股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)CPI、PPI雙雙回落，且均低于市場(chǎng)預(yù)期，PPI實(shí)現(xiàn)三連降。2021年12月份受豬肉價(jià)格降幅擴(kuò)大影響，全國(guó)CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月PPI同比上漲10.3%，漲幅比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楸９┓€(wěn)價(jià)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，疊加原油等部分國(guó)際大宗商品價(jià)格走低。全年來看，我國(guó)CPI同比升0.9%，PPI同比升8.1%。分析指出，2022年從整體形勢(shì)來看，CPI與PPI分化將趨于緩和，PPI較去年可能會(huì)有明顯回落，同時(shí)CPI則可能有所回升。

央行發(fā)布2021年金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量去年累計(jì)31.35萬億元，同比少3.44萬億元；人民幣貸款增加19.95萬億元，同比多增3150億元。截至去年12月末M2同比增9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。從12月份單月數(shù)據(jù)看，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.37萬億元，同比多7206億元；人民幣貸款增加1.13萬億元，同比少增1234億元。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐加快；國(guó)內(nèi)方面，今年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4400（30），華東4530（30）；螺紋，杭州4780（10），北京4600（30），廣州5000（20）；熱卷，上海4930（0），天津4740（20），廣州4850（40）；冷軋，上海5570（0），天津5290（0），廣州5370（10）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利681（18），螺紋毛利690（-2），熱卷毛利677（-12），電爐毛利-86（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利817（47），螺紋毛利832（28），熱卷毛利819（18）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約148（-33），10合約342（-34）；上海熱卷05合約179（-32），10合約329（-39）。

供給：增加。01.07螺紋281（11），熱卷306（9），五大品種928（24）。

需求：建材成交量12.4（-1.1）萬噸。

庫存：累庫，熱卷去庫。01.07螺紋社庫344（5），廠庫187（5）；熱卷社庫220（2），廠庫79（-3），五大品種整體庫存1315（19）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏高，盤面利潤(rùn)偏低，基差升水華北現(xiàn)貨。現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值偏高。

本周供需雙增，產(chǎn)量持續(xù)回升，整體庫存開始累庫，基本面伴隨淡季到來正式筑頂。

高生產(chǎn)利潤(rùn)下產(chǎn)量持續(xù)回升，但電爐利潤(rùn)較低，后續(xù)隨著需求的季節(jié)性走弱，高爐產(chǎn)量的回升水平將決定冬季累庫的斜率以及現(xiàn)貨價(jià)格的支撐力度，鋼材向上驅(qū)動(dòng)不足，但庫存同比處于低位，鋼廠挺價(jià)下現(xiàn)貨大跌仍需冬儲(chǔ)政策松動(dòng)。

產(chǎn)量回升部分兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，伴隨焦炭提漲，高爐成本將在復(fù)產(chǎn)邏輯下企穩(wěn)或上移，本輪上漲中鋼材盤面利潤(rùn)持續(xù)壓縮。鋼材自身驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但只要一季度供需偏緊的預(yù)期沒有扭轉(zhuǎn)，需求預(yù)期尚未證偽，盤面價(jià)格可能難以低于高爐成本。

當(dāng)前價(jià)格處震蕩上沿，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)不足，專項(xiàng)債發(fā)放量較大帶來強(qiáng)基建預(yù)期，卷螺短期走強(qiáng)，但現(xiàn)貨漲幅有限，目前已升水華北現(xiàn)貨，期現(xiàn)正套開始入場(chǎng)，關(guān)注盤面拉漲下現(xiàn)貨跟漲幅度，年前資金博弈屬性較大，投資者謹(jǐn)慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1090（0），日照超特粉543（18），日照金布巴720（7），日照PB粉844（15），普氏現(xiàn)價(jià)132（3）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-5（1）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差73（-6），金布巴09基差103（-7）；超特05基差-13（5），超特09基差16（5）。

