尼出口事件催化，采購(gòu)情緒回暖，庫(kù)存減少。

期貨：主力5月貼水112，持倉(cāng)2.9萬(wàn)手（夜盤(pán)-770手）。5-9價(jià)差-1.2（-0.4）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1898.5（+6），調(diào)入122.7（-1.6），調(diào)出116.7（-21.8），錨地船93（+4），預(yù)到船62（+9）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)839.49（+5）。

【總   結(jié)】

印尼事件對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)帶來(lái)一定提振，但考慮到下游庫(kù)存高位，春節(jié)工業(yè)企業(yè)放假在即，日耗即將步入下行通道，且印尼作為煤炭出口國(guó)家，自身難以消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)禁止出口時(shí)間窗口有限，短期供給端減量難以扭轉(zhuǎn)動(dòng)力煤過(guò)剩格局，盤(pán)面基差略偏大，震蕩偏弱看待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西煤折倉(cāng)單2500左右；廠庫(kù)焦炭折盤(pán)面3150。

焦煤期貨：JM205貼水223.5，持倉(cāng)4.24萬(wàn)手（夜盤(pán)-1020）；5-9價(jià)差147.5（-2.5）。

焦炭期貨：J205貼水4，持倉(cāng)3.58萬(wàn)手（夜盤(pán)-509）；5-9價(jià)差43.5（+30）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：延續(xù)漲勢(shì)。山西運(yùn)城河津地區(qū)部分煤礦低硫瘦精煤（S0.5G60-65）價(jià)格上調(diào)100元/噸至承兌價(jià)2060元/噸，原煤上調(diào)70元/噸至承兌價(jià)1445元/噸，新價(jià)格自1月7日起執(zhí)行，精煤價(jià)格較12月價(jià)格低點(diǎn)已累計(jì)上調(diào)250元/噸；長(zhǎng)治地區(qū)主流煤礦貧煤和貧瘦煤價(jià)格再度上漲50-130元/噸，較12月初低點(diǎn)累計(jì)上漲150-340元/噸。

焦炭現(xiàn)貨（汾渭）：主流鋼廠全部已接受焦企第二輪提漲，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)300元/噸左右。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.6當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3483.9（周+118.1）；焦炭總庫(kù)存1070.5（周+9.6）；焦炭產(chǎn)量107.5（周+2.1）；247家鐵水產(chǎn)量208.52（周+5.51）。

【總   結(jié)】

鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，但后期面臨冬奧、春節(jié)，鐵水大概率在1月中旬接近階段性峰值，煤焦下游補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，向上驅(qū)動(dòng)逐步走弱，關(guān)注煤焦在黑色中的空配機(jī)會(huì)。

能 源

【資    訊】

1、加拿大西部多數(shù)地區(qū)迎來(lái)極寒天氣，關(guān)鍵輸油管道重啟受挫。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至12月31日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存–31Bcf（預(yù)期–54）。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)沖高回落，Brent最高沖至81.5美元/桶，WTI+3.19%至79.65美元/桶，Brent+2.17%至81.98美元/桶，SC–0.36%至501元/桶，SC夜盤(pán)收于513.1元/桶。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值中性偏高。美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放鷹牌言論，提及加息可能提前，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

供應(yīng)端利多頻出，俄烏邊境局勢(shì)緊張，利比亞產(chǎn)量仍未恢復(fù)，北美寒冬導(dǎo)致石油管道出現(xiàn)問(wèn)題，哈薩克斯坦多城市發(fā)生抗議活動(dòng)等都加劇了短期供應(yīng)偏緊局面。OPEC+決定2月執(zhí)行40萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，調(diào)查顯示OPEC+12月實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)未達(dá)到產(chǎn)量目標(biāo)，下次會(huì)議將于2月2日召開(kāi)。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，天然氣價(jià)格維持高位，將對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。市場(chǎng)對(duì)于Omicron病毒的解讀愈發(fā)樂(lè)觀，即便歐美新增確診人數(shù)持續(xù)增加，但市場(chǎng)基本接受Omicron病毒引發(fā)輕癥居多，且歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未受到明顯影響，但疫情的影響真實(shí)存在，仍需理性評(píng)估，警惕過(guò)度樂(lè)觀的情緒。亞洲和歐洲的冷冬預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。庫(kù)存端，本周EIA原油去庫(kù)幅度不及預(yù)期，成品油累庫(kù)幅度超預(yù)期。

