一、當日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

高盛指出，通脹預期顯示投資者對美國收益率曲線可能出現(xiàn)倒掛毫無準備。美國利率市場的定價目前顯示油價飆升對通脹的影響是暫時的。如果繼續(xù)如此，那么“對通脹進一步上行的沖擊會表現(xiàn)為通脹曲線更大的倒掛”，即長期通脹預期低于短期通脹預期。

2）國內(nèi)新聞

央行：宏觀杠桿率作為中期經(jīng)濟周期變化的警戒線，當前保持基本穩(wěn)定，能夠反映我國金融風險逐步收斂，也為未來加大跨周期調(diào)節(jié)力度提供了政策空間。2021年杠桿率為272.5%，回到基本穩(wěn)定的軌道，預計2022年增幅保持基本穩(wěn)定，為未來金融體系繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持創(chuàng)造了政策空間。

3）行業(yè)新聞

乘聯(lián)會：2月新能源乘用車批發(fā)銷量達到31.7萬輛，同比增長189.1%，環(huán)比下降24.1%，環(huán)比降幅小于前幾年幅度。2月新能源乘用車零售銷量達到27.2萬輛，同比增長180.5%，環(huán)比下降22.6%，環(huán)比降幅要小于歷年2月的走勢。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指： 美股沖高回落，上一交易日A股高開后持續(xù)走弱，周期性板塊領(lǐng)跌各行業(yè)，兩市成交額1.09萬億元，資金方面北向資金凈流出86.99億元，03月07日融資余額增加32.41億元至16,313.54億元。三月份將迎來我國兩會時間和美聯(lián)儲議息會議。兩會期間市場通常會以維穩(wěn)為主，而若本次議息會議美聯(lián)儲加息幅度符合預期，則預計不會對市場造成太大波動。俄烏事件持續(xù)發(fā)酵，在海外局勢未完全明朗之前，全球股市依然會受到一定影響。從近日走勢來看，三大股指仍然偏弱，操作上建議觀望，等待企穩(wěn)信號。

【國債】

國債：小幅上漲。央行公開市場保持100億元逆回購操作，當日凈回籠400億元，Shibor短端品種全線上行，資金面有所收斂。政府工作報告中財政赤字率略低于市場預期，貨幣政策強調(diào)總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，市場對貨幣政策繼續(xù)寬松仍有預期。不過在著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤的背景下， 央行今年依法向中央財政上繳結(jié)存利潤，總額超過1萬億元；多地房貸政策出現(xiàn)實質(zhì)性松動，寬信用預期增強。2月官方和財新制造業(yè)PMI繼續(xù)高于臨界點，1-2月份我國外貿(mào)進出口取得兩位數(shù)增長，經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步改善。受俄烏沖突影響，全球市場波動加大，原油和金屬價格大幅上漲，通脹預期上行。綜合預計國債期貨價格反彈空間有限，操作上建議做空為主，關(guān)注陸續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

2）能化

【原油】

原油：美國宣布禁止從俄羅斯進口原油，歐美原油期貨接近2008年7月份創(chuàng)下的歷史最高價位。歐盟提出了一項減少對俄羅斯能源依賴的計劃，承諾在今年年底前將從俄羅斯購買的天然氣減少三分之二。與此同時，美國總統(tǒng)拜登宣布禁止進口俄羅斯石油。俄羅斯是世界第二大石油出口國，通常每天出口450萬桶原油和250萬桶石油產(chǎn)品。然而，去年美國進口的石油和石油產(chǎn)品中只有8％來自俄羅斯。美國石油學會數(shù)據(jù)顯示，截止3月4日當周，美國商業(yè)原油庫存3.998億桶，比前周增加280萬桶，汽油庫存減少200萬桶，餾分油庫存減少550萬桶。如果俄羅斯受到更大制裁，油價可能繼續(xù)上漲。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲3.27%。截至3月3日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為71.58%，較上周上漲0.90個百分點，較去年同期下跌4.55個百分點。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在82.07%，較上周上漲0.1個百分點。本周內(nèi)地部分裝置負荷提升但山東個別裝置停車檢修，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工波動不大。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在80.54萬噸，環(huán)比上周上漲3.54萬噸，漲幅在4.6%，同比下降14.15%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在21.65萬噸附近。預計3月4日至3月20日沿海地區(qū)進口船貨到港量48.78萬-49萬噸。短期甲醇看多為主。

