一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

日本央行發(fā)布3月份政策會議的觀點摘要：一名委員表示，繼續(xù)當前的寬松是合適的；通脹上升可能對海外經濟增長造成壓力，擔心烏克蘭事態(tài)發(fā)展的風險不確定性可能對日本經濟造成壓力，不斷上漲的原材料和食品成本、地緣政治風險可能給經濟帶來強大的下行壓力；一名委員表示，至關重要的是，經濟寬松將有助于經濟復蘇；日本消費者通脹可能從4月開始明顯加速，可能在一段時間內在2%左右波動。

2）國內新聞

證券時報文章稱，今年以來，面對復雜嚴峻的國內外經濟形勢，各地區(qū)、各部門加大穩(wěn)增長和支持實體經濟力度，工業(yè)經濟穩(wěn)定恢復，企業(yè)利潤小幅增長。資本市場的核心競爭力之一在于其服務實體經濟的能力，多家金融機構紛紛建言服務實體經濟，行業(yè)監(jiān)管政策多疏導少堵截；當前階段，市場需要看到更多積極政策的切實落地，增強市場主體信心。

3）行業(yè)新聞

經濟日報發(fā)文稱，要統(tǒng)籌做好煤炭清潔高效利用這篇大文章，科學有序推動能源綠色低碳轉型，應推動煤炭清潔高效生產和洗選，抓好電力等主要用煤行業(yè)節(jié)能降碳改造，大力加強散煤治理，加強先進技術推廣應用和關鍵核心技術研發(fā)攻關，完善財稅金融等支持政策，推動煤炭清潔高效利用邁上新臺階。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股上漲，A50夜盤跟漲，上一交易日受疫情影響A股低開低走，隨后有所回升，中證500收紅，兩市成交額縮量至8714億元，資金方面北向資金凈流入50.30億元，03月25日融資余額增加4.65億元至15872.04億元。由于受到潛在分紅的影響，近期各股指期貨合約的貼水幅度有了明顯的擴大。3月16日，國務院金融委專題會議表示要共同維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。3月24日財政部表示對增值稅小規(guī)模納稅人適用3%征收率的應稅銷售收入免征增值稅。海外風險逐漸消退，但我國疫情惡化，股指再度轉弱，操作上短期建議先觀望。

【國債】

國債：高開低走，10年期國債收益率基本持平至2.805%。為維護季末流動性平穩(wěn)，央行開展1500億元逆回購操作，凈投放1200億元，主要回購加權利率變動不大，資金面保持平穩(wěn)。近期多地本土新冠肺炎感染者持續(xù)增加，疫情沖擊下市場對央行仍有寬松預期，國常會此前也表示要加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經濟支持力度，為穩(wěn)定宏觀經濟大盤提供強力支撐。3月以來全國多個城市房貸利率較上月明顯回落，房地產股票繼續(xù)上漲，寬信用預期繼續(xù)增強。美聯儲加息落地后，鮑威爾等人表態(tài)必要時將更激進加息，美債收益率繼續(xù)大幅上行至2.5%附近，中美利差收窄至不足40bp，央行貨幣政策空間或逐步受限。隨著寬信用效果逐步顯現，國債期貨價格持續(xù)上行空間有限，后市存在調整壓力，操作上建議暫時觀望或做空為主。

2）能化

【原油】

原油：衛(wèi)生防控增強，東歐新一輪談判在即，伊核協(xié)議也有望達成協(xié)議，國際油價大跌7%。中國加強衛(wèi)生防控，可能會暫時減少交通能源需求。伊核談判也接近達成協(xié)議。一旦伊核談判達成協(xié)議，伊方將迅速每日增加至少100多萬桶原油，包括釋放已經儲存在油輪中的原油。3月26日晚間，伊外長阿卜杜拉·希揚在接受當地媒體采訪時表示，伊核協(xié)議維也納會談已經接近達成協(xié)議，剩余分歧已經變得很少。歐佩克及其減產同盟國部長級會議將于本周四召開，討論5月份產量政策。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤下跌2.11%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.9%，較上周上升1.1個百分點。本周安徽部分MTO裝置恢復正常，國內CTO/MTO裝置整體開工小幅提升。截至3月24日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.96%，較上周下跌0.51個百分點，較去年同期上漲1.43個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在82.8萬噸，環(huán)比上周上漲7.14萬噸，漲幅在9.44%，同比下降3.33%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估20萬噸附近。預計3月25日至4月10日沿海地區(qū)進口船貨到港量74.6萬-75萬噸。

