股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

鄭州房地產(chǎn)新政19條出臺(tái)，其中提出：引導(dǎo)在鄭金融機(jī)構(gòu)加大個(gè)人住房按揭貸款投放，下調(diào)住房貸款利率；對(duì)擁有一套住房并已結(jié)清相應(yīng)購(gòu)房貸款的家庭，再次申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)普通商品住房，執(zhí)行首套房貸款政策。

中國(guó)2月官方制造業(yè)、非制造業(yè)和綜合PMI分別為50.2、51.6和51.2，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，高于上月0.1、0.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，景氣水平穩(wěn)中有升。中國(guó)2月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.4，制造業(yè)景氣度略有改善，預(yù)期49.3，前值49.1。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長(zhǎng)期走勢(shì)，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指形成的擾動(dòng)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4600（50），華東4750（70）；螺紋，杭州4920（70），北京4800（60），廣州5070（40）；熱卷，上海5060（90），天津4980（70），廣州5070（100）；冷軋，上海5600（20），天津5450（50），廣州5450（40）。

利潤(rùn)上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利547（22），螺紋毛利467（22），熱卷毛利439（40），電爐毛利64（133）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利507（65），螺紋毛利425（67），熱卷毛利397（85）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約83（-74），10合約252（-82）；上海熱卷05合約-19（-37），10合約146（-28）。

供給：回升。02.25螺紋274（18），熱卷311（10），五大品種925（39）。

需求：建材成交量20.9（3.9）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：累庫(kù)。02.25螺紋社庫(kù)965（80），廠庫(kù)320（5）；熱卷社庫(kù)274（-7），廠庫(kù)97（0），五大品種整體庫(kù)存2395（95）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性偏高，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏高，基差平水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤(pán)面估值中性偏高。

本周供需雙增，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，螺紋需求增幅提前放緩，庫(kù)存累庫(kù)速度仍快，基本面中性偏差。板材需求相對(duì)較好，但螺紋需求同比降幅明顯，可能受南方雨雪天氣、疫情以及地產(chǎn)資金始終偏緊等影響，考慮到鋼谷、找鋼及鋼聯(lián)樣本的表需水平差異較大，需求成色仍待觀察。需求的不及預(yù)期必然帶動(dòng)價(jià)格的向下調(diào)整，目前盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)低于電爐谷電成本，短期存在進(jìn)一步下探高爐成本的可能。伴隨焦炭提漲，原料端止跌企穩(wěn)，鋼材現(xiàn)貨成本下移風(fēng)險(xiǎn)化解，成本支撐推動(dòng)鋼價(jià)企穩(wěn)，但能否高看一線仍取決于需求的兌現(xiàn)情況以及成本的抬升空間。

近期板材炒作俄烏出口轉(zhuǎn)移，出口利潤(rùn)快速縮小，卷螺差擴(kuò)大較多，鋼材當(dāng)前估值中性偏高，進(jìn)一步大漲仍需現(xiàn)實(shí)支持，震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1045（5），日照超特粉575（31），日照金布巴795（34），日照PB粉920（40），普氏現(xiàn)價(jià)144（5）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-124（40）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差155（5），金布巴09基差175（6）；超特05基差21（2），超特09基差42（3）。

供應(yīng)上升。2.24，澳巴19港發(fā)貨量2301（183）；45港到貨量1845（-227）。

需求走強(qiáng)。2.24，45港日均疏港量294（38）；247家鋼廠日耗258（+10）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。2.24，45港庫(kù)存15887（-147）；247家鋼廠庫(kù)存11119（+54）。

【總   結(jié)】

鐵礦石今日大幅上漲，當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，短期限產(chǎn)放寬但鐵水難見(jiàn)大幅增量，港口庫(kù)存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會(huì)后鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況與政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需到來(lái)，短期方向?qū)⒏S成材。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星6650(0)，北木6900(0)，月亮6700(0)，凱利普6850(0)，烏針6650(0)。闊葉漿上漲。金魚(yú)5900(200),鸚鵡5950(200)。布闊5650(50)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。05合約6728(42)。夜盤(pán)下跌。05合約6706(-22)。