供應(yīng)下滑。1.7，澳巴19港發(fā)貨量2235（-561）；45港到貨量，2563（+65）。

需求上漲。1.7，45港日均疏港量317（24）；247家鋼廠日耗260（+7）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.7，45港庫存15605（-21）；247家鋼廠庫存11061（+79）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，礦價(jià)已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)將跟隨成材，反彈高度注意鋼材利潤(rùn)壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口CCI5500大卡890（+22），5000大卡798（+20）。

進(jìn)口煤：印尼交通部官員周三表示，印尼當(dāng)局尚未簽發(fā)允許14艘煤炭出口船只啟航的文件。與此同時(shí)，政府準(zhǔn)備評(píng)估是否進(jìn)一步放寬對(duì)印尼的出口禁令。RefinitivEikon的數(shù)據(jù)顯示，目前約有120艘船正在或等待在婆羅洲的印尼煤炭港口卸貨。

產(chǎn)地（汾渭）：終端補(bǔ)庫，煤礦拉運(yùn)車輛較多，銷售供不應(yīng)求，價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。期貨：主力5月貼水189，持倉2.86萬手（夜盤+99手）。5-9價(jià)差0.6（+0.7）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1719.6（-47.2），調(diào)入113.5（+7.5），調(diào)出160.7（+25.6），錨地船88（-11），預(yù)到船80（+15）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)770.44（-26.35）。

【總   結(jié)】

在整體商品強(qiáng)勢(shì)影響下，動(dòng)力煤盤面表現(xiàn)出一定的抗跌性，但自身基本面未改偏弱格局。發(fā)改委表示1月煤炭日產(chǎn)保持12月水平，且煤礦不可提前放假，其中電廠提庫存要求或難以刺激電廠大規(guī)模補(bǔ)庫。隨著日耗回落，產(chǎn)量維持高位，動(dòng)力煤過剩局面有望出現(xiàn)。但盤面貼水幅度較大，震蕩偏空看待，不宜追空。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙煤倉單2600；港口焦炭折盤面3400。

焦煤期貨：JM205貼水218，持倉4.12萬手（夜盤-508手）；5-9價(jià)差133（-10.5）。

焦炭期貨：J205貼水188.5，持倉3.39萬手（夜盤+518手）；5-9價(jià)差158.5（+1）。

產(chǎn)地?zé)捊姑海ǚ谖迹褐鳟a(chǎn)地山西長(zhǎng)治地區(qū)因水果外包裝檢測(cè)出陽性，受此影響當(dāng)?shù)夭糠置旱V開始封閉管理，暫停對(duì)內(nèi)及對(duì)外運(yùn)輸，目前個(gè)別煤礦已有停產(chǎn)現(xiàn)象，涉及產(chǎn)能約850萬噸。

焦炭現(xiàn)貨：焦炭第三輪漲價(jià)全面落地，漲幅200元/噸，累計(jì)漲幅500元/噸左右。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.6當(dāng)周煉焦煤總庫存3483.9（周+118.1）；焦炭總庫存1070.5（周+9.6）；焦炭產(chǎn)量107.5（周+2.1）；247家鐵水產(chǎn)量208.52（周+5.51）。

【總   結(jié)】

煉焦煤供應(yīng)端再出利多消息，找鋼顯示鋼材數(shù)據(jù)好于預(yù)期，帶來雙焦價(jià)格的偏強(qiáng)運(yùn)行。后期隨著冬奧、春節(jié)臨近，鐵水有再次回落預(yù)期，雙焦即將進(jìn)入供需兩弱格局中，單邊交易難度較大，關(guān)注買螺空焦對(duì)沖頭寸。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至1月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存–455.3萬桶（預(yù)期–185），庫欣庫存–246.8萬桶，汽油庫存+796.1萬桶（預(yù)期+170），餾分油庫存+253.7萬桶（預(yù)期+275）。美國(guó)原油產(chǎn)量–10至1170萬桶/日。