【瀝青】

瀝青：瀝青2206合約今日受國際原油價格回落影響高位調整，收于3907元每噸，微跌87元/噸，跌幅2 18%。上海28日進入半封城模式，社會需求影響較大。昨日公布一季度工期利潤同比5%不急預期，但上下游分化明顯。OPEC宣布維持增產規(guī)模不變，原油價格回落拖累。+上周國常會提出留抵退稅1.5萬億，對基建有一定刺激。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比再度走跌，開工率水平整體低于歷史同期低位。截止3月16日，中國石油等27家廠家樣本庫存98.27萬噸，環(huán)比增加1.7%，同比增加6.3%；33家社會庫樣本庫存67.8萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比下降11.9%。但二季度整體道路投資依舊環(huán)比為正，瀝青需求將逐漸落地。操作上建議3650-3750左右穩(wěn)步建倉，短線做多，二季度現貨需求回升下考慮買入套保。

【橡膠】

橡膠：周一橡膠下跌收長下影線，RU05收于13410，下跌70。國內疫情未有明顯企穩(wěn)跡象，市場預期防控升級，經濟下行預期增強，目前膠價回到低位，但基本面方面未有明顯惡化，待疫情平穩(wěn)后預計價格能夠逐步企穩(wěn)。國內庫存暫時由升轉降，泰國主產區(qū)減產，高利潤下外盤價格也現松動，國內下游開工下滑，期貨倉單持續(xù)增加，國內新膠上市在即，短期滬膠預計將持續(xù)偏弱。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤高位震蕩。海外供應面消息仍然不斷，俄羅斯有漿廠暫停向中國供應漂針漿，芬蘭UPM的歇工調解仍在進行中，談判預期向好，加拿大CP工人結束為期3天的歇工。整體來看，短期供應支撐仍在，新一輪外盤報價繼續(xù)提漲，支撐國內現貨市場。下游需求略有好轉，但企業(yè)開工水平仍不高，造紙利潤維持低位。短期漿價預計來回震蕩，區(qū)間操作為主。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化部分上調50，中石油平穩(wěn)。煤化工9030通達源,成交回升。拉絲PP，中石 化部分平穩(wěn)，中石油部分上調100。煤化工8970常州，成交回升。兩油石化庫存85萬，環(huán)比下降5萬噸。今日聚烯烴期貨小幅上移。國際油價隔夜再度回落。聚烯烴自身短期而言，現貨成交改善，石化庫存消化。整體而言，行情或仍處于反彈格局。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈，MEG走強。原油成本端仍存擾動，疫情影響終端需求。產業(yè)上，PTA加工費有所修復，但裝置檢修及減產較多；乙二醇裝置減產有限，供應無明顯下降。需求端，下游聚酯維持高開工低利潤，短纖等產品高庫存。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅去庫。整體上，PTA、MEG基本面偏弱，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：雖然疫情最終一定會得到有效管控，但短期內，運輸受限是市場不得不面對的瓶頸。以此為基礎線性外推，若疫情的影響時間貫穿05合約，將造成需求的持續(xù)疲弱，在原料依舊受到運輸制約的情況下，鋼廠一方面復產受限，另一方面利潤也受到原料的侵蝕，復產的主觀積極性下降。最終由于虧損而造成鐵水減產，屆時，05合或將有向成本線靠攏的階段性壓力。但對遠期10合約來說，隨著政策穩(wěn)增長力度的不斷加大，需求驗證的時間也隨之不斷后移，疊加疫情的擾動，10合約對現實端需求偏差的敏感度較低，除非原料端的供給出現明顯抬升，10合約自身在預期被證偽之前難有趨勢性的下跌。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格震蕩。宏觀方面，近期市場對穩(wěn)地產預期較強，同時宏觀地產數據顯著好轉，地產融資需求有望見底回升，市場對終端用鋼需求預期較好。期限結構來看，鐵礦仍呈現主力合約弱基差、跨期遠月弱貼水格局，背后的基本面主邏輯是上半年國內鐵礦供應寬松格局難改。盤面來看，當前鐵礦交易主邏輯轉向估值邏輯，供需邏輯難以支撐盤面價格高位，而估值邏輯主要由宏觀預期面和資金面共同主導，后市盤面在高位存較強的估值回落風險。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格走勢偏強。基本面方面，今年政策對煤炭價格調控前置，預計今年煤炭供應保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產量仍有釋放預期。庫存來看，前期雙焦庫存低位支撐現貨價格高位，雙焦盤面估值持續(xù)抬升，但現階段焦煤流拍增多，同時市場情緒面回路較多，焦炭價格有望進入提降周期，盤面持續(xù)高估值需較強的基本面支撐，雖近期市場對穩(wěn)增長預期較強，但需警惕預期回落盤面高估值難以持續(xù)風險。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約沖高回落，終收8766元/噸。北方廠家的主流報價在8500元/噸附近。港口礦價有所松動但仍處于偏高水平，廠家生產成本仍居高位。目前廠家及交割庫庫存壓力較大，但成本倒掛格局下廠家避峰生產心態(tài)漸起、進一步增產驅動不足。需求方面，限產期結束鋼材產量逐漸回升，鋼廠對錳硅的需求情況較好。綜合來看，下游需求回暖，同時出口市場表現向好，市場供需關系或將逐漸改善，成本支撐下錳硅價格的下方空間較為有限。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約拉漲上行后高位震蕩，終收9914元/噸。72硅鐵自然塊報價上調至9300元/噸附近。目前廠家利潤情況仍較為可觀、硅鐵產量水平高位，但當前多數產區(qū)已處滿產狀態(tài)，產量進一步提升空間有限。限產期結束鋼材產量逐漸回升，鋼廠對硅鐵的需求情況較好；同時地緣政治因素影響下，海外訂單涌入國內，硅鐵出口有望增長。綜合來看，下游需求表現向好，廠家暫無庫存壓力，硅鐵價格下方支撐較強。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約小幅低開后偏強震蕩，收于849.4元/噸。秦港5500k煤價下滑至1500元/噸；港口庫存持續(xù)回升、但仍低于歷史同期水平；終端拉運以長協(xié)和剛需為主，市場整體交投氣氛仍然偏弱。煤炭產量維持高位，保供政策有望持續(xù)。全國疫情影響下工業(yè)用煤用電需求受到抑制，同時氣溫回升、終端用煤用電需求逐漸步入季節(jié)性淡季，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，來自需求端的支撐趨弱，加之政策面高規(guī)格保供穩(wěn)價，煤價上方壓力仍存，關注港口累庫程度以及疫情受控后終端的補庫節(jié)奏。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：昨日金銀大幅下挫。莫斯科和基輔將于周二在土耳其舉行會談，討論暫停敵對行動的問題，有報道稱文件草案不包含俄羅斯最初的三項核心要求——“去納粹化”、“非軍事化”，以及對烏克蘭俄語的法律保護。美聯儲方面，自上周利率會議之后，近期美聯儲官員相繼發(fā)表鷹派言論，表示會繼續(xù)以較快的貨幣收緊對抗通脹，不排除未來一次性加息50bp的情況，市場正在計價5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未來金融市場可能的動蕩以及美經濟衰退風險將壓縮貨幣收緊的政策空間，市場對美聯儲未來政策路徑能否保持鷹派存在質疑，美聯儲全年或呈前鷹后鴿的節(jié)奏。驅動力來看，金銀短期承壓于美聯儲較快的貨幣緊縮，俄烏方面的不確定性形成擾動，但通脹高企以及對經濟復蘇前景存憂將持續(xù)為黃金供上行動力，短期有調整壓力，整體或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢。本周重點關注俄烏局勢進展、美聯儲官員講話以及美國方面的經濟數據表現。