價(jià)差:基差縮小。05基差-78(-42)。月差下跌。5-9價(jià)差48(-22)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚(yú)750(-200)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星314.32(40.39)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)單量139522(-909)。中信期貨21911(-1149)。申萬(wàn)期貨13146(1607)。東證期貨11722(-1214)。華泰期貨10907(1517)。海通期貨6146(-1304)。持賣(mài)單量138301(2799)。申萬(wàn)期貨13261(1613)。華泰期貨5473(1611)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差微升水，月間結(jié)構(gòu)平緩。針闊價(jià)差縮小，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，整體估值中性偏高。

周二紙漿高位震蕩。紙漿下游需求放量有限，紙廠采購(gòu)仍以剛需為主，本周主流港口紙漿出現(xiàn)累庫(kù)。個(gè)別紙企發(fā)布白卡紙漲價(jià)函，提振市場(chǎng)信心。短期消息面對(duì)價(jià)格影響需要關(guān)注。此外，關(guān)注整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至2月25日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–610萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–250萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存+39.2萬(wàn)桶。

2、歐佩克消息人士：歐佩克+可能在會(huì)議上堅(jiān)持現(xiàn)有政策。

3、IEA同意釋放6000萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備，每天釋放200萬(wàn)桶，持續(xù)30天。

4、路透調(diào)查顯示，OPEC2月增產(chǎn)首次超過(guò)協(xié)議目標(biāo)，主要因沙特和伊拉克的供應(yīng)增加，且其他產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)幅度縮小。

5、BP和殼牌在內(nèi)的石油天然氣公司，紛紛宣布計(jì)劃退出俄羅斯業(yè)務(wù)和合資企業(yè)。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)大幅走強(qiáng)，Brent+9.71%至107.65美元/桶，WTI+10.21%至103.2美元/桶，SC+0.26%至622.8元/桶，SC夜盤(pán)收于653.2元/桶。DFL、DTDdiff、Dubai貼水、Murban貼水等前端結(jié)構(gòu)再創(chuàng)歷史新高，WTI和Brent月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢(shì)為近期焦點(diǎn)，第一輪俄烏談判未取得預(yù)期結(jié)果。美國(guó)及其盟友將俄羅斯踢出SWIFT，雖對(duì)能源進(jìn)行豁免，但現(xiàn)貨市場(chǎng)將很難有玩家敢接手俄羅斯原油，短期或面臨俄羅斯原油出口中斷風(fēng)險(xiǎn)。而市場(chǎng)消息顯示，OPEC將維持現(xiàn)有增產(chǎn)計(jì)劃，短期供應(yīng)緊缺的問(wèn)題無(wú)解。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫(kù)存處于低位水平。庫(kù)存端，本周API數(shù)據(jù)，美國(guó)原油大幅去庫(kù)。

觀點(diǎn)：短期需密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，或?qū)е露砹_斯原油出口中斷，造成油價(jià)大幅上行，在俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的形勢(shì)明朗之前，對(duì)原油價(jià)格的中期研判意義不大。

策略：以期貨方式追多的確定性不高，考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮輕倉(cāng)位以淺虛值的看跌期權(quán)參與。

【瀝青】

瀝青日盤(pán)大幅反彈，夜盤(pán)跟隨油價(jià)延續(xù)上漲，BU6月為3592元/噸(+116)，BU6月夜盤(pán)收于3662元/噸，山東現(xiàn)貨為3330元/噸(–20)，華東現(xiàn)貨為3600元/噸(0)，山東6月基差為-262元/噸(–136)，華東6月基差為8元/噸(–116)，BU9月-SC9月為-583元/噸(+48)。估值方面，盤(pán)面升水再度擴(kuò)大，利潤(rùn)處于低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍為供需兩弱格局，廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控。3月排產(chǎn)較多，引發(fā)貿(mào)易商拋貨，3月現(xiàn)貨價(jià)格承壓。市場(chǎng)對(duì)于“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，短期難以證實(shí)或證偽，需等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：盤(pán)面波動(dòng)以跟隨原油為主，盤(pán)面升水?dāng)U大后，相對(duì)估值中性。短期驅(qū)動(dòng)向下，來(lái)自3月排產(chǎn)增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨走弱風(fēng)險(xiǎn)，短期建議觀望。中期潛在上行驅(qū)動(dòng)是需求的持續(xù)同比改善，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046157（–53），夜盤(pán)收于6273（+116）；華南現(xiàn)貨6550（+100），華東現(xiàn)貨6100（+300），山東醚后7200（+120）；價(jià)差：華南基差393（+153），華東基差43（+353），醚后基差1393（+173）；04–05月差240（–17），04–06月差450（–15）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，區(qū)內(nèi)烷基化企業(yè)接貨意愿較前期明顯轉(zhuǎn)淡。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格繼續(xù)推漲，3月丙烷CP價(jià)大漲出臺(tái)，進(jìn)口成本沖高帶動(dòng)港口及煉廠再度推漲，下游心態(tài)多謹(jǐn)慎。

