股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中央深改委會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快建設(shè)一批世界一流企業(yè)。要推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，更好滿足人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求，切實(shí)解決貸款難貸款貴問(wèn)題。要全方位謀劃基礎(chǔ)學(xué)科人才培養(yǎng)。推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善創(chuàng)新體系、增強(qiáng)創(chuàng)新能力、激發(fā)創(chuàng)新活力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈深度融合。

央行貨幣政策司表示，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，根據(jù)形勢(shì)變化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，靈活適度調(diào)節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，促進(jìn)降低企業(yè)綜合融資成本。未來(lái)我國(guó)有能力、有條件可以有效應(yīng)對(duì)外部沖擊和國(guó)內(nèi)下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和通脹總體穩(wěn)定，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，且不排除加息50個(gè)基點(diǎn)的可能，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長(zhǎng)期走勢(shì)，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指形成的擾動(dòng)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4550（20），華東4680（60）；螺紋，杭州4850（70），北京4740（40），廣州5030（10）；熱卷，上海4970（110），天津4910（90），廣州4970（100）；冷軋，上海5580（20），天津5400（30），廣州5410（0）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利526（28），螺紋毛利445（39），熱卷毛利399（77），電爐毛利-69（95）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利442（43），螺紋毛利358（55），熱卷毛利313（92）。

基差漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約157（-6），10合約334（1）；上海熱卷05合約18（-46），10合約174（-23）。

供給：回升。02.25螺紋274（18），熱卷311（10），五大品種925（39）。

需求：建材成交量17（7）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：累庫(kù)。02.25螺紋社庫(kù)965（80），廠庫(kù)320（5）；熱卷社庫(kù)274（-7），廠庫(kù)97（0），五大品種整體庫(kù)存2395（95）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤面利潤(rùn)中性偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供需雙增，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，螺紋需求增幅提前放緩，庫(kù)存累庫(kù)速度仍快，基本面中性偏差。板材需求相對(duì)較好，但螺紋需求同比降幅明顯，可能受南方雨雪天氣、疫情以及地產(chǎn)資金始終偏緊等影響，考慮到鋼谷、找鋼及鋼聯(lián)樣本的表需水平差異較大，需求成色仍待觀察。需求的不及預(yù)期必然帶動(dòng)價(jià)格的向下調(diào)整，目前盤面價(jià)格已經(jīng)低于電爐谷電成本，短期存在進(jìn)一步下探高爐成本的可能。伴隨焦炭提漲，原料端止跌企穩(wěn)，鋼材現(xiàn)貨成本下移風(fēng)險(xiǎn)化解，成本支撐推動(dòng)鋼價(jià)企穩(wěn)，但能否高看一線仍取決于需求的兌現(xiàn)情況以及成本的抬升空間。

近期板材炒作俄烏出口轉(zhuǎn)移，出口利潤(rùn)快速縮小，卷螺差擴(kuò)大較多，鋼材反彈后估值重新回歸中性，但大漲仍需現(xiàn)實(shí)支持，震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1040（2），日照超特粉544（21），日照金布巴761（21），日照PB粉880（20），普氏現(xiàn)價(jià)139（6）。

利潤(rùn)持平。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-163（0）。

基差走弱。金布巴05基差150（-2），金布巴09基差169（-1）；超特05基差20（-2），超特09基差39（-1）。

供應(yīng)上升。2.24，澳巴19港發(fā)貨量2301（183）；45港到貨量1845（-227）。

需求走強(qiáng)。2.24，45港日均疏港量294（38）；247家鋼廠日耗258（+10）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。2.24，45港庫(kù)存15887（-147）；247家鋼廠庫(kù)存11119（+54）。

【總   結(jié)】

鐵礦石在政策監(jiān)管后價(jià)格大幅下滑，當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，短期限產(chǎn)放寬但鐵水難見大幅增量，港口庫(kù)存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會(huì)后鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況與政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需，短期方向?qū)⒏S成材。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面1200左右，內(nèi)外價(jià)差持平。

