■股指：受俄烏局勢(shì)影響股指市場(chǎng)上方壓力明顯

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌1.65%，道指跌0.53%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.79%。

2. 內(nèi)部方面：市場(chǎng)今日成交量相比較上一交易日小幅縮量，但連續(xù)2日成交額超萬(wàn)億元。市場(chǎng)整體漲跌比較差。北向資金小幅凈流入，凈流入超4億元。行業(yè)方面，煤炭，運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)跌，醫(yī)藥行業(yè)漲幅居前。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：避險(xiǎn)情緒支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D393.9，AgT+D5043，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.4%；美元98.5。

3.聯(lián)儲(chǔ)：每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1029.02。

5.總結(jié):俄烏沖突持續(xù)，制裁加碼，原油價(jià)格繼續(xù)上漲。非農(nóng)靚麗依舊不能打壓資金對(duì)貴金屬的追捧，金價(jià)漲至1970?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋:現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅回調(diào)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場(chǎng)價(jià)4980元/噸（-10）；上海市場(chǎng)價(jià)4920元/噸（-10)，長(zhǎng)沙地區(qū)5030元/噸（-10）；

2.庫(kù)存：本周?chē)?guó)內(nèi)螺紋鋼、線(xiàn)材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫(kù)存量為1686.19萬(wàn)噸（31.81）。其中：螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存320.3萬(wàn)噸（-0.41）。

3.總結(jié)：建材消費(fèi)量逐步回暖，但是仍未見(jiàn)到，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會(huì)期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)。

■鐵礦石:貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)降庫(kù)

1.現(xiàn)貨：日照超特粉820元/噸（1），日照巴粗SSFG916元/噸（-1），日照PB粉折盤(pán)面970元/噸（-1）；

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量7674.15萬(wàn)噸（91.06）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5342.48萬(wàn)噸（7.38）；貿(mào)易商鐵礦港存量9147.9萬(wàn)噸（-84.4）。國(guó)內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫(kù)存量111.7萬(wàn)噸（-4.15），庫(kù)存可使用天數(shù)29天（-1）；

3.總結(jié)：建材消費(fèi)量逐步回暖，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會(huì)期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)，目前的交易邏輯在于終端需求是否能夠支撐預(yù)期。

■滬銅：振幅加大，向上突破

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為72850元/噸（+300元/噸）。

2.利潤(rùn)：進(jìn)口利潤(rùn)-2094.33。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差65

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存167951噸（+8928噸），LME銅庫(kù)存為69825噸（-1550噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)23.7萬(wàn)噸（+0.6萬(wàn)噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅提升。國(guó)內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量回升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于季節(jié)性累庫(kù)。需求端節(jié)后下游開(kāi)工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。受俄烏沖突帶來(lái)的能源危機(jī)對(duì)成本抬升的擔(dān)憂(yōu)影響，滬銅跟隨外盤(pán)上漲，目前已突破73500，多單以此為止損持有，關(guān)注前高附近表現(xiàn)。

■滬鋁：俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂(yōu)，繼續(xù)向上沖擊前高

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為23430元/噸（-100元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為-4629.92元/噸，前值進(jìn)口虧損為-4066.57元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-100，前值-110。

4.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存345207噸（+9315噸），LME鋁庫(kù)存794150噸（-6950噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)112萬(wàn)噸（+0.3萬(wàn)噸）。

5.總結(jié)：庫(kù)存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國(guó)內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂(yōu)，鋁價(jià)振幅加大，再度向上突破。多單觀察前高附近表現(xiàn)。

■動(dòng)力煤：坑口港口成交價(jià)格跳漲

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收852.2元/噸。盤(pán)面基差47.8元/噸（-6.2）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫(kù)存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過(guò)23天，超過(guò)往年水平。

4.國(guó)內(nèi)供給：國(guó)有大礦以長(zhǎng)協(xié)煤發(fā)運(yùn)為主，坑口發(fā)運(yùn)保持熱銷(xiāo)，產(chǎn)地排隊(duì)水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進(jìn)口供給：國(guó)際煤市場(chǎng)成交較好，印尼煤價(jià)格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)超過(guò)87.20美金；BDI干散貨指數(shù)繼續(xù)攀升，集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存496.0萬(wàn)噸，較昨日上漲1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：當(dāng)前受?chē)?guó)際市場(chǎng)資源現(xiàn)貨緊張及國(guó)內(nèi)政策端影響，進(jìn)口煤價(jià)倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口煤采購(gòu)商暫緩采購(gòu)，市場(chǎng)詢(xún)貨稀少。印尼Q3800FOB價(jià)報(bào)84美金/噸。工業(yè)端較地產(chǎn)端線(xiàn)先行復(fù)蘇，煤化工企業(yè)積極采購(gòu)動(dòng)力煤，下游需求保持階段性旺盛，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)地的搶煤大戰(zhàn)，車(chē)隊(duì)長(zhǎng)龍排至數(shù)公里以上。預(yù)測(cè)后市，隨著氣溫逐步減低、化工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，動(dòng)力煤需求退坡，在保供政策的保障下，動(dòng)力煤供需終將進(jìn)入過(guò)剩區(qū)間，且目前動(dòng)力煤絕對(duì)價(jià)格仍然處于偏高位置，下跌回落空間較大。

