人們非常迷戀為歷史規(guī)律下定義，但高速變化和多元的視角正在粉碎過去一代人的共同經(jīng)驗(yàn)世界，這也讓每一段產(chǎn)業(yè)興衰都迅速成為歷史而遺蛻。

2月24-25日美國(guó)農(nóng)業(yè)部將召開第98屆農(nóng)業(yè)展望論壇，此次論壇將對(duì)新季22-23年的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品基本面做出展望，其中種植面積是最受關(guān)注的一項(xiàng)預(yù)估。（即便從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)估準(zhǔn)確率偏低）

所有農(nóng)作物從根源上看，都可以視為陽光，土壤和空氣等要素的在不同基因指導(dǎo)下的轉(zhuǎn)變。在全球農(nóng)作物價(jià)格大幅上行的2021年之后，2022-23年的土地要素之爭(zhēng)顯得尤為關(guān)鍵。

USDA長(zhǎng)周期預(yù)測(cè)：未來十年大豆種植面積保持在8800萬英畝左右，豆油需求從2020/21年的88億磅增加到預(yù)測(cè)2031-32年度的150億磅。

按照51.5蒲每英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究預(yù)計(jì)9140萬英畝才能下一作物年度實(shí)現(xiàn)美豆繼續(xù)較當(dāng)前3.2億蒲的期末庫(kù)存水平繼續(xù)累庫(kù)。

CRP（美國(guó)農(nóng)業(yè)部保護(hù)儲(chǔ)備土地計(jì)劃登記面積）將在未來增加400萬英畝，這大幅削弱美國(guó)農(nóng)作物種植面積的向上彈性。

數(shù)據(jù)來源：USDA

題為《通往可持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)量增長(zhǎng)的新路徑》的USDA第98屆農(nóng)業(yè)展望論壇即將在下周開幕。

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨研究

FIGHT FOR ACRE： 

在海外媒體的一次線上種植意向調(diào)查里共有900余份調(diào)研樣本，投票結(jié)果顯示有28.5%的人認(rèn)為22-23年度美國(guó)農(nóng)民的玉米種植面積將高于大豆，25.6%的人認(rèn)為美國(guó)農(nóng)民的大豆種植面積將高于玉米。在過去的90年里，僅有1983年和2018年玉米種植面積低于大豆，其中1983 年由于號(hào)召減少玉米面積的政策頒布。但值得我們關(guān)注的是，大豆+玉米的種植總面積或受到CRP及其他作物的擠占。

圖：美國(guó)農(nóng)業(yè)部保護(hù)儲(chǔ)備計(jì)劃登記的面積，2001-2031

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨研究

美國(guó)農(nóng)業(yè)部保護(hù)儲(chǔ)備項(xiàng)目登記的土地面積在2008年上升到2700萬英畝2029/30–2031/32（2700萬英畝是《農(nóng)業(yè)改進(jìn)法案》規(guī)定的最高水平）。未來十年，美國(guó)8種主要農(nóng)作物的種植面積預(yù)計(jì)在2.556億至2.517億英畝之間，大部分呈下降趨勢(shì)。CRP（美國(guó)農(nóng)業(yè)部保護(hù)儲(chǔ)備土地計(jì)劃登記面積）將在未來增加400萬英畝，這大幅削弱美國(guó)農(nóng)作物種植面積的向上彈性。

今年的美國(guó)三大作物面積爭(zhēng)奪戰(zhàn)有三個(gè)重要看點(diǎn)

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨研究

1、2022年三大作物的播種總面積還能否繼20-21年度之后進(jìn)一步增長(zhǎng)。從過去多年的種植意愿上看，2.27億英畝已經(jīng)非常接近于天花板2.3萬英畝。

唯一可能帶來新增面積的是，畜牧用地轉(zhuǎn)為耕地。根據(jù)美國(guó)現(xiàn)有的耕地儲(chǔ)備和種植收益情況，在2022年春天部分牧草種植可能會(huì)在今年春天轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)作物生產(chǎn)地。

當(dāng)前的種植利潤(rùn)預(yù)期較2021年已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)，而2021年種植季給我們留下了供應(yīng)相對(duì)缺乏彈性的深刻印象（面積增幅低于預(yù)期），而這個(gè)規(guī)律極有可能在2022年重現(xiàn)。高額的種植面積尚不能能有效刺激美國(guó)農(nóng)民進(jìn)一步開疆?dāng)U土。

