一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美國3月ADP就業(yè)人數(shù)略超預期，錄得增加45.5萬人，創(chuàng)去年8月以來最小就業(yè)人數(shù)增幅。美國第四季度實際GDP年化季率終值錄得6.9%，遜于預期的7.1%。

2）國內(nèi)新聞

中國央行：加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度。中國央行召開2022年第一季度例會，會議指出，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。會議還指出，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

3）行業(yè)新聞

俄羅斯和烏克蘭將于4月1日恢復線上和平談判。烏克蘭談判代表表示，俄羅斯和烏克蘭將于4月1日恢復線上和平談判。據(jù)烏克蘭談判代表稱，烏克蘭方面表示俄烏兩國領導人應該會面，但俄羅斯方面表示，在條約草案方面還有很多工作要完成。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股全線反彈，房地產(chǎn)領漲，兩市成交額繼續(xù)放量至9672億元，資金方面北向資金凈流入127.27億元，03月29日融資余額減少21.15億元至15838.34億元。由于受到潛在分紅的影響，近期各股指期貨合約的貼水幅度有了明顯的擴大。3月16日，國務院金融委專題會議表示要共同維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。3月24日財政部表示對增值稅小規(guī)模納稅人適用3%征收率的應稅銷售收入免征增值稅。海外風險逐漸消退，但我國疫情惡化，隨著股指止跌回升，操作上短期建議先逢低做多。

【國債】

國債：顯著上漲，10年期國債收益率下行0.96bp至2.79%。為維護季末流動性平穩(wěn)，央行繼續(xù)開展1500億元逆回購操作，凈投放1300億元，隔夜利率下行至1.5%附近，資金面寬松。近期上海等地本土新冠肺炎感染者持續(xù)增加，疫情沖擊下市場對央行仍有寬松預期，央行例會表示要加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。3月以來全國多個城市房貸利率較上月明顯回落，房地產(chǎn)股票持續(xù)走強，國常會部署用好政府債券擴大有效投資，專項債9月底發(fā)完，促進補短板增后勁和經(jīng)濟穩(wěn)定增長，寬信用預期繼續(xù)增強。美國公布的第4季度GDP不及預期，美債收益率大幅上行后有所回落。短期疫情沖擊對國債有一定支撐，但隨著寬信用效果逐步顯現(xiàn)，國債期貨后市存在調(diào)整壓力，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

原油：美國商業(yè)原油庫存繼續(xù)減少，對地緣問題談判進展產(chǎn)生疑問，再次引發(fā)對原油供應擔憂，國際油價大漲3%美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止3月25日當周，美國原油庫存量4.0995億桶，為2018年9月以來的最低水平，比前一周下降345萬桶；美國汽油庫存總量2.38828億桶，比前一周增長79萬桶，結束此前連續(xù)7周的下降趨勢；餾分油庫存量為1.1353億桶，比前一周增長139萬桶。市場等待周四舉行的歐佩克及其減產(chǎn)同盟國部長級會議，這次會議將討論5月份產(chǎn)量政策。路透社援引幾名與該產(chǎn)量聯(lián)盟有密切聯(lián)系的消息人士的話說，今晚在歐佩克和包括俄國在內(nèi)的盟國舉行會議時，這些主要產(chǎn)油國可能會堅持其原定的日產(chǎn)量增加約43.2萬桶的目標。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲0.4%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.9%，較上周上升1.1個百分點。本周安徽部分MTO裝置恢復正常，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工小幅提升。截至3月24日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為72.96%，較上周下跌0.51個百分點，較去年同期上漲1.43個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在82.8萬噸，環(huán)比上周上漲7.14萬噸，漲幅在9.44%，同比下降3.33%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估20萬噸附近。預計3月25日至4月10日沿海地區(qū)進口船貨到港量74.6萬-75萬噸。

【瀝青】

瀝青：瀝青2206合約夜盤維持高位再度盤整，消息面多空雙方均衡收于3956元每噸，微漲57元/噸，波動1.46%%。上海28日進入半封城模式，社會需求面影響較大。周日公布一季度工期利潤同比5%不急預期，但上下游分化明顯。俄烏方面談判有積極進展，烏克蘭宣布不會加入軍師聯(lián)盟，但需要土耳其等國參與國際保障。伊核協(xié)議仍在斡旋中，原油價格仍有上行可能。上周國常會提出留抵退稅1.5萬億，對基建有一定刺激。近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比再度走跌，開工率水平整體低于歷史同期低位。截止3月16日，中國石油等27家廠家樣本庫存98.27萬噸，環(huán)比增加1.7%，同比增加6.3%；33家社會庫樣本庫存67.8萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比下降11.9%。但二季度整體道路投資依舊環(huán)比為正，瀝青需求將逐漸落地。重點關注今日公布3月PMI數(shù)據(jù)。操作上建議3850-3950左右穩(wěn)步建倉，短線做多，二季度現(xiàn)貨需求回升下考慮買入套保。