■焦煤焦炭：焦炭?jī)?nèi)外差價(jià)擴(kuò)大，出口需求轉(zhuǎn)強(qiáng)

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)2930元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉(cāng)單價(jià)為3315元/噸，較昨日上漲420元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2868.5元/噸，基差61.5元/噸；焦炭活躍合約收3585元/噸，基差420元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開(kāi)工率為73.19%，較上周增加1.68%；鋼廠焦化廠開(kāi)工率為87.12%，較上周增加1.30%；247家鋼廠高爐開(kāi)工率為74.72%，較上周增加1.28%。

4.供給：本周全國(guó)洗煤廠開(kāi)工率為70.70%，較上周減少0.52%;全國(guó)精煤產(chǎn)量為58.92萬(wàn)噸/天，較上周減少0.10萬(wàn)噸/天。

5.焦煤庫(kù)存：本周全國(guó)煤礦企業(yè)總庫(kù)存數(shù)為238.87萬(wàn)噸，較上周減少13.58萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存為1282.6萬(wàn)噸，較上周增加2.39萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.33天；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存為950.81萬(wàn)噸，較上周增加11.69萬(wàn)噸；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為15.38天，較上周減少0.04天。

6.焦炭庫(kù)存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為62.4萬(wàn)噸，較上周減少31.95萬(wàn)噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為15.97天，較上周減少0.36天；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存為733.17萬(wàn)噸，較上周減少24.49萬(wàn)噸；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為14.61天，較上周減少1.73天。

7.總結(jié)：低硫主焦煤仍然供不應(yīng)求，周四拍賣(mài)價(jià)格出爐后，低硫主焦煤成交價(jià)格再次大漲200-500元/噸左右，盤(pán)面焦煤絕對(duì)估值、相對(duì)估值均逼近一年的最高位，后期需注意以焦煤推動(dòng)的焦炭?jī)r(jià)格上漲是否會(huì)大幅擠壓成材端的利潤(rùn)。

■PTA：原油大漲，TA跟隨漲停

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 5870元/噸現(xiàn)款自提（+200）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05主力0 (+20)。

3.庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存232.9萬(wàn)噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）1201美元/噸 (+86)。

5.供給：PTA總負(fù)荷77.4%。

7.PTA加工費(fèi)：310元/噸（-14）。   

6.裝置變動(dòng)：逸盛石化海南一套200萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃于4月份檢修。逸盛新材料PTA裝置負(fù)荷后期有可能調(diào)整。

8.總結(jié): 原油今日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成本端強(qiáng)支撐下PTA跟隨漲停。PTA目前加工費(fèi)已經(jīng)有所修復(fù)。PTA裝置檢修增加，供應(yīng)趨緊下基差表現(xiàn)較強(qiáng)。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機(jī)會(huì)。

■MEG：裝置消息影響下價(jià)格抬升

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)MEG 現(xiàn)貨5125元/噸（+245）;內(nèi)盤(pán)MEG寧波現(xiàn)貨5125元/噸（+245）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5200元/噸（+175）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -85（0）。

3.庫(kù)存：MEG華東港口庫(kù)存：72.3萬(wàn)噸。

4.裝置變動(dòng)：暫無(wú)。

5.總結(jié)：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動(dòng)較為充裕，且近期到港較多，港口庫(kù)存持續(xù)累積。原油價(jià)格大幅度上漲，EG近期價(jià)格偏強(qiáng)。

■橡膠：進(jìn)口環(huán)比增多，下游輪胎開(kāi)工有所修復(fù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海13325元/噸（+225）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海16100元/噸（+300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-615元/噸(+10）。

3.庫(kù)存：截至2022年2月27日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量：38.84萬(wàn)噸，較上期+1.93萬(wàn)噸，環(huán)比+5.22%，平穩(wěn)累庫(kù)。