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨研究

2、美國(guó)市場(chǎng)仍舊以小麥庫(kù)銷比的進(jìn)一步收緊作為最突出的現(xiàn)實(shí)，這是否能推進(jìn)小麥結(jié)束過去5年以來的面積畏縮，以2016-17年度的5010萬英畝為錨定去做面積修復(fù)，我們傾向于小麥22-23年度面積反彈至4800萬英畝以上。

3、過去一年化肥和投入價(jià)格的上漲將多大程度影響2022年的種植面積分配，主要以玉米-大豆的種植調(diào)整為主。根據(jù)2022年1月Farm Futures 調(diào)查，過去一年化肥和投入價(jià)格的上漲將對(duì)2022年的種植面積分配產(chǎn)生重大影響，并將對(duì)2008-2009年以來種植者的種植決策產(chǎn)生最重大的影響。

Farm Futures 的激進(jìn)預(yù)測(cè)，基于化肥飆升的影響

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨研究

Farm Futures 調(diào)查中約93%的農(nóng)民受訪者預(yù)計(jì)，與去年相比，高投入成本將大幅削減2022年的利潤(rùn)。這項(xiàng)調(diào)查于2021年12月3日至20日通過電子郵件問卷進(jìn)行，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高投入成本將促使美國(guó)種植者在2022年減少玉米種植面積，轉(zhuǎn)而種植生產(chǎn)成本較低的其他作物。

數(shù)據(jù)來源：Farm Futures，中信建投期貨研究

在匯總了613名種植者的回應(yīng)后，F(xiàn)arm Futures 預(yù)測(cè)2022年玉米種植面積為9040萬英畝，大豆種植面積為9240萬英畝。這將是美國(guó)歷史上大豆種植面積第二次超過玉米，達(dá)到120萬英畝。上一次(也是唯一一次)大豆種植面積超過玉米是在2018年，當(dāng)時(shí)大豆種植面積比玉米多29.6萬英畝。

2022年種植結(jié)構(gòu)改變的具體情況是檢驗(yàn)美國(guó)種植者種植習(xí)慣韌性的試金石

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨研究

按目前的氮肥價(jià)格，我們預(yù)計(jì)2022年度美國(guó)玉米種植者的生產(chǎn)成本將飆升至4.2-4.4美元/蒲，這較過去五年平均生產(chǎn)成本3.76美元/蒲增加15%左右，因此在氮肥顯著上漲的背景下，我們預(yù)計(jì)美國(guó)的種植者將更傾向于大豆種植。這個(gè)程度以多大比例轉(zhuǎn)換也同樣取決于美國(guó)農(nóng)民對(duì)固有種植習(xí)慣的態(tài)度。

通常而言，大豆-玉米種植既有競(jìng)爭(zhēng)性，也在部分地區(qū)有輪作增產(chǎn)的協(xié)同性。對(duì)主要的農(nóng)場(chǎng)主而言，強(qiáng)行切換有生產(chǎn)資料的限制。傳統(tǒng)的種植習(xí)慣在多數(shù)情況下是固化的，但未來的不確定在于目前的美國(guó)種植業(yè)正在經(jīng)歷多年以來的最高投入。

數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投期貨研究

上一次化肥價(jià)格飆升是在2011年和2012年，海灣地區(qū)的尿素零售價(jià)格的高位一致延續(xù)到2013年種植季結(jié)束之后。

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨研究

在2014年之前大豆的種植面積多穩(wěn)定在7500萬英畝以下，此后大幅躍升至8300萬英畝上方。但在那一輪的大豆-玉米種植結(jié)構(gòu)改變中，發(fā)揮主要作用的是中國(guó)的需求大幅增長(zhǎng)，化肥漲價(jià)的作用解釋性有限，但2022年種植者將面臨多年以來最高的種植成本投入，各大機(jī)構(gòu)對(duì)此的認(rèn)識(shí)也是莫衷一是。

今年種植結(jié)構(gòu)改變的現(xiàn)實(shí)情況將讓我們對(duì)高投入成本-種植結(jié)構(gòu)改變，這一影響路徑有新的認(rèn)識(shí)。

Farm Progress PANEL （美國(guó)農(nóng)場(chǎng)巡查小組）公布其調(diào)研報(bào)告：

只有約10%的受訪者表示，他們將在2022年種植更多玉米。他們可能押注化肥價(jià)格放緩，或者他們已經(jīng)提前鎖定了氮、磷和鉀等肥料的購(gòu)買價(jià)格。

