一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

進入3月，美聯(lián)儲議息會議日趨臨近。本來市場已在對美聯(lián)儲可能宣布的加息幅度紛紛猜測，俄烏地緣局勢的惡化又給金融市場增加了新的變數(shù)。鑒于局勢演變尚難以猜測，全球金融市場可謂近憂遠慮纏身。IMF總裁格奧爾基耶娃表示，烏克蘭局勢給該地區(qū)和全球帶來重大經(jīng)濟風(fēng)險，IMF正在評估其潛在影響。

2）國內(nèi)新聞

據(jù)中原地產(chǎn)研究院統(tǒng)計，今年前兩個月各地出臺房地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控舉措累計超過100次，涉及下調(diào)首付比例、調(diào)降房貸利率、加快放款節(jié)奏、給予購房補貼等，促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。專家認為，“房住不炒”是房地產(chǎn)調(diào)控的政策基調(diào)，樓市調(diào)控因城施策，房地產(chǎn)市場或逐步企穩(wěn)。

3）行業(yè)新聞

當(dāng)?shù)貢r間3月1日，國際能源署理事會發(fā)表聲明稱，其31個成員國同意從緊急儲備中釋放6000萬桶石油儲備，以向全球石油市場發(fā)出信息，不會因俄烏局勢緊張發(fā)生石油供應(yīng)短缺的情況。國際能源署理事會31個成員國擁有15億桶緊急石油庫存。理事會此次宣布釋放6000萬桶，即總庫存的4%，每天釋放200萬桶，持續(xù)30天。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：俄烏風(fēng)險尚未完全消除，美股再度下跌，上一交易日A股上漲，周期股回調(diào)，食品飲料走強，兩市成交額0.97萬億元，資金方面北向資金凈流入32.77億元，02月28日融資余額增加15.75億元至16,311.16億元。當(dāng)前市場主要的問題是隨著美聯(lián)儲開啟加息和縮表全球?qū)⑦M入緊縮周期，以及市場仍在觀察我國寬信用政策實際帶來的效果。隨著俄烏事件的高峰期過去，資本市場對該事件的敏感度也會逐步下降，在海外局勢未完全明朗之前，全球股市依然會受到一定影響，操作上建議逢低做多。

【國債】

國債：顯著下跌，10年期國債收益率上行2.98bp至2.817%。央行公開市場操作凈回籠500億元，Shibor短端品種集體下行，月初資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月官方和財新制造業(yè)PMI均好于預(yù)期，繼續(xù)高于臨界點，企業(yè)家樂觀預(yù)期增強。部分地區(qū)房貸政策出現(xiàn)實質(zhì)性松動，繼四大行同步下調(diào)廣州地區(qū)房貸利率20bp后，鄭州在限購限貸方面全面放松，寬信用預(yù)期增強。中央政治局會議表示要加大宏觀政策實施力度，穩(wěn)定經(jīng)濟大盤，市場對貨幣政策繼續(xù)寬松仍有預(yù)期。受俄烏第一輪談判未果的影響，全球市場波動加大，避險情緒升溫，美債利率明顯回落。預(yù)計在經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，地產(chǎn)政策邊際寬松的情況下，期債價格繼續(xù)面臨調(diào)整，操作上建議做空為主，關(guān)注陸續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

2）能化

【原油】

原油：INE原油期貨收漲6.25%，報653.2元。加拿大政府2月28日繼續(xù)公布對烏克蘭提供支援以及對俄羅斯制裁的新措施，包括增加軍事援助、禁止從俄進口石油等。國際能源署主持緊急通過的6000萬桶戰(zhàn)略原油投放計劃未能有效平抑市場。在美國制裁俄羅斯SWIFT的情況下，俄羅斯的原油出口受到了非常大的阻力，昨天中東市場現(xiàn)貨出現(xiàn)極端表現(xiàn)，EFS罕見的拉升到了十美金左右，阿曼和穆爾班貼水大幅度的上漲至9美金。短期受消息面影響，油價預(yù)計繼續(xù)上躥下跳。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上周1.86%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在81.97%，較上周下降0.79個百分點。本周截至2月24日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為70.68%，較上周上漲1.31個百分點，較去年同期下跌5.05個百分點。因青海MTO裝置停車，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工出現(xiàn)下滑。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在77萬噸，環(huán)比上周下降4.45萬噸，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在18.7萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預(yù)計2月25日至3月13日沿海地區(qū)進口船貨到港量52.77萬-53萬噸。短期甲醇看多為主。

