股指期貨

【市場要聞】

今年前2月中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.0%，增速較去年12月份回升0.8個百分點。能源原材料行業(yè)對工業(yè)企業(yè)利潤增長貢獻較大，受原油價格持續(xù)上漲、煤炭價格同比漲幅較高等因素推動，石油天然氣開采、煤炭采選等行業(yè)利潤同比分別增長1.57倍、1.55倍。國家統(tǒng)計局表示，要繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，有效降低企業(yè)生產(chǎn)成本，尤其是中下游企業(yè)成本，落實好制造業(yè)扶持政策及小微企業(yè)減稅降費政策，助力企業(yè)紓困解難，促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)運行、提質增效。

證監(jiān)會擬于近期推出一系列政策措施，進一步拓寬民營企業(yè)債券融資渠道，增強服務民營經(jīng)濟發(fā)展質效。其中包括：推出科技創(chuàng)新公司債券，優(yōu)先重點支持高新技術和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域民營企業(yè)發(fā)債募集資金；進一步優(yōu)化融資服務機制，將更多符合條件優(yōu)質民營企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率；便利回購融資機制，適當放寬受信用保護民營企業(yè)債券回購質押庫準入門檻；鼓勵證券基金機構加大民營企業(yè)業(yè)務投入，將在證券公司分類評價、專項業(yè)務排名中納入民營企業(yè)債券相關指標。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達到50個基點。國內(nèi)方面，大規(guī)模退稅政策再度釋放穩(wěn)增長信號。短期看，期指尚需整理，預計短線將在目前點位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4800（50），華東4910（0）；螺紋，杭州5030（10），北京4880（20），廣州5120（0）；熱卷，上海5190（60），天津5150（10），廣州5210（50）；冷軋，上海5610（10），天津5570（0），廣州5520（0）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利293（-30），螺紋毛利149（-21），熱卷毛利138（28），電爐毛利-40（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利788（-95），螺紋毛利664（-88），熱卷毛利653（-39）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約17（-58），10合約56（-87）；上海熱卷05合約-92（-49），10合約13（-39）。

供給：增加。03.25螺紋311（10），熱卷314（8），五大品種972（17）。

需求：建材成交量13.7（-3.5）萬噸。

庫存：累庫。03.25螺紋社庫967（-2），廠庫314（6）；熱卷社庫248（-2），廠庫95（2），五大品種整體庫存2344（-7）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤中性偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值在盤面拉漲后回歸中性略高。

本周供應增加而需求回落，庫存開始累庫，基本面較上周繼續(xù)轉弱。鋼廠正式進入復產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補庫造成原料強勢上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤壓縮至低位，短期成本支撐較強。當前疫情已嚴重影響部分城市的現(xiàn)貨成交以及貿(mào)易流通，但考慮到原料在復產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅挺，而其自身面對不斷的宏觀暖風，以及現(xiàn)實需求高度被疫情干擾無法看到真實成色，鋼材可能難以出現(xiàn)負反饋。

當前鋼材處于強預期而弱現(xiàn)實的狀態(tài)，強預期來自于需求的加大刺激，預期難以扭轉，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國家防疫政策調整而存在回補的可能，疊加下游回款有改善跡象，弱現(xiàn)實中期存在轉向強現(xiàn)實的可能。

鋼材估值中性偏低回歸中性略高，短期存在沖高回落可能，中期以多單參與為主基調，穩(wěn)健者可逢高布局5-10反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1160（24），日照超特粉675（25），日照金布巴848（18），日照PB粉964（19），普氏現(xiàn)價151（4）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-73（4）。

基差走弱。金布巴05基差94（-19），金布巴09基差102（-16）；超特05基差11（-11），超特09基差19（-8）。

供應上升。3.18，澳巴19港發(fā)貨量2196（+129）；45港到貨量2193（+93）。

需求上升。3.25，45港日均疏港量264（-8）；247家鋼廠日耗284（+13）。

庫存有增有減。3.18，45港庫存15518（+21）；247家鋼廠庫存11045（-143）。

【總   結】

鐵礦石今日受疫情影響疏港大幅回落，鋼廠消耗自身庫存形成港口增庫鋼廠降庫存局面，市場短期內(nèi)切換至復產(chǎn)不及預期邏輯，唐山地區(qū)爐料可用天數(shù)較為有限。當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，品種比價中性偏低，鋼廠利潤中性偏低，但內(nèi)外倒掛嚴重。驅動需求面臨走強，短期復產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫存面臨回落，但需要關注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復產(chǎn)背景下去庫效率將明顯加快，驅動向上的同時需要關注鋼材利潤對價格的掣肘；中期繼續(xù)關注實際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：內(nèi)煤倉單3000左右；焦炭廠庫折盤3760。