4.需求：本周中國(guó)半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補(bǔ)齊前期訂單，開(kāi)工提升速度較快，帶動(dòng)整體樣本開(kāi)工明顯上漲。

5.總結(jié)：短期內(nèi)國(guó)內(nèi)到港量有增多預(yù)期，全球低產(chǎn)期臨近同時(shí)下游輪胎持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，開(kāi)工率環(huán)比提升，未來(lái)低產(chǎn)期預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫(kù)周期，現(xiàn)貨價(jià)格或較為堅(jiān)挺。

■PP：上半年需求并不悲觀

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8970元/噸（+90）。

2.基差：PP05基差25（+307）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88.5萬(wàn)噸（-3.5）。

4.總結(jié)：近期跟隨成本端原油走強(qiáng)，但從其自身供需面上來(lái)看，我們傾向于震蕩，下方成本支撐強(qiáng)勁，空間有限，而向上需要關(guān)注下游跟進(jìn)情況，目前看跟進(jìn)力度稍顯不足，不過(guò)把時(shí)間軸拉長(zhǎng)看，受制于裝置生產(chǎn)利潤(rùn)以及進(jìn)口利潤(rùn)影響，中期市場(chǎng)始終有供應(yīng)下滑的預(yù)期，而需求端隨季節(jié)性穩(wěn)步抬升，雖表現(xiàn)尚不亮眼，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一些反饋，以及如社融存量等宏觀數(shù)據(jù)的指引來(lái)看，上半年需求并不悲觀，我們認(rèn)為05合約內(nèi)大方向上以回調(diào)接多對(duì)待。

■塑料：關(guān)注基差和下游利潤(rùn)變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9100元/噸（+50）。

2.基差：L05基差-32（+237）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存88.5萬(wàn)噸（-3.5）。

4.總結(jié)：?jiǎn)芜吷希趦r(jià)格來(lái)到相對(duì)高位，目前就需要關(guān)注下游是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)反饋情況，那從基差以及下游制品利潤(rùn)來(lái)看，基差稍稍有所走弱，不過(guò)尚不明顯，而下游制品利潤(rùn)跟進(jìn)稍顯不足，我們認(rèn)為目前負(fù)反饋力度雖還不顯著，但也開(kāi)始出現(xiàn)部分跡象，需要防止盤(pán)面出現(xiàn)回調(diào)，多頭追單需要謹(jǐn)慎，最好等待價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)后再介入多單。

■原油：制裁力度升級(jí)

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格119.79美元/桶（+2.48），俄羅斯ESPO原油價(jià)格102.48美元/桶（+1.44）。

2.總結(jié)：俄羅斯原油出口量級(jí)在500萬(wàn)桶/日左右，占到將近全球出口的12%，如若真的發(fā)生制裁，在OPEC不愿意加快增產(chǎn)的情況下，這一供應(yīng)缺口很難得到彌補(bǔ)。并且俄羅斯供應(yīng)的收縮在現(xiàn)貨端可能已經(jīng)有所表現(xiàn)，根據(jù)市場(chǎng)的傳聞，一些買(mǎi)家在付款和船只供應(yīng)方面已經(jīng)遇到困難，部分銀行已停止為購(gòu)買(mǎi)俄羅斯原油的煉廠簽發(fā)信用證，相應(yīng)的我們看到backwardation結(jié)構(gòu)下的布倫特曲線(xiàn)前端曲線(xiàn)陡峭程度進(jìn)一步加劇。

■油脂：高位劇烈波動(dòng)，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津11790（-260），張家港12000（-260），棕櫚油，天津24度14030（-590），廣州13750（-520）

2.基差：5月，豆油天津1202，棕櫚油廣州2030。

3.成本：馬來(lái)棕櫚油近月到港完稅成本14875（-71）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)13666（-843）元/噸。

4.供給：馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.61%。庫(kù)存為155.24萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月25日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約89.15萬(wàn)噸，環(huán)比萬(wàn)噸減少3.2萬(wàn)噸。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存32.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.68萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：馬盤(pán)棕櫚油周五大跌近8%，高位獲利盤(pán)打壓期價(jià)，期價(jià)創(chuàng)下記錄高位后，資金行為導(dǎo)致的高位波動(dòng)明顯提升，在快速上漲之后，高價(jià)對(duì)需求壓制影響逐步提升，但因戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的需求轉(zhuǎn)向是否會(huì)繼續(xù)壓低產(chǎn)地庫(kù)存是短期的重點(diǎn)。總體來(lái)看，目前基本面偏緊結(jié)構(gòu)尚未明顯松動(dòng)，外部局勢(shì)仍存在不確定性，短期油脂期價(jià)高位波動(dòng)加劇，操作上多單繼續(xù)持有，逢低加碼。