【橡膠】

橡膠：橡膠周二繼續(xù)下跌，全天收下影線，RU05收于13725，下跌160，短期市場聚焦地緣局勢變動，泰國主產(chǎn)區(qū)逐步減產(chǎn)，海外需求穩(wěn)定，原料價格有支撐，國內(nèi)基本面變化不大，產(chǎn)區(qū)停割，原料價格堅挺，下游開工逐步復(fù)蘇，國內(nèi)庫存回升，期貨倉單持續(xù)增加，保稅區(qū)庫存也連續(xù)回升，目前成為國內(nèi)市場利空壓力，但海外市場原料價格仍然較強，市場呈現(xiàn)內(nèi)弱外強狀態(tài)，經(jīng)過連續(xù)下跌，目前期現(xiàn)價差收斂，滬膠持續(xù)下跌動力有限，預(yù)計走勢將企穩(wěn)反彈。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨延續(xù)高位震蕩。國外漿廠供應(yīng)面消息源源不斷，短期全球紙漿供應(yīng)持續(xù)受限，外盤報價接連提漲，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。節(jié)后進口木漿陸續(xù)到港，國內(nèi)主要港口庫存窄幅累庫。由于成本壓力增加，下游紙企正在積極落實漲價函，近日原紙價格有所上揚，但整體跟漲乏力，造紙利潤持續(xù)下滑。短期在供應(yīng)偏緊預(yù)期下，漿價仍有上沖動能，但上漲空間取決于下游原紙是否順利跟漲。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8740,成交回升。拉絲PP，中石 化上調(diào)50，中石 油部分地區(qū)上調(diào)50。煤化工8480常州，成交回升。兩油石化庫存95萬，環(huán)比下降5.5萬噸。昨日聚烯烴期貨小幅 反彈?；久娼嵌?，終端采購回升。隔夜原油依然受到消息面的影響大幅上揚，今日或利多能化整體市場。策略角度，前期入場多單暫時有為主。

【聚酯】

聚酯：PTA再度走強，MEG反彈。歐洲地緣風(fēng)險影響，成本端原油價格支撐運行。產(chǎn)業(yè)上，PTA現(xiàn)貨充足，加工費降至歷史低位；乙二醇生產(chǎn)利潤虧損，部分裝置計劃檢修，壘庫預(yù)期仍存。需求端，下游聚酯工廠負荷高位，織造恢復(fù)中，但庫存偏高產(chǎn)銷不佳。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅壘庫。整體上，PTA、MEG成本偏強，基本面偏弱，關(guān)注成本端及聚酯開工情況。