估值方面，昨日盤(pán)面小幅下行，夜盤(pán)上漲?；罴皟?nèi)外價(jià)差估值中性，進(jìn)口利潤(rùn)中性?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，地緣政治緊張背景下，國(guó)際油價(jià)的不確定性增大；當(dāng)前美國(guó)丙烷供需偏緊，進(jìn)口成本上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格攀高。最近我國(guó)南方地區(qū)氣溫已回歸至往年水平，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，低溫帶來(lái)的額外需求恐難持續(xù)。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素，應(yīng)密切關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)及西方對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)展。中期來(lái)看隨著北半球氣溫季節(jié)性回暖，燃燒需求將會(huì)走弱，PG相對(duì)油品的估值可能會(huì)下行。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水71泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠51.05泰銖/千克（-0.15）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1805美元/噸（-10）；美金泰混1810美元/噸（-10）；人民幣混合12950元/噸（-70）；全乳膠13000元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力13725元/噸（-145）；NR主力11530元/噸（-225）。

基差：泰混-RU基差-775元/噸（+75）；全乳-RU基差-725元/噸（-105）；泰標(biāo)-NR基差-134元/噸（+162）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)-3美元/噸（-10）；泰混內(nèi)外價(jià)差-83元/噸（+1）。

【行業(yè)資訊】

今年2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷(xiāo)售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛；目前中國(guó)云南省西雙版納物候條件正常，膠樹(shù)新葉長(zhǎng)勢(shì)良好且暫無(wú)嚴(yán)重病蟲(chóng)害發(fā)生，預(yù)計(jì)3月20號(hào)存在開(kāi)割可能。上周中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率55.25%，環(huán)比上漲24.01%，同比上漲1.58%；中國(guó)半鋼胎開(kāi)工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)小跌，泰混基差小幅走強(qiáng)。海外低產(chǎn)期疊加降雨，膠水持續(xù)走高；青島近期較大幅度累庫(kù)。需求端，終端市場(chǎng)仍處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，成品庫(kù)存將逐步從工廠轉(zhuǎn)移到渠道。繼續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇對(duì)于青島庫(kù)存的去化程度、集中到港情況、國(guó)內(nèi)開(kāi)割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2660（日+20，周+10），東北2720（日+0，周+0），江蘇2660（日+0，周+10）；液氨：安徽3925（日+0，周+0），山東3885（日-55，周-40），河南3725（日+0，周+0）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面上漲；5/9月間價(jià)差在130元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2284（日+21，周+7），5月2467（日+3，周+59）,9月2339（日+11，周+35）；基差：1月376（日-1，周+3），5月193（日+17，周-49）,9月321（日+9，周-25）；月差：1/5價(jià)差-183（日+18，周-52）,5/9價(jià)差128（日-8，周+24）,9/1價(jià)差55（日-10，周+28）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)511（日+20，周+10）；河北-東北-20（日+30，周+30），山東-江蘇10（日-10，周+20）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1079（日+10，周+57），華東航天爐毛利1171（日+10，周+47），華東固定床毛利240（日+20，周+22）；西北氣頭毛利1026（日-40，周-40），西南氣頭毛利1269（日-50，周-100）；硫基復(fù)合肥毛利157（日+8，周-20），氯基復(fù)合肥毛利80（日-21，周-68），三聚氰胺毛利1833（日-30，周-150）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工回落，同比偏高。截至2022/2/24，尿素企業(yè)開(kāi)工率69.29%(環(huán)比-1.2%，同比-3.2%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率65.84%(環(huán)比-2.3%，同比+4.2%)；日產(chǎn)量15.04萬(wàn)噸(環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比-0.8萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回落，同比大幅偏低；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/2/24，預(yù)收天數(shù)6.40天(環(huán)比-0.7天，同比-2.1天)。復(fù)合肥：截至2022/2/24，開(kāi)工率55%（環(huán)比+13.2%，同比+23.1%），庫(kù)存58.8萬(wàn)噸（環(huán)比-5.3萬(wàn)噸，同比-20.2萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/24，開(kāi)工率66%（環(huán)比+1.5%，同比+5.0%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/2/24，工廠庫(kù)存63.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-7.3萬(wàn)噸，同比-19.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.7萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.4萬(wàn)噸，同比-12.3萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨回暖，盤(pán)面上漲；動(dòng)力煤大漲；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。2月第4周尿素供需格局一般，供應(yīng)和銷(xiāo)售均回落，庫(kù)存開(kāi)始去化，表需及國(guó)內(nèi)表需年內(nèi)新高，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工復(fù)蘇、三聚氰胺開(kāi)工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位。策略：原料擾動(dòng)較大，5月空頭持倉(cāng)可分批止盈。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】昨日國(guó)際原油領(lǐng)漲大宗

