股指期貨

【市場要聞】

中國2月通脹數(shù)據(jù)出爐，CPI同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.6%；PPI同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.5%。國家統(tǒng)計局指出，2月份，受原油、有色金屬等國際大宗商品價格上漲等因素影響，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比漲幅回落；受春節(jié)因素和國際能源價格波動等共同影響，CPI環(huán)比漲幅略有擴大，同比漲幅總體平穩(wěn)。食品中，豬肉價格同比下降42.5%，降幅比1月擴大0.9個百分點。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息基本已成定局，同時本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進一步寬松，同時今年財政政策支持力度將明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強，依舊看好期指長期走勢，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風險對期指形成的擾動。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4760（-30），華東4900（-60）；螺紋，杭州5020（-30），北京4850（-70），廣州5190（-20）；熱卷，上海5130（-80），天津5120（-80），廣州5170（-80）；冷軋，上海5720（0），天津5620（0），廣州5620（-30）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利492（-9），螺紋毛利356（22），熱卷毛利295（-27），電爐毛利51（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利697（-6），螺紋毛利570（25），熱卷毛利509（-24）。

基差擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約113（19），10合約284（-18）；上海熱卷05合約9（19），10合約188（-4）。

供給：回升。03.04螺紋290（18），熱卷317（6），五大品種956（31）。

需求：建材成交量13.1（-0.9）萬噸。

庫存：建材累庫，板材去庫。03.04螺紋社庫1000（35），廠庫320（-1）；熱卷社庫267（-7），廠庫91（-5），五大品種整體庫存2417（22）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供需雙增，建材延續(xù)累庫，板材去庫，螺紋需求回歸正常，累庫速度放緩，板材需求較佳，基本面中性。短期復產(chǎn)驅(qū)動下原料漲勢明顯，鋼材利潤快速壓縮，原料基本面較好，成本支撐較強。需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，板材受出口拉動需求走高，而建材需求仍屬季節(jié)性回升中。

兩會GDP目標超預(yù)期，基建發(fā)力確定性無疑，同時隱含地產(chǎn)將實質(zhì)性放松的預(yù)期，在金三銀四地產(chǎn)需求存疑下，遠月合約在需求回暖的預(yù)期下可能偏強。

當前鋼材估值較原料已偏低，但絕對價格上估值較高，謹慎偏多，貨權(quán)分散下需關(guān)注投機需求以及現(xiàn)貨的跟漲情況。短期外圍擾動較大，原油及有色的大幅下跌可能帶動黑色市場波動加劇，建議謹慎參與或觀望。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1125（50），日照超特粉630（-30），日照金布巴850（-30），日照PB粉981（-29），普氏現(xiàn)價158（-5）。

利潤上漲。PB20日進口利潤146（73）。

基差走弱。金布巴05基差139（0），金布巴09基差157（-1）；超特05基差6（0），超特09基差23（-1）。

供應(yīng)下滑。3.4，澳巴19港發(fā)貨量2245（-56）；45港到貨量2142（297）。

需求走強。3.4，45港日均疏港量298（4）；247家鋼廠日耗273（+15）。

庫存漲跌互現(xiàn)。3.4，45港庫存15855（-32）；247家鋼廠庫存11034（-84）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，進口利潤偏低，品種比價中性偏低，鋼廠利潤中性。驅(qū)動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預(yù)期，殘奧會限產(chǎn)再次趨嚴，鐵水在殘奧會后才會出現(xiàn)大幅增長，港口庫存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益確定將引導鐵水復產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會后鐵水實際生產(chǎn)情況與政策對礦石價格的沖擊，礦石投機性降低后，繼續(xù)關(guān)注實際剛需到來，短期方向?qū)⒏S成材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤倉單3400；產(chǎn)地焦企全面提漲第三輪200元/噸，漲后廠庫折盤面3600，港口焦炭折盤面3850。

