■受俄烏局勢影響股指市場振幅加大

1.外部方面：3月1日收盤，美股三大指數(shù)集體下跌，道指跌1.76%，納指跌1.59%，標普500指數(shù)跌1.55%。

2. 內(nèi)部方面：市場今日成交量相比較上一交易日略有放量，但連續(xù)兩日跌破一萬億元。市場整體漲跌比一般。今日北向資金繼續(xù)保持凈流入，凈流入金額超30億元，。行業(yè)方面，食品飲料板塊引領市場。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：避險情緒發(fā)酵

1.現(xiàn)貨：AuT+D387.84，AgT+D4963，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.85%；5年TIPS -1%；美元97.4。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲強調(diào)很快就會適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1029.02。

5.總結(jié):俄烏談判進展不大，避險情緒進一步發(fā)酵。金價大漲至1950。

考慮備兌或跨期價差策略。

■動力煤：坑口成交火熱，產(chǎn)地發(fā)運積極

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收815.0元/噸。盤面基差85.0元/噸（-43.6）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價超過100美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存493.0萬噸，較昨日上升1萬噸。

7.總結(jié)：動力煤產(chǎn)地銷售火爆，海運費開啟跳漲，港口庫存目前企穩(wěn)，下游需求情況不及產(chǎn)地周邊。

■焦煤焦炭：鐵水產(chǎn)量逐步回升，焦炭現(xiàn)貨繼續(xù)提漲

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3115元/噸，較昨日上漲220元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2724元/噸，基差106元/噸；焦炭活躍合約收3420元/噸，基差220元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為71.51%，較上周增加4.82%；鋼廠焦化廠開工率為85.82%，較上周增加1.07%；247家鋼廠高爐開工率為73.44%，較上周增加3.86%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.22%，較上周減少0.44%;全國精煤產(chǎn)量為59.02萬噸/天，較上周增加1.14萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為252.45萬噸，較上周減少20.25萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1280.21萬噸，較上周減少13.69萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.75天，較上周減少1.32天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為939.12萬噸，較上周減少12.90萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.41天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為94.35萬噸，較上周減少24.18萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為16.33天，較上周減少1.10天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為757.66萬噸，較上周增加8.69萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.34天，較上周減少0.59天。

7.總結(jié)：鋼廠焦炭庫存暫居高位，伴隨需求走弱后，庫存可使用天數(shù)走高。目前對現(xiàn)貨價格形成較強支撐的一大因素為獨立焦企庫存處于絕對低位，價格降價空間較小，且隨后兩周仍然有提漲1-2輪的強預期。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價8050元/噸（50）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收9274元/噸（-244），基差-74（244）；錳硅活躍合約收8382元/噸（-60），基差-332（110）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量122200噸,消費量200235噸；錳硅產(chǎn)量22099.2噸，消費量22099.2噸。

■螺紋：建材消費量回升，需求預期逐步兌現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場價4920元/噸（70）；上海市場價4880元/噸（100)，長沙地區(qū)4960元/噸（40）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1654.38萬噸（85.63）。其中：螺紋鋼市場庫存320.71萬噸（4.78）。

3.總結(jié)：連續(xù)兩日建材消費量高于15萬噸，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應密切關注冬殘奧會期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會進一步加嚴。

■鐵礦石：貿(mào)易港存繼續(xù)去庫，下游需求尚可

1.現(xiàn)貨：日照超特粉775元/噸（31），日照巴粗SSFG865元/噸（23），日照PB粉折盤面920元/噸（40）；

2.Mysteel統(tǒng)計全國45港澳大利亞進口鐵礦港存量7583.09萬噸（-92.2）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5335.1萬噸（-12.14）；貿(mào)易商鐵礦港存量9232.3萬噸（-41.27）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量115.85萬噸（-4.31），庫存可使用天數(shù)30天（-5）；

3.總結(jié)：鐵礦石絕對估值及相對估值均處于低位，有較好的上漲空間；基本面上，鐵礦石市場保持階段性去庫，下游鋼廠庫存可使用天數(shù)進一步下滑，后期需求預期偏樂觀。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為70875元/噸（+25元/噸）。

