2022年2月初以來，受俄羅斯與烏克蘭局勢動蕩影響，原油價(jià)格持續(xù)刷新高位。目前，WTI原油一度漲超95美元/桶，布倫特原油期貨主力突破96美元/桶的關(guān)口。在成本端的強(qiáng)力支撐下，PTA價(jià)格春節(jié)后大幅高開高走，主力合約更是創(chuàng)下5880元/噸新高，強(qiáng)勢突破2021年高點(diǎn)。近日原油價(jià)格轉(zhuǎn)弱，PTA在刷新兩年高位后，價(jià)格有所回落。

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成本價(jià)格抬升，短期檢修對沖新產(chǎn)能

2022年年初，烏克蘭局勢的持續(xù)緊張，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來國際原油價(jià)格連續(xù)創(chuàng)新高。受原油價(jià)格帶動，石腦油CFR日本價(jià)格上升至835美元/噸，PX與原油生產(chǎn)利潤降至95.4美元/噸。

目前，PX CFR中國均價(jià)為1048美元/噸，較節(jié)前一周大幅上漲6.76%。PX貨少跟漲原油，PTA成本價(jià)格明顯抬升，成本推漲型行情再現(xiàn)，弱化了PTA 基本面偏弱的影響。

2022年初，國內(nèi)PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)，一季度PX裝置檢修較多，供給端處于收縮中。浙石化春節(jié)前后降低PX負(fù)荷至7-8成，預(yù)計(jì)4月前負(fù)荷較難提高，福佳大化及福海創(chuàng)重啟進(jìn)度不及預(yù)期，福建聯(lián)合負(fù)荷提升進(jìn)度較緩。因此，近日PX商談價(jià)大幅攀升，逼近1100 美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近35個(gè)月新高。成本端PX價(jià)格的大幅走強(qiáng)，擠占了部分PTA加工費(fèi)。節(jié)后PTA供應(yīng)增多，加工費(fèi)下降至約500元/噸，較節(jié)前下滑8%，處于相對中性偏低的位置。

2022年中國國內(nèi)PTA預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將達(dá)1110萬噸，去年年P(guān)TA新增產(chǎn)能不及預(yù)期，浙江逸盛新材料二期裝置延遲到今年年初投產(chǎn)。整體上，今年P(guān)TA產(chǎn)能依然處于擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)行業(yè)供應(yīng)過剩格局將延續(xù)。據(jù)觀察，近兩年P(guān)TA新投產(chǎn)裝置中，大型一體化成為行業(yè)趨勢。2021年P(guān)TA加工費(fèi)大多處于低位，下限不斷向行業(yè)最優(yōu)成本靠攏，PTA產(chǎn)業(yè)將加速優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程。

2022年2月中旬，國內(nèi)PTA 產(chǎn)能利用率約為83.08%。近期雖有回落，但較節(jié)前整體維持在高位水平。浙江逸盛新材料二期330萬噸/年P(guān)TA裝置春節(jié)前投料生產(chǎn)，國內(nèi)PTA產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至6923萬噸。但2月份開始國內(nèi)PTA檢修產(chǎn)能有所增多，逸盛新材料1#330萬噸 PTA 裝置降負(fù)荷至5成，二期新投的330萬噸 PTA 裝置負(fù)荷也維持在5成左右；此外，逸盛寧波200萬噸PTA 裝置檢修，中泰石化120萬噸P TA裝置降負(fù)荷至5成運(yùn)行。整體上，按目前預(yù)估國內(nèi)2月PTA產(chǎn)量約在438萬噸，大廠裝置檢修，一定程度對沖了年初PTA新增產(chǎn)能帶來的過剩狀態(tài)。

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PTA壘庫不及預(yù)期，但庫存仍處于高位

今年7月份起，國內(nèi)正式將逸盛新材料360萬噸/年的 PTA 裝置納入產(chǎn)能基數(shù)，目前PTA 行業(yè)產(chǎn)能全面產(chǎn)能約為6623萬噸。截至10月底11月初，PTA 開工率已經(jīng)上升至 82.6%，較前期提升幅度明顯。主要原因在于10月底國內(nèi)多套大型裝置重啟、提負(fù)：包括恒力石化 5#250 萬噸/年的 PTA 裝置重啟，新疆中泰 120 萬噸/年的PTA裝置負(fù)荷由8成提升至9成，嘉興石化 150 萬噸/年的PTA裝置重啟后出料。隨著PTA產(chǎn)能運(yùn)行率回升，PTA現(xiàn)貨市場供應(yīng)充足，期貨倉單數(shù)量持續(xù)上升。

