油脂油料: 油粕震蕩調(diào)整

前一交易日收盤油粕震蕩調(diào)整。美國農(nóng)業(yè)部本月發(fā)布的月度油籽加工報告顯示，3月份美國大豆壓榨量523萬短噸（1.74億蒲），略低于市場預(yù)期的525.7萬短噸（1.75億蒲），但高于2月份的493萬短噸（1.64億蒲）。法國咨詢機構(gòu)戰(zhàn)略谷物公司本周發(fā)布的月度報告顯示，預(yù)計2022/23年度的葵花籽產(chǎn)量1020萬噸，高于早先預(yù)期的982萬噸，但比上年度的1037萬噸減少1.6%；預(yù)計油菜籽產(chǎn)量1820萬噸，略低于早先預(yù)期的1821萬噸，比上年度的1699萬噸提高7.12%。由于播種面積提高，加上土壤墑情充足，2021/22年度印度油菜籽產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的1100萬噸，比上年度提高28%。但農(nóng)民囤貨惜售，等待價格進一步上漲，抑制油廠壓榨量提升。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+300，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+10；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1150，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+380，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi05+350。

短期雖然國內(nèi)供應(yīng)端緊張局面有所緩解，但站在全球視角出發(fā)，未來全球大豆市場仍將延續(xù)緊平衡格局。長期來看，國內(nèi)豆粕價格走勢更多取決于成本端。在南美大豆減產(chǎn)，地緣沖突加劇的情況下，美豆及國內(nèi)豆粕價格易漲難跌。在全球油脂產(chǎn)量下滑，地緣沖突加劇的情況下，國際油脂市場維持供應(yīng)緊張狀態(tài)，未來價格仍將延續(xù)長期上漲趨勢。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看多

風(fēng)險：

粕類：人民幣匯率大幅升值

油脂：政策風(fēng)險

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅變動；淀粉現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中有跌，局部地區(qū)報價下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價震蕩偏弱運行，多數(shù)合約收跌，其中淀粉相對略弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到供需缺口下的看漲邏輯尚未改變，加上俄烏沖突影響或?qū)⒊掷m(xù)，我們維持謹慎看漲判斷不變，同時建議投資者繼續(xù)重點留意三個方面，其一是基差；其二是國家儲備投放政策，其三是華北-東北玉米價差，因其可能導(dǎo)致市場逐步證實當(dāng)前年度供需缺口有望得到補充。對于淀粉而言，由于疫情的影響，玉米淀粉行業(yè)呈現(xiàn)一個非常少見的格局，這主要體現(xiàn)在三個方面，其一是原料玉米庫存較低，其二是行業(yè)開機率也偏低；其三是產(chǎn)成品即淀粉庫存創(chuàng)出新高?？梢灶A(yù)見后期行業(yè)一方面需要進行產(chǎn)成品庫存去化，另一方面需要原料補庫，這使得行業(yè)生產(chǎn)利潤及其對應(yīng)的行業(yè)開機率存在較大變數(shù)，在這種情況下，建議先行關(guān)注疫情解封之后的市場反應(yīng)。

策略：維持謹慎看多，建議投資者多單繼續(xù)持有，后期擇機平倉離場。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體略偏弱，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.01元至4.52元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.02元至4.62元/斤。期價整體回落，以收盤價計，1月合約下跌37元，5月合約下跌58元，9月合約下跌78元。

邏輯分析：分析市場可以看出，在前期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)后季節(jié)性低點出現(xiàn)之后，近期豬價低位回升，帶動市場預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向樂觀，這符合我們之前的預(yù)期，即今年雞蛋現(xiàn)貨春節(jié)后季節(jié)性下跌幅度僅高于發(fā)生禽流感疫情的2014年，證實今年供應(yīng)即在產(chǎn)蛋雞存欄較低，在前期供需兩弱的市場格局之下，后期需要留意需求層面改善的可能性，特別是生豬產(chǎn)能去化之后，動物蛋白市場再平衡之下，雞蛋需求改善或?qū)?dǎo)致雞蛋供應(yīng)問題凸顯。