2、美國(guó)能源部批準(zhǔn)釋放87萬桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，已累計(jì)釋放約800萬桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

3、摩根大通預(yù)計(jì)，今年油價(jià)有望上漲至125美元/桶，2023年150美元/桶。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，Brent逼近前高，海外商品整體處于牛市格局。Brent+1.3%至84.84美元/桶，WTI+1.76%至82.76美元/桶，SC+2.73%至518.4元/桶，SC夜盤收于525.8元/桶。月差跟隨油價(jià)上行，保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)持續(xù)偏鷹，但本次鮑威爾發(fā)言相對(duì)溫和，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于3月開啟加息，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

此前供應(yīng)端利多頻出，近期有所緩和，利比亞油田正在恢復(fù)生產(chǎn)，哈薩克斯坦局勢(shì)趨穩(wěn)，但俄烏局勢(shì)依然緊張，供給端不確定性仍在。OPEC+決定2月執(zhí)行40萬桶/日的增產(chǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)質(zhì)疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，下次會(huì)議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，將對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。市場(chǎng)基本接受Omicron病毒引發(fā)輕癥居多，且歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未受到明顯影響，但疫情的影響真實(shí)存在，仍需理性評(píng)估，警惕過度樂觀的情緒。亞洲和歐洲的冷冬預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。庫存端，本周EIA原油延續(xù)去庫，汽油庫存累庫。

觀點(diǎn)：供應(yīng)端的利多因素集中被交易，近期出現(xiàn)緩和跡象但不確定性仍存，市場(chǎng)對(duì)于需求的恢復(fù)保持樂觀，而疫情、成品油庫存、美元等利空因素的交易程度有限，油價(jià)短期或保持高位寬幅震蕩，Brent80以上的壓力較大，不建議追多。中期價(jià)格適度下移。

【天然氣】

NYMEX天然氣大幅反彈，突破短期震蕩區(qū)間，NG+8.82%至4.28美元/mmBtu。美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫存處于5年均值附近，美國(guó)南部的暖冬符合預(yù)期，中期上行驅(qū)動(dòng)并不明顯。觀點(diǎn)：對(duì)NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎。

歐洲天然氣延續(xù)巨幅震蕩走勢(shì)，NBP–8.59%至24.44美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面持續(xù)發(fā)酵，歐洲電價(jià)高位回落，但依然處于高位，疊加俄烏局勢(shì)緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動(dòng)此前已經(jīng)充分定價(jià)。歐洲天然氣庫存仍低于往年同期，將以低庫存水平過冬。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青高位震蕩，近期更多跟隨原油波動(dòng)，但近期漲幅落后于原油。BU6月為3398元/噸(+36)，BU06夜盤收于3410元/噸，山東現(xiàn)貨為3130元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3420元/噸(0)，BU6月-SC6月為-259.6元/噸(–64)，BU6月-FU5月為465元/噸(0)。瀝青維持供需雙弱格局，華東趕工需求基本結(jié)束，社會(huì)庫存轉(zhuǎn)為累庫，且有望出現(xiàn)連續(xù)的淡季累庫趨勢(shì)。目前距離06合約交割相對(duì)遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)交易上半年需求回升的預(yù)期，是否存在預(yù)期差需等待春季開工之后驗(yàn)證。瀝青相對(duì)估值大幅修復(fù)，但仍然偏低，估值進(jìn)一步上修需等待新的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)。

觀點(diǎn)：需求回升預(yù)期被相對(duì)充分交易，短期難以證實(shí)或證偽，盤面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)或原油價(jià)格繼續(xù)上漲，短期有望維持震蕩走勢(shì)，不建議追多。中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會(huì)，目前BU2206-FU2205價(jià)差為438，短期繼續(xù)考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22024881（–94），夜盤收于4935（+54）；華南現(xiàn)貨5568（+0），山東醚后5640（+40）；價(jià)差：華南基差687（+94），醚后基差759（+134）；02–03月差168（–58），02–05月差–61（–81）?，F(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價(jià)格企穩(wěn)。區(qū)內(nèi)供應(yīng)維持低位，油價(jià)走高帶動(dòng)下，下游入市積極性提升，交投氛圍明顯好轉(zhuǎn)。民用氣方面，華南氣價(jià)格大面持穩(wěn)，華東氣價(jià)格大跌。華東地區(qū)煉廠排庫壓力較大，降價(jià)出貨為主，而下游多觀望等跌，購銷氛圍一般。