焦煤期貨：JM205升水106，持倉4.59萬手（夜盤-1165手）；5-9價差72.5（-14.5）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫26，持倉2.48萬手（夜盤-1026手）；5-9價差52.5（-24.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.202（+0.004）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.25當周煉焦煤總庫存2913（周-66.2）；焦炭總庫存1117.1（周-32.5）；焦炭產(chǎn)量112.6（周+0.7），鐵水230.27（+9.57）。

【總   結】

估值來看，盤面螺紋、焦炭利潤均處低位水平，焦煤升水，焦炭基差偏低，整體雙焦估值略偏高；驅動來看，隨著唐山、山東疫情逐步得到控制、運輸問題的逐步緩解，補庫原料需求仍在，低庫存水平下，驅動向上，價格易漲難跌，關注5-9低位正套機會。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿下跌。銀星6850(-200)，北木7050(-150)，月亮6850(-200)，凱利普7000(-200)，烏針6800(-250)。闊葉漿下跌。金魚6150(-50),鸚鵡6180(0)。布闊6125(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6852(-208)，05合約6782(-242)，09合約6848(-212)。夜盤上漲。05合約6812(30)，09合約6888(40)，01合約6852(0)。

價差:主力合約貼水。05基差68(42)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差70(34)，5-9價差-66(-30)，9-1價差-4(-4)。針闊價差下跌。銀星-金魚700(-150)。內(nèi)外價差下跌。主力-銀星-404.08(-237.3)。

日度持倉增加。持買單量91545(10691)。中信期貨12452(2350)。國泰君安7636(2067)。海通期貨6411(3415)。華泰期貨5754(-1147)。華聞期貨5196(2030)。銀河期貨3954(2291)。持賣單量94803(15106)。中信期貨15311(5061)。東證期貨6154(3295)。海通期貨5743(3139)。銀河期貨5402(1862)。華聞期貨5049(2358)。

【總結】

紙漿周五大幅回調。因日前上漲幅度較大，部分人獲利了結。但是當前基本面仍舊利多。供應端仍舊偏緊。下游原紙市場整理為主，雙膠紙部分紙廠積極跟進訂單落實，山東部分中小紙廠發(fā)運受限，局部物流成本增加。業(yè)內(nèi)觀望情緒較重。白卡窄幅波動，廠家維持挺價意愿。后續(xù)仍需要關注紙廠下游需求情況以及整體商品走勢。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、也門胡塞武裝發(fā)表聲明，稱對沙特境內(nèi)目標發(fā)動新一輪襲擊。

2、美國正考慮再次釋放戰(zhàn)略石油儲備，規(guī)模或大于上次的3000萬桶。

【原油】

國際油價盤中跌超3%，但尾盤拉升至收漲超1%，日內(nèi)延續(xù)高波動，Brent+1.51%至119.98美元/桶，WTI+1.2%至112.6美元/桶，SC–0.06%至722.6元/桶，SC夜盤收于734.5元/桶。現(xiàn)貨偏緊局面有所緩和，Dubai現(xiàn)貨雖有走弱，但仍然維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結構。美聯(lián)儲表態(tài)連續(xù)偏鷹，預計年內(nèi)加息6~7次，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢再現(xiàn)反復，美俄關系劍拔弩張，歐盟或加大對俄制裁，短期風險溢價再起；俄羅斯出口損失量約250萬桶/日，關注對俄制裁的后續(xù)進展。伊核協(xié)議仍未達成，且中東地緣風險加劇，警惕協(xié)議落空風險。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，歐美原油及成品油庫存均處低位，警惕近月逼倉風險。

觀點：短期風險溢價再起，且中期供給矛盾仍在，供需偏緊局面下，驅動依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼倉風險。繼續(xù)關注俄烏局勢和對俄制裁的后續(xù)進展，警惕俄烏局勢反復的風險，同時跟蹤伊核談判進展。

