■股指：受俄烏局勢(shì)影響股指市場(chǎng)上方壓力明顯

1.外部方面：美股三大指數(shù)收盤齊跌。道指跌0.29%報(bào)33794.66點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌0.53%報(bào)4363.49點(diǎn)，納指跌1.56%報(bào)13537.94點(diǎn)。

2. 內(nèi)部方面：市場(chǎng)今日成交量相比較上一交易日呈現(xiàn)放量態(tài)勢(shì)，在連續(xù)3日跌破一萬億元后，實(shí)現(xiàn)突破成交額超萬億元。市場(chǎng)整體漲跌比一般。北向資金小幅凈流出，凈流出超7億元。行業(yè)方面，煤炭，運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)漲，食品飲料跌幅居前。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：避險(xiǎn)情緒支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D391.73，AgT+D5075，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.4%；美元97.7。

3.聯(lián)儲(chǔ)：每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購(gòu)買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1029.02。

5.總結(jié):俄烏臨時(shí)?；?，避險(xiǎn)情緒稍降。金價(jià)回落1930。

考慮備兌或跨期價(jià)差策略。

■動(dòng)力煤：俄烏沖突繼續(xù)，港口成交價(jià)格跳漲

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收846.0元/噸。盤面基差84.0元/噸（+11.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫(kù)存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國(guó)內(nèi)供給：國(guó)有大礦以長(zhǎng)協(xié)煤發(fā)運(yùn)為主，坑口發(fā)運(yùn)保持熱銷，產(chǎn)地排隊(duì)水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進(jìn)口供給：國(guó)際煤市場(chǎng)成交較好，印尼煤價(jià)格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)超過87.20美金；BDI干散貨指數(shù)繼續(xù)攀升，集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存493.0萬噸，與昨日持平。

7.總結(jié)：當(dāng)前受國(guó)際市場(chǎng)資源現(xiàn)貨緊張及國(guó)內(nèi)政策端影響，進(jìn)口煤價(jià)倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口煤采購(gòu)商暫緩采購(gòu)，市場(chǎng)詢貨稀少。印尼Q3800FOB價(jià)報(bào)84美金/噸。工業(yè)端較地產(chǎn)端線先行復(fù)蘇，煤化工企業(yè)積極采購(gòu)動(dòng)力煤，下游需求保持階段性旺盛，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)地的搶煤大戰(zhàn)，車隊(duì)長(zhǎng)龍排至數(shù)公里以上。預(yù)測(cè)后市，隨著氣溫逐步減低、化工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，動(dòng)力煤需求退坡，在保供政策的保障下，動(dòng)力煤供需終將進(jìn)入過剩區(qū)間，且目前動(dòng)力煤絕對(duì)價(jià)格仍然處于偏高位置，下跌回落空間較大。

■焦煤焦炭：外盤煤炭?jī)r(jià)格飆漲，黑色系繼續(xù)沖高

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉(cāng)單價(jià)為3115元/噸，較昨日下跌53.5元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2724元/噸，基差106元/噸；焦炭活躍合約收3420元/噸，基差-53.5元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為71.51%，較上周增加4.82%；鋼廠焦化廠開工率為85.82%，較上周增加1.07%；247家鋼廠高爐開工率為73.44%，較上周增加3.86%。

4.供給：本周全國(guó)洗煤廠開工率為71.22%，較上周減少0.44%;全國(guó)精煤產(chǎn)量為59.02萬噸/天，較上周增加1.14萬噸/天。

5.焦煤庫(kù)存：本周全國(guó)煤礦企業(yè)總庫(kù)存數(shù)為252.45萬噸，較上周減少20.25萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存為1280.21萬噸，較上周減少13.69萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為15.75天，較上周減少1.32天；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存為939.12萬噸，較上周減少12.90萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.41天。

6.焦炭庫(kù)存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為94.35萬噸，較上周減少24.18萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為16.33天，較上周減少1.10天；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存為757.66萬噸，較上周增加8.69萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為16.34天，較上周減少0.59天。

7.總結(jié)：低硫主焦煤仍然供不應(yīng)求，周四拍賣價(jià)格出爐后，低硫主焦煤成交價(jià)格再次大漲200-500元/噸左右，盤面焦煤絕對(duì)估值、相對(duì)估值均逼近一年的最高位，后期需注意以焦煤推動(dòng)的焦炭?jī)r(jià)格上漲是否會(huì)大幅擠壓成材端的利潤(rùn)。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場(chǎng)價(jià)元/噸（44623），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場(chǎng)價(jià)元/噸（44622）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收875元/噸（578），基差929（）；錳硅活躍合約收875元/噸（578），基差929（）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量噸,消費(fèi)量44616噸；錳硅產(chǎn)量噸，消費(fèi)量噸。

