■受俄烏局勢(shì)影響股指市場(chǎng)觀望情緒加重

1.外部方面：鮑威爾打消市場(chǎng)激進(jìn)加息的猜測(cè) 道指、標(biāo)普雙雙漲近2%

2. 內(nèi)部方面：市場(chǎng)今日成交量相比較上一交易日呈相同水平，但連續(xù)3日跌破一萬億元。市場(chǎng)整體漲跌比一般。北向資金凈流出7.76億元，早盤一度凈買入超23億元。行業(yè)方面，油氣板塊領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：避險(xiǎn)情緒發(fā)酵

1.現(xiàn)貨：AuT+D394.23，AgT+D5056，金銀（國際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.4%；美元97.4。

3.聯(lián)儲(chǔ)：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1029.02。

5.總結(jié):俄烏談判進(jìn)展不大，避險(xiǎn)情緒稍降。金價(jià)回落1930。

考慮備兌或跨期價(jià)差策略。

■動(dòng)力煤：坑口成交火熱，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)積極

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收857.8元/噸。盤面基差42.2元/噸（-42.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運(yùn)保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運(yùn)為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進(jìn)口供給：國際煤市場(chǎng)成交較好，印尼煤價(jià)格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)超過100美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存493.0萬噸，與昨日持平。

7.總結(jié)：動(dòng)力煤產(chǎn)地銷售火爆，海運(yùn)費(fèi)開啟跳漲，港口庫存目前企穩(wěn)，下游需求情況不及產(chǎn)地周邊。

■焦煤焦炭：鐵水產(chǎn)量逐步回升，焦炭現(xiàn)貨繼續(xù)提漲

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價(jià)2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價(jià)為3115元/噸，較昨日上漲220元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2778元/噸，基差52元/噸；焦炭活躍合約收3460元/噸，基差220元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為71.51%，較上周增加4.82%；鋼廠焦化廠開工率為85.82%，較上周增加1.07%；247家鋼廠高爐開工率為73.44%，較上周增加3.86%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.22%，較上周減少0.44%;全國精煤產(chǎn)量為59.02萬噸/天，較上周增加1.14萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為252.45萬噸，較上周減少20.25萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存為1280.21萬噸，較上周減少13.69萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.75天，較上周減少1.32天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為939.12萬噸，較上周減少12.90萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.41天。

6.焦炭庫存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存為94.35萬噸，較上周減少24.18萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為16.33天，較上周減少1.10天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為757.66萬噸，較上周增加8.69萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.34天，較上周減少0.59天。

7.總結(jié)：鋼廠焦炭庫存暫居高位，伴隨需求走弱后，庫存可使用天數(shù)走高。目前對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐的一大因素為獨(dú)立焦企庫存處于絕對(duì)低位，價(jià)格降價(jià)空間較小，且隨后兩周仍然有提漲1-2輪的強(qiáng)預(yù)期。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場(chǎng)價(jià)9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場(chǎng)價(jià)8050元/噸（50）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收9274元/噸（-244），基差-74（244）；錳硅活躍合約收8382元/噸（-60），基差-332（110）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量122200噸,消費(fèi)量200235噸；錳硅產(chǎn)量22099.2噸，消費(fèi)量22099.2噸。

■螺紋：建材消費(fèi)量回升，需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場(chǎng)價(jià)4950元/噸（30）；上海市場(chǎng)價(jià)4890元/噸（10)，長沙地區(qū)5010元/噸（50）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1654.38萬噸（85.63）。其中：螺紋鋼市場(chǎng)庫存320.71萬噸（4.78）。

3.總結(jié)：連續(xù)兩日建材消費(fèi)量高于15萬噸，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會(huì)期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)。

■鐵礦石：貿(mào)易港存繼續(xù)去庫，下游需求尚可

1.現(xiàn)貨：日照超特粉778元/噸（3），日照巴粗SSFG875元/噸（10），日照PB粉折盤面929元/噸（9）；

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量7583.09萬噸（-92.2）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5335.1萬噸（-12.14）；貿(mào)易商鐵礦港存量9232.3萬噸（-41.27）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量115.85萬噸（-4.31），庫存可使用天數(shù)30天（-5）；