【橡膠】

橡膠：周二橡膠繼續(xù)下跌，RU05收于13640，下跌100，外圍市場大宗商品價格波動加大，橡膠基本面相對穩(wěn)定。國內(nèi)庫存持續(xù)增加壓制市場價格，泰國主產(chǎn)區(qū)逐步減產(chǎn)，海外需求穩(wěn)定，但原料價格本周走弱，國內(nèi)下游開工逐步復蘇，保稅區(qū)庫存持續(xù)回升，期貨倉單持續(xù)增加，成為國內(nèi)市場利空壓力，但海外市場原料價格仍然相對偏強，市場持續(xù)維持內(nèi)弱外強狀態(tài)，滬膠維持震蕩下跌走勢，短期持續(xù)偏弱，關(guān)注13400一帶支撐。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨夜盤繼續(xù)沖高。國際供應面消息源源不斷，歐美對俄制裁，或?qū)Χ砹_斯?jié){廠和紙廠生產(chǎn)造成影響，同時給國內(nèi)俄漿供應帶來不確定性；由于能源價格飆升，歐洲部分紙廠面臨停產(chǎn)減產(chǎn)。短期全球紙漿供應持續(xù)受限，外盤報價接連提漲，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。由于成本壓力增加，下游紙企正在積極落實漲價函，原紙價格均有所上揚，但相較紙漿漲幅，整體仍跟漲乏力，個別高價無法真正放量成交，紙企多按需采漿。短期仍以交易供應鏈問題為主，漿價預計維持偏強運行。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工9350,成交不佳。拉絲PP，中石化平穩(wěn)，中石油部分地區(qū)上調(diào)300。煤化工923常州，成交回升。兩油石化庫存92萬，環(huán)比下降1萬噸。昨日聚烯烴期貨均穩(wěn)定反彈創(chuàng)出新高。短期盤面受到原油加速上行的帶動大幅走強。不過上漲速度有放緩的跡象，短期化工品或跟隨原油上行消化自身壓力，維持偏多思路對待。

【聚酯】

聚酯：PTA再度走強，MEG反彈。歐洲地緣風險影響，成本端原油支撐價格運行。產(chǎn)業(yè)上，PTA加工費歷史低位，成本端變化主導價格；乙二醇成本抬升，對沖了壘庫帶來的壓力。需求端，下游聚酯高開工，下游短纖等產(chǎn)品庫存偏高。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅壘庫。整體上，PTA、MEG成本偏強，基本面偏弱，關(guān)注成本端及聚酯開工情況。