【銅】

銅：夜盤國內銅價上漲，總體處于區(qū)間波動。今年精礦和冶煉供應有望保持穩(wěn)定，市場預期國內逆周期調節(jié)力度將出現成效，需求將會表現良好。雖然進入到傳統(tǒng)的需求旺季，但俄烏局勢攪亂了銅本身的運行節(jié)奏，近期國內疫情抬頭也令市場擔憂情緒上升。短期銅價可能偏弱，建議關注國內疫情、現貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅上漲。由于能源價格高企，境外冶煉產能削減，市場擔憂未來供應，俄烏局勢雪上加霜。國內下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內目前鋅產業(yè)鏈總體供需雙弱。上期所庫存上周小幅增加；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球低庫存支撐鋅價。預計鋅價短期可能偏弱波動，提防市場不穩(wěn)定情緒再次出現。建議關注下游開工、庫存、現貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤震蕩。國內社會庫存截至3月28日在105.2萬噸，較上周增加1.3萬噸，去庫是否因需求下降受阻需持續(xù)關注。短期看境外政治影響已經發(fā)酵得較為充分，如果內需求連續(xù)走弱鋁價可能面臨下行風險。

【鎳】

鎳：鎳價震蕩。上海以及LME交易所鎳庫存繼續(xù)偏低，現貨升水較前期高點明顯回落?？紤]到一級鎳的實際供應情況，境外空頭實際完成交倉仍或面臨較大困難，預計空頭繼續(xù)持倉為主。未來仍需警惕鎳期貨價格由于交割品偏少引起的二次上漲風險。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格震蕩。除成本端鎳原料的推動，現階段本身基本面較前期有所改善。不銹鋼庫存近期回落，旺季消費逐步體現。受社融增加以及政策放松影響，3、4月房地產消費預計較好，實際關注地產開工情況。不銹鋼供需短期可能走強，預計價格偏強運行。