焦煤期貨：JM205貼水350，持倉5.02萬手（夜盤+9手）；5-9價差342（-）。

焦炭期貨：J205升水廠庫100，貼水港口現(xiàn)貨159，持倉3.21萬手（夜盤-1528手）；5-9價差317.5（-13）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.209（+0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.3當周煉焦煤總庫存3074.9（周-58.3）；焦炭總庫存1110.6（周-39.3）；焦炭產(chǎn)量109（周+2.1），鐵水219.76（+10.91）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦煤現(xiàn)貨延續(xù)漲勢，盤面大幅貼水，盤面焦炭、螺紋利潤均被壓縮至低位，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部焦煤估值略偏高，焦炭相對低估；驅(qū)動來看，短期宏觀局勢主導黑色走勢，基本面方面，蒙煤通關(guān)增加至150車左右，終端需求季節(jié)性啟動，雙焦供需均有走強預(yù)期，但供給端回升強度難高于需求端，國際煤連續(xù)大漲，焦煤倒掛幅度再次拉大，焦炭出口利潤高位，若國際煤供給端持續(xù)無改善，預(yù)計雙焦價格具有較強支撐。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿上漲。銀星7250(200)，北木7350(200)，月亮7250(200)，凱利普7350(200)，烏針7200(150)。闊葉漿上漲。金魚6200(100),鸚鵡6250(100)。布闊6050(100)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約7152(114)，05合約7438(214)，09合約7316(170)。夜盤下跌。05合約7356(-82)，09合約7258(-58)，01合約7134(-18)。

價差:主力合約基差升水擴大。05基差-188(-14)。月差擴大。5-9價差122(44)，9-1價差164(56)。針闊價差上漲。銀星-金魚1050(100)。內(nèi)外價差上漲。主力-銀星1020.7(211.79)。

日度持倉減少。[持買單量]120446(-2445)。中信期貨17182(-1095)。東證期貨8980(-1368)。華泰期貨8978(-1232)。華聞期貨5006(2528)。海通期貨4558(-1234)。[持賣單量]123959(-1425)。中信期貨16768(-1330)。光大期貨8923(2171)。華聞期貨5058(2422)。華泰期貨4966(-1112)。東證期貨4795(1188)。銀河期貨4285(-1525)。國投安信3636(-1074)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對價格偏高，期貨合約價格偏高，主力合約基差升水擴大，月間back結(jié)構(gòu)。針闊價差擴大，內(nèi)外價差擴大，整體估值中性偏高。

周三紙漿價格持續(xù)上漲，當前需求放量，下游開工率提升，補庫需求加快。港口周度去庫證實了這一點。未來需持續(xù)關(guān)注下游需求情況，整體商品走勢。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、阿聯(lián)酋贊成增加石油產(chǎn)量，將鼓勵OPEC考慮更快提高產(chǎn)量。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至3月4日當周，美國原油庫存–186.3萬桶（預(yù)期–125），庫欣庫存–58.5萬桶，汽油庫存–140.5萬桶（預(yù)期–171.6），餾分油庫存–523.1萬桶（預(yù)期–170）。美國原油產(chǎn)量持平于1160萬桶/日。

【原油】

昨日國際油價大幅下挫，Brent–13.1%至112.51美元/桶，WTI–11.66%至106.72美元/桶，SC+2.75%至806.6元/桶，SC夜盤收于700.3元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，市場認為歐洲不會跟隨美國禁止進口俄油，Dubai、Murban貼水均維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實極強。歐美進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標處于超漲區(qū)間。

俄烏談判仍在繼續(xù)，局勢并未進一步惡化；拜登政府簽署俄石油進口禁令，俄羅斯出口歐美原油暫時中斷（超200萬桶/日）。伊核協(xié)議即將達成，需要警惕伊核協(xié)議再度落空的風險。中期產(chǎn)能不足的擔憂延續(xù)，OPEC+4月僅維持原定增產(chǎn)計劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美汽柴油裂解延續(xù)強勢，歐美原油及成品油庫存均處低位。庫存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油及成品油全面去庫。

觀點：短期油價回落，部分歸因為情緒和風險溢價的回落，原油現(xiàn)實依然極強。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢和對俄制裁的后續(xù)進展，在俄烏局勢明朗之前，供應(yīng)極度偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，短期驅(qū)動依然向上。