【瀝青】

瀝青：政府工作報告顯示今年棚改和基建擴張超預期，瀝青夜盤持續(xù)猛漲8%。目前定價回到國內(nèi)需求方面，市場多頭逐步開始交易兩會財政擴張程度，此前空頭遭遇多頭反擊。國際原油價格強勢上行，帶動期貨盤面高位震蕩，加之齊魯石化價格上調(diào)，100元/噸，市場普遍認為3月煉化廠家排產(chǎn)大超預期，拖累基本面價格。主力合約收盤于4408元/噸，大漲326元/噸，回升7.99%。進入3月傳統(tǒng)旺季，下游基建需求即將爆發(fā)。分地區(qū)來看，除華北地區(qū)小幅上漲，其他主流區(qū)域價格均有所下跌，3月1日石油瀝青山東地區(qū)生產(chǎn)廠家均價為3537元/噸，環(huán)比上漲1.14%，同比上漲12.29%。國際原油大幅上行，但現(xiàn)貨端部整體需求回暖有限，整體推漲乏力，維持震蕩為主。短期國內(nèi)瀝青市場行情整理觀望為主。建議3800-3900壓力區(qū)間開始補倉，觀察區(qū)間3650-3750支撐情況。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：今日鋼材盤面低開后小幅走高，整體表現(xiàn)弱于爐料。從政府工作報告中對于今年經(jīng)濟政策的表述來看，財政支出規(guī)模的的加碼或?qū)⒃谖磥硪欢ǔ潭壬暇徑饽壳敖K端開工資金短缺的癥結(jié)，市場對目前下游現(xiàn)實需求偏弱的容忍度也將有所抬升，對遠月合約的價格有所提振。短期來看，鋼材成本推升+海外通脹這兩大主要邏輯還在演繹過程中，結(jié)構(gòu)性的拐點需要關(guān)注鋼廠盈虧成本線附近高爐的生產(chǎn)表現(xiàn)，目前高爐螺紋仍有300元/噸以上的利潤，鋼價走升，被動縮利潤的行情仍未結(jié)束?？偟膩碚f，鋼廠確定性復產(chǎn)+海外通脹是本輪爐料裹挾下黑色整體推漲的主要邏輯。產(chǎn)業(yè)角度，上漲行情的扭轉(zhuǎn)也需要看到海外通脹的緩解，以及鋼廠盈虧平衡后鐵水產(chǎn)量的主動縮減，現(xiàn)階段兩者均未出現(xiàn)，盤面到達高位后外盤消息的擾動也將加劇，建議投資者謹慎操作。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格震蕩。前期價格持續(xù)上漲，鐵礦估值持續(xù)抬升?；久娣矫妫习肽陣鴥?nèi)鐵礦總供應預計平穩(wěn)增加，但終端需求走弱趨勢難改。政策方面，在鐵礦基本面供需平穩(wěn)但價格過快上漲背景下，發(fā)改委加大調(diào)控力度，前期價格持續(xù)偏離基本面大幅上漲行情難以再現(xiàn)。盤面來看，鐵礦仍呈現(xiàn)主力合約弱基差、遠月跨期弱貼水格局，背后的基本面主邏輯是2022年上半年國內(nèi)鐵礦供應寬松格局難改，但近期受宏觀預期以及資金面炒作因素影響較大，價格有望呈現(xiàn)高位寬幅震蕩。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格震蕩。焦炭方面，焦企第三輪提漲基本落地，焦企出貨情況良好，焦企庫存保持零庫存或預售狀態(tài)，且煤價不斷回漲，焦炭供應趨緊。焦煤方面，各地安全檢查開始加嚴，焦煤產(chǎn)量或有減少預期，且貿(mào)易商及焦鋼企業(yè)采購積極性增加，廠內(nèi)焦煤庫存維持下降趨勢，支撐焦煤價格繼續(xù)向好運行。后市來看，雙焦市場核心在于供需逐步好轉(zhuǎn)背景下，當前高估值難以持續(xù)，但近期受宏觀預期以及資金面因素影響較大，雙焦價格有望呈現(xiàn)高位寬幅震蕩。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約沖高回落，終收8714元/噸?，F(xiàn)貨價格上調(diào)至8400元/噸附近。港口礦價持續(xù)上行，焦炭價格高位，支撐錳硅價格。錳硅產(chǎn)量水平持續(xù)抬升；但鋼廠利潤情況較好，鋼材產(chǎn)量穩(wěn)步回升，對錳硅的需求向好。綜合來看，隨著下游需求的回暖，市場供需關(guān)系或?qū)⒅饾u改善，在成本上移的支撐下、錳硅價格或呈偏強走勢。近期盤面漲幅較大，操作上需謹防追漲風險。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約拉漲上行后小幅回落，終收10060元/噸。72硅鐵自然塊報價上調(diào)至8950元/噸附近。近期廠家利潤情況可觀、開工率不斷提高，硅鐵產(chǎn)量水平逐漸抬升。而下游鋼廠利潤情況較好，鋼材產(chǎn)量穩(wěn)步回升。同時地緣政治因素影響下，海外訂單涌入國內(nèi)，出口市場表現(xiàn)向好。綜合來看，在下游鋼廠及出口市場需求逐漸回暖的提振下，硅鐵期價或?qū)⒊尸F(xiàn)偏強走勢。近期盤面漲幅較大，操作上需謹防追漲風險。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約震蕩走弱，收于884.2元/噸。當前港口庫存水平仍低于歷史同期，海外煤價上行、內(nèi)外價格倒掛，進口煤補充供應的作用有限，近期終端電廠的補庫進程仍在持續(xù)，煤價整體表現(xiàn)偏強。但從中長期來看，保供政策暫未有退出跡象，節(jié)后煤炭產(chǎn)量逐漸回升至高位水平。下游工業(yè)開工水平回升，工業(yè)用煤需求表現(xiàn)較好；但隨著氣溫回升、終端用煤用電需求仍將步入季節(jié)性淡季，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，后市來自需求端的支撐逐漸轉(zhuǎn)弱，政策面調(diào)控力度不減，煤價上方壓力仍存，關(guān)注下游電廠的補庫情況。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：拜登宣布美國將禁止包括石油在內(nèi)的俄羅斯化石燃料進口，制裁進一步升級，擔憂滯漲格局加劇，金銀持續(xù)走高，目前風險事件仍然是金銀行情的主要擾動。上周非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預期，不過在3月加息25bp幾乎已經(jīng)確定下，對市場影響有限。俄羅斯戰(zhàn)事進度低于市場預期，擔憂對俄制裁將進一步升級，且戰(zhàn)爭風險外溢至全球經(jīng)濟及金融系統(tǒng)，能源及糧食價格持續(xù)走高，通脹壓力加大，滯漲格局進一步加劇。金銀短期依然承壓于貨幣收緊周期，但俄烏問題引發(fā)的金融危機風險卻壓縮了貨幣收緊的政策空間，美聯(lián)儲全年的加息次數(shù)預期下降。短期避險依然主導行情，通脹高企以及對經(jīng)濟復蘇前景存憂為黃金供上行動力。警惕事件消化降溫后的漲勢回落，貴金屬整體或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢。

