股指期貨

【市場要聞】

財(cái)政部召開專家座談會強(qiáng)調(diào)，2022年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。要準(zhǔn)確把握穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)要求，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策舉措，審慎研究有關(guān)政策出臺，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

國家發(fā)改委表示，2021年發(fā)展目標(biāo)任務(wù)較好實(shí)現(xiàn)，為2022年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，要推動經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展，著力推進(jìn)助企紓困，落實(shí)落細(xì)已出臺的各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策，加快實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，今年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4350（30），華東4500（-10）；螺紋，杭州4800（0），北京4550（0），廣州4960（0）；熱卷，上海4930（0），天津4710（0），廣州4810（-20）；冷軋，上海5580（0），天津5290（0），廣州5360（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利759（-87），螺紋毛利823（-80），熱卷毛利789（-80），電爐毛利-88（-55）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利786（7），螺紋毛利851（18），熱卷毛利817（18）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約180（55），05合約274（-32）；上海熱卷01合約110（0），05合約253（-39）。

供給：增加。01.07螺紋281（11），熱卷306（9），五大品種928（24）。

需求：建材成交量14.1（0.4）萬噸。

庫存：累庫，熱卷去庫。01.07螺紋社庫344（5），廠庫187（5）；熱卷社庫220（2），廠庫79（-3），五大品種整體庫存1315（19）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤偏高，盤面利潤偏低，基差平水華北現(xiàn)貨?，F(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供需雙增，產(chǎn)量持續(xù)回升，整體庫存開始累庫，基本面伴隨淡季到來正式筑頂。

高生產(chǎn)利潤下產(chǎn)量持續(xù)回升，但電爐利潤較低，后續(xù)隨著需求的季節(jié)性走弱，高爐產(chǎn)量的回升水平將決定冬季累庫的斜率以及現(xiàn)貨價格的支撐力度，鋼材向上驅(qū)動不足，但庫存同比處于低位，鋼廠挺價下現(xiàn)貨大跌仍需冬儲政策松動。

產(chǎn)量回升部分兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，伴隨焦炭提漲，高爐成本將在復(fù)產(chǎn)邏輯下企穩(wěn)或上移，本輪上漲中鋼材盤面利潤持續(xù)壓縮。鋼材自身驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，但只要一季度供需偏緊的預(yù)期沒有扭轉(zhuǎn)，需求預(yù)期尚未證偽，盤面價格可能難以低于高爐成本。

當(dāng)前價格平水華北現(xiàn)貨，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動不足，鋼材繼續(xù)上漲需要新的驅(qū)動支持，震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1050（0），日照超特粉518（-2），日照金布巴700（-5），日照PB粉825（0），普氏現(xiàn)價127（-1）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤35（5）。

基差走弱。金布巴05基差70（-7），金布巴09基差102（-10）；超特05基差-22（-4），超特09基差10（-7）。

供應(yīng)上升。12.31，澳巴19港發(fā)貨量2795（+42）；45港到貨量，2497（+400）。

需求上漲。1.7，45港日均疏港量317（24）；247家鋼廠日耗260（+7）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.7，45港庫存15605（-21）；247家鋼廠庫存11061（+79）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，礦價已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動不強(qiáng)將跟隨成材，反彈高度注意鋼材利潤壓制。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價格折盤面820元/噸左右。

進(jìn)口煤：印尼煤暫無消息。

期貨：主力5月貼水111.8，持倉2.9萬手（夜盤-770手）。5-9價差0.2（+1.4）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1819（-80），調(diào)入116（-7），調(diào)出148（+31），錨地船104（+5），預(yù)到船80（+27）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)829.75（-9.74）。

【總   結(jié)】

印尼事件對國內(nèi)煤炭市場帶來一定提振，但考慮到下游庫存高位，春節(jié)工業(yè)企業(yè)放假在即，日耗即將步入下行通道，且印尼作為煤炭出口國家，自身難以消化國內(nèi)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)禁止出口時間窗口有限，盤面基差略偏大，震蕩偏弱看待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤折倉單2500左右；廠庫焦炭折盤面3150。