策略：以期貨追多的確定性不足，而當前期權(quán)的費用極高，參與期權(quán)交易需注意成本，可考慮以滾動牛市價差策略參與油價的沖頂行情。如果博弈短期風險溢價回落，僅考慮輕倉位以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青日盤漲停，夜盤跟隨油價大幅回落，中石化大幅推漲現(xiàn)貨價格，但市場有價無量，BU6月為4408元/噸(+128)，BU6月夜盤收于4234元/噸，山東現(xiàn)貨為3920元/噸(+300)，華東現(xiàn)貨為4170元/噸(+300)，山東6月基差為-488元/噸(+172)，華東6月基差為-238元/噸(+172)，BU9月-SC9月為-876元/噸(+90)。估值方面，盤面升水較大，利潤小幅回升但仍處極低水平。驅(qū)動方面，即便現(xiàn)貨推漲，但下游需求恢復緩慢，市場有價無市，廠庫、社庫均為季節(jié)性累庫，整體庫存壓力可控；3月排產(chǎn)較多，關(guān)注低利潤下的產(chǎn)量兌現(xiàn)情況。市場對“基建發(fā)力帶動瀝青需求”保持樂觀預(yù)期，等待全面開工后驗證需求成色。

觀點及策略：盤面升水大幅走闊，利潤極低位，相對估值中性略偏低。短期驅(qū)動中性，下行驅(qū)動來自3月排產(chǎn)增加的壓力，上行驅(qū)動來自需求逐步好轉(zhuǎn)；中期潛在上行驅(qū)動是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，一旦需求全面啟動，瀝青大概率補漲，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU裂解價差（或BU-FU），短期最大風險是原油價格繼續(xù)大幅上行，其次的風險來自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046905（+13），夜盤收于6685（–220）；華南現(xiàn)貨7400（+50），華東現(xiàn)貨7100（+100），山東醚后8050（+0）；價差：華南基差495（+37），華東基差295（+87），醚后基差1495（–13）；04–05月差289（+29），04–06月差519（+23）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣高位回穩(wěn)，區(qū)內(nèi)供應(yīng)偏緊情況有所加劇，下游維持剛需，整體交投氛圍尚可。燃料氣方面，華東及華南氣價格小幅收漲，下游對高價有所抵觸，僅維持剛需采購，購銷氛圍清淡。

估值方面，昨日盤面震蕩，夜盤下行?；钯N水繼續(xù)走闊，內(nèi)外價差估值中性?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位。驅(qū)動方面，當前外盤丙烷跟隨油價波動，進口成本上升帶動國內(nèi)現(xiàn)貨價格攀高。近期東北亞氣溫持續(xù)回暖，燃燒需求季節(jié)性走弱；國內(nèi)C4深加工利潤明顯收窄，調(diào)油料裝置有降負預(yù)期；且一旦“放出伊朗”，額外的石腦油供應(yīng)將對作為裂解原料的LPG需求造成沖擊。

觀點：短期看油價仍然是最大的不確定性因素；中期來看，在燃燒及化工需求均相對弱勢的預(yù)期下，PG相對油品的估值仍有下行動力。近期LPG漲勢明顯弱于油品，PG/SC運行至歷史低位，短期應(yīng)注意油氣比估值回補的風險。

橡膠

原料價格：泰國膠水68.3泰銖/千克（-0.5）；泰國杯膠50.3泰銖/千克（+0）。

成品價格：美金泰標1830美元/噸（+30）；美金泰混1835美元/噸（+30）；人民幣混合13180元/噸（+240）；全乳膠13650元/噸（+550）。

期貨價格：RU主力14190元/噸（+550）；NR主力11790元/噸（+405）。

基差：泰混-RU基差-1010元/噸（-310）；全乳-RU基差-540元/噸（+0）；泰標-NR基差-215元/噸（-215）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤79美元/噸（+63）；泰混內(nèi)外價差-56元/噸（+26）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國天然橡膠進口初值約為94萬噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。1-2月越南天然橡膠、混合膠合計出口29.7萬噸，較去年的29.8萬噸同比微降0.3%；合計出口中國20.2萬噸，較去年的20.4萬噸同比降1%。1月泰國天然橡膠對全球出口量：43.56萬噸，環(huán)比-2.4%，同比+29.95%；標準膠出口量為14.76萬噸，混合膠出口量為11.16萬噸，乳膠出口量為9.36萬噸。2月我國重卡市場大約銷售5.6萬輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬輛下降53%，凈減少6.2萬輛。上周中國全鋼胎樣本廠家開工率為62.18%，環(huán)比+6.93%，同比-10.96%；半鋼胎樣本廠家開工率為64.34%，環(huán)比+6.21%，同比-4.74%。