2.利潤：進口利潤-680.14元/噸

3.基差：銅現(xiàn)貨基差30

4.庫存：上期所銅庫存159023噸（+22723噸），LME銅庫存為72875噸（-150噸），保稅區(qū)庫存為總計23.10萬噸（+0.4萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復蘇較緩。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結(jié)，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步逢高獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為22,550元/噸（-150元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為-2849.24元/噸，前值進口虧損為-2849.24元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-70，前值-50。

4.庫存：上期所鋁庫存335,892 噸（+10,145噸），LME鋁庫存814275噸（-9750噸），保稅區(qū)庫存為總計111.7萬噸（+1.8萬噸）

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強調(diào)明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結(jié)。21800-22200下破可多單全部離場。

■PTA：原油成本支撐依舊強勁

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5670元/噸現(xiàn)款自提（+35）；江浙市場現(xiàn)貨報價5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力0 (+20)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1125美元/噸 (+14)。

5.供給：PTA總負荷77.4%。

7.PTA加工費：310元/噸（-14）。   

6.裝置變動華東一套200萬噸PTA裝置原計劃3月初重啟，目前重啟推遲 ，該裝置2月10日附近檢修。華東一套35萬噸PTA裝置今日起停車檢修，預計檢修20天附近。華南一套450萬噸PTA裝置降負至8成附近，恢復時間待跟蹤。逸盛新材料2期負荷提升至滿負荷運行。

8.總結(jié): 原油今日表現(xiàn)強勢，成本端強支撐下PTA跟漲。PTA目前加工費已經(jīng)壓縮至200元附近最低位，低利潤下不排除裝置意外安排檢修的可能性。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機會。

■MEG：裝置消息影響下價格抬升

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨   4880元/噸（+43）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4880元/噸（+40）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5025元/噸（+25）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -85（+5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：國一套25萬噸/年的MEG裝置計劃于3月份停車檢修。臺灣一套72萬噸/年的MEG裝置因效益問題考慮停車。伊朗一套40萬噸/年的MEG裝置因故于三月份暫定取消發(fā)貨。

5.總結(jié)：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動較為充裕，且近期到港較多，港口庫存持續(xù)累積。預計二月份MEG持續(xù)累庫。

■橡膠：青島保稅維持累庫趨勢

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13100元/噸（-125）、RSS3（泰國三號煙片）上海15800元/噸（-150）。

2.基差：全乳膠-RU主力-625元/噸(+20）。

3.庫存：2月21日-2月27日期間青島地區(qū)一般貿(mào)易倉庫中中大型倉庫入庫環(huán)比較大幅度增加。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補齊前期訂單，開工提升速度較快，帶動整體樣本開工明顯上漲。

5.總結(jié)：短期內(nèi)國內(nèi)到港量有增多預期，全球低產(chǎn)期臨近同時下游輪胎持續(xù)復工復產(chǎn)中，開工率環(huán)比提升，未來低產(chǎn)期預計進入去庫周期，現(xiàn)貨價格或較為堅挺。

■PP：生產(chǎn)成本持續(xù)抬升

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8550元/噸（+0）。

2.基差：PP05基差-171（-52）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存100.5萬噸（+3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，生產(chǎn)成本持續(xù)抬升，未來將有更多企業(yè)降負荷或臨時檢修，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，下游依然剛需采購為主。PP其產(chǎn)業(yè)鏈自身的問題在于現(xiàn)實稍弱，但有轉(zhuǎn)好預期。成本端相對高位，導致其上游工藝利潤情況不佳，整體估值不高，并且隨著上游利潤的壓縮，市場始終有供應下滑的預期，事實上也確實陸續(xù)出現(xiàn)上游檢修降幅現(xiàn)象，而需求端隨季節(jié)性穩(wěn)步抬升，雖表現(xiàn)尚不亮眼，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一些反饋，以及如社融存量等宏觀數(shù)據(jù)的指引來看，上半年需求并不悲觀，我們認為05合約預期層面不差。

■塑料：地膜逐步啟動

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8740元/噸（-20）。

2.基差：L05基差-213（-138）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存100.5萬噸（+3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，化價格漲跌不一，場內(nèi)交投氣氛偏謹慎，買賣雙方多隨行就市，現(xiàn)貨市場成交一般。在這種估值不高，弱現(xiàn)實強預期的背景下，大的操作思路仍是回調(diào)做多為主，但不去追多，價格拉漲后，若看到基差走弱以及下游利潤無力跟進等現(xiàn)象，需要主動止盈離場。目前看，隨著地膜的逐步啟動，外部環(huán)境偏緊，進口價格高位，PE繼續(xù)回調(diào)接多為主。