焦煤期貨：JM205貼水221，持倉4.04萬手（夜盤-598）；5-9價差135（-12.5）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.6當(dāng)周煉焦煤總庫存3483.9（周+118.1）；焦炭總庫存1070.5（周+9.6）；焦炭產(chǎn)量107.5（周+2.1）；247家鐵水產(chǎn)量208.52（周+5.51）。

【總   結(jié)】

隨著冬奧、春節(jié)臨近，預(yù)計(jì)鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后期有再次回調(diào)預(yù)期，煤焦下游補(bǔ)庫接近尾聲，向上驅(qū)動逐步走弱，但當(dāng)前無明顯向下驅(qū)動，短期震蕩看待。

能 源

【原油及成品油】

上周五國際油價沖高回落，Brent最高觸及83美元/桶，WTI–0.89%至78.94美元/桶，Brent–0.06%至81.93美元/桶，SC+3.67%至519.4元/桶，SC夜盤收于509.3元/桶。DFL價差轉(zhuǎn)正，Brent、WTI月差大幅走強(qiáng)，為Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。美聯(lián)儲再度釋放鷹牌言論，提及加息可能提前，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

供應(yīng)端利多頻出，俄烏邊境局勢緊張，利比亞產(chǎn)量仍未恢復(fù)，北美寒冬導(dǎo)致石油管道出現(xiàn)問題，哈薩克斯坦多城市發(fā)生抗議活動等都加劇了短期供應(yīng)偏緊局面。OPEC+決定2月執(zhí)行40萬桶/日的增產(chǎn)，符合市場預(yù)期，但市場質(zhì)疑OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，調(diào)查顯示OPEC+12月實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)未達(dá)到產(chǎn)量目標(biāo)，下次會議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，天然氣價格維持高位，將對油價構(gòu)成支撐。市場對于Omicron病毒的解讀愈發(fā)樂觀，即便歐美新增確診人數(shù)持續(xù)增加，但市場基本接受Omicron病毒引發(fā)輕癥居多，且歐美國家的經(jīng)濟(jì)活動并未受到明顯影響，但疫情的影響真實(shí)存在，仍需理性評估，警惕過度樂觀的情緒。亞洲和歐洲的冷冬預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。庫存端，本周EIA原油去庫幅度不及預(yù)期，成品油累庫幅度超預(yù)期。

觀點(diǎn)：近期供應(yīng)端的利多因素頻發(fā)，且集中被市場交易，而疫情、庫存、美元方面的利空因素被交易的程度有限，油價短期或保持高位寬幅震蕩，Brent80美元之上的阻力較大，不建議追多。中期價格中樞適度下移。

【天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)震蕩走勢，NG+1%至3.74美元/mmBtu。美國天然氣供給相對充足，庫存處于5年均值附近，美國南部的暖冬符合預(yù)期，中期上行驅(qū)動并不明顯。觀點(diǎn)：對NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎。

歐洲天然氣經(jīng)歷連續(xù)反彈后再度回落，延續(xù)巨幅波動走勢，上周五NBP–14.87%至27.68美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面持續(xù)發(fā)酵，歐洲電價高位回落，但依然處于高位，疊加俄烏局勢緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動此前已經(jīng)充分定價。歐洲天然氣庫存仍低于往年同期，將以低庫存水平過冬。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青延續(xù)上行趨勢，近期上漲更多來自原油上漲帶來的成本支撐。BU06為3416元/噸(+88)，BU06夜盤收于3364元/噸，山東現(xiàn)貨為3100元/噸(+70)，華東現(xiàn)貨為3300元/噸(0)，BU6月-SC6月為-218.56元/噸(–21)，BU6月-FU5月為454元/噸(–25)。瀝青維持供需雙弱格局，南方需求逐步收尾。目前距離06合約交割相對遙遠(yuǎn)，市場交易上半年需求回升的預(yù)期，是否存在預(yù)期差需等待春季開工之后驗(yàn)證。瀝青相對估值大幅修復(fù)，但仍然偏低，估值進(jìn)一步上修需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)。

