一、期貨行情回顧

圖表1: 月度價格走勢圖

來源：Wind 新湖期貨研究所

3月油價在地緣事件俄烏事件沖突不斷升級且反復(fù)下重心不斷上移，但波動也極大。

中上旬，盤面瀝青基本跟隨原油價格波動，但又弱于原油。中石化根據(jù)原油價格波動情況，也不斷調(diào)整現(xiàn)貨價格，頻繁且幅度較大。由于煉廠虧損較大，生產(chǎn)積極性不高，實際3月供應(yīng)增量不及市場預(yù)期。需求端，一方面投機需求較少，另一方面，雨水較多、資金短缺且受疫情影響，終端道路瀝青需求非常弱。月下旬，資訊機構(gòu)公布4月排產(chǎn)計劃，預(yù)計4月產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，因此，在月末的時候瀝青走出了獨立的行情，強于原油。

截止3月29日，Bu 2006收于3978元/噸，月度漲幅14.4%，Brent收于110.23美元/桶，漲幅9.15%。12-6價差為-153元/噸。

二、價差

圖表2: 基差

來源：隆眾資訊 新湖期貨研究所

三、3月產(chǎn)量增量低于預(yù)期，預(yù)計4月產(chǎn)量小幅增加至220萬噸左右

2月國產(chǎn)瀝青產(chǎn)量161.32萬噸，環(huán)比減少47.39萬噸，同比減少47.96萬噸。1-2月累計產(chǎn)量370.03萬噸，同比減少111.04萬噸。分集團來看，地煉和中石化同比減少的量較大，分別減少了47.5萬噸和44.74萬噸；中石油同比減少了15.7萬噸，中海油變化不大。分區(qū)域來看，華東和東北同比減少的量最大，分別減少70.9萬噸和32.53萬噸；西北和華南也有一定的減少，分別減少11.44萬噸和13萬噸；華北和西南產(chǎn)量同比則分別增加了9.39萬噸和10.25萬噸。

3月部分煉廠陸續(xù)恢復(fù)開工，但少于預(yù)期。華北地區(qū)，月初鑫海小裝置生產(chǎn)瀝青，河北倫特、凱意石化月下旬恢復(fù)生產(chǎn)，但黃驊燕捷、金承、金諾及鑫高源4月仍無生產(chǎn)計劃；山東地區(qū)，東方華龍月初恢復(fù)生產(chǎn)下旬轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，金誠石化月初恢復(fù)生產(chǎn)，東明石化15日恢復(fù)生產(chǎn)瀝青22日轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，目前山東地區(qū)瀝青生產(chǎn)主要集中在齊魯石化、京博、嵐橋、科力達、東方華龍、齊旺達及海右等，弘潤、路泰及匯豐4月暫無計劃復(fù)產(chǎn)；華東地區(qū)，揚子石化上海石化間歇生產(chǎn)，區(qū)域整體供應(yīng)處于低位，生產(chǎn)主要在金陵石化和鎮(zhèn)海煉化，寧波科元和阿爾法少量生產(chǎn)，揚子石化產(chǎn)量大幅下降；東北地區(qū)，區(qū)內(nèi)開工較低，遼河石化和寶來少量生產(chǎn)，大連西太預(yù)計4月復(fù)產(chǎn)瀝青?？傮w來說，瀝青復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期，其主要原因還是瀝青利潤較低，煉廠生產(chǎn)積極性不高，焦化料利潤受柴油價格帶動較好，煉廠偏好選擇生產(chǎn)焦化料，另外部分煉廠由于稅收問題生產(chǎn)受限。

根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，3月煉廠總的開工率四周均值為29%，較2月均值增加3%；長三角地區(qū)的開工率四周均值為37%，較2月均值增加7%；山東地區(qū)的開工率四周均值為27%，較2月均值增加1%。預(yù)計3月國產(chǎn)瀝青產(chǎn)量增加至約200萬噸。1-3月累計產(chǎn)量同比減少170萬噸左右。

展望4月，部分煉廠復(fù)工，如大連西太等，但部分煉廠檢修，如揚子石化，產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，由于虧損嚴重，煉廠生產(chǎn)積極性仍較為一般，預(yù)計4月產(chǎn)量小幅增加至220萬噸左右。

進出口方面，1-2月累計進口50.55萬噸瀝青，韓國和新加坡仍是主要進口來源地，分別為28.17萬噸和17.19萬噸，占比89.7%；1-2月累計出口10.1萬噸，出口地主要集中在馬來西亞、越南和澳大利亞，這三個國家共計出口9.07萬噸，占比89.8%。1-2月累計凈進口40.45萬噸，同比減少4.94萬噸。

四、3月需求非常弱，預(yù)計4月需求環(huán)比緩慢增加

3月需求仍較為一般。由于原油價格大幅上漲，波動較大，寬幅高位震蕩，從而帶動中石化調(diào)整現(xiàn)貨價格較為頻繁且幅度較大，總體來說，瀝青現(xiàn)貨價格以上調(diào)為主，截止3月30日，華東地區(qū)主流成交價3900-4050元/噸，山東地區(qū)主流成交價3680-3750元/噸。因此，投機意愿不強，3月8-9日出現(xiàn)一波期現(xiàn)機會，部分投資者囤貨；另外，雨水天氣較多，且全國多地爆發(fā)疫情，管控從嚴，部分地區(qū)部分煉廠短期出貨受限，終端施工由于資金問題仍未明顯復(fù)工，道路瀝青需求較為一般。

庫存方面，季節(jié)性累庫。截至3月30日當周，全國廠庫總庫存100.7萬噸，較四周前增加2.72萬噸。山東地區(qū)廠庫46.8萬噸，較四周前減少了1萬噸；華東地區(qū)廠庫17.8萬噸，較四周前增加了2.92萬噸。社會庫方面，截至3月30日當周，全國社會庫總庫存72.2萬噸，較四周前增加了9.75萬噸。山東地區(qū)社會庫19.7萬噸，基本持穩(wěn)于四周前；華東地區(qū)社會庫26.3萬噸，較四周前增加了7.4萬噸?？値齑娣矫?，截至3月30日當周，全國總庫存為172.9萬噸，較四周前增加了12.47萬噸，同比去年同期水平少4萬噸；其中山東地區(qū)和華東地區(qū)分別為66.5萬噸及44.1萬噸，分別較四周前減少了0.9萬噸和增加了10.32萬噸，山東地區(qū)廠庫稍有壓力，華東地區(qū)庫存無壓力?？傮w來說，2022年1-3月共累庫55.85萬噸，2021年1-3月累庫57.93萬噸，相差不大。

因此，在總供應(yīng)同比大幅減少時，而庫存累庫大體相當，可見需求相當弱。

期貨庫存方面，截至3月30日，倉庫庫存為11.33萬噸，廠庫庫存為14.693萬噸，總庫存為26.023萬噸，較上月末減少了4.571萬噸。

展望4月，隨著氣溫回升，但目前全國疫情仍較為疫情，預(yù)計4月需求環(huán)比小幅增加。

五、后市展望

進入4月，供應(yīng)端，煉廠目前生產(chǎn)積極性仍不高，預(yù)計國產(chǎn)瀝青產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，需求端，道路瀝青需求將在4月稍有好轉(zhuǎn)，關(guān)注全國疫情進展以及資金情況。瀝青單邊價格仍需主要關(guān)注原油價格及資金變動。