【鉛】

鉛：倫鉛反彈，滬鉛偏強。產業(yè)上，3月24日國內鉛錠社會庫存10.98萬噸，延續(xù)去庫10800噸。供應端，供應端，3月原生鉛和再生鉛生產基本平穩(wěn)，國內供需雙增預期，短期部分地區(qū)物流受阻礙。需求端，下游鉛蓄電池企業(yè)接貨意愿增加，海外市場訂單有所恢復。整體上，供需雙增，建議止盈觀望為主。

【錫】

錫：倫錫反彈，滬錫走強。海外錫錠產量緩慢恢復，全球第三大精煉錫制造商MSC運營產能已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內緬甸錫精礦進口預期有所增加，目前精煉錫環(huán)節(jié)供需雙弱，云南等地冶煉廠開工回升，下游部分加工企業(yè)受疫情影響停產，國內錫錠庫存穩(wěn)定但水平偏低。整體上，目前供需雙弱，滬錫或延續(xù)高位運行。

5）農產品

【棉花】

棉花：外盤昨夜延續(xù)大幅上漲，鄭棉夜盤高開低走，小幅收跌。外盤因美棉出口強勁以及西部棉區(qū)干旱加重，近期表現強勢。但國內需求在疫情拖累下持續(xù)走弱，紡紗利潤虧損，成品庫存壓力不斷加大，基本面缺乏向上驅動，導致鄭棉跟漲乏力，外強內弱格局持續(xù)，目前內外價差已倒掛。短期鄭棉預計跟隨美棉偏強震蕩，但上方套保壓力較大，持續(xù)上漲空間預計有限。

【白糖】

糖：昨夜糖價小幅走弱?？傮w而言，全球糖市關注巴西甘蔗生長季天氣、糖去庫存速度以及乙醇價格對22/23榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、壓榨和近期國內疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產生影響。而新榨季國內制糖成本提高和減產利多糖價，近期則需要關注國內疫情增加消費的影響。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR05合約逢低可以在5700-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨小幅震蕩，現貨繼續(xù)反彈。根據涌益咨詢的數據，國內生豬均價12.00元/公斤，比上一日維持不變?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應充足，中長期去庫存仍需時間，而隨著飼料價格上漲，豬糧比達到歷史新低并引發(fā)國家收儲，行業(yè)進入“至暗時刻”。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨小幅回落，遠月相對更強?，F貨方面，根據我的農產品網的數據，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3.5元/斤，與上一日上漲0.2元/斤；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.3元/斤，與上一日比持平。截至3月17日本周本周全國冷庫出庫量22.94萬噸，全國冷庫去庫存率40.0%，環(huán)比上周有所加速。策略上，由于可交割蘋果數量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，但國內疫情存在不確定性，短期蘋果或以強勢震蕩為主。未來幾周觀察倒春寒等天氣炒作對遠期合約的影響。

【油脂】

油脂：夜盤收跌。因擔憂能源需求下滑，而俄羅斯和烏克蘭和平談判取得進展的希望緩解對能源供應風險的擔憂，原油大幅下跌。烏克蘭農業(yè)部表示由于許多地區(qū)存在軍事行動，烏克蘭2022年向日葵播種面積可能從2021年的666萬公頃降至481萬公頃。3月前25日馬來西亞棕櫚油出口減幅不及此前預估，但是出口減幅較20日縮小，UOB和MPOA預估3月前20日馬來西亞棕櫚油產量增幅不及歷史均值，產量暫時恢復不佳。馬來西亞棕櫚油委員會（MPOC）表示，預計馬來西亞2022年棕櫚油產量為1890萬噸，此前2021年為1810萬噸。印度尼西亞2022年棕櫚油產量為4710萬噸，而2021年為4520萬噸。暫時油脂盤面單邊或跟隨外盤偏弱，但是下方將有限，套利關注棕櫚油59正套和豆棕5月價差縮小。

【豆菜粕】

豆菜粕：繼續(xù)下跌，國家糧食交易中心將于2022年4月1日10:30競價交易50萬噸進口大豆。隨著巴西大豆收割進程超過70%，Abiove預計2022年大豆產量為1.253億噸，較1月末時的估值下調7.7%，并且隨著旱情影響加深，后續(xù)還將進一步下調。分析機構對美國2022年大豆種植面積預估均值為8,872.7萬英畝，2月展望論壇中為8800萬英畝，21/22年度為8720萬英畝，美國農業(yè)部(USDA)將于本周五凌晨公布。臨近4月國內大豆到港預期增多，現貨基差回落，養(yǎng)殖端和原料劈叉嚴重，利空后續(xù)需求，套利關注豆粕91反套。