【橡膠】

橡膠：橡膠周三反彈收長陽，5-9合約移倉明顯?；久鏌o明顯變化，云南產(chǎn)區(qū)預計本月順利開割，但新膠供應預計潑水節(jié)后才能更多釋放，海外需求穩(wěn)定，減產(chǎn)期膠價持穩(wěn)。國內(nèi)疫情仍一定程度制約市場，上海地區(qū)發(fā)貨遲緩，市場消耗其他庫存，市場預期防控升級，經(jīng)濟下行預期增強，目前膠價處于低位，但基本面方面未有明顯惡化，外強內(nèi)弱狀態(tài)維持，待疫情平穩(wěn)后預計價格能夠逐步企穩(wěn)回升，短期滬膠止跌明顯，預計小幅震蕩上行。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤延續(xù)震蕩整理。海外供應面消息仍然不斷，Canfor Pulp宣布Taylor的紙漿廠減產(chǎn)至少延長六周，俄羅斯有漿廠暫停向中國供應漂針漿，芬蘭UPM的歇工調(diào)解仍在進行中，談判預期向好。整體來看，短期供應支撐仍在，新一輪外盤報價繼續(xù)提漲，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。下游需求略有好轉，但企業(yè)開工水平仍不高，造紙利潤維持低位。短期漿價預計來回震蕩，區(qū)間操作為主。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工9130通達源,成交回升。拉絲PP，中石 化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8900通達源，成交回升。兩油石化庫存80.5萬，環(huán)比上升1.5萬噸。昨日聚烯烴反彈延續(xù)。國際油價隔夜因俄烏局勢有好轉，油價受到美國庫存數(shù)據(jù)而反彈。聚烯烴自身短期而言，現(xiàn)貨成交改善，石化庫存消化。整體而言，行情或仍處于反彈格局。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈，MEG反彈。原油成本端影響因素主導，疫情影響江浙終端需求。產(chǎn)業(yè)上，PTA加工費有所修復，但裝置檢修及減產(chǎn)較多；乙二醇裝置減產(chǎn)有限，供應無明顯下降。需求端，下游聚酯維持高開工低利潤，短纖等產(chǎn)品高庫存。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅去庫。整體上，短期疫情因素擾動，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：受到國常會對穩(wěn)定經(jīng)濟的積極表述，市場對遠期政策實施力度的預期再度升溫，黑色盤面集體高開，爐料漲幅大于成材。由于疫情對短期需求的抑制，疫情結束后需求回補+地產(chǎn)需求在下半年企穩(wěn)回升的預期，將使得盤面驗證需求強度的時間點不斷后移。在沒有行政端對價格的強制干預，且焦煤端不發(fā)生成本坍塌的情況下，螺紋10合約本身難以發(fā)生趨勢性的價格下跌。另一方面，短期內(nèi)由于疫情對與運輸?shù)挠绊?，原料和成材的外運均受到較大影響，在庫存累積的過程中貨權逐步向鋼廠集中，在這種貨源結構下，疊加市場對于疫情結束后需求的脈沖式回補預期，鋼材跌價的難度也有所加大。但值得注意的是，成材價格的不斷上漲將一定程度上擠壓下游制造業(yè)的利潤，出口制造業(yè)作為穩(wěn)就業(yè)的主要部門，原料高價將一定程度上對開工形成制約，政策關注大宗價格的概率隨著價格的上漲也在不斷增加。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格上漲4.72%。供需來看，供應端仍有較大增量預期，而需求端1-2月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著好于市場預期，同時金融委會議市場對穩(wěn)地產(chǎn)預期較強，二季度有望看到地產(chǎn)融資端實質(zhì)性好轉，因此需求端會好于市場預期。鐵礦2022年基本面主邏輯供應寬松有望持續(xù)，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預期以及資金面主導的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數(shù)預計在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價格大幅回落的情形，因此短期價格走勢有望偏強，但需警惕盤面在高位存較強的估值回落風險。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格走勢偏強。焦炭方面，焦企利潤回升，生產(chǎn)積極性有所提升，焦企庫存仍有累積，且多地疫情防控形勢再度升級，個別焦企庫存累庫嚴重，有暗降出貨現(xiàn)象。焦煤方面，主產(chǎn)地內(nèi)蒙古地區(qū)仍受環(huán)保影響，焦煤供應稍有減少，而其他地區(qū)煤礦開工維穩(wěn)，受疫情影響，廠內(nèi)原料煤出現(xiàn)不同程度累積，部分煤種報價繼續(xù)調(diào)整運行。后市來看，焦炭價格有望進入提降周期，盤面持續(xù)高估值需較強的基本面支撐，因此短期價格走勢有望偏強，但需警惕預期回落盤面高估值難以持續(xù)風險。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約弱勢下行后低位震蕩，終收8668元/噸。廠家主流報價下滑至8400元/噸附近。目前廠家?guī)齑鎵毫^大，但錳硅生產(chǎn)成本仍居高位，利潤倒掛格局下廠家避峰生產(chǎn)心態(tài)漸起、進一步增產(chǎn)驅(qū)動不足。需求方面，限產(chǎn)期結束鋼材產(chǎn)量逐漸回升，鋼廠對錳硅的需求情況較好，4月河鋼采購量24450噸，較上月增加1450噸。綜合來看，下游需求回暖，出口市場表現(xiàn)向好，市場供需關系或?qū)⒅饾u改善，成本支撐下價格的下方空間較為有限。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約偏弱震蕩，終收9858元/噸。72硅鐵自然塊報價在9200元/噸附近。目前廠家利潤情況仍較為可觀、硅鐵產(chǎn)量水平高位，但當前多數(shù)產(chǎn)區(qū)已處滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量進一步提升空間有限。限產(chǎn)期結束鋼材產(chǎn)量逐漸回升，鋼廠對硅鐵的需求情況較好，4月河鋼采購量2080噸，較上月增加282噸。地緣政治因素影響下，海外訂單流向國內(nèi)，硅鐵出口有望增長。綜合來看，下游需求表現(xiàn)向好，廠家暫無庫存壓力，硅鐵價格下方支撐較強。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約偏強震蕩，收于822元/噸。秦港5500k煤價進一步下滑至1395元/噸；港口庫存持續(xù)回升、但仍低于歷史同期。煤炭產(chǎn)量維持高位，保供政策有望持續(xù)。全國疫情影響下工業(yè)用煤用電需求受到抑制，氣溫回升整體用電需求步入季節(jié)性淡季，加之水電出力有望增加，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，來自需求端的支撐趨弱，加之政策面高規(guī)格保供穩(wěn)價，煤價或仍將以承壓運行為主，關注港口累庫程度以及疫情受控后終端的補庫節(jié)奏。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：金銀昨日以整理為主。消息面方面俄烏舉行新一輪和談取得建設性的成果，但并未達成實質(zhì)性?；稹Ｃ缆?lián)儲方面，自本月利率會議之后，近期美聯(lián)儲官員相繼發(fā)表鷹派言論，表示會繼續(xù)以較快的貨幣收緊對抗通脹，不排除未來一次性加息50bp的情況，市場正在計價5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未來金融市場可能的動蕩以及美經(jīng)濟衰退風險將壓縮貨幣收緊的政策空間，市場對美聯(lián)儲未來政策路徑能否保持鷹派存在質(zhì)疑。驅(qū)動力來看，金銀短期承壓于美聯(lián)儲較快的貨幣緊縮，俄烏方面的不確定性形成擾動，但通脹高企以及對經(jīng)濟復蘇前景存憂將持續(xù)為黃金供上行動力，短期有調(diào)整壓力，中長期或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢。