期貨：主力5月貼水421，持倉(cāng)1.4萬(wàn)手（夜盤-13手）。5-9價(jià)差3.4（-7.6）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1434.9（+26.2），調(diào)入132.6（+6.7），調(diào)出122.9（-8.7），錨地船131（+21），預(yù)到船52（-12）。

【總   結(jié)】

限價(jià)區(qū)間下移至570-770（5月1日?qǐng)?zhí)行），政策穩(wěn)價(jià)決心較大，盤面上方存在較大壓力，大貼水大概率將成為常態(tài)。但市場(chǎng)偏強(qiáng)格局未改，電煤和非電用煤需求均強(qiáng)勁，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，進(jìn)口煤價(jià)格倒掛緩解之后又面臨貨源緊缺問(wèn)題，進(jìn)口增量空間有限，在各環(huán)節(jié)庫(kù)存沒(méi)有明顯增加之前，現(xiàn)貨價(jià)格存在較強(qiáng)支撐，盤面建議觀望。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西單一煤倉(cāng)單2800；焦炭廠庫(kù)折盤面3150。

焦煤期貨：JM205貼水130，持倉(cāng)4.88萬(wàn)手（夜盤+1505手）；5-9價(jià)差168（+3）。

焦炭期貨：J205升水200，持倉(cāng)3.31萬(wàn)手（夜盤+207手）；5-9價(jià)差175（-22）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.254（-0.005）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.24當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3133.3（周-65.6）；焦炭總庫(kù)存1149.8（周-10.8）；焦炭產(chǎn)量106.9（周+4.7），鐵水208.85（+5.84）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦炭盤面利潤(rùn)持續(xù)走低，估值較為合理，焦煤貼水幅度適中，雙焦估值中性；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，市場(chǎng)主要交易邏輯由鋼廠復(fù)產(chǎn)，轉(zhuǎn)移至終端需求，短期走勢(shì)或跟隨成材。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或下跌。銀星6650(-50)，北木6900(0)，月亮6700(0)，凱利普6850(0)，烏針6650(-50)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5700(0),鸚鵡5750(0)。布闊5600(0)。

期貨:主力合約下跌。05合約6686(-18)。夜盤下跌。05合約6678(-8)。價(jià)差:基差下跌。01基差54(-68)，05基差-36(-32)，09基差34(-40)。月差下跌。5-9價(jià)差70(-8)，9-1價(jià)差20(-28)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚950(-50)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星273.93(-14.88)。

日度持倉(cāng)減少。持買單量140707(-10126)。中信期貨23060(-1867)。東證期貨12936(1341)。申萬(wàn)期貨11539(-1000)。華泰期貨9390(-1886)。海通期貨7450(-3065)。光大期貨5609(-1583)。華聞期貨3362(-1283)。華安期貨3075(-1952)。持賣單量135666(-4828)。中信期貨20460(-1068)。申萬(wàn)期貨11648(-1182)。東證期貨5918(1480)。海通期貨5075(-1073)。華泰期貨3862(-1731)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差微升水，月間結(jié)構(gòu)平緩。針闊價(jià)差縮小，內(nèi)外價(jià)差縮小，整體估值中性偏高。

周一紙漿高位震蕩。紙漿下游需求放量有限，紙廠采購(gòu)仍以剛需為主，本周主流港口紙漿出現(xiàn)累庫(kù)。個(gè)別紙企發(fā)布白卡紙漲價(jià)函，提振市場(chǎng)信心。短期消息面對(duì)價(jià)格影響需要關(guān)注。此外，關(guān)注整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，俄烏談判結(jié)束，將于白波邊境舉行下一輪談判。烏克蘭總統(tǒng)：俄烏會(huì)談沒(méi)有取得預(yù)期結(jié)果。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)大幅高開，此后震蕩回落，Brent+3.76%至98.12美元/桶，WTI+3.86%至93.64美元/桶，SC+1.45%至621.2元/桶，SC夜盤收于618.5元/桶。DFL、DTDdiff高位小幅回落，WTI和Brent月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)再度進(jìn)入超漲區(qū)間。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，第一輪俄烏談判結(jié)束，并未取得預(yù)期結(jié)果，雙方于近期舉行下一輪談判。美國(guó)及其盟友將俄羅斯踢出SWIFT，雖對(duì)能源進(jìn)行豁免，但現(xiàn)貨市場(chǎng)將很難有玩家敢接手俄羅斯原油，短期或面臨俄羅斯原油出口中斷風(fēng)險(xiǎn)。OPEC2月增產(chǎn)落后于目標(biāo)，中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫(kù)存處于低位水平。庫(kù)存端，上周EIA數(shù)據(jù)公布，美國(guó)原油累庫(kù)，庫(kù)欣庫(kù)存低位且延續(xù)去庫(kù)，成品油季節(jié)性去庫(kù)。

