油脂油料: 油脂油料震蕩調(diào)整

前一交易日收盤油脂油料震蕩調(diào)整。1月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示2021/22年度美豆庫(kù)存上調(diào)10至350百萬蒲，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.39億噸，阿根廷發(fā)抖產(chǎn)量下調(diào)至4650萬噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的參贊報(bào)告稱，由于阿根廷大部分主產(chǎn)區(qū)大豆作物遭受高溫干燥天氣影響，預(yù)計(jì)2021/22年度阿根廷大豆產(chǎn)量4650萬噸，比美國(guó)農(nóng)業(yè)部官方預(yù)測(cè)值低300萬噸。巴西農(nóng)業(yè)部下屬國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）發(fā)布報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量1.405億噸，比上月預(yù)測(cè)的1.428億噸調(diào)低230萬噸，因?yàn)槟喜慨a(chǎn)區(qū)干旱。該下調(diào)幅度低于其他相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，AgRural和StoneX等機(jī)構(gòu)將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低1000～1130萬噸。貿(mào)易組織Abiove周三下調(diào)其對(duì)巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量的預(yù)估，因巴西南部遭受干旱。印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)（Solvent Extractors& #39; Association of India）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，印度棕櫚油進(jìn)口連續(xù)第二個(gè)月占到植物油進(jìn)口總量不到一半的水平，因?yàn)閮r(jià)格優(yōu)勢(shì)的不斷縮窄提振了對(duì)豆油和葵花油的需求。國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+410，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+30；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1200，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+640，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi05+450。

南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)險(xiǎn)逐漸發(fā)酵，天氣預(yù)報(bào)顯示1月巴西南部和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨依舊偏少，體現(xiàn)出拉尼娜氣候特點(diǎn)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始逐步下調(diào)本季南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，南美大豆產(chǎn)量損失將會(huì)進(jìn)一步加劇全球大豆緊張格局。同時(shí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示12月馬棕產(chǎn)量仍然偏低，當(dāng)前正處于馬棕季節(jié)性減產(chǎn)降庫(kù)周期，東南亞棕櫚油產(chǎn)地庫(kù)存緊張，支撐整體油脂價(jià)格，南美大豆的減產(chǎn)預(yù)期也使得豆油價(jià)格易漲難跌，加拿大菜籽的大幅減產(chǎn)同樣支撐菜油價(jià)格，在國(guó)內(nèi)外油脂進(jìn)口利潤(rùn)大幅倒掛的狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格仍處于價(jià)格洼地，后期油脂價(jià)格仍處上漲趨勢(shì)。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：人民幣匯率大幅升值

油脂：海外疫情風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)大幅反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格分化運(yùn)行，其中華北產(chǎn)區(qū)多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)多有上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)上調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)大幅反彈，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮臨儲(chǔ)小麥拍賣落地，加上新作上市壓力最大的時(shí)候即將或已經(jīng)過去，基于之前的邏輯，期現(xiàn)貨價(jià)格有望趨于上漲，但考慮到近月合約基差回歸并進(jìn)入交割月之后，遠(yuǎn)月期價(jià)升水在一定程度上反映現(xiàn)貨上漲預(yù)期，在這種情況下，需要等待現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動(dòng)。對(duì)于淀粉而言，短期淀粉-玉米價(jià)差走擴(kuò)更多源于成本端，特別是華北玉米原料成本支撐，這源于華北-東北玉米價(jià)差走擴(kuò)，后期除了繼續(xù)關(guān)注成本端之外，供需端節(jié)前關(guān)注備貨需求，節(jié)后留意冬奧會(huì)對(duì)行業(yè)開機(jī)率的潛在影響。

策略：維持看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中分化

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)上漲0.01元至4.46元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.03元至4.62元/斤。期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約持平，5月合約上漲38元，9月合約上漲18元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水430元。

邏輯分析：考慮到雞蛋期價(jià)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，目前基差走強(qiáng)主要源于節(jié)后供需的悲觀預(yù)期，也就是說，市場(chǎng)主要矛盾和分歧或主要在春節(jié)前后合約的絕對(duì)定價(jià)上，因生豬預(yù)期已有所改觀，而雞蛋本身供應(yīng)端即在產(chǎn)蛋雞存欄處于歷年低位，近期養(yǎng)殖戶淘汰上量，節(jié)后供應(yīng)壓力或低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨穩(wěn)中調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)豬價(jià)整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，外三元均價(jià)14.00元/公斤，較上一交易日上漲0.02元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)26.17元/公斤，較上一日變動(dòng)不大；期價(jià)繼續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱分化運(yùn)行，其中主力合約即2203合約上漲90元，對(duì)全國(guó)均價(jià)基差下跌70元至245元。