【銅】

銅：夜盤國內(nèi)銅價回落，總體處于區(qū)間波動。今年精礦和冶煉供應有望保持穩(wěn)定，最新報道二季度精礦加工費為80美元，遠高于現(xiàn)貨的70美元。市場預期國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度將出現(xiàn)成效，需求將會表現(xiàn)良好。雖然進入到傳統(tǒng)的需求旺季，但俄烏局勢攪亂了銅本身的運行節(jié)奏，近期國內(nèi)疫情抬頭也令市場擔憂情緒上升。短期銅價可能偏弱震蕩，建議關注國內(nèi)疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：日間夜盤鋅價上漲近1%。由于能源價格高企，境外冶煉產(chǎn)能削減，市場擔憂未來供應，俄烏局勢雪上加霜。國內(nèi)下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內(nèi)目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈總體供需雙弱。上期所庫存上周小幅增加；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球低庫存支撐鋅價。預計鋅價短期可能偏強波動，提防市場不穩(wěn)定情緒再次出現(xiàn)。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤震蕩。國內(nèi)社會庫存截至3月28日在105.2萬噸，較上周增加1.3萬噸，去庫是否因需求下降受阻需持續(xù)關注。短期關注4月歐盟與俄羅斯天然氣交易是否延續(xù)，如果歐盟拒絕盧布付款可能引發(fā)歐洲電價進一步走高以及當?shù)仉娊怃X減產(chǎn)，屆時價格可能出現(xiàn)明顯上漲。此外關注二季度國內(nèi)需求，中期鋁價可能面臨需求趨弱引發(fā)的下行風險。