觀點(diǎn)：短期需密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，或?qū)е露砹_斯原油出口中斷，造成油價(jià)大幅上行，在俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的形勢(shì)明朗之前，對(duì)中期原油價(jià)格的研判意義不大。

策略：以期貨方式追多的確定性不高，考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮輕倉(cāng)位以淺虛值的看跌期權(quán)參與。

【瀝青】

瀝青表現(xiàn)延續(xù)弱勢(shì)，跟漲原油幅度有限，夜盤大幅下挫，BU6月為3476元/噸(–12)，BU6月夜盤收于3420元/噸，山東現(xiàn)貨為3350元/噸(–20)，華東現(xiàn)貨為3600元/噸(–50)，山東6月基差為-126元/噸(–8)，華東6月基差為124元/噸(–38)，BU9月-SC9月為-631元/噸(–47)。估值方面，盤面小幅升水，瀝青利潤(rùn)處于極低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍為供需兩弱格局，廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控。3月排產(chǎn)較多，引發(fā)貿(mào)易商拋貨，3月現(xiàn)貨價(jià)格承壓。市場(chǎng)對(duì)于“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，短期難以證實(shí)或證偽，需等待全面開工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：盤面波動(dòng)以跟隨原油為主，相對(duì)估值中性偏低。短期驅(qū)動(dòng)向下，來(lái)自3月排產(chǎn)增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨走弱風(fēng)險(xiǎn)，短期建議觀望。中期潛在上行驅(qū)動(dòng)是需求的持續(xù)同比改善，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位管理，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046210（–36），夜盤收于6137（–73）；華南現(xiàn)貨6300（+250），華東現(xiàn)貨5800（+100），山東醚后7080（+230）；價(jià)差：華南基差90（+36），華東基差–310（+136），醚后基差1220（+266）；04–05月差257（–18），04–06月差465（+9）。現(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格大幅沖高，中下游集中補(bǔ)貨，區(qū)內(nèi)炒漲氛圍濃郁。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口成本持續(xù)推高，煉廠及港口積極推漲，高價(jià)下市場(chǎng)交投一般。

估值方面，昨日盤面小幅下行，夜盤有跌。基差及內(nèi)外價(jià)差估值中性，進(jìn)口利潤(rùn)中性偏低，現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，地緣政治緊張背景下，國(guó)際油價(jià)的不確定性增大；當(dāng)前美國(guó)丙烷供需偏緊，進(jìn)口成本上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格攀高，同時(shí)我國(guó)南方的低溫天氣為燃燒需求提供支撐。但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，低溫帶來(lái)的額外需求恐難持續(xù)。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素，應(yīng)密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)及西方對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)展。中期來(lái)看隨著北半球氣溫季節(jié)性回暖，燃燒需求將會(huì)走弱，PG相對(duì)油品的估值可能會(huì)下行。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水70.5泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠51.3泰銖/千克（+0.3）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1815美元/噸（-5）；美金泰混1820美元/噸（-5）；人民幣混合13020元/噸（-30）；全乳膠13100元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力13870元/噸（-85）；NR主力11755元/噸（-70）。

基差：泰混-RU基差-850元/噸（+55）；全乳-RU基差-770元/噸（+85）；泰標(biāo)-NR基差-301元/噸（+38）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)-7美元/噸（-5）；泰混內(nèi)外價(jià)差-79元/噸（+6）。