【總   結(jié)】

滬膠大幅減倉上漲。供應(yīng)端，海外低產(chǎn)期，原料價格繼續(xù)下跌；1-2月份中國進口高位，預(yù)計3月份環(huán)比增加同比下跌；目前中國云南病蟲害實際影響范圍和程度較低，暫時不影響3月20日左右開割；近期船運影響依舊比較嚴重，到港量減少。需求端啟動還是偏慢，輪胎廠提貨量有所增加，但是膠價大幅反彈降低采購積極性，出口訂單表現(xiàn)依舊穩(wěn)定。繼續(xù)關(guān)注需求復蘇程度、到港累庫情況以及國內(nèi)開割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2880（日+40，周+200），東北2940（日+20，周+190），江蘇2910（日+20，周+220）；液氨：安徽3825（日+10，周-100），山東3675（日-50，周-265），河南3675（日-25，周-50）。

【期貨市場】

盤面回落；5/9月間價差在160元/噸附近；基差合理。期貨：1月2504（日-5，周+138），5月2746（日-37，周+166）,9月2580（日-24，周+148）；基差：1月376（日+45，周+62），5月134（日+77，周+34）,9月300（日+64，周+52）；月差：1/5價差-242（日+32，周-28）,5/9價差166（日-13，周+18）,9/1價差76（日-19，周+10）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費760（日+40，周+229）；河北-東北-20（日+0，周+20），山東-江蘇-10（日+20，周-10）。

利潤，尿素毛利回暖；復合肥及三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利1292（日+20，周+210），華東航天爐毛利1387（日+20，周+210），華東固定床毛利460（日+40，周+200）；西北氣頭毛利1206（日+0，周+180），西南氣頭毛利1349（日+0，周+80）；硫基復合肥毛利2（日-15，周-136），氯基復合肥毛利91（日+81，周+55），三聚氰胺毛利1143（日-60，周-420）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工略升，同比略高。截至2022/3/4，尿素企業(yè)開工率69.12%(環(huán)比-0.2%，同比-4.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率66.78%(環(huán)比+0.9%，同比+0.3%)；日產(chǎn)量15.07萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比-0.9萬噸）。

需求，銷售回升，同比持平；復合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/4，預(yù)收天數(shù)7.20天(環(huán)比+0.8天，同比-0.7天)。復合肥：截至2022/3/4，開工率56%（環(huán)比+0.9%，同比+7.9%），庫存54.6萬噸（環(huán)比-4.2萬噸，同比-16.0萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/4，開工率73%（環(huán)比+7.5%，同比+9.2%）。

庫存，工廠庫存回落，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/3/4，工廠庫存54.6萬噸，（環(huán)比-8.6萬噸，同比-14.4萬噸）；港口庫存11.1萬噸，（環(huán)比+0.4萬噸，同比-19.7萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回暖，盤面回落；動力煤大跌；5/9價差處于偏高位置；基差合理。3月第1周尿素供需格局尚可，供應(yīng)和銷售均回落，不過庫存持續(xù)去化，表需及國內(nèi)表需處于高位，下游復合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、庫存去化、下游復合肥開工復蘇、三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月9日，CBOT大豆5月合約收于1673.25美分/蒲，-16.50美分，-0.98%。美豆油3月合約收于74.32美分/磅，-1.25美分，-1.65%。美豆粕5月合約收于474.7美元/短噸，+2.9美元，+0.61%。NYMEX原油4月收盤至109.53美元/桶，-15.24美元，-12.21%，周一開盤最高最高沖至130.50美元/桶。BMD棕櫚油5月合約收至7060令吉/噸，+642令吉，+10.00%，夜盤-99令吉，-1.40%。

3月9日，DCE豆粕2205收于4222元/噸，+69元，+1.66%，夜盤-67元，-1.59%。DCE豆油2205收于11118元/噸，+284元，+2.62%，夜盤-314元，-2.82%。DCE棕櫚油2205收于12718元/噸，+752元，+6.28%，夜盤-276元，-2.17%。

【行業(yè)資訊】

USDA周三公布的3月供需報告顯示，美國2021/22年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.40蒲式耳(持平于2月預(yù)估)，收割面積為8630萬英畝(持平于2月預(yù)估)，產(chǎn)量預(yù)估為44.35億蒲式耳(持平于2月預(yù)估),大豆年末庫存預(yù)估為2.85億蒲式耳(2月預(yù)估為3.25億蒲式耳)；巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.27億噸(2月預(yù)估為1.34億噸)。巴西2020/21年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.38億噸(持平于2月預(yù)估)。阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4350萬噸(2月預(yù)估為4500)。阿根廷2020/21年大豆產(chǎn)量預(yù)估為4620萬噸(持平于2月預(yù)估)。