估值方面，昨日盤面價(jià)格下行，夜盤小幅反彈?；畛掷m(xù)修復(fù)后已回歸至去年同期水平，估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，短期繼續(xù)關(guān)注國(guó)際油價(jià)及外盤指引。中期來看，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍存走弱預(yù)期，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，PG持續(xù)上行壓力較大。建議短期觀望為主不宜追高，中期可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水52泰銖/千克（+1）；泰國(guó)杯膠48泰銖/千克（+0.1）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1825美元/噸（+5）；美金泰混1835美元/噸（+5）；全乳膠14050元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力15090元/噸（+70）；NR主力12045元/噸（+80）。

基差：泰混基差-1740元/噸（+0）；全乳膠基差-1040元/噸（-70）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)99美元/噸（+2）；泰混內(nèi)外價(jià)差7元/噸（+34）。

【行業(yè)資訊】

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示12月乘用車生產(chǎn)246.6萬輛，同比增長(zhǎng)7.2%，環(huán)比增長(zhǎng)10.6%。

上周中國(guó)全鋼胎開工率為52.03%，環(huán)比下跌15.7%；半鋼胎樣本廠家開工率為60.05%，環(huán)比下跌5.73%，1月第三周基本進(jìn)入集中停工期。

【總   結(jié)】

今日滬膠偏強(qiáng)震蕩，供需格局無明顯改善。供應(yīng)端，越南月底進(jìn)入停割期，泰國(guó)東北部月底開始減產(chǎn)，云南替代指標(biāo)延期，近期青島入庫量小幅增加，但節(jié)前暫無大量到港累庫預(yù)期。需求端，輪胎開工水平將逐步走低，全鋼輪胎市場(chǎng)交投清淡，采購方對(duì)高價(jià)抵觸心理依舊較強(qiáng)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨回暖。尿素：河南2660（日+20，周+120），東北2700（日+0，周+120），江蘇2720（日+0，周+120）；液氨：安徽3785（日+10，周+170），山東3865（日+15，周+140），河南3750（日+50，周+200）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面沖高回落；5/9月間價(jià)差在120元/噸附近；基差略低。期貨：1月2700（日+128，周+150），5月2541（日+8，周+59）,9月2422（日+4，周+47）；基差：1月-40（日-108，周-30），5月119（日+12，周+61）,9月238（日+16，周+73）；月差：1/5價(jià)差159（日+120，周+91）,5/9價(jià)差119（日+4，周+12）,9/1價(jià)差-278（日-124，周-103）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)497（日-9，周+5）；河北-東北-80（日+50，周-20），山東-江蘇-10（日+10，周-10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1170（日-26，周+45），華東航天爐毛利1254（日-20，周+69），華東固定床毛利241（日-92，周-14）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1199（日+30，周+30）；硫基復(fù)合肥毛利147（日-20，周-53），氯基復(fù)合肥毛利284（日+1，周-29），三聚氰胺毛利414（日+24，周-378）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/6，尿素企業(yè)開工率65.72%(環(huán)比+4.0%，同比+7.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率46.49%(環(huán)比+24.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量14.28萬噸(環(huán)比+0.8萬噸，同比+2.2萬噸）。