【銅】

銅：夜盤國內(nèi)銅價下跌1.6%，市場情緒出現(xiàn)反復，失去了前兩日漲幅。今年精礦和冶煉供應有望保持穩(wěn)定，市場預期國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度將出現(xiàn)成效，需求將會表現(xiàn)良好，但目前下游復工狀態(tài)不盡人意。上期所庫存增加至16.8萬噸。俄烏局勢攪亂了銅本身的運行節(jié)奏，再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢，短期銅價可能寬幅波動，提防市場不穩(wěn)定情緒。建議關(guān)注國內(nèi)節(jié)后現(xiàn)貨需求狀況，以及原油等商品走勢。建議關(guān)注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價大幅低開后震蕩整理，市場情緒出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。由于能源價格上漲，境外有冶煉廠宣布關(guān)閉，市場擔憂未來供應，俄烏局勢雪上加霜。下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內(nèi)目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈總體供需雙弱。上期所庫存季小幅下降；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球總體上低庫存支撐鋅價。預計鋅價短期可能寬幅波動，提防市場不穩(wěn)定情緒。建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤大跌。截至3月7日國內(nèi)社會庫存較周初增加3.3萬噸至118萬噸。目前國內(nèi)鋁錠供需寬松，但境外能源價格上漲引發(fā)減產(chǎn)憂慮，外盤帶動國內(nèi)上漲。我們認為短期鋁價可能高位震蕩，在歐洲能源價格回落前國內(nèi)鋁價或難有明顯回落。

【鎳】

鎳：鎳價延續(xù)漲停?；久娣矫妫阪嚢逖永m(xù)較好水平，今日鎳豆基差大幅走高至接近20000元/噸，LME0-3月基差走高至841美元/噸，交割品缺乏繼續(xù)困擾市場。鎳鐵方面，鎳鐵價格跟漲，但受不銹鋼近期消費尚未走強影響漲勢不及純鎳。硫酸鎳價格大幅上漲，主要受原料推動影響。操作上目前沒有參與條件，觀望為主。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格夜盤續(xù)漲。不銹鋼價格走強主要受鎳原料價格拉動，本身基本面不支持持續(xù)上漲。不銹鋼庫存近期回升，類庫短期延續(xù)。受社融增加影響，3、4月消費預計較好，實際關(guān)注地產(chǎn)開工情況。利潤方面目前304不銹鋼利潤有所回落，未來預計區(qū)間為主。不銹鋼價格走勢預計跟隨鎳價保持強勢。