■原油：階段性油價走勢關注西方對俄羅斯制裁情況

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格103.21美元/桶（+3.70），俄羅斯ESPO原油價格98.18美元/桶（-0.35）。

2.總結(jié)：油價中期邏輯還是供給相對給定且緩慢線性恢復，需求在供應彈性不大的情況下，隨經(jīng)濟反彈回升，帶動油價上漲。階段性油價的走勢還是關注西方對俄羅斯制裁情況。由于俄羅斯在國際能源供給端扮演的角色重要，歷史上多次關系到俄羅斯的地緣政治緊張局勢，很少會觸及西方制裁俄羅斯能源出口的動作，而目前西方尤其歐洲仍處于能源危機之中，歐美通脹也處高位，這次的制裁可能仍會對能源類商品進行豁免，從目前西方國家的表態(tài)與實際動作來看，也確實未對原油等能源類商品有大的動作。

■花生：近月反彈承受壓力

0.期貨：2204花生8358（52）、2210花生9560（278）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7100），嘉里（7250）

2.基差：油料米：4月：（1258），10月（2460）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：主力油廠入市，市場需求氣氛好轉(zhuǎn) 。

5.進口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，主力油廠接連入市收購，給市場帶來暫時的氣氛好轉(zhuǎn)。俄烏局勢和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強勢驅(qū)動，花生期貨價格會受到影響反彈，但是近月力度明顯弱于遠月?？紤]花生羸弱基本面不改，現(xiàn)貨價格反彈空間不大，近月主力預計反彈空間有限。

■玉米：現(xiàn)貨繼續(xù)大漲

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)大漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2470（50），吉林長春出庫2500（30），山東德州進廠2730（30），港口：錦州平倉2760（0），主銷區(qū)：蛇口2860（20），成都3040（80）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-114（-18）。

3.月間：C2205-C2209=-48（-12）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2681（82），進口利潤179（-62）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月24日，東北地區(qū)累計售糧進度62%，較上周增加3%。注冊倉單量66185（-100）手。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年8周（2月17日-2月23日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米114.9萬噸（+6.1），同比去年+24.3萬噸，增幅26.87%。

7.庫存：截至2月23日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量497.7萬噸（+0.06%）。

8.總結(jié)：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格全面上漲，連盤期價挑戰(zhàn)前高，關注壓力位表現(xiàn)，但總體來看，回調(diào)空間有限。目前基差收斂確定性高于單邊。

■生豬：豬糧比破5  凍肉收儲啟動

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：穩(wěn)中略跌。河南12350（0），遼寧12050（-100），四川12650（0），湖南12950（0），廣東13500（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價18.66（0.12）

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2205=-1730（195）

4.總結(jié)：最新官網(wǎng)豬糧比價4.98:1，進入過度下跌一級預警區(qū)間，國家發(fā)改委確認將會同有關部門立即啟動中央凍豬肉收儲工作。目前收儲量預計有限，但從往期收儲后價格表現(xiàn)來看，生豬現(xiàn)貨價格或基本觸底，有望反彈。但供過于求的格局未變，5月合約的高升水已很大程度上兌現(xiàn)收儲反彈預期，不宜追多。

■白糖：保持震蕩思路

1.現(xiàn)貨：南寧5680（-20）元/噸，昆明5575（0）元/噸，日照5755（0）元/噸，倉單成本估計5662元/噸（-10）

2.基差：南寧：3月35；5月22；7月-50；9月-77；11月-97；1月-228

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預計達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國2月24日累計同比增加8%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是俄烏局勢引發(fā)原油價格上漲，也支撐了國際糖價。但是北半球處于壓榨高峰，原糖價格上方也面對壓力。只要國際糖價不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預期，糖價暫時下方空間也不大，總體保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：高基差維持

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22656(-115）元/噸

2.基差：5月，1506元/噸；9月，2406元/噸；1月，3691元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，廠商挺價心態(tài)開始松動。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，期待金三銀四旺季的兌。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預計在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持高位震蕩。但是國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。