3.總結(jié)：鐵礦石絕對(duì)估值及相對(duì)估值均處于低位，有較好的上漲空間；基本面上，鐵礦石市場(chǎng)保持階段性去庫，下游鋼廠庫存可使用天數(shù)進(jìn)一步下滑，后期需求預(yù)期偏樂觀。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為71550元/噸（+675元/噸）。

2.利潤：進(jìn)口利潤-398.93

3.基差：銅現(xiàn)貨基差30

4.庫存：上期所銅庫存159023噸（+22723噸），LME銅庫存為72025噸（-800噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)23.10萬噸（+0.4萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結(jié)，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步逢高獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為22,850元/噸（+300元/噸）。

2.利潤：電解鋁進(jìn)口虧損為-2849.24元/噸，前值進(jìn)口虧損為-2849.24元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-70，前值-70。

4.庫存：上期所鋁庫存335,892 噸（+10,145噸），LME鋁庫存809750噸（-4525噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)111.7萬噸（+1.8萬噸）

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結(jié)。21800-22200下破可多單全部離場(chǎng)。

■PTA：原油大漲，TA跟隨漲停

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5870元/噸現(xiàn)款自提（+200）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力0 (+20)。

3.庫存：社會(huì)庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）1201美元/噸 (+86)。

5.供給：PTA總負(fù)荷77.4%。

7.PTA加工費(fèi)：310元/噸（-14）。   

6.裝置變動(dòng)：逸盛石化海南一套200萬噸PTA裝置計(jì)劃于4月份檢修。逸盛新材料PTA裝置負(fù)荷后期有可能調(diào)整。

8.總結(jié): 原油今日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成本端強(qiáng)支撐下PTA跟隨漲停。PTA目前加工費(fèi)已經(jīng)有所修復(fù)。PTA裝置檢修增加，供應(yīng)趨緊下基差表現(xiàn)較強(qiáng)。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機(jī)會(huì)。

■MEG：裝置消息影響下價(jià)格抬升

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨   5125元/噸（+245）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5125元/噸（+245）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5200元/噸（+175）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -85（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動(dòng)：暫無。

5.總結(jié)：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動(dòng)較為充裕，且近期到港較多，港口庫存持續(xù)累積。原油價(jià)格大幅度上漲，EG近期價(jià)格偏強(qiáng)。

■橡膠：進(jìn)口環(huán)比增多，下游輪胎開工有所修復(fù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13325元/噸（+225）、RSS3（泰國三號(hào)煙片）上海16100元/噸（+300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-615元/噸(+10）。

3.庫存：截至2022年2月27日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量：38.84萬噸，較上期+1.93萬噸，環(huán)比+5.22%，平穩(wěn)累庫。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補(bǔ)齊前期訂單，開工提升速度較快，帶動(dòng)整體樣本開工明顯上漲。

5.總結(jié)：短期內(nèi)國內(nèi)到港量有增多預(yù)期，全球低產(chǎn)期臨近同時(shí)下游輪胎持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，開工率環(huán)比提升，未來低產(chǎn)期預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫周期，現(xiàn)貨價(jià)格或較為堅(jiān)挺。

■PP：成本持續(xù)拉動(dòng)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8870元/噸（+320）。

2.基差：PP05基差-40（+131）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存95萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，在成本持續(xù)拉動(dòng)下，下游采購節(jié)奏有所調(diào)整，剛需補(bǔ)庫增多。PP-3MA目前價(jià)格可以考慮正套，估計(jì)偏低，有安全空間，不過預(yù)期空間也不大，拋開去年因?yàn)閯?dòng)力煤的原因，情況比較極端，一般這個(gè)價(jià)差在0附近估值已經(jīng)很低，不過由于PP基本面情況一般，價(jià)差來到500附近可以止盈。

■塑料：石化上調(diào)出廠價(jià)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9040元/噸（+300）。

2.基差：L05基差-84（+129）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存95萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，石化紛紛上調(diào)出廠價(jià)，場(chǎng)內(nèi)看漲情緒較為濃厚，貿(mào)易商報(bào)盤隨行跟漲。L-PP價(jià)差中期還是看正套，主要走產(chǎn)能投放邏輯，短期PP強(qiáng)于L，主要因?yàn)镻P成本端支撐更為顯著，甲醇、丙烯強(qiáng)勢(shì)，加之供需層面，PP出口窗口打開，供需有邊際好轉(zhuǎn)，而L需求啟動(dòng)緩慢，社庫偏高。