【行業(yè)資訊】

目前中國(guó)云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長(zhǎng)勢(shì)良好且暫無(wú)嚴(yán)重病蟲害發(fā)生，預(yù)計(jì)3月20號(hào)存在開割可能。上周中國(guó)全鋼胎開工率55.25%，環(huán)比上漲24.01%，同比上漲1.58%；中國(guó)半鋼胎開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)增倉(cāng)下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體交投一般。海外低產(chǎn)期疊加降雨，原料端持續(xù)走高；青島持續(xù)累庫(kù)但仍同比低位；進(jìn)口船期延遲有所好轉(zhuǎn)，運(yùn)費(fèi)暫時(shí)持穩(wěn)，2月進(jìn)口量環(huán)比縮減，3月份預(yù)期進(jìn)口環(huán)比增多，青島港口存在加速累庫(kù)預(yù)期。需求端，終端市場(chǎng)仍處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，成品庫(kù)存將逐步從工廠轉(zhuǎn)移到渠道。后續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇對(duì)于青島庫(kù)存的去化程度、集中到港情況、國(guó)內(nèi)開割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2620（日+20，周-30），東北2720（日+0，周+0），江蘇2660（日+10，周-10）；液氨：安徽3925（日+0，周+0），山東3940（日+0，周+55），河南3725（日+0，周+0）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面大漲；5/9月間價(jià)差在136元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2263（日+59，周-48），5月2464（日+115，周-7）,9月2328（日+92，周-29）；基差：1月357（日-39，周+18），5月156（日-95，周-23）,9月292（日-72，周-1）；月差：1/5價(jià)差-201（日-56，周-41）,5/9價(jià)差136（日+23，周+22）,9/1價(jià)差65（日+33，周+19）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)471（日+20，周-30）；河北-東北-50（日+10，周+0），山東-江蘇0（日+0，周+20）。

利潤(rùn)，尿素毛利回升；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1069（日+10，周+37），華東航天爐毛利1161（日+10，周+27），華東固定床毛利200（日+20，周-18）；西北氣頭毛利1066（日+0，周-50），西南氣頭毛利1319（日+0，周-50）；硫基復(fù)合肥毛利149（日-45，周-27），氯基復(fù)合肥毛利101（日-39，周-76），三聚氰胺毛利1863（日-30，周-588）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏高。截至2022/2/24，尿素企業(yè)開工率69.29%(環(huán)比-1.2%，同比-3.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.84%(環(huán)比-2.3%，同比+4.2%)；日產(chǎn)量15.04萬(wàn)噸(環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比-0.8萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比大幅偏低；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/24，預(yù)收天數(shù)6.40天(環(huán)比-0.7天，同比-2.1天)。復(fù)合肥：截至2022/2/24，開工率55%（環(huán)比+13.2%，同比+23.1%），庫(kù)存58.8萬(wàn)噸（環(huán)比-5.3萬(wàn)噸，同比-20.2萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/24，開工率66%（環(huán)比+1.5%，同比+5.0%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/2/24，工廠庫(kù)存63.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-7.3萬(wàn)噸，同比-19.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.7萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.4萬(wàn)噸，同比-12.3萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨回暖，盤面大漲；動(dòng)力煤大漲；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。2月第4周尿素供需格局一般，供應(yīng)和銷售均回落，庫(kù)存開始去化，表需及國(guó)內(nèi)表需年內(nèi)新高，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開工復(fù)蘇、三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位。策略：原料擾動(dòng)較大，5月空頭持倉(cāng)可分批止盈。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)短期利好兌現(xiàn)豆系顯著回落后昨夜企穩(wěn)

2月28日，CBOT大豆5月合約收于1638.75美分/蒲，+55.50美分，+3.51%。美豆油3月合約收于72.50美分/磅，+3.70美分，+5.38%。美豆粕5月合約收于448.3美元/短噸，+6.0美元，+1.36%.；

2月28日，DCE豆粕2205收于3862元/噸，-56元，-1.43%，夜盤-4元，-0.10%。DCE豆油2205收于10590元/噸，+132元，+1.26%，夜盤-34元，-0.32%。DCE棕櫚油2205收于11402元/噸，+42元，+0.37%，夜盤-38元，-0.33%。

【行業(yè)資訊】

央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日晚，俄羅斯與烏克蘭在白俄羅斯舉行的談判結(jié)束。