策略：仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達成，可考慮以淺虛值的看跌期權參與，且仍需注意買入期權的成本。

【瀝青】

瀝青日盤維持強勢，現(xiàn)貨持穩(wěn)，夜盤再度走強，BU6月為4025元/噸(+163)，BU6月夜盤收于4041元/噸，山東現(xiàn)貨為3600元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3850元/噸(0)，山東6月基差為-425元/噸(–163)，華東6月基差為-175元/噸(–163)，BU9月-SC9月為-721元/噸(+138)。估值方面，盤面升水擴大至400之上，利潤極低位。驅動方面，現(xiàn)實需求低迷，疫情影響剛需和煉廠出貨，目前仍未好轉；目前廠庫高位、社庫低位，關注廠庫去化情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，3月實際產(chǎn)量大幅低于排產(chǎn)，4月排產(chǎn)不及預期。市場對“基建發(fā)力”的預期整體保持樂觀，風險點為防疫成本增加導致基建投入削減，關注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)的情況。

觀點及策略：盤面升水較多，利潤極低位，相對估值中性略偏低。短期驅動中性，供需雙弱格局延續(xù)，關注疫情緩和后的補庫情況；中期上行驅動為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，瀝青裂解極低位，但短期缺乏上行驅動，疫情限制瀝青需求的啟動導致現(xiàn)貨漲幅受限，在原油保持強勢的前提下，可單邊做多BU或其他低估的化工品種。等待瀝青需求啟動后或原油出現(xiàn)重大下行風險，可考慮做多BU裂解，下行風險為原油漲幅再超預期或基建發(fā)力不及預期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056359（+165），夜盤收于6345（–14）；華南現(xiàn)貨6800（+0），華東現(xiàn)貨6700（+0），山東醚后6950（–500）；價差：華南基差441（–165），華東基差441（–165），醚后基差941（–665）；05–06月差176（+4），05–07月差295（–6）。現(xiàn)貨方面，周五山東醚后氣暴跌，區(qū)內(nèi)終端汽油市場持續(xù)利空牽制，大跌后下游接貨意愿依舊有限。燃料氣方面，華東及華南氣普遍回穩(wěn)，疫情疊加氣溫回升持續(xù)抑制需求，購銷依舊清淡。

估值方面，周五盤面上漲，夜盤震蕩?；钯N水維持高位，內(nèi)外價差倒掛位于合理水平，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位。驅動方面，近期國際丙烷漲幅較大，油氣比已修復至合理區(qū)間；疫情管控下燃燒及化工需求依舊疲軟，且多地物流仍然受限；本周煉廠庫存變動不大而港口累庫明顯；周末南方氣溫顯著回暖，不過預報稱下周后半段我國中東部將受到新一輪冷空氣影響，整體驅動轉弱。

觀點：短期看油價仍然是最大的不確定性因素；中期來看，LPG相對其他能源品驅動偏弱，可逢高作為能源板塊中的空配品種。

橡膠

原料價格：泰國膠水66.3泰銖/千克（+0.3）；泰國杯膠50.3泰銖/千克（+0.2）。

成品價格：美金泰標1750美元/噸（+0）；美金泰混1760美元/噸（+0）；人民幣混合12800元/噸（+55）；全乳膠13050元/噸（+100）。

期貨價格：RU主力13510元/噸（+45）；NR主力11225元/噸（+90）。

基差：泰混-RU基差-710元/噸（+10）；全乳-RU基差-460元/噸（+55）；泰標-NR基差-54元/噸（-89）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤25美元/噸（-2）；泰混內(nèi)外價差-15元/噸（+67）。

【行業(yè)資訊】

本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為65.07%，環(huán)比+1.95%，同比-8.00%。全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.85%，環(huán)比+2.76%，同比-16.24%。開工率依然受疫情防控管制影響，個別樣本企業(yè)未復工。

【總   結】

滬膠日內(nèi)微漲，國內(nèi)現(xiàn)貨市場跟隨期貨盤面調整。供應端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，陸續(xù)開割；預計越南開割提前；3月第三周公共衛(wèi)生事件事件影響輪胎需求和產(chǎn)出，以及物流運輸效率降低，出庫環(huán)比將有所降低。根據(jù)防控要求非冷鏈專班進口貨物需要10天靜置期，對從港上直接進下游工廠的貨源有所影響。需求端，周內(nèi)終端需求未見明顯好轉，多地區(qū)因疫情管控，道路運輸受限，對市場走貨形成拖拽，恢復仍需時間。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素回落，液氨分化。尿素：河南2990（日-30，周+90），東北3140（日+0，周+170），江蘇3000（日-20，周+30）；液氨：安徽4440（日-160，周+150），山東4438（日+0，周+238），河南4450（日+250，周+225）。