■螺紋：建材消費(fèi)量回升，需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場(chǎng)價(jià)4950元/噸（30）；上海市場(chǎng)價(jià)4890元/噸（10)，長(zhǎng)沙地區(qū)5010元/噸（50）；

2.庫(kù)存：本周國(guó)內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫(kù)存量為1654.38萬噸（85.63）。其中：螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存320.71萬噸（4.78）。

3.總結(jié)：連續(xù)兩日建材消費(fèi)量高于15萬噸，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會(huì)期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)。

■鐵礦石：貿(mào)易港存繼續(xù)去庫(kù)，下游需求尚可

1.現(xiàn)貨：日照超特粉778元/噸（3），日照巴粗SSFG875元/噸（10），日照PB粉折盤面929元/噸（9）；

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量7583.09萬噸（-92.2）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5335.1萬噸（-12.14）；貿(mào)易商鐵礦港存量9232.3萬噸（-41.27）。國(guó)內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫(kù)存量115.85萬噸（-4.31），庫(kù)存可使用天數(shù)30天（-5）；

3.總結(jié)：鐵礦石絕對(duì)估值及相對(duì)估值均處于低位，有較好的上漲空間；基本面上，鐵礦石市場(chǎng)保持階段性去庫(kù)，下游鋼廠庫(kù)存可使用天數(shù)進(jìn)一步下滑，后期需求預(yù)期偏樂觀。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為72550元/噸（+1000元/噸）。

2.利潤(rùn)：進(jìn)口利潤(rùn)-728.9

3.基差：銅現(xiàn)貨基差55

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存159023噸（+22723噸），LME銅庫(kù)存為71375噸（-700噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)23.10萬噸（+0.4萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅提升。國(guó)內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量回升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于季節(jié)性累庫(kù)。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結(jié)，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉(cāng)多單可逐步逢高獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為22,550元/噸（-150元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為-4066元/噸，前值進(jìn)口虧損為-3628元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-80，前值-50。

4.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存335,892 噸（+10,145噸），LME鋁庫(kù)存801100噸（-8650噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)112萬噸（+0.3萬噸）

5.總結(jié)：庫(kù)存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國(guó)內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，上破22000加倉(cāng)后的多單逐步獲利了結(jié)。21800-22200下破可多單全部離場(chǎng)。

■PP：蒼南疫情

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8880元/噸（+10）。

2.基差：PP05基差-282（-242）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存92萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，受蒼南疫情影響，當(dāng)?shù)叵掠侮懤m(xù)停產(chǎn)，具體情況進(jìn)一步跟蹤。蒼南是PP下游塑編和BOPP的集中地。PP-3MA目前價(jià)格可以考慮正套，估計(jì)偏低，有安全空間，不過預(yù)期空間也不大，拋開去年因?yàn)閯?dòng)力煤的原因，情況比較極端，一般這個(gè)價(jià)差在0附近估值已經(jīng)很低，不過由于PP基本面情況一般，價(jià)差來到500附近可以止盈。

■塑料：關(guān)注基差和下游利潤(rùn)變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9050元/噸（+10）。

2.基差：L05基差-269（-185）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存92萬噸（-3）。

4.總結(jié)：?jiǎn)芜吷希S著價(jià)格沖高，需要關(guān)注基差和下游的利潤(rùn)能不能跟得動(dòng)。L-PP價(jià)差中期還是看正套，主要走產(chǎn)能投放邏輯，短期PP強(qiáng)于L，主要因?yàn)镻P成本端支撐更為顯著，甲醇、丙烯強(qiáng)勢(shì)，加之供需層面，PP出口窗口打開，供需有邊際好轉(zhuǎn)，而L需求啟動(dòng)緩慢，社庫(kù)偏高。

■原油：制裁力度升級(jí)

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格117.31美元/桶（+4.40），俄羅斯ESPO原油價(jià)格101.04美元/桶（+4.14）。

2.總結(jié)：目前主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的核心因素是原油市場(chǎng)供需緊平衡，價(jià)格趨勢(shì)向上的大背景下，俄烏地緣政治事件進(jìn)一步放大了價(jià)格的彈性。俄烏危機(jī)對(duì)原油的影響最終還是要看西方對(duì)俄羅斯的制裁力度，這兩天油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)正是反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)制裁可能升級(jí)的擔(dān)憂。除此以外，在油價(jià)不斷沖高的情況下，我們也需要關(guān)注一些可能出現(xiàn)的反向信號(hào)，防范沖高后的巨幅波動(dòng)，供應(yīng)端目前需要關(guān)注伊核談判情況，需求端需要關(guān)注下游是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)反饋。