需求，銷售轉(zhuǎn)暖，同比偏低；復(fù)合肥持續(xù)冬儲(chǔ)備貨；三聚氰胺開工偏低。尿素工廠：截至2022/1/6，預(yù)收天數(shù)5.80天(環(huán)比+0.5天，同比-2.7天)。復(fù)合肥：截至2022/1/6，開工率40%（環(huán)比+0.6%，同比-4.0%），庫存60.9萬噸（環(huán)比+6.5萬噸，同比-2.2萬噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-28%到-16%，土地購置面積兩年增速從-28%到-26%，新開工面積兩年增速從-31%到-18%，銷售面積兩年增速從-10%到-4%，竣工面積兩年增速從-16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/6，開工率62%（環(huán)比-10.2%，同比-3.5%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/6，工廠庫存63.3萬噸，（環(huán)比-7.7萬噸，同比+25.4萬噸）；港口庫存11.1萬噸，（環(huán)比-0.5萬噸，同比-10.9萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨小漲，盤面沖高回落；動(dòng)力煤反彈；5/9價(jià)差處于合理位置；基差略低。1月第1周尿素供需雙增，表需及國(guó)內(nèi)表需增加約1萬噸/日，下游復(fù)合肥緩慢備貨，三聚氰胺廠利潤(rùn)持平，開工開始偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存持續(xù)去化、銷售尚可、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】1月USDA報(bào)告巴西大豆產(chǎn)量降幅大于市場(chǎng)預(yù)期

1月12日，CBOT大豆3月合約收于1399.00美分/蒲，+13.50美分，+0.97%。美豆油3月合約59.34美分/磅，+0.47美分，+0.80%。美豆粕3月合約收于415.9美元/短噸，+3.1美元，+0.75%。國(guó)際原油WTI2月合約收于82.76美元/桶，+1.43美元，+1.76%；

1月12日，DCE豆粕2205主力收于3247元/噸，+18元，+0.56%，夜盤-27元，-0.83%。DCE豆油主力5月收于9058元/噸，-56元，-0.61%，夜盤+104元，+1.15%。DCE棕櫚油主力5月收于8914元/噸，-10元，-0.11%，夜盤+134元，+1.50%。

【行業(yè)資訊】

勞工統(tǒng)計(jì)局周三報(bào)告稱，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）在過去一年中上漲7%，這是自1982年6月以來的最大漲幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，“核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)”年度漲幅為5.5%，是自1991年2月以來的最高水平。

USDA1月12日（北京時(shí)間1月13日凌晨1:00）公布的1月作物供需報(bào)告顯示：

全球2021/22年度大豆年末庫存預(yù)估下修至9,520萬噸（12月1.02億噸），此前市場(chǎng)預(yù)估為9,993萬噸。2020/21年度大豆年末庫存預(yù)估為9,988萬噸（12月9,981萬噸）；

美國(guó)2021/22年度大豆產(chǎn)量為44.35億蒲式耳，單產(chǎn)每英畝51.4蒲式耳。產(chǎn)量預(yù)估高于12月報(bào)告預(yù)估值44.25億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)估高于12月預(yù)估的每英畝51.2蒲式耳。分析師此前平均預(yù)期大豆產(chǎn)量為44.43億蒲式耳，單產(chǎn)為51.3蒲式耳/英畝;

巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)500萬噸至1.39億噸，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估從上月的4,950萬噸下修至4,650萬噸，預(yù)估低于市場(chǎng)分析師預(yù)期。

【總  結(jié)】

上周開始市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息預(yù)期時(shí)間由2022年6月份提前至3月份，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)際植物油運(yùn)行趨勢(shì)構(gòu)成的下行壓力。就國(guó)內(nèi)植物油而言，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)依舊顯著倒掛，棕櫚油、豆油期現(xiàn)基差依舊高位，在外盤植物油運(yùn)行趨勢(shì)不發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格構(gòu)成顯著支撐。1月10日的MPOB報(bào)告相對(duì)利好，與此同時(shí)近期國(guó)際原油價(jià)格顯著走強(qiáng)，均對(duì)植物油盤面帶來短期提振。

