一、行情回顧

油脂：截止1月28日，豆油、棕櫚油和菜油1月價格呈現(xiàn)一路上漲的走勢，上漲的主因是：1、巴西南部及阿根廷降水減少，影響當?shù)匦伦鞔蠖巩a量；2、當前主產區(qū)東南亞仍然處于減產周期之內。

飼料：截止1月28日，兩粕1月呈現(xiàn)先下跌后震蕩上漲的走勢。上漲的主因是南美大豆產區(qū)受拉尼娜氣候影響，處于持續(xù)干旱的情況，引發(fā)市場對大豆供應的擔憂。

二、基本面分析

1．棕櫚油

據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1月1-20日馬來西亞毛棕櫚油產量預估環(huán)比減少14.35%。船運調查機構Intertek Testing Services發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油出口量為876，056噸，較12月1-25日出口的1，306，408噸減少32.9%。船運調查機構SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油產品出口量為847，520噸，較2021年12月1-25日的1，338，255噸下滑36.7%。

圖1：馬來西亞棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖2：馬來西亞棕櫚油產量

資料來源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖3：棕櫚油期現(xiàn)價差

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖4：全國港口棕櫚油庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

國內方面，2022年1月27日24度廣州港口棕櫚油期現(xiàn)價差為1158元/噸，月同比上漲158元/噸，大幅上漲。據(jù)我的農產品網(wǎng)監(jiān)測顯示，截至2022年1月21日（第3周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約37.97萬噸，環(huán)比前一周減少7.3萬噸，降幅16.13%；同比2021年第3周棕櫚油商業(yè)庫存68.49萬噸減少30.52萬噸，降幅44.56%。

2．大豆

（1）11月USDA供需報告：美豆收獲面積環(huán)比減少10萬英畝至8630萬英畝，單產調增0.2蒲/畝至51.4蒲/畝，期末庫存調增0.1億蒲至3.5億蒲；巴西的大豆產量調減500萬噸至1.39億噸；阿根廷產量調減300萬噸至4650萬噸；由于南美產量調減，全球大豆庫存調減680萬噸至9520萬噸。報告整體表現(xiàn)利多。現(xiàn)階段市場關注焦點集中在拉尼娜氣候下南美大豆產量端的調整上。今年南美氣候可能還會表現(xiàn)為前干后濕，而市場也對前期干旱及播種延緩有所反映。本次報告下調巴西大豆產量至1.39億噸，比此前1.33-1.35億噸的商業(yè)機構預估更加保守。

（2）據(jù)我的農產品網(wǎng)初步統(tǒng)計，2022年2月份國內主要地區(qū)油廠進口大豆到港量共88.5船，共計約575.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。其中華東地區(qū)（含沿江地區(qū)）29船約188.5噸；山東地區(qū)（含河南）17.5船約113.75萬噸；華北地區(qū)10船約65萬噸；東北地區(qū)10船約65萬噸；廣西地區(qū)9船約58.5萬噸；廣東地區(qū)8船52萬噸；福建地區(qū)5船約32.5萬噸。

此外，據(jù)Mysteel農產品團隊對2022年3月及4月的進口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計，其中3月進口大豆到港量預計為675萬噸，4月進口大豆到港量預計為890萬噸。

3．豆油

截至2022年1月21日（第3周），全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約80.29萬噸，環(huán)比上周增加1.6萬噸，增幅2.03%。

4．豆粕

截止2022年1月28日（第4周），豆粕庫存為32.91萬噸，較上周增加3.43萬噸，增幅11.64%，同比去年減少15.12萬噸，減幅31.48%。

圖5：國內豆油商業(yè)庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖6：國內沿海油廠豆粕庫存

資料來源：華聯(lián)期貨 我的農產品網(wǎng)

圖7：國內大豆壓榨量

資料來源：華聯(lián)期貨 天下糧倉

圖8：國內生豬存欄

資料來源：華聯(lián)期貨 wind

三、結論及操作策略

油脂：當前馬棕仍處于減產周期，勞動力短缺問題還未解決，產地供應維持偏緊狀態(tài)。而印尼方面，為了抑制國內通脹，限制棕櫚油出口，加劇了市場供應縮減情況。疊加俄烏局勢緊張，國際原油價格大漲，助推油脂價格重心不斷上移。供需兩弱但產地消息利好的情況下，預計國內油脂價格被動跟漲為主。

飼料：1月下旬以來市場繼續(xù)交易南美新作大豆產量調減的預期，而從目前情況來看南美新作大豆產量具備在1月產量基礎上再度下調的可能。同時有部分國際買家開始轉向美豆，利好美豆出口，最新的美豆銷售報告中可以看出，中國已開始購買22/23年度美豆新作，且美豆銷售情況略有好轉。近期需重點關注9日公布的USDA報告?？偟膩碚f，國內豆粕或將跟隨美豆上漲。