觀點(diǎn)：近期供應(yīng)端的利多因素頻發(fā)，且集中被市場(chǎng)交易，而疫情、庫(kù)存、美元方面的利空因素被交易的程度有限，油價(jià)短期或保持高位寬幅震蕩，Brent80美元之上的阻力較大。中期價(jià)格中樞適度下移。

【天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)震蕩走勢(shì)，NG+0.76%至3.7美元/mmBtu。美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于5年均值附近，美國(guó)南部的暖冬符合預(yù)期，中期上行驅(qū)動(dòng)并不明顯。觀點(diǎn)：對(duì)NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎。

歐洲天然氣延續(xù)巨幅波動(dòng)，經(jīng)歷了此前7個(gè)交易日65%的跌幅后，近三日連續(xù)大幅反彈，昨日NBP+1.87%至32.51美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面持續(xù)發(fā)酵，近期歐洲電價(jià)高位回落，但依然處于高位，疊加俄烏局勢(shì)緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動(dòng)此前已經(jīng)充分定價(jià)。歐洲天然氣庫(kù)存仍低于往年同期，將以低庫(kù)存水平過(guò)冬。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青延續(xù)上行趨勢(shì)，近期上漲更多來(lái)自原油上漲帶來(lái)的成本支撐。BU06為3328元/噸(+8)，BU06夜盤(pán)收于3346元/噸，山東現(xiàn)貨為3030元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3300元/噸(0)，BU6月-SC6月為-197.12元/噸(+25)，BU6月-FU5月為479元/噸(+23)。瀝青維持供需雙弱格局，南方需求逐步收尾。目前距離06合約交割相對(duì)遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)交易上半年需求回升的預(yù)期，是否存在預(yù)期差需等待春季之后的驗(yàn)證。瀝青相對(duì)估值近期大幅修復(fù)，但仍然偏低，估值進(jìn)一步上修需等待新的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)。

觀點(diǎn)：需求回升的預(yù)期交易較為充分，短期難以證實(shí)或證偽，盤(pán)面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)或原油價(jià)格繼續(xù)上漲，短期有望維持震蕩走勢(shì)，不建議追多。中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會(huì)，目前BU2206-FU2205價(jià)差為477，短期繼續(xù)考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22024900（–32），夜盤(pán)收于4977（+77）；華南現(xiàn)貨5638（+0），山東醚后5700（+300）；價(jià)差：華南基差738（+32），醚后基差800（+332）；02–03月差192（+1），02–05月差0（–4）?，F(xiàn)貨方面,昨日京博醚后價(jià)格大幅拉漲300元/噸。今日烷基化油價(jià)格大漲，疊加區(qū)內(nèi)供應(yīng)偏緊，下游入市積極，炒漲氛圍濃厚。民用氣方面，華東及華南氣價(jià)格穩(wěn)中有漲。下游入市心態(tài)逐漸收緊，市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍下降。

估值方面，昨日盤(pán)面價(jià)格高位盤(pán)整，夜盤(pán)繼續(xù)上行。目前基差水平仍較歷史同期偏高，近期倉(cāng)單大量注冊(cè)后盤(pán)面承壓，估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，短期繼續(xù)關(guān)注國(guó)際油價(jià)及外盤(pán)指引。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍存走弱預(yù)期，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，PG持續(xù)上行壓力較大。建議短期觀望為主不宜追高，中期可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水52.8泰銖/千克（+1.3）；泰國(guó)杯膠47.05泰銖/千克（+0.4）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1775美元/噸（-10）；美金泰混1800美元/噸（-10）；全乳膠13850元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力14545元/噸（-205）；NR主力11470元/噸（-240）。

基差：泰混基差-1575元/噸（+145）；全乳膠基差-695元/噸（+105）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)87美元/噸（-22）；泰混內(nèi)外價(jià)差-118元/噸（+12）。

【行業(yè)資訊】

寧波北侖疫情處于初期，越南膠的到港入庫(kù)的運(yùn)力運(yùn)費(fèi)及出庫(kù)提貨等問(wèn)題存在干擾；本周中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率為52.03%，環(huán)比下跌15.7；半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為60.05%，環(huán)比下跌5.73%，1月第三周基本進(jìn)入集中停工期。