3月1日，CBOT大豆5月合約收于1688.00美分/蒲，+49.25美分，+3.01%。美豆油3月合約收于76.15美分/磅，+3.65美分，+5.03%。美豆粕5月合約收于454.5美元/短噸，+6.2美元，+1.38%。NYMEX原油4月收盤(pán)至106.34美元/桶，+10.98%，馬棕跟漲顯著漲幅超11%。

3月1日，DCE豆粕2205收于3911元/噸，+49元，+1.27%，夜盤(pán)+13元，+0.33%。DCE豆油2205收于10880元/噸，+290元，+2.74%，夜盤(pán)+400元，+3.68%。DCE棕櫚油2205收于12022元/噸，+620元，+5.44%，夜盤(pán)+466元，+3.88%。

【行業(yè)資訊】俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致資金持續(xù)關(guān)注大宗

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日晚，俄羅斯央行決定，3月1日莫斯科交易所將不會(huì)恢復(fù)股票交易。貨幣交易將正常進(jìn)行。3月1日，俄羅斯國(guó)防部表示，俄軍將對(duì)位于基輔的烏克蘭武裝力量信息和心理行動(dòng)中心和烏國(guó)家安全局的部分技術(shù)設(shè)施實(shí)施打擊。俄軍呼吁住在附近的市民盡快離開(kāi)自己的住所。

農(nóng)業(yè)咨詢(xún)公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率為44%，一周前和去年同期分別為33%和25%。

【總  結(jié)】

因俄烏危機(jī)威脅到了能源、農(nóng)作物和金屬的關(guān)鍵供應(yīng)，大宗商品價(jià)格飆升。豆系及植物油隨之顯著上行，特別是與原油密切相關(guān)的植物油日內(nèi)走出顯著上漲態(tài)勢(shì).

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二上漲逾3%，追隨谷物及原油走勢(shì)，因俄烏之間危機(jī)加劇。交投活躍的5月棉花合約反彈3.63美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅122.75美分。

鄭棉周二和夜盤(pán)連續(xù)反彈：主力05合約漲185點(diǎn)至20905元/噸，持倉(cāng)減6千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減5千余手，主空減3千余手。其中多頭方銀河增1千余手，而中信減1千余手。空頭方首創(chuàng)增1千余手，而國(guó)泰君安減1千余手。夜盤(pán)反彈245點(diǎn)至21150元/噸，持倉(cāng)減8.9千余手。遠(yuǎn)月09合約漲135點(diǎn)至20040，持倉(cāng)增4百余手。夜盤(pán)反彈210點(diǎn)，持倉(cāng)增5百余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截止到2022年2月28日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量527.64萬(wàn)噸，同比減幅7.02%。28日當(dāng)日加工增量0.18萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格穩(wěn)中有漲，2021/22年度機(jī)采棉3129B、強(qiáng)力29結(jié)算價(jià)格22700元/噸左右。軋花廠報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢，期價(jià)小幅上漲，基差結(jié)算資源價(jià)格上漲，下游紡企采購(gòu)不積極，整體成交欠佳