進(jìn)口豆盤面壓榨利潤(rùn)持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆也不能覆蓋加工費(fèi)用。美豆連續(xù)反彈主要原因是，市場(chǎng)一方面擔(dān)憂巴西南部干旱問題導(dǎo)致減產(chǎn)，另一方面擔(dān)心北部降雨偏多導(dǎo)致內(nèi)陸物流問題從而影響1月船期出口。國(guó)內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈，但幅度和力度均較美豆乏力。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時(shí)間的同時(shí)，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三上漲逾1%，盤中漲超2%，因USDA下調(diào)了美國(guó)產(chǎn)量及期末庫存預(yù)估。美元走軟也提供支撐。3月合約上漲1.4%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅117.64美分。

鄭棉周三近收平：主力05合約漲5點(diǎn)至21120，持倉增3千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多增2千余手，空增3千余手。其中變動(dòng)較大的是多頭方華泰、長(zhǎng)江各增1千余手，而海通減1千余手?？疹^方中信、東證各增1千余手。夜盤漲235點(diǎn)至21355元/噸，持倉增約兩千。近月01合約跌50點(diǎn)至22230，持倉減1百余手。夜盤漲90至22320，持倉基本未變，余1萬6千余手。

【行業(yè)資訊】

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月供需報(bào)告，報(bào)告利多價(jià)格，主要調(diào)整如下：美國(guó)產(chǎn)量調(diào)減14萬噸至384萬噸，出口調(diào)減11萬噸至327萬噸，期末庫存調(diào)減4萬噸至70萬噸；印度產(chǎn)量調(diào)減11萬噸至599萬噸，消費(fèi)調(diào)增4萬噸至566萬噸，期末庫存調(diào)減15萬噸至221萬噸；中國(guó)進(jìn)口調(diào)減11萬噸至212萬噸，消費(fèi)調(diào)減11萬噸至860萬噸，期末庫存調(diào)增5萬噸至794萬噸。

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2022年1月6日，全國(guó)新棉采摘已經(jīng)結(jié)束，交售率為99.0%，同比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，加工率和銷售率分別為92.7%和22.1%，同比分別下降3.8和25.5個(gè)百分點(diǎn)。

新棉加工：截至1月11日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工502.8萬噸，較去年同期的520.32萬噸減少3.37%。11日當(dāng)天新疆皮棉加工1.57萬噸，去年同期日加工量2.19萬噸。

現(xiàn)貨：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22443元/噸，跌28元/噸。紡企按需采購，皮棉成交難以放量，貿(mào)易企業(yè)出貨節(jié)奏不快，市場(chǎng)需求疲軟。新疆棉企機(jī)采29本地庫，固定價(jià)，22910元/噸；另一新疆加工企業(yè)機(jī)采28山東庫，基差1000，約折22000元/噸。

【總  結(jié)】

國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)跌后反彈，已至近期運(yùn)行高位區(qū)間上沿，高點(diǎn)也已微超前高。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫存格局（最新出了一月供需報(bào)告依然保持）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉近期因上市進(jìn)度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。如果繼續(xù)上漲，會(huì)打開新的上漲空間。后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動(dòng)態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國(guó)購買）、印度上市情況及價(jià)格走勢(shì)變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響。

國(guó)內(nèi)棉價(jià)近期也是跌后反彈?；久嫔希沃饕獊碜曰钇吆蟮男迯?fù)驅(qū)動(dòng)及紡企的被動(dòng)補(bǔ)庫。目前和外棉在出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，同時(shí)技術(shù)走勢(shì)偏好也帶動(dòng)跟隨者對(duì)上漲有所增強(qiáng)。但1月合約和新疆棉最低售價(jià)也開始接近，且中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5660(10),昆明5540(10)。加工糖上漲。遼寧5870(20),河北5900(10)，山東6080(0),福建5960(30),廣東5700(10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.63(-0.21)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5724(45),05合約5798(53)，09合約5842(43)。夜盤上漲。01合約5747(23),05合約5814(16),09合約5858(16)。外盤上漲。紐約3月18.34(0.22),倫敦3月503.2(13.2)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-64(-35),05基差-138(-43)，09基差-182(-33)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-74(-8),5-9價(jià)差-44(10)，9-1價(jià)差118(-2)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨10.2(14.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-5(-55.6)，巴西配額外盤面-85.8(59.7),泰國(guó)配額外盤面-101(-10.6)。