【鉛】

鉛：倫鉛沖高回落，滬鉛下跌。短期受外盤金屬市場情緒影響。產(chǎn)業(yè)上，3月3日國內(nèi)鉛錠社會庫存11.21萬噸，大幅壘庫10600噸。供應端，鉛加工費小幅回升，原生和再生鉛冶煉企業(yè)逐步恢復中，3月鉛錠供應存增量預期。需求端，下游鉛蓄電池節(jié)后訂單情況參差不齊，下游消費季節(jié)性淡季臨近。整體上，供應增加預期，建議觀望為主。

【錫】

錫：倫錫沖高回落，滬錫寬幅波動。短期受外盤金屬市場情緒影響。海外市場，海外錫錠產(chǎn)量緩慢恢復，全球第三大精煉錫制造商MSC運營產(chǎn)能已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內(nèi)緬甸錫精礦進口維持穩(wěn)定，目前精煉錫供需雙弱，云南等地冶煉廠開工回升，下游焊料企業(yè)開工低位，國內(nèi)錫錠庫存穩(wěn)定但水平偏低。整體上，目前供需雙弱，滬錫或延續(xù)高位運行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

糖：油價上漲推動昨夜糖價小幅上漲。總體而言，全球糖市關(guān)注巴西甘蔗生長季天氣、糖去庫存速度以及乙醇價格對22/23榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關(guān)注北半球需求、壓榨情況；另外宏觀方面原油價格強勢也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR05合約逢低可以在5700-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨小幅走弱，持續(xù)趨向期現(xiàn)回歸。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價11.92元/公斤，比上一日下跌0.08元/噸。據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，2月21日-25日當周，全國平均豬糧比價為4.98∶1，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》確定的過度下跌一級預警區(qū)間?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應充足，中長期去庫存仍需時間，而隨著飼料價格上漲，市場悲觀情緒有望加劇。短期投資者可以逢回調(diào)買入05合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨一路高歌?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3元/斤，與上一日比持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.1元/斤，與上一日比持平。截至3月3日本周全國冷庫出庫量23.44萬噸，全國冷庫去庫存率32.73%，環(huán)比上周稍有放緩。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，建議空頭在回落后平倉，多頭等待價格回調(diào)后開多。

【油脂】

油脂：高位震蕩，俄烏第三輪談判未如預期。馬來西亞將于年底全面實施B20生物燃料計劃。馬來西亞將從4月1日起對國際訪客重新開放邊境。MPOA預估2月全馬來西亞棕櫚油減幅再7.81%，此前預估2月前20日產(chǎn)量環(huán)比減少1.79%，減幅擴大，按照出口環(huán)比增加7%，2月底庫存可能減少至130萬噸。俄烏局勢下市場風險因素較多，油脂價格高，最近也有消息表示一些國家準備將用于生物柴油的植物油可能轉(zhuǎn)為食用消費，短期內(nèi)油脂波動預計較大，單邊謹慎操作。

【豆菜粕】

粕：受助于原油上漲，以及美豆出口支撐，美豆走勢偏強，夜盤豆菜粕低開后走強，菜粕走勢相對偏強，豆菜粕05合約價差縮小。截至3月5日，巴西大豆收割率為52.2%，上周為42.1%，去年同期為37.6%。預期美國農(nóng)業(yè)部3月報告中美豆庫存調(diào)整至2.78億蒲氏耳，巴西和阿根廷產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，關(guān)注報告結(jié)果。內(nèi)盤豆菜粕回調(diào)仍可嘗試做多。

【棉花】

棉花：外盤昨夜小幅上漲。近期內(nèi)外棉價走勢偏強主要因歐美加大對俄制裁，國際油價飆升帶動大宗商品上漲。國內(nèi)基本面并沒有明顯驅(qū)動，上游軋花廠挺價意愿依舊較強，新棉銷售進度持續(xù)緩慢。下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)，整體氛圍偏弱，但目前紡企原料庫存不高，關(guān)注旺季訂單何時啟動，短期棉價下方仍有支撐，但繼續(xù)向上套保壓力增加，短期預計延續(xù)區(qū)間震蕩，需警惕外圍環(huán)境帶來的突發(fā)性風險。中長期全球擴種預期不斷增強，棉價重心預計逐漸下移。