烏方代表在談判結(jié)束后表示，雙方主要討論了?；饐?wèn)題，各方將返回磋商，近期舉行下一輪談判；俄羅斯代表表示，下一輪會(huì)談將在白俄羅斯與波蘭邊境舉行。本次會(huì)談得以舉行已經(jīng)是一大成果，且會(huì)談中雙方彼此能夠傾聽，近期雙方談判可能會(huì)取得一些進(jìn)展。

國(guó)際油價(jià)集體上漲，美油2022年4月合約漲4.62%報(bào)95.82美元/桶，月漲8.7%，連漲三個(gè)月，并續(xù)創(chuàng)2014年以來(lái)新高；布油2022年5月合約漲4.16%報(bào)98.04美元/桶，月漲9.84%。

農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率為44%，一周前和去年同期分別為33%和25%。

【總  結(jié)】

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)短期利好兌現(xiàn)豆系顯著回落后，昨夜企穩(wěn)。涉及其中的大國(guó)之間的國(guó)際關(guān)系走向?qū)⑷绾握{(diào)整，預(yù)計(jì)是影響國(guó)際大宗商品大趨勢(shì)的關(guān)鍵。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一上漲，受助于美元走貶，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)。交投活躍的5月棉花合約反彈0.49美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅119.12美分。

鄭棉周一續(xù)跌，夜盤微反彈：主力05合約跌170點(diǎn)至20720元/噸，持倉(cāng)減4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減3千余手，主空減5千余手。其中多頭方銀河、永安、廣州各增1千余手，而東證、國(guó)投安信、首創(chuàng)各減2千余手，華泰減1千余手。空頭方永安增3千余手，東證增1千余手，而廣發(fā)減2千余手，中信、中糧、長(zhǎng)江各減1千余手。夜盤反彈30點(diǎn)至20750元/噸，持倉(cāng)減8百余手。遠(yuǎn)月09合約跌185點(diǎn)至19905，持倉(cāng)增3千余手，其中主多增3千余手，主空增1千余手，其中永安增多1千余手。夜盤反彈20點(diǎn)，持倉(cāng)增6百余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)（CAI）最新發(fā)布的1月供需平衡表中，供應(yīng)端方面，2021/22年度印度預(yù)期產(chǎn)量583.3萬(wàn)噸，環(huán)比再度小幅調(diào)減1.4%，同比減少2.8%。需求端來(lái)看，消費(fèi)預(yù)期578萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減1.4%，同比上一年度小幅增加1.5%，預(yù)期出口環(huán)比調(diào)減6.2%，同比減少42.3%。期末庫(kù)存81.8萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增6.7%，同比減少35.8%。

新棉加工：截至2月27日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工527.46萬(wàn)噸，較去年同期的566.53萬(wàn)噸減少6.9%。27日當(dāng)天新疆皮棉加工0.22萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.5萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周一中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22771元/噸,跌45元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較上周末下跌200元/噸左右。今日新疆3級(jí)白棉（雙28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1500-1800元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線大幅下跌,點(diǎn)價(jià)交易大批量成交,貿(mào)易商點(diǎn)價(jià)交易較紡織企業(yè)活躍。當(dāng)前棉花企業(yè)積極銷售,貿(mào)易商點(diǎn)價(jià)交易較多,軋花廠地產(chǎn)棉資源銷售較好,多數(shù)地區(qū)軋花廠皮棉庫(kù)存量較少價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,清空庫(kù)存的較多。紡織企業(yè)采購(gòu)情況依舊較為謹(jǐn)慎，隨著皮棉和棉紗降價(jià)范圍增大，整體市場(chǎng)成交緩慢。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)多在22800-23300元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22500-22800元/噸。

