海內(nèi)外供應(yīng)的縮減疊加需求良好的預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)重新回到了高位，短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋁價(jià)將會(huì)維持高位震蕩走勢(shì)。但隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在冬奧會(huì)后普遍進(jìn)入了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，一旦出現(xiàn)電解鋁消費(fèi)不及預(yù)期的情況，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)仍然存在走弱的可能。參考運(yùn)行區(qū)間：22000-24000 。

供應(yīng)端：海內(nèi)外雙雙減產(chǎn)，冬奧后預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)有所增加

春節(jié)前后，國(guó)內(nèi)外電解鋁廠均出現(xiàn)了不同程度的減產(chǎn)。歐洲地區(qū)受能源危機(jī)影響，大批電解鋁企業(yè)宣布停產(chǎn)或減產(chǎn)，截止2022年2月10日，歐洲地區(qū)電解鋁廠累計(jì)減產(chǎn)超過(guò)85萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)SMM初步調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年1月（31天）預(yù)計(jì)中國(guó)電解鋁產(chǎn)量319.4萬(wàn)噸，同比減少3.9%，日均產(chǎn)量約為10.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.06萬(wàn)噸；1月份國(guó)內(nèi)電解鋁鋁水比例約為64.1%，環(huán)比12月減少1.4%，同比增長(zhǎng)0.8%。春節(jié)期間，廣西吉利百礦電解鋁廠因疫情，導(dǎo)致電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能約42萬(wàn)噸，而冬奧會(huì)期間各地電解鋁廠無(wú)新增復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，2月電解鋁產(chǎn)量。隨著冬奧會(huì)結(jié)束，內(nèi)蒙云南等地電解鋁廠開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量會(huì)有所恢復(fù)。

庫(kù)存方面，截止2022年2月17日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為103.9萬(wàn)噸，按照傳統(tǒng)累庫(kù)季節(jié)推算，預(yù)計(jì)到2月底國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)會(huì)達(dá)到110萬(wàn)噸。鋁棒庫(kù)存方面，截止2022年2月17日，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存30.95萬(wàn)噸；目前國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存數(shù)量遠(yuǎn)高于往年同期，但鋁棒加工費(fèi)仍然有所上調(diào)，鋁棒加工廠對(duì)于年后下游消費(fèi)持樂(lè)觀態(tài)度。

進(jìn)出口窗口雙雙關(guān)閉，短期內(nèi)暫無(wú)內(nèi)外盤(pán)套利空間

進(jìn)出口方面，根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署，中國(guó)2021年12月原鋁進(jìn)口量8.2265萬(wàn)噸，其中稅則號(hào)76011010進(jìn)口量為0.034萬(wàn)噸，稅則號(hào)76011090進(jìn)口量為8.192萬(wàn)噸。2021年12月原鋁進(jìn)口量環(huán)比下降64.13%，同比下降36.98%。可以看到，隨著進(jìn)口窗口的關(guān)閉，電解鋁的進(jìn)口數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，隨著海外供應(yīng)的收縮，未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)如果出現(xiàn)缺口將很難從海外得到有效的補(bǔ)充。

電解鋁冶煉利潤(rùn)重回高位

在經(jīng)歷了四季度短暫的虧損后，隨著電解鋁價(jià)格的一路上漲，電解鋁廠的冶煉利潤(rùn)也重回高位。而冶煉廠利潤(rùn)的上升也提高了電解鋁廠復(fù)產(chǎn)復(fù)工以及對(duì)新產(chǎn)能投建的積極性。在不考慮環(huán)保以及限電等特殊因素的影響下，我們對(duì)于冬奧結(jié)束后國(guó)內(nèi)電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)整體保持樂(lè)觀態(tài)度。

國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，基建或成主要發(fā)力點(diǎn)

隨著21年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的結(jié)束，國(guó)內(nèi)今年最重要的政策基調(diào)就是穩(wěn)增長(zhǎng)?！坝嗅槍?duì)性擴(kuò)大最終消費(fèi)和有效投資，這對(duì)頂住經(jīng)濟(jì)新的下行壓力、確保一季度和上半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有重要意義”。在出口端受疫情影響存在較大不確定性，房地產(chǎn)不搞“大放水”的情況下，基建方向的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或成為政府達(dá)成穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的主要方向。

基建投資可以大致分為新基建、能源基建、傳統(tǒng)基建幾類。新基建中，高鐵建設(shè)、特高壓線纜建設(shè)、5G基站建設(shè)都會(huì)對(duì)于鋁的下游消費(fèi)起到拉動(dòng)作用。拿高鐵建設(shè)作為例子來(lái)說(shuō)，高速鐵路對(duì)新材料的強(qiáng)度、疲勞性能、輕量化、工藝性等都有著比傳統(tǒng)的蒸汽機(jī)車或特快列車更高的要求，在保證量產(chǎn)的情況下，鋁合金成為了高鐵列車不可或缺的重要材料。鋁合金密度小、機(jī)械性能較好，主要應(yīng)用于高鐵的受力構(gòu)件、車體、以及裝飾和絕熱材料。目前國(guó)內(nèi)高鐵列車車廂已大量使用鋁合金材料。業(yè)內(nèi)專家指出，時(shí)速300公里以上的高速列車車體必須采用輕量化的鋁合金材料，350公里以上的列車車廂除底盤(pán)外全部使用鋁型材。能源基建中的光伏綠電相關(guān)基建項(xiàng)目也會(huì)對(duì)鋁的消費(fèi)起到拉動(dòng)作用，目前國(guó)內(nèi)裝機(jī)的光伏發(fā)電設(shè)備多采用鋁合金支架作為支撐部位，2021年因?yàn)楣鑳r(jià)走高，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)組數(shù)未達(dá)預(yù)期，但隨著國(guó)內(nèi)硅價(jià)從高位回落以及國(guó)內(nèi)對(duì)于動(dòng)力煤以及電力供應(yīng)的保障，2022年光伏裝機(jī)數(shù)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

整體而言，海內(nèi)外供應(yīng)的縮減疊加需求良好的預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)重新回到了高位，短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋁價(jià)將會(huì)維持高位震蕩走勢(shì)。但隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在冬奧會(huì)后普遍進(jìn)入了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，一旦出現(xiàn)電解鋁消費(fèi)不及預(yù)期的情況，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)仍然存在走弱的可能。參考運(yùn)行區(qū)間：22000-24000 。