【瀝青】

瀝青：瀝青今日夜盤走出獨立行情，地緣沖突持續(xù)疊加基建預(yù)期加強拉動。目前市場定價回到國內(nèi)需求方面，市場多頭逐步開始交易兩會財政擴張程度。目前供需雙弱下煉廠開工率低位徘徊，成品油裂解價差持續(xù)回落，貿(mào)易商累庫情緒下降抵消成本價格上漲，市場普遍認為3月煉化廠家排產(chǎn)大超預(yù)期，拖累基本面價格。主力合約收盤于3662元/噸，上漲202元/噸，大漲5.84%。2月下旬以來國內(nèi)瀝青市場整體呈現(xiàn)走跌趨勢。分地區(qū)來看，除華北地區(qū)小幅上漲，其他主流區(qū)域價格均有所下跌，3月1日石油瀝青山東地區(qū)生產(chǎn)廠家均價為3537元/噸，環(huán)比上漲1.14%，同比上漲12.29%。國際原油大幅上行，但現(xiàn)貨端部整體需求回暖有限，整體推漲乏力，維持震蕩為主。短期國內(nèi)瀝青市場行情整理觀望為主。建議3550-3600壓力區(qū)間適當(dāng)短空，觀察區(qū)間3425-3485支撐情況。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：經(jīng)過上周對需求恢復(fù)不及預(yù)期交易，高利潤的回歸使得鋼材價格的壓力有所減輕。與此同時，俄烏沖突的全面爆發(fā)也為后期價格的博弈引入了海外通脹抬升、海外鋼材缺口這兩個新的變量。對國內(nèi)而言，今日公布的PMI各項前瞻指標都環(huán)比顯示出了復(fù)蘇的跡象，前瞻指標的偏強，再結(jié)合現(xiàn)實層面建材需求的弱勢表現(xiàn)，或可以推斷困擾后期復(fù)工強度的直接癥結(jié)就是資金。地產(chǎn)需求側(cè)的寬松仍在繼續(xù)，但從購房需求回升-銷售回款增加-資金壓力緩解的過程也不能一蹴而就。在資金問題得到明顯緩解之前，地產(chǎn)行業(yè)的資金掣肘仍將拖累短期內(nèi)對建材的需求和采購，國內(nèi)建材需求短期存在繼續(xù)偏弱的可能。另一方面，俄烏沖突造成海外的通脹加劇的預(yù)期正在逐步兌現(xiàn)，對卷的價格或?qū)⑿纬奢^強提振。短期兩者在螺紋價格上尚難形成合力驅(qū)動，螺紋價格震蕩看待，若海外通脹+內(nèi)需復(fù)蘇斜率走高共震，則鋼價存在向上突破的可能。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤持續(xù)上漲?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)鐵礦總供應(yīng)預(yù)計平穩(wěn)增加，但終端需求走弱趨勢難改。政策方面，在鐵礦基本面供需平穩(wěn)但價格過快上漲背景下，發(fā)改委加大調(diào)控力度，研究加強現(xiàn)貨期貨市場聯(lián)動監(jiān)管和市場建設(shè)工作。盤面來看，前期價格持續(xù)偏離基本面大幅上漲行情難以再現(xiàn)，同時鐵礦盤面仍呈現(xiàn)主力合約弱基差、遠月跨期弱貼水格局，背后的基本面主邏輯是2022年上半年國內(nèi)鐵礦供應(yīng)寬松格局難改，前期受宏觀預(yù)期以及資金面炒作因素有望逐步回落，價格持續(xù)上漲空間有限。

【煤焦】

雙焦：夜盤持續(xù)上漲。焦炭方面，原料端煤價持續(xù)上漲，支撐焦價強勢運行，加之下游市場采購需求較好，部分焦企庫存處于零庫存或預(yù)售狀態(tài)，焦炭供應(yīng)趨于緊張。焦煤方面，隨著中間貿(mào)易商及下游市場需求增加，廠內(nèi)焦煤庫存多相對較低，疊加近期線上競拍溢價情緒持續(xù)增加，支撐部分煤種仍存上調(diào)預(yù)期。盤面來看，在供應(yīng)逐步好轉(zhuǎn)、疊加政策調(diào)控煤炭價格加強背景下，盤面高估值難以持續(xù)，后市價格上漲空間有限。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約小幅高開后偏強震蕩，終收8506元/噸?，F(xiàn)貨價格維持在8100元/噸附近。港口礦價持續(xù)上行，焦炭價格走強，支撐錳硅價格。錳硅產(chǎn)量水平持續(xù)抬升；目前鋼廠利潤情況較好、3月存增產(chǎn)預(yù)期，對錳硅的需求有望回升。河鋼3月采量23000噸，1-2月月均采量13300噸；采購價8350元/噸，較上輪上調(diào)150元/噸。綜合來看，在后市需求回暖的預(yù)期下，市場供需關(guān)系或?qū)⒅饾u改善，成本上移支撐下錳硅價格有望維持偏強走勢。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約拉漲上行后高位震蕩，終收9318元/噸。72硅鐵自然塊的主流報價在8600元/噸左右。近期廠家利潤情況可觀、開工率不斷提高，硅鐵產(chǎn)量水平逐漸抬升。目前鋼廠利潤情況較好，3月限產(chǎn)期過后，粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒅饾u回升，加之出口市場也存回暖預(yù)期，硅鐵的下游需求有望增加。河鋼3月采量1798噸，1-2月月均采量1698噸。綜合來看，在需求回升預(yù)期的提振下，硅鐵期價有望維持偏強走勢。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約震蕩走強，收于828元/噸。發(fā)改委明確秦港5500k煤價的合理區(qū)間在每噸570-770元；自5月1日起，5500k動力煤坑口價的合理區(qū)間為山西370-570元/噸，陜西320-520元/噸，蒙西260-460元/噸。近期煤炭日產(chǎn)量回升至1200萬噸以上的高位水平，當(dāng)前下游電廠存煤情況尚可，市場整體供應(yīng)難言緊張。冬奧會結(jié)束工業(yè)開工恢復(fù)，但隨著氣溫回升、用煤用電需求仍將步入季節(jié)性淡季，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，由于來自需求端的支撐趨弱，在政策面調(diào)控壓力不減的情況下，煤價的上方空間或較為有限。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：烏克蘭和俄羅斯首輪談判未取得實質(zhì)性進展，俄軍進攻烏克蘭久攻不下，外界擔(dān)憂俄羅斯加強進攻力度，金銀昨夜繼續(xù)走高。不過盡管烏克蘭地區(qū)沖突還將持續(xù)刺激市場，但邊際影響力已經(jīng)減弱，上周或已觸及本輪風(fēng)險沖擊脈沖下的短期高點。未來金銀市場將回歸通脹表現(xiàn)、美聯(lián)儲加息節(jié)奏上，當(dāng)前一方面通脹仍在走高的背景下對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期持續(xù)計價，3月加息25bp，縮表計劃暫未有明確預(yù)期下，金銀上方承壓。另一方面市場對于貨幣政策收緊已經(jīng)消化較長時間，對政策的敏感度下降，通脹高企以及對經(jīng)濟復(fù)蘇前景存憂為黃金提供支撐。短期警惕事件降溫后的漲勢回落，建議觀望為主，金銀整體或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢，本周重點關(guān)注美國非農(nóng)報告表現(xiàn)以及美聯(lián)儲官員們的表態(tài)。