邏輯分析：從近月基差和遠(yuǎn)月-近月價(jià)差可以看出，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需趨于樂觀，這主要源于兩個(gè)方面的原因，其一是按生豬出欄滯后能繁母豬10個(gè)月計(jì)算，4月之后生豬供應(yīng)量有望趨于下滑；其二是春節(jié)前進(jìn)口冷凍庫(kù)存出庫(kù)，加上養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶出欄加快，特別是生豬出欄體重持續(xù)下滑，使得市場(chǎng)預(yù)期部分春節(jié)后供應(yīng)壓力提前釋放，加上遠(yuǎn)期供應(yīng)下降的預(yù)期，有望帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)后提前見到低點(diǎn)。在這種情況下，考慮到節(jié)前現(xiàn)貨表現(xiàn)更多取決于供應(yīng)端的出庫(kù)和出欄積極性及其需求端的疫情因素，不確定性較大，而市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需的預(yù)期較為復(fù)雜，節(jié)前現(xiàn)貨漲跌均可以做出不同的解讀，很可能不會(huì)改變目前市場(chǎng)的預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

鄭棉：期價(jià)小幅上漲

前一交易日收盤棉花小幅上漲。中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息， 日前，印度紡織業(yè)界強(qiáng)烈呼吁削減目前高達(dá)10%的進(jìn)口棉關(guān)稅。受印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)高企影響，棉紗價(jià)格飆升。有專家表示，棉花作為原材料占到紗線生產(chǎn)成本的近68%，而國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的上漲極大地影響了紗廠的棉花庫(kù)存、現(xiàn)金流與紗線生產(chǎn)成本。雖然目前印度國(guó)內(nèi)紗線價(jià)格與棉花價(jià)格上漲基本保持同步，但因傳導(dǎo)周期較長(zhǎng)，紗線價(jià)格調(diào)整滯后約一周左右，紗廠利潤(rùn)空間較小。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）消息，巴西2020/21年度植棉面積在137萬公頃，同比上一年度減幅在17.7%；單產(chǎn)在115公斤/畝；產(chǎn)量在236萬噸，同比減幅在21.4%。出口方面，截至2021年第四周巴西累計(jì)出口棉花194萬噸，同比減幅在9%。價(jià)格方面，據(jù)巴西國(guó)內(nèi)相關(guān)棉業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，受國(guó)際棉價(jià)持續(xù)上行以及巴西貨幣雷亞爾不斷貶值影響，巴西棉價(jià)于近日再創(chuàng)近十年新高，達(dá)119.96美分/磅（11日）。1月月內(nèi)均價(jià)在115.29美分/磅，同比上一年度（75.04美分/磅）漲幅逾半。

國(guó)內(nèi)價(jià)格方面：1月12日，3128B棉新疆到廠價(jià)22506元/噸，全國(guó)均價(jià)22443元/噸，較前日?qǐng)?bào)價(jià)下跌28元/噸。3128B棉全國(guó)平均收購(gòu)價(jià)16424元/噸。CF205收盤價(jià)21120元/噸，上漲5元/噸，持倉(cāng)量449592手，倉(cāng)單數(shù)量15814張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價(jià)差2376元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價(jià)差2268元/噸。

短期棉花缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，下游棉紗價(jià)格下跌，新棉價(jià)格居高不下，廠商利潤(rùn)進(jìn)一步被壓榨，現(xiàn)階段以虧損去庫(kù)為主，但是訂單需求不暢，因此去庫(kù)進(jìn)度緩慢。整體上來看，下游需求疲軟且供應(yīng)充足，限制了棉價(jià)的進(jìn)一步上漲。但是國(guó)際上其他主產(chǎn)國(guó)種植面積和單產(chǎn)難以進(jìn)一步提高，導(dǎo)致國(guó)際供需格局依舊偏緊。加之近期印度庫(kù)存不足且種植面積縮減導(dǎo)致新棉上市量遠(yuǎn)低于去年同期，新棉價(jià)格持續(xù)大幅上漲，也為國(guó)際棉價(jià)帶來了上漲驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，雖然今年供應(yīng)充足但是整體庫(kù)存經(jīng)過近幾年的消耗并不處于高位，且從去年開始儲(chǔ)備棉不斷輪出，也消耗了大部分儲(chǔ)備棉的庫(kù)存，這支撐了棉花價(jià)格的上行，因此短期內(nèi)棉價(jià)仍將以高位震蕩為主。

策略：?jiǎn)芜呏行?/p>