2022年年初來看，國內(nèi)PTA庫存維持在相對高位水平。社會庫存方面，截止2月11日，PTA總社會庫存約345萬噸，環(huán)比春節(jié)前上升約13萬噸，較前一周上升4.3萬噸。2月份，雖有逸盛新材料二期新裝置的投產(chǎn)，但部分大廠PTA裝置檢修或減產(chǎn)，暫時(shí)對沖了PTA新產(chǎn)能的增量，減緩了PTA累庫速度，整體假期前后壘庫略不及預(yù)期，但整體水平依然偏高。

2021年年初，PTA期貨注冊倉單創(chuàng)下歷史性高位水平，倉單數(shù)量最高時(shí)達(dá)到約40萬張，期貨實(shí)物庫存突破170萬噸。今年年初來看，期貨注冊倉單整體水平并不高，截至2月11日PTA期貨倉單約5.67萬張，較節(jié)前略有減少。

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聚酯開工維持高位，產(chǎn)品庫存累積

今年2022年聚酯計(jì)劃投產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)到700萬噸，國內(nèi)聚酯規(guī)劃投放項(xiàng)目約20個(gè)，其中短纖投產(chǎn)量較大，增速明顯快于往年。今年春節(jié)期間國內(nèi)聚酯負(fù)荷下降有限，節(jié)后聚酯加權(quán)庫存超過20天，處于往年高位水平。

今年春節(jié)后，下游聚酯開工負(fù)荷逐步抬升至83%，江浙織機(jī)開工也在恢復(fù)至31%左右。節(jié)后聚酯工廠裝置檢修結(jié)束陸續(xù)重啟，未來預(yù)計(jì)仍有310多萬噸聚酯裝置重啟，有10 萬噸聚酯新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，預(yù)估未來兩周聚酯開工負(fù)荷上升至87%偏上。

近期，市場上PTA 現(xiàn)貨較為充足，下游聚酯工廠開工負(fù)荷略有回升。但下游聚酯產(chǎn)銷整體略顯平淡，終端江浙織造企業(yè)復(fù)工緩慢，節(jié)后聚酯下游產(chǎn)業(yè)鏈尚未完全恢復(fù)，需求仍有待進(jìn)一步觀察。

受春節(jié)假期影響，下游織造終端放假，聚酯產(chǎn)品庫存明顯抬升。節(jié)后POY、DTY、 FDY和短纖庫存分別上升至24.7、29、29.3和9.4天，平均庫存環(huán)比上升7天左右，庫存分位數(shù)多升至90%以上高位。隨著江浙織機(jī)的開工，聚酯產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)將會逐步恢復(fù)。

節(jié)后聚酯原料上漲明顯，聚酯產(chǎn)品價(jià)格跟隨上漲，節(jié)后一周半光POY、DTY、FDY 市場均價(jià)分別報(bào)8188 元/噸、9719 元/噸、8494 元/噸，較節(jié)前一周分別上漲3.91%、3.56%、3.59%。其中聚酯瓶片利潤最豐厚，瓶片工廠開年報(bào)價(jià)上漲300-40元/噸。隨著俄烏問題有所緩解，美伊核談判取得進(jìn)展，國際油價(jià)較前期明顯回落，帶動聚酯原料震蕩下跌，近期聚酯產(chǎn)品價(jià)格也有所回落。

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結(jié) 論

整體上，節(jié)后PTA價(jià)格主要受成本端推漲邏輯引導(dǎo)。供需基本面上看，PTA庫存保持累積，壓力依然存在；下游聚酯也面臨較大的產(chǎn)品庫存壓力，需求端恢復(fù)仍有待觀察。關(guān)注成本端價(jià)格變動，若地緣風(fēng)險(xiǎn)因素消退，謹(jǐn)防PTA價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。