觀點(diǎn)：需求回升的預(yù)期交易較為充分，短期難以證實(shí)或證偽，盤面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)或原油價格繼續(xù)上漲，短期有望維持震蕩走勢，不建議追多。中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會，目前BU2206-FU2205價差為441，短期繼續(xù)考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22025110（+210），夜盤收于5058（–52）；華南現(xiàn)貨5688（+50），山東醚后5880（+180）；價差：華南基差578（–160），醚后基差770（–30）；02–03月差220（+28）；02–05月差41（+41）。現(xiàn)貨方面，周五京博醚后價格繼續(xù)推漲180元/噸。下游烷基化油出貨轉(zhuǎn)淡，區(qū)內(nèi)企業(yè)對原料醚后采購意愿有所降低。民用氣方面，華東及華南氣價格持穩(wěn)為主，浙江氣有跌。上游推漲后出貨受阻，最終回調(diào)漲幅，購銷氛圍平平。

估值方面，周五盤面價格繼續(xù)沖高，夜盤小幅回落。目前基差水平仍較歷史同期偏高，近期倉單大量注冊后盤面承壓，估值中性。驅(qū)動方面，短期繼續(xù)關(guān)注國際油價及外盤指引。中期來看，國內(nèi)成品油價格仍存走弱預(yù)期，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，PG持續(xù)上行壓力較大。建議短期觀望為主不宜追高，中期可逢高空配。

橡膠

原料價格：泰國膠水53泰銖/千克（+0.2）；泰國杯膠47.05泰銖/千克（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1800美元/噸（+25）；美金泰混1820美元/噸（+20）；全乳膠13900元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力14910元/噸（+365）；NR主力11780元/噸（+310）。

基差：泰混基差-1755元/噸（-175）；全乳膠基差-1010元/噸（-315）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤127美元/噸（+25）；泰混內(nèi)外價差-87元/噸（+69）。

【行業(yè)資訊】

上周中國全鋼胎開工率為52.03%，環(huán)比下跌15.7%；半鋼胎樣本廠家開工率為60.05%，環(huán)比下跌5.73%，1月第三周基本進(jìn)入集中停工期。

【總   結(jié)】

周五滬膠寬幅上行，現(xiàn)貨市場跟漲。供應(yīng)端，越南月底進(jìn)入停割期，泰國產(chǎn)出趨勢性增多，云南替代指標(biāo)延期，一月進(jìn)口無大幅增加預(yù)期。需求端，輪胎開工水平不及上周主要受元旦假期影響，且整體開工水平將逐步走低。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨回暖。尿素：河南2560（日+0，周+70），東北2590（日+0，周+40），江蘇2610（日+0，周+80）；液氨：安徽3650（日+0，周+35），山東3775（日+50，周+100），河南3600（日+50，周+125）。

【期貨市場】

盤面大漲；5/9月間價差在120元/噸附近；基差略低。期貨：1月2598（日+81，周+173），5月2549（日+118，周+135）,9月2431（日+109，周+122）；基差：1月-38（日-81，周-113），5月11（日-118，周-75）,9月129（日-109，周-62）；月差：1/5價差49（日-37，周+38）,5/9價差118（日+9，周+13）,9/1價差-167（日+28，周-51）。

價差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費(fèi)483（日-29，周-2）；河北-東北-80（日-10，周-10），山東-江蘇-20（日+20，周-10）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回暖。華東水煤漿毛利1097（日-25，周+57），華東航天爐毛利1164（日-23，周+62），華東固定床毛利267（日-2，周+64）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1169（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利188（日+3，周+3），氯基復(fù)合肥毛利300（日+2，周-32），三聚氰胺毛利792（日+58，周-315）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/6，尿素企業(yè)開工率65.72%(環(huán)比+4.0%，同比+7.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率46.49%(環(huán)比+24.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量14.28萬噸(環(huán)比+0.8萬噸，同比+2.2萬噸）。