■豆粕：美豆繼續(xù)高位波動(dòng)，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4550元/噸（+90），山東日照4560元/噸（+10），東莞4860元/噸（-60）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5385元/噸（+76）。

4.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月25日，豆粕庫(kù)存31.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降0.77萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：美豆周五小幅調(diào)整，上周阿根廷降雨改善及本周降雨增加均對(duì)大豆生長(zhǎng)有利，阿根廷大豆優(yōu)良率改善從基本面對(duì)期價(jià)施壓。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，短期灌注美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，總體看，美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件，操作上豆粕多單繼續(xù)持有，逢低適量加碼。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3780-3900（+20）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（5月+205）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本7535元/噸（+102）

4.總結(jié)：美豆周五小幅調(diào)整，上周阿根廷降雨改善及本周降雨增加均對(duì)大豆生長(zhǎng)有利，阿根廷大豆優(yōu)良率改善從基本面對(duì)期價(jià)施壓。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機(jī)并未解除，短期灌注美麥大漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，總體看，美豆保持強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件。現(xiàn)貨方面菜粕供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，下游消費(fèi)預(yù)期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增強(qiáng)，在美豆帶動(dòng)下，料將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，操作上多單繼續(xù)持有。

■花生：部分油廠提高收購(gòu)價(jià)格

0.期貨：2204花生8696（212）、2210花生9488（-14）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7300），嘉里（7400）

2.基差：油料米：4月：（1396），10月（2188）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會(huì)逐漸進(jìn)入市場(chǎng)。

4.需求：主力油廠入市，市場(chǎng)需求氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠提價(jià)收購(gòu)。

5.進(jìn)口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)高峰在5月左右來(lái)臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，主力油廠接連入市收購(gòu)，給市場(chǎng)帶來(lái)暫時(shí)的氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠主動(dòng)提價(jià)收購(gòu)。俄烏局勢(shì)和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，花生期貨價(jià)格會(huì)受到影響反彈。考慮花生羸弱基本面不改，現(xiàn)貨價(jià)格反彈空間不大，近月主力上攻測(cè)試壓力，暫時(shí)觀察為主。

■白糖：油價(jià)帶動(dòng)糖價(jià)反彈

1.現(xiàn)貨：南寧5750（20）元/噸，昆明5630（35）元/噸，日照5855（100）元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)5702元/噸（40）

2.基差：南寧：3月-28；5月-75；7月-109；9月-118；11月-142；1月-256

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，截止2月底累計(jì)產(chǎn)糖718萬(wàn)噸，同比減少150萬(wàn)噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計(jì)達(dá)不到1000萬(wàn)噸。國(guó)際市場(chǎng)21/22榨季開(kāi)始，泰國(guó)2月底累計(jì)產(chǎn)量801萬(wàn)噸，同比增加15%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3330萬(wàn)噸。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，2月銷(xiāo)糖率38.04%，同比減少，銷(xiāo)售進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)受到俄烏局勢(shì)引發(fā)原油價(jià)格上漲，也支撐了國(guó)際糖價(jià)，引發(fā)了國(guó)際糖價(jià)反彈，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)反彈。目前，印度產(chǎn)量被上調(diào)，泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)較多，仍然給予糖價(jià)上方壓力，預(yù)計(jì)暫時(shí)無(wú)法形成趨勢(shì)性上漲。不過(guò)如果油價(jià)一直保持高位，巴西開(kāi)榨之后糖價(jià)再次啟動(dòng)上升趨勢(shì)也絕非不可能。鑒于目前糖價(jià)處于估值低位區(qū)間，可以嘗試擇機(jī)布局多單。

■棉花：基差高位，上攻受限

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22700(25）元/噸

2.基差：5月，1520元/噸；9月，2425元/噸；1月，3740元/噸

3.供給：國(guó)際市場(chǎng)，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)調(diào)減全球庫(kù)存15.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游原料充足，廠商挺價(jià)心態(tài)開(kāi)始松動(dòng)。

4.需求：年后下游陸續(xù)開(kāi)工補(bǔ)庫(kù)，期待金三銀四旺季的兌現(xiàn)，但目前總體仍然保持不暢。國(guó)際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)本周增加明顯，裝運(yùn)量保持高位。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，商業(yè)庫(kù)存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，國(guó)際棉花價(jià)格有所松動(dòng)，國(guó)內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱。但是上游挺價(jià)意愿高，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，切忌追多。