日度持倉增加。持買倉量325452(1791)。中糧期貨50641(-2053)。光大期貨28602(-1272),東證期貨20939(6076)。持賣倉量422779(3627)。中糧期貨100701(2088),中信期貨60620(1811)。東證期貨31469(3428)。中投天琪20621(-1125)。國(guó)泰君安18584(-2662)。國(guó)投安信期貨12775(-1902),浙商期貨12128(1353)。華融融達(dá)期貨11658(2544),光大期貨8651(-1187)。

日度成交量增加。成交量（手）630549(9129)

【行業(yè)資訊】

1.USDA1月12日消息，預(yù)計(jì)美國(guó)21/22年度糖庫銷比為14.4%，上年度為13.8%。

2.Unica：12月下半月無糖產(chǎn)量。糖廠著重生產(chǎn)乙醇保障市場(chǎng)供應(yīng)

【總結(jié)】

原糖期貨周三持續(xù)反彈，因此前跌勢(shì)過猛，一度跌破18美分。普氏預(yù)計(jì)全球貿(mào)易流在18美分處保持平衡，影響18美分的適巴西22/23年度的作物產(chǎn)量恢復(fù)情況。因近期原油上漲，已經(jīng)反彈到Omicron爆發(fā)之前的水平，因此極有可能帶動(dòng)乙醇價(jià)格持續(xù)上行。盡管當(dāng)前巴西壓榨接近尾聲，乙醇連接的原油與原糖價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制趨弱，但是若乙醇價(jià)格大幅上行，可能影響22/23年度的制糖比，從而長(zhǎng)期影響糖價(jià)。12月底糖廠未壓榨甘蔗，這是2007年12月以來首次公布?jí)赫チ繛榱恪ｋS著巴西天氣改善，預(yù)計(jì)22/23年度作物產(chǎn)量恢復(fù)至5.5億噸。此前巴西運(yùn)費(fèi)上漲，近期小幅回落，原白糖價(jià)差回歸中性偏高的位置，但較上年同期仍然偏低，因此煉糖廠并未大幅增加需求，巴西12月出口僅僅194萬噸驗(yàn)證需求較弱的弱現(xiàn)實(shí)?？偠灾?dāng)前原糖內(nèi)因和外因皆是拖累糖價(jià)上行的因素。

國(guó)內(nèi)白糖期貨合約近期受到壓榨高峰以及產(chǎn)業(yè)套保雙重利空因素影響，糖價(jià)大幅下行，今日有所修復(fù)。內(nèi)外價(jià)差趨平，近期幾番下探，均在成本線獲得支撐，因此短期運(yùn)行區(qū)間在生產(chǎn)成本和進(jìn)口利潤(rùn)之間。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，1月12日河南外三元生豬均價(jià)為14.36元/公斤（+0.44），全國(guó)均價(jià)13.96(+0.08）。

期貨市場(chǎng)，1月12日總持倉116715(-2611)，成交量32105(-656）。LH2203收于13755元/噸（+90），LH2205收于15040元/噸（+115）。LH2209收于17510元/噸（-45）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落后東北局部地區(qū)價(jià)格有所反彈，散戶存抗價(jià)意愿，但臨近年底市場(chǎng)豬源供應(yīng)趨向充足，消費(fèi)提振有限。近月合約料仍存壓，節(jié)前散戶出欄節(jié)奏決定遠(yuǎn)月預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏以及消費(fèi)變化。當(dāng)前豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。