超過五分之一的受訪者表示，他們將在2022年投放更多大豆。原因可能是化肥價(jià)格，但我們也聽到大豆產(chǎn)量上升，對(duì)豆油的需求是需求上升的驅(qū)動(dòng)力。這給這種油籽的有利可圖的價(jià)格帶來了一些信心，這個(gè)群體是種植結(jié)構(gòu)改變的主要推動(dòng)者。

三分之二的受訪者表示，他們不會(huì)改變種植計(jì)劃。他們已經(jīng)鎖定了部分種子和化肥成本。

數(shù)據(jù)來源：FPP，中信建投期貨研究

我們主要提出幾點(diǎn)看法：

1、美國(guó)大豆，玉米和小麥這三大作物的種植總面積增幅有限，甚至值得重視不增反降的風(fēng)險(xiǎn)。

2、全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)的持續(xù)偏緊，將有助于小麥種植意愿的重新恢復(fù)，結(jié)束過去5年以來持續(xù)萎縮的局面。這也將限制大豆和玉米的種植新增。

3、化肥價(jià)格飆升是種植選擇的重要擾動(dòng)項(xiàng)，大豆有望獲得更多的種植者青睞。但通常以大豆11月合約/玉米12月合約的比值來大致推測(cè)面積變化，一般ratio低于2.3顯著利于玉米擴(kuò)種，高于2.55顯著有利于大豆。目前2022年2月的比值水平為2.44，較2021年的2.59明顯回落。我們認(rèn)為，2021年大豆擴(kuò)種尚未成功，2022年度大量改種仍不現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨研究

4、2022-23年度美豆需求有望同時(shí)受到出口+壓榨的雙輪驅(qū)動(dòng)走高，巴西出口能力下降500-1000萬噸，美國(guó)新建壓榨產(chǎn)能投產(chǎn)都是下一作物年度美豆重要的需求底牌。新季平衡表的矛盾或已經(jīng)從“是否累庫(kù)”轉(zhuǎn)變成“多大程度去庫(kù)”

數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨研究

在考慮了22/23年度美豆的出口和壓榨需求有望較21/22年度增加，我們假定22/23年度美豆需求達(dá)到46.5億蒲，按照不同的單產(chǎn)給出實(shí)現(xiàn)美豆繼續(xù)累庫(kù)的必要種植面積情景分析，按照51.5蒲每英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，9140萬英畝才能實(shí)現(xiàn)美豆繼續(xù)較當(dāng)前3.2億蒲的期末庫(kù)存水平繼續(xù)累庫(kù)。按我們的推算，22-23年度進(jìn)一步庫(kù)存甚至可能再度跌破2億蒲的期末庫(kù)存水平。

對(duì)于未來的思考和展望：

考慮到上文分析的美豆面積之爭(zhēng)的種種因素，我們大致把新季美豆的面積預(yù)估定在8900萬英畝左右，這是個(gè)較各大機(jī)構(gòu)中性偏低的數(shù)字，在今年南美減產(chǎn)下，美豆出口獲得被動(dòng)型利好，疊加美豆國(guó)內(nèi)旺盛的壓榨需求，及新建產(chǎn)能投產(chǎn)，8900萬英畝的種植面積按照51.5的單產(chǎn)推算，美豆期末庫(kù)存或?qū)⒃俣冉抵?億蒲，且單產(chǎn)不容有失。這為22-23年度的種植季奠定了風(fēng)聲鶴唳的多頭基本面，我們理解在播種工作正式開始前，美豆有望保持強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)目前豆粕現(xiàn)貨4100-4400元每噸，2205盤面定價(jià)3800，未來3月份有大量油廠面臨無豆可榨的局面，中國(guó)壓榨企業(yè)也尚未備足充裕的到港，在榨利深度虧損困局下挺價(jià)仍是大概率。我們理解在這樣的基本面下，短線深跌就是犯錯(cuò)。

期貨市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)在于做逆預(yù)期的擇時(shí)，在非常長(zhǎng)期的未來，美豆庫(kù)存或在1-2年后重新回到5億蒲上方，下一年度的南美有2500萬噸的增產(chǎn)潛力，美豆往種植成本10-11美元去的趨勢(shì)仍舊存在，但市場(chǎng)只爭(zhēng)朝夕。我們將努力跟蹤基本面變化，以期陪伴穿越牛熊。

附表：

表：美國(guó)主要農(nóng)作物種植面積和保護(hù)儲(chǔ)備計(jì)劃假設(shè)——至2031年長(zhǎng)期預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來源：USDA,中信建投期貨研究

表：USDA對(duì)于美豆的長(zhǎng)期平衡表預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來源：USDA,中信建投期貨研究