【鎳】

鎳：鎳價小幅下行。上海以及LME交易所鎳庫存繼續(xù)偏低，現(xiàn)貨升水較前期高點明顯回落?？紤]到一級鎳的實際供應情況，境外空頭實際完成交倉仍或面臨較大困難，預計空頭繼續(xù)持倉為主。未來仍需警惕鎳期貨價格由于交割品偏少引起的二次上漲風險。  

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格小幅下跌。除成本端鎳原料的推動，現(xiàn)階段本身基本面較前期有所改善。不銹鋼庫存近期回落，旺季消費逐步體現(xiàn)。受社融增加以及政策放松影響，3、4月房地產(chǎn)消費預計較好，實際關注地產(chǎn)開工情況。不銹鋼供需短期可能走強，預計價格偏強運行。

【鉛】

鉛：倫鉛偏強，滬鉛延續(xù)反彈。產(chǎn)業(yè)上，3月24日國內(nèi)鉛錠社會庫存10.98萬噸，延續(xù)去庫10800噸。供應端，供應端，3月原生鉛和再生鉛生產(chǎn)基本平穩(wěn)，國內(nèi)供需雙增預期，短期部分地區(qū)物流受阻礙。需求端，下游鉛蓄電池企業(yè)接貨意愿增加，海外市場訂單有所恢復。整體上，供需雙增，建議止盈觀望為主。

【錫】

錫：倫錫震蕩，滬錫下跌。海外錫錠產(chǎn)量緩慢恢復，全球第三大精煉錫制造商MSC運營產(chǎn)能已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內(nèi)緬甸錫精礦進口預期有所增加，目前精煉錫環(huán)節(jié)供需雙弱，云南等地冶煉廠開工回升，下游部分加工企業(yè)受疫情影響停產(chǎn)，國內(nèi)錫錠庫存穩(wěn)定但水平偏低。整體上，目前供需雙弱，滬錫或延續(xù)高位運行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【棉花】

棉花：外盤昨夜偏強震蕩，鄭棉夜盤繼續(xù)窄幅波動。外盤因美棉出口強勁以及西部棉區(qū)干旱加重，近期表現(xiàn)強勢。但國內(nèi)需求在疫情拖累下持續(xù)走弱，紡紗利潤虧損，成品庫存壓力不斷加大，基本面缺乏向上驅(qū)動，導致鄭棉跟漲乏力，外強內(nèi)弱格局持續(xù)，目前內(nèi)外價差已倒掛。短期鄭棉預計跟隨美棉偏強震蕩，但上方套保壓力較大，持續(xù)上漲空間預計有限。

【白糖】糖：昨夜糖價繼續(xù)反彈?？傮w而言，全球糖市關注巴西糖去庫存速度以及乙醇價格對22/23榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、壓榨和近期國內(nèi)疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價，近期則需要關注國內(nèi)疫情增加消費的影響。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR05和09合約逢低可以在5800-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨震蕩為主。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價12.15元/公斤，比上一日上漲0.13元/公斤?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應充足，中長期去庫存仍需時間，而隨著飼料價格上漲，豬糧比達到歷史新低并引發(fā)國家收儲，行業(yè)進入“至暗時刻”。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨出現(xiàn)回落?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3.5元/斤，與上一日上漲0.2元/斤；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.3元/斤，與上一日比持平。截至3月17日本周本周全國冷庫出庫量22.94萬噸，全國冷庫去庫存率40.0%，環(huán)比上周有所加速。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，但國內(nèi)疫情存在不確定性，短期蘋果或以強勢震蕩為主。未來幾周觀察倒春寒及砍樹傳聞等天氣炒作對遠期合約的影響。

【油脂】

油脂：震蕩收漲。烏克蘭方面預計春季播種面積為590萬公頃，同比下降22％。3月前25日馬來西亞棕櫚油出口減幅不及此前預估，但是出口減幅較20日縮小，UOB和MPOA預估3月前20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增幅不及歷史均值，產(chǎn)量暫時恢復不佳。短期還是受到俄烏局勢變動影響，但是油脂供應端未出現(xiàn)轉折前，即使跟隨原油大幅下跌后也會反彈，套利關注棕櫚油59正套和豆棕5月價差縮小。

【豆菜粕】

豆菜粕：小幅上漲。截至3月26日，巴西大豆收割率為75.8%，上周為70.6%，去年同期為69.8%。分析機構對美國2022年大豆種植面積預估均值為8,872.7萬英畝，2月展望論壇中為8800萬英畝，21/22年度為8720萬英畝，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)將于本周五凌晨公布。臨近4月國內(nèi)大豆到港預期增多，現(xiàn)貨基差回落，當供應端問題逐步解決后，市場關注點可能轉向需求端，套利關注豆粕91反套。單邊追隨美豆，但是美豆下方存在支撐，關注報告兌現(xiàn)程度。