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。但美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)三個(gè)周出現(xiàn)下跌，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉期末庫(kù)存預(yù)估，且周度出口銷售不佳，而近月3月合約面臨退出。短期市場(chǎng)也在擔(dān)心俄烏局勢(shì)對(duì)消費(fèi)端的影響。美棉依然有修正需求和可能，重點(diǎn)關(guān)注宏觀影響。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。春節(jié)前后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力逐級(jí)體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動(dòng)，因此上方的壓力使得國(guó)內(nèi)跟隨外棉下跌。短期依然偏弱對(duì)待，當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。后期宏觀和需求是趨勢(shì)行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5700(0),昆明5575(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5860(0)，山東6020(0),福建5900(-20),廣東5730(-10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.98(-0.04)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5890(-42),05合約5696(-58)，09合約5747(-53)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約5691(-5),09合約5743(-4),01合約5922(32)。外盤穩(wěn)定或上行。紐約5月17.64(0),倫敦5月495.6(3.1)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-190(42),05基差4(58)，09基差-47(73)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差194(16),5-9價(jià)差-51(-5)，9-1價(jià)差-143(-11)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨24.4(2.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-30.7(2.7)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量240082(6126)。中糧期貨47799(5811)。光大期貨28953(1430)。華融融達(dá)期貨10197(1560)。國(guó)泰君安10013(-1064)。永安期貨9205(-1705)。華金期貨7008(2217)。東證期貨6989(-3164)。東興期貨6151(1244)。銀河期貨5957(-2035)。持賣倉(cāng)量331657(1617)。中糧期貨81517(-6061)。中信期貨62082(3392)。銀河期貨24037(2182)。中投天琪19801(1821)。國(guó)泰君安14434(1513)。海通期貨8219(1345)。華融融達(dá)期貨8126(-1956)。興證期貨6298(-1263)。

日度成交量減少。成交量（手）437431(-5833)。

【行業(yè)資訊】

ISO：周一將21/22年度全球糖缺口預(yù)估從之前的255萬(wàn)噸下調(diào)至193萬(wàn)噸。下調(diào)原因主要是因?yàn)橄M(fèi)預(yù)估下調(diào)至1.7244億噸，低于去年11月預(yù)估的1.7303億噸。產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至1.7051億噸，高于此前的1.7047億噸。

【總結(jié)】

原糖主力合約收平。ISO發(fā)布報(bào)告將供需缺口收窄，當(dāng)前各個(gè)機(jī)構(gòu)都在收窄缺口，預(yù)計(jì)供需緊平衡。烏俄沖突支撐油價(jià)在高位，可能會(huì)使得巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)油價(jià)，但是在大選年的宏觀環(huán)境下，這將是政府最后的選擇。巴西22/23年度榨季將于4月開啟，屆時(shí)制糖比由油價(jià)和糖醇價(jià)差決定。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)糖醇價(jià)差每收窄40點(diǎn)，將帶來(lái)70萬(wàn)噸糖產(chǎn)量減少。當(dāng)前的原白糖價(jià)差超過(guò)100美元，在原糖價(jià)格走低的同時(shí)煉廠利潤(rùn)修復(fù)，利好原糖需求。需重點(diǎn)關(guān)注原糖03合約的交割情況。此外，印度泰國(guó)增產(chǎn)對(duì)糖價(jià)的壓制已經(jīng)被充分交易，市場(chǎng)在等待新的指引，因此短期原糖將維持窄幅震蕩的格局。

國(guó)內(nèi)方面，主要跟隨外盤為主。周一再度降至低位。當(dāng)前無(wú)明顯行業(yè)驅(qū)動(dòng)，下行支撐為成本線。短期窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤2月28日河南外三元生豬均價(jià)為12.34元/公斤（持平），全國(guó)均價(jià)12.34（-0.05）。

期貨市場(chǎng)，2月28日總持倉(cāng)103474(-3607)，成交量46333(+10995）。LH2203收于11705元/噸（-640），LH2205收于14275元/噸（+15）。LH2209收于17690元/噸（+395）。

消息：28日發(fā)改委發(fā)布，2月21日～25日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為4.98∶1，進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門立即啟動(dòng)中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)各地積極收儲(chǔ)。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，規(guī)模場(chǎng)正常出欄，散戶出欄積極性一般，終端走貨未見好轉(zhuǎn)。收儲(chǔ)消息落地，將對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定情緒沖擊，但當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季加之后期出欄壓力猶存，短期供需較難逆轉(zhuǎn)。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后養(yǎng)殖虧損以及飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。