【銅】

銅：夜盤國內(nèi)銅價上漲，受商品集體走強帶動。昨日公布的國內(nèi)PMI為50.2，仍處于榮枯線上方。今年精礦和冶煉供應(yīng)有望保持穩(wěn)定，市場預(yù)期國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度將出現(xiàn)成效，需求將會表現(xiàn)良好，但目前下游尚未完全復(fù)工并進入正常狀態(tài)。上期所庫存增加至15萬噸。短期銅價可能走強，總體寬幅震蕩，建議關(guān)注國內(nèi)節(jié)后現(xiàn)貨需求狀況。建議關(guān)注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價上漲近1%。由于能源價格上漲，境外有冶煉廠宣布關(guān)閉，市場擔(dān)憂未來供應(yīng)，俄烏局勢雪上加霜。下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內(nèi)目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈總體供需雙弱。國內(nèi)庫存季節(jié)性累庫至17萬噸；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球總體上低庫存支撐鋅價。預(yù)計鋅價總體可能區(qū)間偏強波動。建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：受原油價格大漲帶動鋁價上漲。截至2月28日國內(nèi)社會庫存較上周增加1.8萬噸至111.7萬噸，節(jié)后整體累庫數(shù)量較往年同期偏高。前期國內(nèi)疫情影響已經(jīng)減弱，價格居高不下主要原因在于境外能源價格上漲帶來的歐洲電解鋁虧損，市場擔(dān)憂減產(chǎn)出現(xiàn)。從短期情況看，在歐美制裁不影響俄羅斯電解鋁出口的前期下，國內(nèi)鋁價預(yù)計逐步下行。

【鎳】

鎳：鎳價上漲?；久娣矫?，近期鎳板基差受現(xiàn)貨供應(yīng)增加影響有所回落，鎳豆基差延續(xù)高位，新能源需求是近期鎳價強勢的主要推手。鎳鐵方面，上周鎳鐵延續(xù)高位，節(jié)后下游需求增長預(yù)期同樣利好鎳鐵消費。硫酸鎳繼續(xù)上漲，主要受新能源需求拉動。短期鎳價以新能源需求拉動，不銹鋼需求支撐為主。關(guān)注低庫存情況下可能的逼空行情，操作建議逢低買入為主。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格震蕩。前期不銹鋼價格主要受鎳原料價格拉動，本身基本面偏弱。不銹鋼庫存近期回升，春節(jié)后預(yù)計持續(xù)累庫。受社融增加影響，2、3月消費預(yù)計較好，實際關(guān)注地產(chǎn)開工情況。利潤方面目前304不銹鋼利潤有所回落，未來預(yù)計區(qū)間為主。不銹鋼價格走勢預(yù)計偏強。

【鉛】

鉛：倫鉛走強，滬鉛反彈。產(chǎn)業(yè)上，2月28日國內(nèi)鉛錠社會庫存10.46萬噸，壘庫3100噸。供應(yīng)端，鉛加工費小幅回升，原生鉛和冶煉廠生產(chǎn)基本穩(wěn)定，再生鉛在利潤修復(fù)下復(fù)產(chǎn)。需求端，下游鉛蓄電池春節(jié)后訂單情況參差不齊，市場成交稍有好轉(zhuǎn)。整體上，供應(yīng)增加預(yù)期，建議逢高拋空為主。