俄烏局勢出現(xiàn)緩和跡象，OPEC成員國和IEA也釋放積極信號，OPEC成員國阿聯(lián)酋和伊拉克就增產(chǎn)相繼表態(tài)，IEA稱可釋放更多原油儲備。在多重利空因素夾擊之下，持續(xù)飆升的國際油價“踩剎車”，布油盤中一度跌超17%。

【總  結(jié)】

俄烏局勢有緩解跡象，原油急剎車顯著收跌，夜盤植物油普遍跟跌。青山表示有符合交割品級的鎳可用于交割，有利于股市，大宗間接承壓。接下來建議密切關(guān)注外圍因素對大宗和豆系的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三窄幅震蕩，usda報告中性略偏多。交投最活躍的ICE5月棉花合約下跌0.5美分或0.42%，結(jié)算價報每磅117.47美分。

鄭棉周三繼續(xù)上漲，夜盤回落：主力05合約漲155至21595元/噸，持倉減3千余手，前二十主力持倉上，主多減4千余手，主空增4千余手。其中多頭方國泰君安增1千余手，中信、銀河、中糧、華泰各減1千余手?？疹^方中信增3千余手，長江增1千余手，而中輝減2千余手，永安減1千余手。夜盤跌175點至21420元/噸，持倉減7千余手。遠月09合約漲80點至20395，持倉增2千余手，其中中信增多2千余手。夜盤跌180點，持倉減6百余手。

【行業(yè)資訊】

Usda月度供需報告顯示，預(yù)估全球2021/22年度棉花產(chǎn)量2609.5萬噸，較上月調(diào)減0.3%，消費量2711.5萬噸，較上月調(diào)增0.1%。期末庫存1797.8萬噸，較上月調(diào)減2.1%。中國和美國預(yù)估數(shù)據(jù)較上月不變。印度產(chǎn)量預(yù)估577萬噸，較上月調(diào)減1.9%，期末庫存175萬噸，較上月的214.2萬噸調(diào)減18.3%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布3月中國棉花供需形勢分析與供需平衡表：對2021/22年度棉花供需形勢預(yù)測與上月保持一致。國內(nèi)方面，下游紡織企業(yè)訂單多以小批量為主，市場對后市行情普遍持謹慎態(tài)度。皮棉現(xiàn)貨成交依然緩慢，據(jù)國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至3月3日，全國皮棉銷售進度為39.3%，同比降34.7%。受地緣政治風險影響，歐洲經(jīng)濟復蘇進程受阻，全球棉花消費不確定性增加，國內(nèi)外棉花價格仍將高位震蕩，價格預(yù)測區(qū)間保持不變（16000-18000）。

新棉加工：截至3月8日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工528.79萬噸，較去年同期的570.54萬噸減少7.32%。8日當天新疆皮棉加工0.1萬噸，去年同期日加工量0.44萬噸。

現(xiàn)貨：周三中國棉花價格指數(shù)22727元/噸,漲23元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價隨期價上漲,多數(shù)企業(yè)報價較昨日上漲100-200元/噸。新疆3-4級白棉（雙28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應(yīng)CF205合約基差價在1400-2000元/噸。國內(nèi)期貨市場全線上漲,點價交易小批量成交。當前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場報價上漲,棉花企業(yè)銷售積極性較高，新疆資源成交略顯緩慢，地產(chǎn)與儲備商品資源因價格低廉成交較好。當前紡織成品紗線價格相對穩(wěn)定，部分混紡的紡織企業(yè)尚有贏利，全棉紗廠多處于虧損狀態(tài)，紡織企業(yè)采購多數(shù)維持隨用隨買為主。當前新疆棉指標較好雙28/29銷售報價多在22600-23600元/噸，3-4級雙28/單28成交價格在22400-22950元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉此前一直強勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。不過近期美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)四個周出現(xiàn)下跌。有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。最新usda報告中性略偏多，但原油出現(xiàn)回調(diào)，短期市場重點關(guān)注宏觀影響，需繼續(xù)關(guān)注在下方即將觸及的支撐位置的表現(xiàn)。

