對于美國經(jīng)濟(jì)，市場覺得會衰退，所以曲線倒掛，美聯(lián)儲說經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)勁，扛得住加息，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來仍然還可以；對于通脹，通脹的現(xiàn)狀和市場的通脹預(yù)期都沒看到回落的跡象，美聯(lián)儲則說下半年會陸續(xù)回落；如果非要表明立場，那我愿意站在聯(lián)儲一邊，畢竟聯(lián)儲應(yīng)該是最懂美國經(jīng)濟(jì)的人，不信美聯(lián)儲難道要去相信某個(gè)分析機(jī)構(gòu)或者某個(gè)分析師？但問題是，聯(lián)儲自己的預(yù)測也經(jīng)常不靠譜，比如之前他們還是通脹是暫時(shí)的，比如聯(lián)儲每次會議都會調(diào)整經(jīng)濟(jì)預(yù)測；所以，不要去預(yù)測經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)啥時(shí)候觸底啥時(shí)候回落，不要去預(yù)測究竟會加息5次還是加息6次，縮表5000億還是1萬億；不要去預(yù)測通脹是6月份回落還是9月份回落，不要去預(yù)測美國是今年衰退還是明年衰退；要去基于現(xiàn)實(shí)，基于現(xiàn)狀，找到在不發(fā)生極端意外的情況下，大概率會發(fā)生什么；我不知道聯(lián)儲到底是會加息幾次會縮表多少，但我知道【聯(lián)儲緊縮周期剛剛開始】，不會一兩個(gè)月就結(jié)束的，這個(gè)方向確定，且持續(xù)時(shí)間夠長；我不知道什么時(shí)候，以及會不會有流動性危機(jī)，但是我知道【持續(xù)加息和縮表的環(huán)境下，市場金融條件會逐漸趨緊】，而聯(lián)儲又主動表態(tài)說要讓金融條件趨緊，那這個(gè)【金融條件接下來會逐漸趨緊】，我認(rèn)為是分析聯(lián)儲貨幣政策、經(jīng)濟(jì)走向最有確定性的邏輯；那么在金融條件逐漸趨緊的環(huán)境下，會發(fā)生什么呢？

歷史上在金融條件持續(xù)收緊的環(huán)境下，實(shí)際利率是有上行壓力的，畢竟當(dāng)前極低；投機(jī)性資產(chǎn)是容易殺估值的，可以找當(dāng)下估值仍然高的投機(jī)資產(chǎn)空；商品是有下行壓力的，尤其是當(dāng)前商品被供給端推的估值極高。

策略建議：看空

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣繼續(xù)惡化，油價(jià)再度飆漲

一、名義利率

地緣事件緩解疊加市場流動性壓力緊張，美10債利率再度突破2%。

在岸市場的美元流動性仍然處于泛濫的狀態(tài)，但是離岸市場不容樂觀，俄羅斯被制裁，ECB超預(yù)期收緊，商品價(jià)格極端波動，給離岸市場帶來了明顯的流動性壓力的上升。

加息預(yù)期其實(shí)已經(jīng)很緊了，繼續(xù)加速的空間不是很大了，3月份縮表和再投資策略才是接下來的關(guān)鍵，3周過后的議息會議紀(jì)要將是揭露縮表細(xì)節(jié)的時(shí)候。

2月非農(nóng)超預(yù)期等于是給緊縮打了一針強(qiáng)心劑，這種就業(yè)市場火爆的狀態(tài)，和曲線倒掛形成的衰退預(yù)期形成了極為鮮明的反差。

二、通脹預(yù)期

長端通脹預(yù)期已經(jīng)沖到3%了，算是歷史極值附近了，這個(gè)位置繼續(xù)看通脹預(yù)期大幅上行實(shí)在是有點(diǎn)心有余力不足。

地緣事件又把大宗商品推升了一大截，很有可能會是一個(gè)大頂部。

三、其他數(shù)據(jù)監(jiān)控

美元的話，其實(shí)也是避險(xiǎn)邏輯主導(dǎo)，歐元夾在中美俄之間，是這種地緣政治明顯的犧牲品，等于是倒推美元升值了，戰(zhàn)爭不一定延續(xù)，但是制裁持續(xù)性怕是不短，歐洲的能源危機(jī)，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性還是可能要持續(xù)，從而支持了強(qiáng)美元，短期ECB收緊加速這種拖累美元的因素只是波段的節(jié)奏問題。