需求，銷售轉(zhuǎn)暖，同比偏低；復(fù)合肥持續(xù)冬儲備貨；三聚氰胺開工偏低。尿素工廠：截至2022/1/6，預(yù)收天數(shù)5.80天(環(huán)比+0.5天，同比-2.7天)。復(fù)合肥：截至2022/1/6，開工率40%（環(huán)比+0.6%，同比-4.0%），庫存60.9萬噸（環(huán)比+6.5萬噸，同比-2.2萬噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-28%到-16%，土地購置面積兩年增速從-28%到-26%，新開工面積兩年增速從-31%到-18%，銷售面積兩年增速從-10%到-4%，竣工面積兩年增速從-16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/6，開工率62%（環(huán)比-10.2%，同比-3.5%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/6，工廠庫存63.3萬噸，（環(huán)比-7.7萬噸，同比+25.4萬噸）；港口庫存11.1萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-10.9萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨小漲，盤面大漲；動力煤反彈；5/9價差處于合理位置；基差略低。1月第1周尿素供需雙增，表需及國內(nèi)表需增加約1萬噸/日，下游復(fù)合肥緩慢備貨，三聚氰胺廠利潤持平，開工開始偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存持續(xù)去化、銷售尚可、國際價格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

1月3-7日，CBOT大豆3月合約收于1407.50美分/蒲，+67.75美分，+5.06%。美豆油3月合約58.81美分/磅，+2.24美分，+3.96%。美豆粕3月合約收于423.7美元/短噸，+23.8美元，+5.95%。國際原油WTI2月合約收于78.96美元/桶，+3.51美元，+4.65%；

1月3-7日，DCE豆粕2205主力收于3225元/噸，+36元，+1.13%，夜盤+11元，+0.34%。DCE豆油主力5月收于9046元/噸，+166元，+1.87%，夜盤-126元，+-1.39%。DCE棕櫚油主力5月收于8858元/噸，+308元，+3.60%，夜盤-144元，-1.63%。

【行業(yè)資訊】

咨詢機(jī)構(gòu)Agresource在上周四稱，由于巴西南部地區(qū)干旱，該公司將其對巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.3104億噸，較去年11月預(yù)估的1.4103億噸下降7%。

USDA將于1月12日（北京時間1月13日凌晨1:00）公布1月作物供需報(bào)告。分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估，美國2021/22年度大豆產(chǎn)量為44.33億蒲式耳，單產(chǎn)為51.3蒲式耳/英畝，收割面積為8,644.7萬英畝；預(yù)計(jì)阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量為4,811萬噸，低于USDA12月預(yù)估的4,950萬噸，預(yù)估區(qū)間為4,500萬-4,950萬噸；預(yù)計(jì)巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量料為1.4162億噸，低于USDA12月預(yù)估的1.44億噸，分析機(jī)構(gòu)預(yù)估區(qū)間介于1.40-1.44億噸。

摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家MichaelFeroli上周五表示，我們預(yù)計(jì)首次加息在2022年3月，然后每季度加一次。此前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲首次加息時間在2022年6月。

1月10日，將公布12月MPOB報(bào)告。彭博調(diào)查公布預(yù)測顯示，馬來西亞2021年12月棕櫚油產(chǎn)量料為147萬噸，較11月環(huán)比下降9.8%。12月棕櫚油出口料為140萬噸，較11月環(huán)比下降4.8%。12月棕櫚油庫存料為170萬噸，較11月環(huán)比下降6.6%。12月棕櫚油進(jìn)口料為8萬噸，較11月環(huán)比下降17.6%；路透社調(diào)查公布預(yù)測顯示，馬來西亞2021年12月棕櫚油產(chǎn)量料為149萬噸，較11月環(huán)比下降8.6%。12月棕櫚油出口料為140萬噸，較11月環(huán)比下降4.9%。12月棕櫚油庫存料為173萬噸，較11月環(huán)比下降4.9%。

【總  結(jié)】

上周開始市場對美聯(lián)儲首次加息的預(yù)期時間由2022年6月份提前至3月份，關(guān)注美聯(lián)儲加息對國際植物油運(yùn)行趨勢構(gòu)成的下行壓力。就國內(nèi)植物油而言，棕櫚油進(jìn)口利潤依舊顯著倒掛，棕櫚油、豆油期現(xiàn)基差依舊高位，在外盤植物油運(yùn)行趨勢不發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變情況下，對國內(nèi)植物油價格構(gòu)成顯著支撐。從基本面角度來看關(guān)注1月份即將公布的USDA和MPOB報(bào)告的指引。