【總   結(jié)】

今日滬膠止?jié)q下跌，原料價(jià)格有所上移，成品價(jià)格隨盤(pán)面小幅下跌。供應(yīng)端，越南月底進(jìn)入停割期，泰國(guó)產(chǎn)出趨勢(shì)性增多，云南替代指標(biāo)延期，一月進(jìn)口無(wú)大幅增加預(yù)期。需求端，輪胎開(kāi)工水平不及上周主要受元旦假期影響，且整體開(kāi)工水平將逐步走低。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨回暖。尿素：河南2560（日+20，周+60），東北2590（日+10，周+40），江蘇2610（日+10，周+70）；液氨：安徽3650（日+35，周-40），山東3725（日+0，周-50），河南3550（日+0，周+0）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面下跌；5/9月間價(jià)差在110元/噸附近；基差略低。期貨：1月2517（日-33，周+100），5月2431（日-51，周+39）,9月2322（日-53，周+27）；基差：1月43（日+53，周-60），5月129（日+71，周+1）,9月238（日+73，周+13）；月差：1/5價(jià)差86（日+18，周+61）,5/9價(jià)差109（日+2，周+12）,9/1價(jià)差-195（日-20，周-73）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)512（日+20，周+60）；河北-東北-70（日-10，周+0），山東-江蘇-10（日+10，周+10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1125（日+0，周+94），華東航天爐毛利1185（日+0，周+88），華東固定床毛利275（日+20，周+66）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1169（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利186（日-14，周+2），氯基復(fù)合肥毛利299（日-14，周-33），三聚氰胺毛利768（日-100，周-338）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開(kāi)工重啟，同比偏高。截至2022/1/6，尿素企業(yè)開(kāi)工率65.72%(環(huán)比+4.0%，同比+7.8%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率46.49%(環(huán)比+24.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量14.28萬(wàn)噸(環(huán)比+0.8萬(wàn)噸，同比+2.2萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥持續(xù)冬儲(chǔ)備貨；三聚氰胺開(kāi)工偏低。尿素工廠：截至2021/12/30，預(yù)收天數(shù)5.30天(環(huán)比-0.4天，同比-2.5天)。復(fù)合肥：截至2022/1/6，開(kāi)工率40%（環(huán)比+0.6%，同比-4.0%），庫(kù)存60.9萬(wàn)噸（環(huán)比+6.5萬(wàn)噸，同比-2.2萬(wàn)噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?28%到-16%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?28%到-26%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?31%到-18%，銷售面積兩年增速?gòu)?10%到-4%，竣工面積兩年增速?gòu)?16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/6，開(kāi)工率62%（環(huán)比-10.2%，同比-3.5%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/6，工廠庫(kù)存63.3萬(wàn)噸，（環(huán)比-7.7萬(wàn)噸，同比+25.4萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.1萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.5萬(wàn)噸，同比-10.9萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨小漲，盤(pán)面下跌；動(dòng)力煤回落；5/9價(jià)差處于合理位置；基差略低。1月第1周尿素供需雙增，表需及國(guó)內(nèi)表需增加約1萬(wàn)噸/日，下游復(fù)合肥緩慢備貨，三聚氰胺廠利潤(rùn)持平，開(kāi)工開(kāi)始偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫(kù)存持續(xù)去化、銷售尚可、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉(cāng)。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】市場(chǎng)預(yù)期3月份美聯(lián)儲(chǔ)有望開(kāi)啟加息

2022年1月6日，CBOT大豆3月合約收1387.50美分/蒲，-5.50美分，-0.39%。美豆油3月合約收58.89美分/磅，-0.47美分，-0.79%。美豆粕3月合約收411.3美元/短噸，-2.2美元，-0.53%；BMD棕櫚油主力3月合約收于4983令吉/噸，-54令吉，-1.07%；國(guó)際原油WTI3月合約收79.65美元/桶，+2.46美元，+3.19%。

2021年1月6日，DCE豆粕2205合約收于3215元/噸，-78元，-2.37%，夜盤(pán)+18元，+0.56%。DCE豆油2205合約收于8930元/噸，-114元，-1.26%，夜盤(pán)+112元，+1.25%。DCE棕櫚油2205合約收于8728元/噸，-88元，-1.00%，夜盤(pán)+122元，+1.40%。

【資　訊】

1月6日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)12月份會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)或比預(yù)期更早、更快加息，縮表可能隨后跟上。隔夜指數(shù)掉期市場(chǎng)顯示3月份加息25基點(diǎn)的概率為80%。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Bullard表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早3月開(kāi)始加息，然后收縮資產(chǎn)負(fù)債表。舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)也表示，縮表可能會(huì)在首次加息后進(jìn)行；

咨詢公司StoneX周一下調(diào)巴西玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)估，將大豆產(chǎn)量預(yù)估從上月的1.451億噸下修至1.34億噸，將玉米產(chǎn)量預(yù)估從1.201億噸下修至1.175億噸。市場(chǎng)關(guān)注1月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布月度供需報(bào)告；巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(Anec)周三公布，巴西1月大豆出口量預(yù)計(jì)為337.5萬(wàn)噸；1月豆粕出口量預(yù)計(jì)為177.5萬(wàn)噸；