■油脂：行情加速，多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津12050（+100），張家港12260（+100），棕櫚油，天津24度14620（+160），廣州14270（+160）

2.基差：5月，豆油天津1144，棕櫚油廣州1770。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14509（+481）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)14946（-143）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫(kù)存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月25日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約89.15萬噸，環(huán)比萬噸減少3.2萬噸。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存32.13萬噸，環(huán)比減少2.68萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日小幅收高，短期市場(chǎng)情緒略有緩和，之前有媒體報(bào)道印度要求印尼增加棕櫚油出口并暫時(shí)降低生物柴油的強(qiáng)制摻混比例，印尼目前推行30%摻混比例生物柴油。目前基本面偏緊結(jié)構(gòu)尚未明顯松動(dòng)，外部局勢(shì)仍存在不確定性，短期油脂期價(jià)高位波動(dòng)加劇，操作上多單繼續(xù)持有，逢低加碼。

■豆粕：美豆重回強(qiáng)勢(shì)，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4460元/噸（-40），山東日照4550元/噸（0），東莞4920元/噸（-30）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5309元/噸（-49）。

4.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月25日，豆粕庫(kù)存31.8萬噸，環(huán)比上周下降0.77萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜弱勢(shì)整理，近月小幅收低，USDA數(shù)據(jù)截至2月24日一周，美豆出口凈銷售85.7萬噸，環(huán)比下降31%。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，短期美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件，操作上豆粕多單繼續(xù)持有，逢低適量加碼。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3760-3880（+30）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本7433元/噸（-42）

4.總結(jié)：美豆隔夜弱勢(shì)整理，近月小幅收低，USDA數(shù)據(jù)截至2月24日一周，美豆出口凈銷售85.7萬噸，環(huán)比下降31%。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，短期美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件?，F(xiàn)貨方面菜粕供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，下游消費(fèi)預(yù)期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增

■花生：近月上攻測(cè)試壓力

0.期貨：2204花生8554（144）、2210花生9572（-28）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7200），嘉里（7450）

2.基差：油料米：4月：（1354），10月（2372）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會(huì)逐漸進(jìn)入市場(chǎng)。

4.需求：主力油廠入市，市場(chǎng)需求氣氛好轉(zhuǎn) 。

5.進(jìn)口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，主力油廠接連入市收購(gòu)，給市場(chǎng)帶來暫時(shí)的氣氛好轉(zhuǎn)。俄烏局勢(shì)和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，花生期貨價(jià)格會(huì)受到影響反彈，但是近月力度明顯弱于遠(yuǎn)月?？紤]花生羸弱基本面不改，現(xiàn)貨價(jià)格反彈空間不大，近月主力上攻測(cè)試壓力。

■白糖：油價(jià)可能帶動(dòng)糖價(jià)反彈

1.現(xiàn)貨：南寧5750（20）元/噸，昆明5630（35）元/噸，日照5855（100）元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)5702元/噸（40）

2.基差：南寧：3月-28；5月-75；7月-109；9月-118；11月-142；1月-256

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計(jì)達(dá)不到1000萬噸。國(guó)際市場(chǎng)21/22榨季開始，泰國(guó)2月24日累計(jì)同比增加8%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，銷售暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬噸。

6.庫(kù)存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是俄烏局勢(shì)引發(fā)原油價(jià)格上漲，也支撐了國(guó)際糖價(jià)，后期可能支持國(guó)際糖價(jià)反彈。但是北半球處于壓榨高峰，原糖價(jià)格上方也面對(duì)壓力。只要國(guó)際糖價(jià)不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價(jià)倒掛和本年度國(guó)內(nèi)糖成本較高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不及預(yù)期，糖價(jià)暫時(shí)下方空間也不大，總體保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：基差高位，上攻受限

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22675(9）元/噸

2.基差：5月，1495元/噸；9月，2435元/噸；1月，3760元/噸

3.供給：國(guó)際市場(chǎng)，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)調(diào)減全球庫(kù)存15.3萬噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游原料充足，廠商挺價(jià)心態(tài)開始松動(dòng)。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補(bǔ)庫(kù)，期待金三銀四旺季的兌。國(guó)際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預(yù)計(jì)在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國(guó)際棉花價(jià)格繼續(xù)維持高位，而國(guó)內(nèi)價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格高企的氣氛下帶動(dòng)保持高位震蕩。但是國(guó)內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹(jǐn)慎。