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，而出口銷(xiāo)售一直維持良好是美棉一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。此前美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)三個(gè)周出現(xiàn)下跌，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉期末庫(kù)存預(yù)估，且周度出口銷(xiāo)售不佳，而近月3月合約面臨退出。最新銷(xiāo)售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，且展望論壇報(bào)告繼續(xù)同比調(diào)低22/23年度庫(kù)存后，有止跌跡象，最新則跟隨谷物和原油漲勢(shì)重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，短期市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注宏觀影響。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。春節(jié)前后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力逐級(jí)體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動(dòng)，因此上方的壓力使得國(guó)內(nèi)跟隨外棉下跌。短期在關(guān)鍵支撐位站住后跟隨反彈。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。后期宏觀和需求是趨勢(shì)行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5680(-20),昆明5575(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5860(0)，山東6020(0),福建5900(0),廣東5720(-10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.68(-0.3)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5908(18),05合約5702(6)，09合約5757(10)。夜盤(pán)上漲。05合約5734(32),09合約5784(27),01合約5934(26)。外盤(pán)上漲。紐約5月18.25(0.61),倫敦5月507.2(11.6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-228(-38),05基差-22(-26)，09基差-77(-30)。月間差下跌。5-9價(jià)差-55(-4)，9-1價(jià)差-151(-8)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-159.2(-163.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-214.7(-164.1)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量244608(6463)。華融融達(dá)期貨11640(1443)。國(guó)泰君安11216(1203)。持賣(mài)倉(cāng)量341845(10430)。中糧期貨80022(-1495)。華泰期貨25996(1249)。中投天琪22402(2601)。國(guó)泰君安16489(2055)。國(guó)投安信期貨13349(1431)。東證期貨10442(1440)。華融融達(dá)期貨7083(-1043)。

日度成交量增加。成交量（手）318585(-110420)。

【行業(yè)資訊】

ICE03合約交割量為26383手，合134萬(wàn)噸。是3月合約到期交割記錄的最高水準(zhǔn)。上年同期為17582手，此前交割量最大一次是在2017年，為23665手。其中，99萬(wàn)噸原糖將通過(guò)巴西的圣多斯港和帕拉納瓜港交付。21.5萬(wàn)噸來(lái)自危地馬拉，其余來(lái)自洪都拉斯，墨西哥和尼加拉瓜等國(guó)。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二上漲，漲幅超過(guò)3%，受到原油大漲的提振。另一方面，大豆和玉米等作物的價(jià)格大幅上漲外溢到糖市，可能會(huì)使巴西農(nóng)民的種植意愿發(fā)生改變。ISO發(fā)布報(bào)告將供需缺口收窄，當(dāng)前各個(gè)機(jī)構(gòu)都在收窄缺口，預(yù)計(jì)供需緊平衡。烏俄沖突支撐油價(jià)在高位，可能會(huì)使得巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)油價(jià)，但是在大選年的宏觀環(huán)境下，這將是政府最后的選擇。巴西22/23年度榨季將于4月開(kāi)啟，屆時(shí)制糖比由油價(jià)和糖醇價(jià)差決定。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)糖醇價(jià)差每收窄40點(diǎn)，將帶來(lái)70萬(wàn)噸糖產(chǎn)量減少。當(dāng)前的原白糖價(jià)差超過(guò)100美元，在原糖價(jià)格走低的同時(shí)煉廠利潤(rùn)修復(fù)，利好原糖需求。此外，印度泰國(guó)增產(chǎn)對(duì)糖價(jià)的壓制已經(jīng)被充分交易，市場(chǎng)在等待新的指引，因此短期原糖將維持窄幅震蕩的格局。

國(guó)內(nèi)方面，主要跟隨外盤(pán)為主。周二跌破5700后小幅反彈，夜盤(pán)跟隨外盤(pán)小幅上漲，上行幅度不及外盤(pán)。當(dāng)前無(wú)明顯行業(yè)驅(qū)動(dòng)，下行支撐為成本線。短期窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月1日河南外三元生豬均價(jià)為12.28元/公斤（-0.06），全國(guó)均價(jià)12.33（-0.01）。

期貨市場(chǎng)，3月1日總持倉(cāng)105688(+2214)，成交量36117(-10216）。LH2203收于11385元/噸（-320），LH2205收于14080元/噸（-195）。LH2209收于17535元/噸（-155）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，月初出欄減少，終端需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。收儲(chǔ)消息落地，將對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定情緒沖擊，但當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季加之后期出欄壓力猶存，短期供需較難逆轉(zhuǎn)。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后養(yǎng)殖虧損以及飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。