■原油：制裁力度升級(jí)

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格112.91美元/桶（+9.70），俄羅斯ESPO原油價(jià)格96.90美元/桶（-1.28）。

2.總結(jié)：目前主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的核心因素是原油市場(chǎng)供需緊平衡，價(jià)格趨勢(shì)向上的大背景下，俄烏地緣政治事件進(jìn)一步放大了價(jià)格的彈性。俄烏危機(jī)對(duì)原油的影響最終還是要看西方對(duì)俄羅斯的制裁力度，這兩天油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)正是反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)制裁可能升級(jí)的擔(dān)憂。除此以外，在油價(jià)不斷沖高的情況下，我們也需要關(guān)注一些可能出現(xiàn)的反向信號(hào)，防范沖高后的巨幅波動(dòng)，供應(yīng)端目前需要關(guān)注伊核談判情況，需求端需要關(guān)注下游是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)反饋。

■油脂：行情加速，多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津11950（+320），張家港12160（+320），棕櫚油，天津24度14460（+840），廣州14110（+840）

2.基差：5月，豆油天津1144，棕櫚油廣州1770。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14028（+610）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)15089（+1429）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月25日，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約89.15萬噸，環(huán)比萬噸減少3.2萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存32.13萬噸，環(huán)比減少2.68萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日高位寬幅震蕩，終盤小幅收低，高位獲利盤壓制期價(jià)，因俄烏沖突引發(fā)的油脂供應(yīng)危機(jī)并未解除，短期仍需觀察印度等主銷區(qū)因葵花籽油供給問題導(dǎo)致的需求轉(zhuǎn)移對(duì)棕櫚油影響。短期油脂期價(jià)高位波動(dòng)加劇，操作上多單繼續(xù)持有，逢低加碼。

■豆粕：美豆重回強(qiáng)勢(shì)，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4500元/噸（-20），山東日照4550元/噸（0），東莞4950元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5358元/噸（+146）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月25日，豆粕庫存31.8萬噸，環(huán)比上周下降0.77萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅調(diào)整，阿根廷降雨增加， 預(yù)報(bào)亦有改善，但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，加之油脂持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短期美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件，操作上豆粕多單繼續(xù)持有，逢低適量加碼。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3730-3850（+140）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本7475元/噸（+124）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅調(diào)整，阿根廷降雨增加， 預(yù)報(bào)亦有改善，但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，加之油脂持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短期美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件?，F(xiàn)貨方面菜粕供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，下游消費(fèi)預(yù)期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增強(qiáng)，在美豆帶動(dòng)下，料將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，操作上多單繼續(xù)持有。

■白糖：震蕩反彈

1.現(xiàn)貨：南寧5730（50）元/噸，昆明5595（20）元/噸，日照5755（0）元/噸，倉單成本估計(jì)5702元/噸（40）

2.基差：南寧：3月-8；5月-57；7月-88；9月-98；11月-120；1月-244

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計(jì)達(dá)不到1000萬噸。國際市場(chǎng)21/22榨季開始，泰國2月24日累計(jì)同比增加8%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，銷售暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場(chǎng)面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是俄烏局勢(shì)引發(fā)原油價(jià)格上漲，也支撐了國際糖價(jià)。但是北半球處于壓榨高峰，原糖價(jià)格上方也面對(duì)壓力。只要國際糖價(jià)不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價(jià)倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預(yù)期，糖價(jià)暫時(shí)下方空間也不大，總體保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：油價(jià)引發(fā)反彈

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22661(10）元/噸

2.基差：5月，1321元/噸；9月，2291元/噸；1月，3646元/噸

3.供給：國際市場(chǎng)，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場(chǎng)，上游原料充足，廠商挺價(jià)心態(tài)開始松動(dòng)。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補(bǔ)庫，期待金三銀四旺季的兌。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預(yù)計(jì)在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價(jià)格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價(jià)格在國際市場(chǎng)價(jià)格高企的氣氛下帶動(dòng)保持高位震蕩。但是國內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹(jǐn)慎。