進(jìn)口豆盤面壓榨利潤持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆也不能覆蓋加工費(fèi)用。美豆連續(xù)反彈主要原因是，市場一方面擔(dān)憂巴西南部干旱問題導(dǎo)致減產(chǎn)，另一方面擔(dān)心北部降雨偏多導(dǎo)致內(nèi)陸物流問題從而影響1月船期出口。國內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈，但幅度和力度均不如美豆。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時間的同時，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五上漲，因美元疲軟。3月合約上漲0.40美分，結(jié)算價報(bào)每磅115.12美分。該合約周線上漲2%。

鄭棉周五偏強(qiáng)：主力05合約漲110至21010，持倉增5千余手。前二十主力持倉變動上，多增約3千手，空增6千余手。其中變動較大的是多頭方海通增1千余手。空頭方中國國際增2千余手，國泰君安增1千余手。夜盤漲50點(diǎn)至21060元/噸，持倉增1千余手。近月01合約漲60，為22200，持倉增3百余手，其中銀河增多8百余手，國投安信增空1千余手。夜盤漲10至22210，持倉基本未變，余1萬7千余手。

【行業(yè)資訊】

CFTC報(bào)告顯示，截至2022年1月4日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE棉花期貨及期權(quán)凈多頭頭寸4879手至77234手。

據(jù)外電，目前印度棉花出口量開始下滑，因貿(mào)易商的報(bào)價較美國ICE棉花期貨價格升水上漲，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為產(chǎn)量將下滑，且國內(nèi)需求將維持強(qiáng)勁。

新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年1月8日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量497.75萬噸，同比減幅3.2%。8日當(dāng)日加工增量1.82萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價格指數(shù)22333元/噸，漲7元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報(bào)價平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價較昨日變化不大,個別企業(yè)低等級資源略有下調(diào)。今日新疆中高等級資源對應(yīng)CF205合約基差價在2000-2500元/噸,新疆4128/29級資源對應(yīng)CF205合約基差價在1300-1600元/噸。今日期貨市場窄幅震蕩,多數(shù)棉花企業(yè)報(bào)價平穩(wěn),個別棉企低等級資源有小幅讓利空間。目前棉花企業(yè)多渠道銷售棉花，各大電商平臺積極發(fā)揮作用。由于春節(jié)臨近，不少企業(yè)適當(dāng)積極回籠資金，銷售積極性較強(qiáng)。整體市場成交情況略好于昨日。當(dāng)前3128/29級新疆皮棉根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱固定銷售價多在22300-22800元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，已至近期運(yùn)行高位區(qū)間上沿。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫存格局以及前期的美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉近期因上市進(jìn)度慢及紡織需求好二出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。最新公布截至12月30日當(dāng)周的銷售和裝船略差，給了價格回調(diào)壓力，短期繼續(xù)關(guān)注前高位置表現(xiàn)（沒有更好驅(qū)動就繼續(xù)維持高位區(qū)間）。后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國購買）、印度上市情況及價格走勢變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響。

國內(nèi)棉價近期也是跌后反彈。基本面上，支撐主要來自基差偏高后的修復(fù)驅(qū)動及紡企的被動補(bǔ)庫。目前和外棉在出現(xiàn)聯(lián)動，同時技術(shù)走勢偏好也帶動跟隨者對上漲有所增強(qiáng)。但1月合約和新疆棉最低售價也開始接近，且中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5650(-10),昆明5520(-25)。加工糖下跌。遼寧5850(-30),河北5880(-10)，山東6080(0),福建5900(-20),廣東5680(-20)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.13(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5654(10),05合約5723(12)，09合約5779(9)。夜盤下跌。01合約5642(-12),05合約5705(-18),09合約5761(-18)。外盤下跌。紐約3月18.08(-0.16),倫敦3月486.6(-0.8)。價差:基差走弱。01基差-4(-20),05基差-73(-22)，09基差-129(-19)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-69(-2),5-9價差-56(3)，9-1價差125(-1)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨51.7(44.9),泰國配額外現(xiàn)貨75.7(45)。