【期貨市場】

盤面下跌；5/9月間價差在100元/噸附近；基差合理。期貨：1月2595（日+5，周+76），5月2766（日-53，周-34）,9月2666（日-12，周+32）；基差：1月395（日-35，周+14），5月224（日+23，周+124）,9月324（日-18，周+58）；月差：1/5價差-171（日+58，周+110）,5/9價差100（日-41，周-66）,9/1價差71（日-17，周-44）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費423（日-30，周+3）；河北-東北-190（日+0，周-110），山東-江蘇-40（日+80，周-30）。

利潤，尿素及復合肥毛利回落；三聚氰胺利潤回暖。華東水煤漿毛利1271（日-20，周+0），華東航天爐毛利1377（日-20，周+0），華東固定床毛利570（日-30，周+90）；西北氣頭毛利1379（日+0，周+93），西南氣頭毛利1499（日+0，周+80）；硫基復合肥毛利-62（日+3，周+100），氯基復合肥毛利115（日+2，周+100），三聚氰胺毛利1063（日+60，周+0）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。截至2022/3/24，尿素企業(yè)開工率73.24%(環(huán)比-1.3%，同比-1.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.23%(環(huán)比-6.1%，同比-7.3%)；日產(chǎn)量15.90萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復合肥轉淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/24，預收天數(shù)7.70天(環(huán)比-0.4天，同比-0.2天)。復合肥：截至2022/3/24，開工率54%（環(huán)比-0.2%，同比+4.4%），庫存52.2萬噸（環(huán)比-0.4萬噸，同比-15.7萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/24，開工率76%（環(huán)比+4.0%，同比+8.8%）。

庫存，工廠庫存積累，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/3/24，工廠庫存43.7萬噸，（環(huán)比+3.4萬噸，同比-6.1萬噸）；港口庫存10.9萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-41.5萬噸）。

【總  結】

周五現(xiàn)貨及盤面回落；動力煤震蕩；5/9價差處于略高位置；基差合理。3月第4周尿素供需格局繼續(xù)邊際轉弱，供應及銷售均降，庫存開始積累，表需及國內(nèi)表需連續(xù)兩周回落，下游復合肥轉淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、庫存偏低、下游復合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉淡、外需擾動較大、庫存積累、銷售轉弱、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】地緣問題導致國際原油近4周波動明顯，植物油跟隨原油波動明顯

3月21-25日，CBOT大豆主力5月合約收于1709.75美分/蒲，+43.50美分，+2.61%。美豆油主力5月合約收于74.60美分/磅，+2.21美分，+3.05%。美豆粕5月合約收于486.0美元/短噸，+10.4美元，+2.19%。NYMEX原油5月收盤至112.60美元/桶，+9.32美元，+9.02%。BMD棕櫚油6月合約收至6031令吉/噸，+399令吉，+7.08%。

3月21-25日，DCE豆粕220收于4347元/噸，+78元，+1.83%，夜盤+12元，+0.28%。DCE豆油2209收于10102元/噸，-82元，-0.81%，夜盤+66元，+0.65%。DCE棕櫚油2205收于11578元/噸，+520元，+4.70%，夜盤+52元，+0.45%。

【行業(yè)資訊】北約的援助和美總統(tǒng)的不當言論，令俄烏局勢充滿不確定性

當?shù)貢r間3月26日，美國總統(tǒng)拜登稱不能讓發(fā)動侵略戰(zhàn)爭的普京繼續(xù)掌權，之后法國總統(tǒng)馬克龍警告拜登勿激化局勢升級。隨后白宮迅速做出解釋，美國國務卿布林肯表示美國沒有推翻俄羅斯現(xiàn)有政權的計劃。

紐約聯(lián)儲行長Williams表示，加息步伐應該由經(jīng)濟數(shù)據(jù)來決定，必要時美聯(lián)儲可能一次加息50基點；華爾街調高美聯(lián)儲升息預期，花旗預測未來四次會議都將加50基點；高盛預計5月和6月都將加息50基點，并調高美債收益率預期。