南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，1月1-5馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少40.6%，出油率減少0.98%，產(chǎn)量減少45.75%

【總   結(jié)】

12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議能否令植物油短暫承壓，在進(jìn)口倒掛及期現(xiàn)基差高位，棕櫚油高頻數(shù)據(jù)環(huán)比大幅減產(chǎn)支撐下，跌幅受到限制，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策接下來(lái)的影響。棕櫚油5月合約近月船期進(jìn)口利潤(rùn)顯著倒掛，遠(yuǎn)月船期好些，豆油、棕櫚油5月合約期現(xiàn)基差依舊依舊高位，因此中期來(lái)看外圍因素和植物油進(jìn)口利潤(rùn)及期現(xiàn)基差相悖，令植物油走勢(shì)面臨高波動(dòng)可能。美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要繼續(xù)鷹派令市場(chǎng)預(yù)期今年3有望開(kāi)啟假期，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)植物油構(gòu)成下行趨勢(shì)壓力；

進(jìn)口豆盤(pán)面壓榨利潤(rùn)持續(xù)走差，巴西豆小幅虧損。國(guó)內(nèi)蛋白跟隨美豆反彈，市場(chǎng)一方面擔(dān)憂巴西南部干旱導(dǎo)致大豆產(chǎn)量下降，同時(shí)巴西北部降雨偏多導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂內(nèi)陸物流令北部早播大豆上市時(shí)間延遲，因此建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時(shí)間的同時(shí)，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四下跌，因出口銷售數(shù)據(jù)疲弱，金融市場(chǎng)拋壓亦拖累市場(chǎng)氛圍。3月合約下跌1.56美分或1.34%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅114.72美分。

鄭棉周四回落：主力05合約跌165至20900，持倉(cāng)減2千余手。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多減2千余手，空減1千余手。其中變動(dòng)較大的是多頭方銀河減2千余手。空頭方國(guó)投安信、長(zhǎng)江各增1千余手，而東證、銀河分別減2千和一千余手。夜盤(pán)漲50點(diǎn)至20950元/噸，持倉(cāng)增3千余手。近月01合約維持不變，為22140，持倉(cāng)減8百余手。夜盤(pán)漲40至22180，持倉(cāng)基本未變，余1萬(wàn)7千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA周四公布銷售報(bào)告顯示，12月30日止當(dāng)周，美國(guó)2021/22市場(chǎng)年度棉花出口銷售凈增14.31萬(wàn)包，較前一周減少26%，較前四周均值下滑48%。

新棉加工：截至1月5日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工491.79萬(wàn)噸，較去年同期的506.64萬(wàn)噸減少2.93%。5日當(dāng)天新疆皮棉加工2.15萬(wàn)噸，去年同期日加工量2.68萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22326元/噸，漲80元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日無(wú)變化。今日新疆中高等級(jí)資源對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在2000-2500元/噸,新疆4128/29級(jí)資源對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1300-1600元/噸。今日期貨市場(chǎng)漲勢(shì)趨緩，棉花企業(yè)報(bào)價(jià)維持平穩(wěn)，紡織企業(yè)多剛需性采購(gòu)。山東以及江浙紡織企業(yè)面臨紡紗虧損，轉(zhuǎn)紡粘膠等產(chǎn)品或臨時(shí)縮減產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在春節(jié)前提前放假，假期估計(jì)長(zhǎng)達(dá)近一個(gè)月。據(jù)了解湖南、湖北等地部分紡織企業(yè)紗線需求稍有好轉(zhuǎn)，低支紗成交略有增加，但當(dāng)前棉花價(jià)格高于企業(yè)承受能力，紡織企業(yè)采購(gòu)皮棉原料意愿不強(qiáng)，棉花現(xiàn)貨成交情況較往年大幅減少。還有個(gè)別紡企棉花原料庫(kù)存較為充裕，為回籠資金，也轉(zhuǎn)賣一部分原料庫(kù)存。整體市場(chǎng)成交進(jìn)度依舊較緩慢。當(dāng)前3128/29級(jí)新疆皮棉根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱固定銷售價(jià)多在22300-22800元/噸。