日度持倉增加。持買倉量258374(5328)。宏源期貨14827(1657)。持賣倉量361728(8262)。中糧期貨82084(-3841),中信期貨54104(2320)。華泰期貨23165(2885)。中投天琪21572(1278)。國泰君安19220(2934)。國投安信期貨15813(1364)。海通期貨13567(-1331)。

日度成交量減少。成交量（手）391255(-161905)

【行業(yè)資訊】

1.截止1月4日，投機(jī)客減持原糖凈多單13160手，至88112手。

2.云南：12月累計(jì)產(chǎn)糖12.11萬噸，同比減少5.29萬噸。截至12月31日，全省共開榨19家，上年同期為26家。累計(jì)甘蔗入榨量116.55萬噸，上年同期為159.5萬噸。產(chǎn)糖12.11萬噸，上年同期為17.40萬噸。出糖率10.39%，上年同期為10.91%。累計(jì)銷售新糖4.58萬噸，上年同期為3.75萬噸。12月單月銷糖4.57萬噸。

3.內(nèi)蒙古僅剩2家糖廠還在壓榨，還剩下44萬噸甜菜未加工。

4.截止1月1日，泰國57家糖廠全部開榨，同比增加13家，累計(jì)壓榨甘蔗1723萬噸。同比增加68%。累計(jì)產(chǎn)糖163萬噸，同比增加68%。出糖率9.47%，上年同期為9.45%。

【總結(jié)】

原糖期貨持續(xù)下跌，因短期明顯利多因素不足，基金不喜歡沒有趨勢的行情，因此基金大幅減持凈多單，導(dǎo)致價格持續(xù)下滑。另一方面，巴西21/22年度壓榨進(jìn)入尾聲，因乙醇連接原糖價格與原油價格的同漲同跌動能趨弱，因此近來原油大幅反彈，但是原糖則跟隨當(dāng)前自身基本面回調(diào)。當(dāng)前巴西運(yùn)費(fèi)上漲，盡管原白糖價差回歸中性偏高的位置，但較上年同期仍然偏低，因此煉糖廠并未大幅增加需求，巴西12月出口僅僅194萬噸驗(yàn)證需求較弱的弱現(xiàn)實(shí)?？偠灾?，當(dāng)前原糖內(nèi)因和外因皆是拖累糖價上行的因素。

國內(nèi)白糖期貨合約同樣受制于壓榨高峰的拖累，上行驅(qū)動不足。臨近1月交割，產(chǎn)業(yè)套保壓力較大。

生 豬

現(xiàn)貨市場，1月9日河南外三元生豬均價為14.48元/公斤（較周五下跌0.62元/公斤），全國均價14.32(-0.44）。

期貨市場，1月7日總持倉112169(+2240)，成交量26037(+691）。LH2203收于13915元/噸（-160），LH2205收于15330元/噸（-80）。LH2209收于17815元/噸（+55）。

消息：涌益月度數(shù)據(jù)顯示，12月能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.3%，偏中大型場母豬環(huán)比下降0.67%,12月母豬產(chǎn)能下降幅度散戶或強(qiáng)于集團(tuán)場；1月7日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價15.55元/公斤，前值為15.98；15公斤仔豬價格408元/頭，前值為403；50公斤二元母豬價格1676元/頭，前值為1675；商品豬出欄均重122.64公斤，前值為123.69；樣本企業(yè)周度平均屠宰量217647頭/日，前值為220935。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨價格明顯回落，臨近年底散戶出欄積極性增加，消費(fèi)提振有限。上周期現(xiàn)走勢分化，期貨特別是遠(yuǎn)月合約交易周期反轉(zhuǎn)以及季節(jié)性升水，但近端現(xiàn)貨價格壓力仍不容忽視，繼續(xù)關(guān)注節(jié)前出欄節(jié)奏以及消費(fèi)變化。當(dāng)前豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。