【錫】

錫：倫錫走強，滬錫偏強。海外市場，海外錫錠產(chǎn)量緩慢恢復(fù)，全球第三大精煉錫制造商MSC運營產(chǎn)能已基本恢復(fù)，但印尼地區(qū)產(chǎn)能存在干擾。國內(nèi)緬甸錫精礦進口維持穩(wěn)定，2月云南江西冶煉廠開工率回升，節(jié)后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。下游焊料企業(yè)開工維持低水平，國內(nèi)錫錠庫存累積但水平仍偏低。整體上，供應(yīng)偏緊預(yù)期下，滬錫或延續(xù)高位區(qū)間運行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

糖：原油大漲推動糖價昨夜上漲。總體而言，全球糖市關(guān)注巴西甘蔗生長季天氣、糖去庫存速度以及乙醇價格對新榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關(guān)注北半球需求、壓榨情況；另外宏觀方面地緣沖突導(dǎo)致原油價格強勢也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR05合約逢低可以在5600-5800一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨重新走弱。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價12.33元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，2月21日-25日當(dāng)周，全國平均豬糧比價為4.98∶1，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》確定的過度下跌一級預(yù)警區(qū)間?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應(yīng)充足，中長期去庫存仍需時間。但2月28日國儲收儲將提振短期市場信心，短期投資者可以逢回調(diào)買入05合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨繼續(xù)重新大漲，遠月出現(xiàn)漲?！，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3元/斤，與上一日比持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.1元/斤，與上一日比持平。截至2月24日本周全國冷庫出庫量24.76萬噸，全國冷庫去庫存率30.02%，環(huán)比上周走貨加快。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，建議空頭在回落后平倉，多頭等待價格回調(diào)后開多。

【油脂】

油脂：夜盤油脂高開。俄烏關(guān)系下短期油脂供應(yīng)存在不確定性，俄羅斯入侵烏克蘭后港口暫停運營，市場預(yù)期印度將轉(zhuǎn)向采購豆油和棕櫚油迎接5月初的齋月，然而南美豆油的運輸受限，且與棕櫚油相比，豆油運抵亞洲的時間要長的多。國內(nèi)棕櫚油庫存處于近幾年來新低，豆油因為大豆到港少，現(xiàn)貨偏緊，28日拋儲的十幾萬噸毛豆油全部成交。俄烏關(guān)系下油脂短期供應(yīng)存在不確定性，3月2日俄語將進行新一輪談判，關(guān)注后期局勢走向，單邊謹慎操作。

【豆菜粕】

粕：3月2日(星期二)CBOT大豆收盤上漲。豆油觸及紀錄高位，分析師表示，因擔(dān)心俄羅斯和烏克蘭之間的沖突持續(xù)下去將限制黑海地區(qū)的大豆出口。內(nèi)盤豆菜粕高開后回落。南美大豆減產(chǎn)，美豆新作種植面積預(yù)期增幅有限以及俄烏局勢利多美豆出口和壓榨。預(yù)估3月-5月大豆分別到港660、770、870萬噸，不及2021年同期的777、745、961萬噸，預(yù)估3月壓榨613萬噸，因此3月的大豆到港量難以顯著改善目前大豆短缺的狀態(tài)，拋儲數(shù)量未定，豆粕主力回調(diào)后嘗試做多，59月差回落至50附近做正套。

【棉花】

棉花：因俄烏沖突加劇，ICE美棉跟隨原油及其他商品大幅上漲，鄭棉夜盤也震蕩上行。國內(nèi)基本面并沒有明顯驅(qū)動，目前上游軋花廠挺價意愿依舊較強，新棉銷售進度持續(xù)緩慢。下游紡織企業(yè)陸續(xù)開工，需求未見明顯好轉(zhuǎn)，整體氛圍偏弱，但目前紡企原料庫存不高，關(guān)注旺季訂單何時啟動，預(yù)計仍有一定補庫需求，期現(xiàn)回歸下棉價下方預(yù)計仍有支撐。短期宏觀環(huán)境動蕩，俄烏沖突放大了市場情緒，鄭棉波動加劇，需警惕外圍環(huán)境帶來的突發(fā)性風(fēng)險。