【總  結】

長期來看，持續(xù)關注美聯(lián)儲進一步加息幅度對大宗的影響，關注北約和美國不斷援助和拱火背景下，俄烏局勢的不確定性對能源和農(nóng)產(chǎn)品的長周期影響。上周，美豆價格在高位狀態(tài)下再次上行，國內(nèi)盤面壓榨利潤持續(xù)虧損，主要依靠油粕基差扭虧獲利。3月大豆到船不足加之年前終端采購不足，對豆粕現(xiàn)貨和現(xiàn)貨基差構成顯著支撐，現(xiàn)貨支撐期貨，5月合約帶動9月。上周五，隨著資金大量離開5月豆粕合約，日內(nèi)華東豆粕現(xiàn)貨基差下跌200余元，同時下游飼料企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)多家公司宣布停產(chǎn)一周的通知；棕櫚油進口利潤顯著倒掛，最近1個多月資金不斷離場植物油2205合約，近月合約行情告一段落，豆油2209合約率先接過主力合約接力棒，關注未來的投資機會。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五收盤上漲約4%，收于漲停板，因需求強勁，且市場人士擔心美國德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱局面加劇供應緊張局面。ICE交投最活躍的5月合約上漲5美分或3.8%，結算價報每磅135.90美分。周度累計上漲逾7%。

鄭棉周五維持偏強走勢：主力05合約漲190點至21790元/噸，持倉增1千余手，前二十主力持倉上，主多減5千余手，主空增4百余手。其中多頭方方正中期增2千余手，而中糧減7千余手，華泰、國投安信各減1千余手。空頭方中信、中糧、華融融達、金石各增1千余手，而銀河減3千余手，國貿(mào)和華泰各減1千余手。夜盤跌55點至21735元/噸，持倉減3千余手。遠月09合約漲325點至20975，持倉增1萬5千余手，主多增8千余手，主空增1萬4千余手，其中多頭方國泰君安增3千余手，而空頭方銀河增3千余手，國貿(mào)、東證各增2千余手。中國國際、華泰各增1千余手而浙商減1千余手。夜盤漲15點，持倉增4千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC,截至3月22日當周，投機客增持棉花期貨及期權凈多頭頭寸4562手至63896手。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至3月18日一周，美棉未點價銷售合約量145463張，環(huán)比增加2440張。2205合約上未點價合約量為38056張，環(huán)比減少2292張；2207合約上未點價合約量為50894張，環(huán)比減少199張；2212合約上未點價合約量隨移倉持續(xù)增加，至41165張，環(huán)比增加4382張。近期紐期持續(xù)高位震蕩，未給到工廠點價機會，未點價合約處于超14萬張的高位，與資金對棉花凈多持倉博弈力量仍存。

USDA將于北京時間4月1日周五凌晨發(fā)布種植意向報告。目前分析機構對美國棉花種植棉價預估的均值在1200.7萬英畝。2021年種植面積1122萬英畝，展望論壇給的預估是1270萬英畝。

新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年3月26日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量530.45萬噸，同比減幅7.85%。26日當日加工增量0.06萬噸。

現(xiàn)貨：周五中國棉花價格指數(shù)22768元/噸,漲8元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報價較前一日變化不大。近期基差略有下調，新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應CF205合約基差價在1150-2000元/噸。當日期貨市場價格震蕩上漲，但棉花現(xiàn)貨市場價格相對平穩(wěn),購銷依然低迷，目前棉花一口價資源少量成交。當前各地受疫情防控影響，棉紡織物流運輸不暢，山東、河南、江、浙等地紡織企業(yè)開機率不足，下游需要不佳，紗線價格仍有小幅下跌，紗廠備貨意愿較低，不少企業(yè)開始對后市抱有悲觀態(tài)度。當前部分新疆3級白棉雙28/單29含雜等指標較好的皮棉一口價多在22650-22850元/噸，個別地產(chǎn)資源一口價在20750-21050元/噸。