策略：維持謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者繼續(xù)持有前期多單。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨穩(wěn)中有跌

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)小幅下跌，外三元均價12.39元/公斤，較前一交易日下跌0.03元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.58元/公斤，較前一交易日變動不大；期價震蕩分化運行，其中主力合約即2205合約上漲30元，對全國均價基差下跌60元至-385元。

邏輯分析：在前期報告中我們指出，當(dāng)下市場不確定性主要在于兩個方面，短期是節(jié)后現(xiàn)貨價格低點出現(xiàn)的時間和位置，這取決于供需雙降格局下的供需博弈；遠期則是生豬周期所處階段的判斷，特別是周期見底還是中期反彈，這取決于行業(yè)產(chǎn)能去化程度。參考供需數(shù)據(jù)來看，節(jié)后現(xiàn)貨疲弱或更多源于需求端，考慮到產(chǎn)能去化的影響有望逐步顯現(xiàn)，需求端亦有望趨于改善，3月下旬以來現(xiàn)貨價格逐步低位回升，我們傾向于上述第一個層面的問題，即節(jié)后現(xiàn)貨低點或已現(xiàn)；至于第二個層面，考慮到市場各方對行業(yè)產(chǎn)能去化幅度的預(yù)估分歧較大，目前尚無法確定，仍需要繼續(xù)跟蹤，目前暫以現(xiàn)貨見底帶動的階段性上漲/反彈看待，后期市場會根據(jù)現(xiàn)貨走勢來判斷行業(yè)產(chǎn)能去化幅度。

策略：維持謹慎看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者持有前期多單（如有的話）。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉持續(xù)回調(diào)

前一交易日收盤鄭棉持續(xù)回調(diào)。印度自2021年2月起對棉花征收11%的進口關(guān)稅，棉花價格從44，500盧比/坎帝上漲至目前90，000盧比/坎帝。中國棉花信息網(wǎng)消息，印度旁遮普邦當(dāng)?shù)毓賳T表示，因蟲害侵擾，本年度旁遮普邦產(chǎn)量同比下降或高達47%，僅有在棉鈴蟲襲擊中幸存下來的棉田，才能享受本年度的高收益。印度當(dāng)日籽棉累計上市量折皮棉6018噸，其中主要包括古吉拉特邦2210噸，馬哈拉施特拉邦1700噸，以及北部棉區(qū)1105噸。

國內(nèi)價格方面：4月7日，3128B棉新疆到廠價22817元/噸，全國均價22814元/噸，較前一交易日報價下跌32元/噸。3128B棉全國平均收購價17875元/噸。CF205收盤價21575元/噸，持倉量252346手，倉單數(shù)量17653張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價差 -1192元/噸，滑準稅棉花內(nèi)外價差-1262元/噸。

根據(jù)USDA最新發(fā)布的出口數(shù)據(jù)來看，雖然意向種植面積小幅增加，但是出口需求依舊強勁，凈簽約出口2021/22年度棉花331.9萬噸，達到年度預(yù)期出口量的103.38%。加之美棉主產(chǎn)區(qū)德州的干旱天氣，當(dāng)前土壤墑情較差，市場對后期天氣炒作預(yù)期升溫，還有印度減產(chǎn)已成定局，新年度的棉花供應(yīng)將繼續(xù)偏緊。美國的強勁消費和對德州干旱天氣的炒作給了美棉極強的上漲動力，外棉強勢漲停帶動國內(nèi)棉價上漲，原料價格的高企影響了廠商利潤加之需求端偏弱，積壓的庫存并未得到釋放，采購進度依舊放緩，下游的銷售壓力仍會給棉價帶來一定的壓制，但程度十分有限。新年度全球較低的庫存和海外旺盛的出口需求帶來的供需矛盾將是抬高國際棉價的重要因素，因此國內(nèi)棉價在未來一段時間內(nèi)將呈現(xiàn)震蕩上漲的態(tài)勢。

策略：單邊謹慎看漲

風(fēng)險：國內(nèi)疫情影響