【總  結(jié)】

國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)跌后反彈，已至近期運(yùn)行高位區(qū)間上沿。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫(kù)存格局以及前期的美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉近期因上市進(jìn)度慢及紡織需求好二出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。最新公布截至12月30日當(dāng)周的銷售和裝船略差，給了價(jià)格回調(diào)壓力，短期繼續(xù)關(guān)注前高位置表現(xiàn)（沒(méi)有更好驅(qū)動(dòng)就繼續(xù)維持高位區(qū)間）。后期關(guān)注基金持倉(cāng)、ONCALL的動(dòng)態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國(guó)購(gòu)買）。另外也需注意宏觀面影響。

國(guó)內(nèi)棉價(jià)近期也是跌后反彈。基本面上，支撐主要來(lái)自基差偏高后的修復(fù)驅(qū)動(dòng)及紡企的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。目前和外棉在出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，同時(shí)技術(shù)走勢(shì)偏好也帶動(dòng)跟隨者對(duì)上漲有所增強(qiáng)。但1月合約和新疆棉最低售價(jià)也開(kāi)始接近，且中期看，需求偏弱帶來(lái)的壓制則更具確定性。

白 糖

【行情走勢(shì)】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5660(-35),昆明5545(-15)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(0),河北5890(0)，山東6080(0),福建5950(0),廣東5700(-30)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格18.5(-0.02)。期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5644(-67),05合約5711(-72)，09合約5770(-75)。夜盤(pán)上漲。01合約5664(20),05合約5717(6),09合約5778(8)。外盤(pán)下跌。紐約3月18.24(-0.11),倫敦3月487.4(-0.9)。

價(jià)差:基差擴(kuò)大。01基差16(32),05基差-51(37)，09基差-110(40)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-67(5),5-9價(jià)差-59(3)，9-1價(jià)差126(-8)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨6.8(22.2),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨30.7(22.3)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量255352(22815)。中糧期貨45364(5361),華泰期貨37094(1804)。光大期貨28584(1820)。中州期貨11350(1217)。國(guó)泰君安8934(1088)。華融融達(dá)期貨8078(1175)。華金期貨7442(2941)。廣發(fā)期貨7437(1042)。中投天琪6718(1624)。持賣倉(cāng)量353466(19225)。中信期貨51784(2922)。銀河期貨20759(2530)。中投天琪20294(1555),華泰期貨20280(1975)。國(guó)泰君安16286(3412)。海通期貨14898(1113)。華金期貨9591(-1115)。招商期貨5069(1890)。

日度成交量增加。成交量（手）556219(181651)

【產(chǎn)業(yè)信息】

云南12月累計(jì)甘蔗壓榨量為116.55萬(wàn)噸，上年同期為159.50萬(wàn)噸。產(chǎn)糖12.11萬(wàn)噸，上年同期為17.40萬(wàn)噸。出糖率為10.39%，上年同期為10.91%。累計(jì)銷糖4.58萬(wàn)噸，上年同期為3.75萬(wàn)噸。12月單月銷糖4.57萬(wàn)噸。

【綜述】

國(guó)內(nèi)期貨合約周四下跌，隨后夜盤(pán)小幅反彈。主力合約小幅升水，進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。01合約進(jìn)入交割月份，基差幾乎平水。國(guó)內(nèi)當(dāng)前處于壓榨高峰，暫無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)。全年國(guó)內(nèi)供需有缺口，需要靠進(jìn)口補(bǔ)齊，進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)可能導(dǎo)致進(jìn)口量階段性增加。伴隨壓榨高峰，短期供應(yīng)壓力較大。

國(guó)際原糖期貨合約周四下跌。當(dāng)前北半球處于壓榨高峰期，印度產(chǎn)量同比增加，短期利空國(guó)際糖價(jià)，上行驅(qū)動(dòng)不足。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，1月6日河南外三元生豬均價(jià)為15.24元/公斤（-0.2），全國(guó)均價(jià)14.88(-0.2）。

期貨市場(chǎng)，1月6日總持倉(cāng)109929(+3487)，成交量25346(-7016）。LH2203收于14075元/噸（-170），LH2205收于15410元/噸（-95）。LH2209收于17760元/噸（+10）

【總結(jié)】

元旦節(jié)日效應(yīng)減退后下游訂單成交較差，屠企壓價(jià)意愿增強(qiáng)。月初部分規(guī)模場(chǎng)出欄計(jì)劃偏低，但受降價(jià)預(yù)期影響散戶出欄積極性尚可，短期現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)，繼續(xù)關(guān)注出欄均重以及天氣及節(jié)日等對(duì)需求影響。本周前期期現(xiàn)走勢(shì)分化，期貨特別是遠(yuǎn)月合約交易周期反轉(zhuǎn)以及季節(jié)性升水，但近端現(xiàn)貨價(jià)格在上半年的壓力仍不容忽視，當(dāng)前豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。