【總  結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。而近期數(shù)據(jù)面繼續(xù)維持良好，而新一輪軋空行情也到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價處于跟隨性上漲階段。但同時又受制于下游虧損嚴重和訂單不足，且國內(nèi)需求因疫情和管控的原因會更弱，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價差收縮。但內(nèi)外倒掛后，國內(nèi)棉價會進一步受到支撐，因此短期預計跟隨外棉走勢偏強為主。后期需關注國內(nèi)一旦至成本線后，套保、倉單及持倉情況。此外，目前現(xiàn)貨強勢與物流緊張不無關系，疊加價格的上漲，繼續(xù)擠壓需求。需求弱勢的逐步確立會導致價格上漲會表現(xiàn)為脈沖式上漲。因此需繼續(xù)關注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定驅動力，會在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要影響。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5780(0),昆明5655(-10)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5950(0),河北5970(0)，山東6150(0),福建6000(0),廣東5780(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6015(-23),05合約5787(-32)，09合約5868(-36)。夜盤上漲。05合約5821(34),09合約5905(37),01合約6041(26)。外盤上漲。紐約5月19.22(0.07),倫敦5月547.6(0.6)。

價差:基差升水收窄。01基差-235(23),05基差-7(32)，09基差-88(36)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差228(9),5-9價差-81(4)，9-1價差-147(-13)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-573(-32.3),泰國配額外現(xiàn)貨-512.5(-32.3)，巴西配額外盤面-478(-55.3),泰國配額外盤面-417.5(-55.3)。

日度持倉減少。持買倉量165244(-3155)。中糧期貨25173(1351)。興證期貨8344(1420)。中信期貨7551(-1744)。持賣倉量222704(-5973)。中糧期貨64451(-2314)。宏源期貨5994(-1189)。

日度成交量增加。成交量（手）283671(58558)。

【總結】

原糖主力合約周五收漲。原油仍舊保持高位。宏觀層面，大國博弈仍在持續(xù)，美國聯(lián)合歐洲各國制裁俄羅斯，導致能源出口受限，能源價格大漲；疊加原油自身基本面驅動向上，因此整體來看原油未來仍有上行空間，為糖價貢獻潛在利好。巴西國內(nèi)上調燃料價格，最新醇油比價跌破70%，利好乙醇需求，在巴西新榨季開啟之際可能利好乙醇產(chǎn)量，間接利好糖價。原本印度增加出口是利空糖市的因子，但是印度限制出口使得利空因子逐步消失，市場已經(jīng)交易完印度增產(chǎn)以及增加出口的事情。泰國的增產(chǎn)和出口增加也已經(jīng)被交易了。當前原糖市場整體利空出盡，利多逐步兌現(xiàn)，原糖存在潛在上漲動能，幅度則取決于原油的價格走勢。

國內(nèi)主要受到外盤影響。1-2月海關進口82萬噸原糖，小幅超預期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計進口了105萬噸。此外，1-4月不允許配額外進口，一定程度上保護了國產(chǎn)糖，等到國產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進入純?nèi)祀A段，以及鄭糖存在追平內(nèi)外價差的空間，國內(nèi)白糖期貨存在一定的上行空間?？煞甑筒季侄鄦巍?/p>

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤3月27日河南外三元生豬均價為12.06元/公斤（較周五下跌0.02元/公斤），全國均價12（-0.04）。

期貨市場，3月25日總持倉123340(+1118)，成交量37368(+2712）。LH2205收于12705元/噸（-145）。LH2209收于16880元/噸（-5）,LH2301收于18770元/噸（-20）。

周度數(shù)據(jù)：3月24日當周涌益跟蹤商品豬出欄價11.73元/公斤，前值為11.78；前三級白條肉出廠價16.19元/公斤，前值為15.48；15公斤仔豬價格407元/頭，前值為403；50公斤二元母豬價格1632元/頭，前值為1632；商品豬出欄均重117.34公斤，前值為117.58；樣本企業(yè)周度平均屠宰量114993頭/日，前值為114560；凍品庫容率17.95%，前值為17.8%。

【總結】

周末現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)定。北方部分地區(qū)受疫情影響散戶被迫壓欄，月底集團場月度出欄進度完成較好，養(yǎng)殖端存抗價情緒，而終端需求仍舊疲軟，產(chǎn)品走貨緩慢，屠企亦有壓價意向，供需博弈令價格再陷低位震蕩格局。但近端現(xiàn)貨市場供應壓力猶存，近月合約繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨市場波動，遠月合約繼續(xù)受資金情緒預期影響，關注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響。