春節(jié)過后，玻璃現(xiàn)貨一路攀升的同時，期貨盤面見頂回落并持續(xù)下行，背后起主要作用的是房地產(chǎn)建筑企業(yè)資金面的擔(dān)憂、貿(mào)易商高庫存的季節(jié)性狀況及淡季高價引發(fā)的生產(chǎn)企業(yè)累庫預(yù)期。

純堿在光伏玻璃投產(chǎn)預(yù)期支撐下曾一度強(qiáng)于玻璃；隨著玻璃價格的持續(xù)回調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)冷修預(yù)期升溫，玻璃生產(chǎn)企業(yè)對純堿需求下滑的可能進(jìn)一步增加，純堿盤面從3100元上方持續(xù)震蕩回落。

2月25日，國家發(fā)展改革委對動力煤價格體系作出新的梳理指導(dǎo)。玻璃純堿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗趧恿γ簝r格的顯著回落，成本線或進(jìn)一步下移，與兩者當(dāng)前偏弱的基本面狀況形成合力，盤面因此重挫。

圖 玻璃期貨主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：wind、方正中期研究院

圖 純堿期貨主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：wind、方正中期研究院

玻璃純堿期貨盤面均顯著重挫。在生產(chǎn)企業(yè)高庫存壓力下，去年年末玻璃期貨盤面價格一度探至1700元下方。2022年元旦過后玻璃期貨盤面持續(xù)拉升，春節(jié)后第一周兩度觸及2400元壓力位后回落，2月25日最低調(diào)整至1823元。

玻璃供應(yīng)相對穩(wěn)定庫存累積，2021年開年行情難以復(fù)制。供應(yīng)方面，截至2月25日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)304條，在產(chǎn)262條，日熔量共計(jì)173925噸，較前一周減少450噸。周內(nèi)國內(nèi)浮法玻璃市場剛需不足，市場消化社會庫存為主。

圖 玻璃產(chǎn)線運(yùn)行情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、方正中期研究院

重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為4124萬重量箱，較前一周增加314萬重量箱，漲幅8.24%，庫存天數(shù)約19.72天，較上周增加1.28天。

國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)出貨明顯放緩，多數(shù)區(qū)域廠家?guī)齑婢性黾?。分區(qū)域來看，華北中下游備貨相對充足，周內(nèi)浮法廠出貨轉(zhuǎn)弱明顯，沙河區(qū)域產(chǎn)銷率偏低，貿(mào)易商庫存消化緩慢。目前，沙河廠家?guī)齑婕s900萬重量箱；華東周內(nèi)整體產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱，多數(shù)廠產(chǎn)銷五至七成不等，僅個別廠勉強(qiáng)平衡，中下游提貨謹(jǐn)慎，深加工開工較低；華中周內(nèi)下游加工廠及貿(mào)易商備貨謹(jǐn)慎，廠家出貨欠佳，庫存呈現(xiàn)連續(xù)增加趨勢；華南市場整體出貨顯一般，廣東加工廠生產(chǎn)推進(jìn)情況一般，多數(shù)按需采購，需求支撐不足，廠家?guī)齑婢胁煌潭仍黾?；西北市場出貨尚可，因區(qū)域價格存在一定優(yōu)勢，部分廠庫存小降，臨近周末走貨有所放緩，部分廠庫緩增；西南區(qū)域下游加工廠訂單平平，中下游進(jìn)貨謹(jǐn)慎，周內(nèi)產(chǎn)銷逐步轉(zhuǎn)弱；東北部分產(chǎn)銷尚可，庫存變化不大。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，前期中下游均有一定量備貨，目前原片價格高位下，中下游提貨意向偏淡，市場延續(xù)去社會庫存，短期浮法廠出貨難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

玻璃生產(chǎn)企業(yè)去庫存狀況在春節(jié)前后曾一度較為理想，隨著市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，庫存再度累積，沒有能夠復(fù)制2021年春節(jié)后的持續(xù)去庫存，樂觀預(yù)期階段性受到考驗(yàn)。

圖 重點(diǎn)地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、方正中期研究院

圖 玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存（十三?。?/p>

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、方正中期研究院

純堿需求預(yù)期走弱，高位回調(diào)態(tài)勢延續(xù)。春節(jié)過后純堿曾一度沖擊3200元關(guān)口未果，此后持續(xù)回落。純堿在高價格高庫存高利潤的特殊狀況下還能一度保持強(qiáng)勢，旺盛的需求預(yù)期是重要支撐因素。隨著玻璃期現(xiàn)貨價格的走弱，期貨盤面定價考驗(yàn)玻璃生產(chǎn)成本線，占純堿需求超40%的平板玻璃生產(chǎn)線有望迎來部分生產(chǎn)線的集中冷修，純堿的需求預(yù)期顯著走弱，價格高位回調(diào)趨勢延續(xù)。

表 純堿現(xiàn)貨價格

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、方正中期研究院

純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存水平偏高，期現(xiàn)價差逆轉(zhuǎn)，貿(mào)易商移庫力度減弱，轉(zhuǎn)為拋售現(xiàn)貨，近期弱勢難改。

圖 純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、方正中期研究院

動力煤價格受到調(diào)控，基礎(chǔ)能源價格對成本影響值得重視。2月24日，國家發(fā)展改革委舉行專題新聞發(fā)布會，介紹《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機(jī)制的通知》有關(guān)情況，并就明確價格合理區(qū)間、解決“煤電頂?！彪y題、遏制資本過度投機(jī)炒作等問題，回答了記者提問。

目前階段看，根據(jù)行業(yè)普遍共識，秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易含稅價格在每噸570~770元之間較為合理。綜合考慮合理流通費(fèi)用、生產(chǎn)成本等因素，相應(yīng)明確了山西、陜西、內(nèi)蒙古3個重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)的中長期交易價格合理區(qū)間，自2022年5月1日起執(zhí)行。其中，山西為370~570元/噸，陜西320~520元/噸，蒙西260~460元/噸，蒙東200~300元/噸。

每生產(chǎn)一噸玻璃需要高卡煤0.28噸，聯(lián)堿法每生產(chǎn)一噸純堿耗煤0.45噸，煤炭價格在調(diào)控影響下的顯著回落對玻璃純堿成本線的影響不容低估。

圖 玻璃主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：wind、方正中期研究院

建議玻璃深加工企業(yè)把握盤面低價備貨機(jī)會。我們認(rèn)為，盡管玻璃受到短期淡季等不利因素影響，隨著房地產(chǎn)領(lǐng)域政策支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)，全年竣工需求的高增長態(tài)勢依然沒有變化。經(jīng)過充分回調(diào)，當(dāng)前期貨價格接近玻璃生產(chǎn)成本，為深加工企業(yè)買入套期保值提供了難得的機(jī)遇。