國內(nèi)方面，前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。下游低原料庫存情勢下，補庫預(yù)期等也支撐了價格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動支撐。但是由于棉價上漲后，套保壓力逐級體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動，因此上方的壓力使得國內(nèi)跟隨外棉下跌。短期在關(guān)鍵支撐位站住后跟隨反彈，目前仍在支撐位上方位置徘徊。整體而言，在美棉轉(zhuǎn)勢前，國內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復支撐，以高位寬幅運行對待。同時跟隨宏觀和需求進行調(diào)整中樞。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5820(20),昆明5710(10)。加工糖維持或上漲。遼寧5970(10),河北5980(0)，山東6150(0),福建6010(10),廣東5830(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格17.73(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6073(24),05合約5899(30)，09合約5952(28)。夜盤下跌。05合約5849(-50),09合約5905(-47),01合約6019(-54)。外盤下跌。紐約5月19.05(-0.32),倫敦5月528.2(-8.3)。

價差:基差走強。01基差-253(-4),05基差-79(-10)，09基差-132(-8)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差174(-6),5-9價差-53(2)，9-1價差-121(4)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-272.7(83.1),泰國配額外現(xiàn)貨-374.8(118)。

日度持倉減少。持買倉量205532(-6465)。中糧期貨24533(-4224)。國泰君安13728(1047)。東證期貨7160(-4101)。持賣倉量299503(-8013)。中信期貨40353(-4175)。光大期貨13924(1363),永安期貨11326(-1031)。東證期貨10347(-2199)。興證期貨6944(-1235)。

【行業(yè)資訊】

日度成交量增加。成交量（手）521685(-93532)。

1.StoneX：全球糖缺口預(yù)計為110萬噸，1月份的時候預(yù)估為190萬噸。預(yù)計印度21/22年度產(chǎn)糖3300萬噸。巴西糖廠在期貨合約套保76%的糖產(chǎn)量，上年同期為70%。盡管能源價格飆升，StoneX認為巴西糖廠將進一步優(yōu)先產(chǎn)糖，而非乙醇。

2.USDA：美國21/22年度食糖庫銷比為13.6%，2月預(yù)估為14.7%。上年同期為13.8%。

3.Datagro：巴西22/23榨季中南部糖產(chǎn)量預(yù)計為3300萬噸，高于上年同期的3210萬噸。巴西中南部乙醇產(chǎn)量預(yù)計為298億公升，高于上年同期的277億公升。制糖比預(yù)計為44.7%，上年同期為44.9%，由于天氣問題，巴西22/23年度有三分之一的甘蔗生長狀況不及上年同期。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二持續(xù)保持高位，持續(xù)受到能源高位的提振。當前俄烏局勢涉及大國博弈，中短期走勢變幻莫測，因此原油價格漲勢及幅度無法預(yù)料。巴西國內(nèi)平衡通脹和油的內(nèi)外價差，暫時尚未上調(diào)其國內(nèi)油價，因此制糖比是否會發(fā)生明顯改變?nèi)圆豢芍?。天氣方面，巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)3月出現(xiàn)降雨出現(xiàn)不均，但是對甘蔗產(chǎn)量尚未造成明顯影響。如果降雨問題持續(xù)到4月，可能會影響單產(chǎn)，因此近期需密切跟蹤天氣變量以及巴西對油價調(diào)整的舉措。當前原糖市場基本面沒有根本性改變，利空出盡，且無明顯利多，連續(xù)上漲核心全靠原油，需警惕情緒交易。

國內(nèi)周二延續(xù)高位震蕩。當前核心驅(qū)動來自于原糖強勢上漲，進口利潤倒掛，為上行打開空間。當前需警惕情緒交易，謹慎追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤3月9日河南外三元生豬均價為11.94元/公斤（+0.04），全國均價11.89（-0.03）。

期貨市場，3月9日總持倉109079(-650)，成交量44676(+3229）。LH2205收于13420元/噸（+130）。LH2209收于17770元/噸（+190）,LH2301收于19430元/噸（+450）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場供需兩弱，價格低位震蕩，規(guī)模場出欄積極性尚可，但散戶受收儲政策以及價格持續(xù)低位影響，抗價惜售情緒增強。當前仍處消費淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠月合約受資金情緒預(yù)期影響，特別關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響，節(jié)后飼料價格的進一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠月合約上已有所發(fā)酵，動態(tài)跟蹤市場變化。