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螺紋鋼低供應(yīng)低庫存格局持續(xù)

當(dāng)前螺紋供應(yīng)端是確定的格局，因?yàn)槎瑠W會及采暖季限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量下降至206萬噸，長流程螺紋產(chǎn)量必然有所下降。短流程因利潤因素雖開始復(fù)工，但生產(chǎn)負(fù)荷偏低。低供應(yīng)造就了低庫存，螺紋庫存累庫偏慢，高度也低于近4年水平。

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基建無法對沖地產(chǎn)下行

在低供應(yīng)低庫存的格局下，需求開始緩慢恢復(fù)，但對應(yīng)金三銀四需求充滿不確定性。本文將重點(diǎn)判斷螺紋鋼需求，主要從地產(chǎn)和基建兩條主線。

1、地產(chǎn)對螺紋需求拖累較大，4-5月有螺紋備貨小高峰

地產(chǎn)新開工推算用鋼量來看，2021年三輪集中供地，特別是四季度在房企融資環(huán)境邊際改善，國企托底拿到，第二、三輪雖有流拍，但明顯好于第一輪集中供地。對于今年，雖然LPR調(diào)降，個人貸款利率下調(diào)，但銷售依然沒有好轉(zhuǎn)，主要是消費(fèi)者對房價沒有信心。在銷售沒有好轉(zhuǎn)，房企拿地動力不足。那么下半年至少是三季度底前依然是看不到土地購置面積有回升的動力。

推算今年上半年的地產(chǎn)新開工用鋼量來看，按照新開工滯后土地購置6個月，今年上半年將主要消耗去年下半年的拿地，去年下半年主要是二、三輪土地集中拿地，按照推算，5-6月將有一輪新開工小高峰，按照提前一個月工地備料，預(yù)計4-5月份將有一輪小旺季，但三月份的螺紋鋼傳統(tǒng)旺季地產(chǎn)端上將無法形成助力。根據(jù)數(shù)據(jù)計算，今年1-6月份新開工用鋼量將同比下降去年下降19.76%，地產(chǎn)對螺紋需求的拖累壓力較大。

2、 螺紋基建需求回升，但難以對沖地產(chǎn)下行

2021 年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容中明確提及需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，這意味著2022 年國內(nèi)財政政策可能更加積極以應(yīng)對需求收縮壓力、低碳經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)貫徹“先立后破”來應(yīng)對供給沖擊壓力、信貸支持政策將強(qiáng)化來應(yīng)對預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓力。

在穩(wěn)增長背景下，2022年初新增地方債發(fā)行節(jié)奏較上年明顯加快。1月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求，抓緊發(fā)行今年已下達(dá)的專項(xiàng)債，用好中央預(yù)算內(nèi)投資，重點(diǎn)安排在建和能夠盡快開工的項(xiàng)目，撬動更多社會投資，力爭在一季度形成更多實(shí)物工作量。雖然今年新增專項(xiàng)債券額度尚待將于3月份召開的全國人大會議批準(zhǔn)，但財政部已于2021年底向各地提前下達(dá)了1.46萬億元額度。

按照主流券商的推算，預(yù)計一季度基建增速達(dá)到10%。因地產(chǎn)和基建耗鋼比例大致為2：1。所以螺紋基建需求雖然回升，但考慮比例問題，難以對沖地產(chǎn)下行。

綜合看，上半年地產(chǎn)新開工下行是確定的，按照土地購置推算新開工，3月份地產(chǎn)對螺紋需求難以回升，預(yù)計4-5月才會有一輪采購小高峰。隨著地方債提前下達(dá)，力爭在一季度形成實(shí)物工作量，我們認(rèn)為基建對螺紋需求有提升，但考慮螺紋下游需求地產(chǎn)和基建的比例，基建難以對沖地產(chǎn)下行。我們給出結(jié)論是：需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比仍差的預(yù)判。