股指期貨

【市場要聞】

銀保監(jiān)會專題研究金融支持貨運(yùn)物流保通保暢工作，要求加大資金支持，將普惠型小微企業(yè)貸款適當(dāng)向運(yùn)輸企業(yè)和個(gè)體工商戶傾斜，做好延期還本付息政策到期后相關(guān)貸款的接續(xù)轉(zhuǎn)換，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸；引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新符合道路水路運(yùn)輸企業(yè)特點(diǎn)的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押類貸款產(chǎn)品。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國內(nèi)方面，3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增速再度放緩，但穩(wěn)增長政策預(yù)期也不斷增強(qiáng)，3月社融再超市場預(yù)期。預(yù)計(jì)期指短線將在有所企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4760（30），華東4940（100）；螺紋，杭州5110（70），北京5000（30），廣州5240（0）；熱卷，上海5160（60），天津5200（50），廣州5180（60）；冷軋，上海5660（0），天津5620（0），廣州5600（0）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利144（41），螺紋毛利45（11），熱卷毛利-78（-1），電爐毛利-85（70）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利519（80），螺紋毛利436（51），熱卷毛利312（39）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約16（-37），10合約75（-98）；上海熱卷05合約-68（-52），10合約-20（-82）。

供給：回升。04.08螺紋310（6），熱卷319（12），五大品種988（25）。

需求：回落。04.08螺紋296（-15），熱卷321（7），五大品種961（-31）。

庫存：累庫。04.08螺紋社庫969（3），廠庫317（10）；熱卷社庫241（-2），廠庫95（1），五大品種整體庫存2341（26）。

建材成交量：21.4（6.0）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤絕對低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周受節(jié)假日影響，供增需降，庫存重新累庫，基本面邊際有所轉(zhuǎn)弱。受疫情影響，鋼材現(xiàn)實(shí)端仍處于供需雙弱局面，但在國家穩(wěn)增長預(yù)期下，盤面并未走出負(fù)反饋邏輯，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)期下原料拉漲，成本抬升與預(yù)期拉動(dòng)令鋼材呈現(xiàn)重心持續(xù)上移的震蕩狀態(tài)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生。未來伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場開始交易現(xiàn)實(shí)的需求壓力。

社融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，其中中長期人民幣貸款偏弱，印證地產(chǎn)磨底狀態(tài)，而企業(yè)及政府債券同比增幅較大，基建端融資改善明顯，靜待疫情好轉(zhuǎn)后基建發(fā)力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，暫無明顯驅(qū)動(dòng)，震蕩對待，中期在穩(wěn)增長預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進(jìn)一步后移，5-10反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1240（-5），日照超特粉745（40），日照金布巴885（35），日照PB粉1008（33），普氏現(xiàn)價(jià)155（4）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤-9（-48）。

基差走弱。金布巴05基差45（-10），金布巴09基差65（-19）；超特05基差-3（-5），超特09基差17（-13）。

供應(yīng)上升。4.8，澳巴19港發(fā)貨量2284（+56）；45港到貨量1886（-133）。

需求上升。4.8，45港日均疏港量302（+32）；247家鋼廠日耗282（+3）。

庫存下降。4.8，45港庫存15226（-163）；247家鋼廠庫存10707（-104）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)。當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位偏高，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤中性偏低，內(nèi)外倒掛邊際轉(zhuǎn)好，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價(jià)格中。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤下超特粉持續(xù)走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)回落，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤對價(jià)格的掣肘，隨著全國疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材價(jià)格階段性會對鐵礦石價(jià)格存在抑制作用，大方向繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，在需求未翻牌之前價(jià)格以交易預(yù)期為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉單3200左右；焦炭港口折盤4200。

焦煤期貨：JM209貼水150，持倉1.98萬手（夜盤+164手）；5-9價(jià)差169（-82.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口357，持倉1.39萬手（夜盤-7手）；5-9價(jià)差291（-40.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.261（-0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.7當(dāng)周煉焦煤總庫存2866.3（周-19.1）；焦炭總庫存1116（周-7.1）；焦炭產(chǎn)量113.2（周+0.5），鐵水229.32（+3.22）。

【總   結(jié)】

估值來看，遠(yuǎn)月盤面螺紋尚有明顯利潤，焦化利潤中性，遠(yuǎn)月雙焦估值中性；驅(qū)動(dòng)來看，山西疫情對運(yùn)輸產(chǎn)生較大影響，隨著原料煤的持續(xù)消耗，部分焦企生產(chǎn)受到一定影響，若山西運(yùn)輸?shù)玫胶棉D(zhuǎn)，預(yù)計(jì)焦化廠存在一波補(bǔ)庫需求；唐山解封之后，鋼廠對焦炭有補(bǔ)庫存需求強(qiáng)烈，但疫情對終端需求產(chǎn)生較大影響，成材現(xiàn)貨利潤偏低、產(chǎn)成品庫存較大情況下，預(yù)計(jì)補(bǔ)原料庫存力度有限。綜上，雙焦下游階段性補(bǔ)庫對價(jià)格有一定提振作用，但當(dāng)前核心矛盾是終端需求，若疫情不能在1個(gè)月內(nèi)明顯控制，中期走勢不宜過分樂觀。

紙漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨上漲。銀星6950（+50），月亮7000（+50）。紙漿主力合約周二保持高位震蕩，收于7030元/噸（-20），夜盤收于7072元/噸（+42）。內(nèi)外價(jià)差方面因銀星小幅上行擴(kuò)大。持倉方面，多頭減少3千余手，其中創(chuàng)元增2000+，新湖、中信和格林大華增1000+，一德減3000+，國泰君安、光大和南華減2000+?？疹^增2千余手。其中國泰君安增1000+，國貿(mào)減1000+。

【總  結(jié)】

紙漿周二高位震蕩。UPM罷工還在持續(xù)、加拿大Canfor延長維修時(shí)間，以及WestFrase削減針葉漿產(chǎn)能等供應(yīng)端利好仍在持續(xù)。國內(nèi)方面，疫情有所緩和，物流運(yùn)輸問題逐步解決，主流港口到貨源增加，但是日均出貨速度下滑，港口出現(xiàn)明顯累庫。下游部分紙企停機(jī)維修，下游存在開工率下滑現(xiàn)象。最明顯的是本周文化用紙開工率整體下降。國內(nèi)需求疲軟。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注疫情清零進(jìn)度、紙廠開工情況、商品整體走勢。

能 源

【資訊】

1、美國3月未季調(diào)CPI同比上漲8.5%，續(xù)創(chuàng)40年來新高。

2、OPEC月報(bào)將2022年全球?qū)PEC原油需求預(yù)測下調(diào)10萬桶/日，將2022年全球石油需求預(yù)測下調(diào)41萬桶/日。

3、EIA繼續(xù)下調(diào)全年需求增速預(yù)期：EIA報(bào)告顯示，2022年全球原油需求增速預(yù)期為242萬桶/日，前值313，2023年全球原油需求增速預(yù)期為193萬桶/日，前194。

【原油】

國際油價(jià)大幅上行，Brent+5.62%至104.93美元/桶，WTI+6.74%至101.22美元/桶，SC+1.73%至635.4元/桶，SC夜盤收于650.5元/桶。現(xiàn)貨延續(xù)略有好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)小幅反彈，WTI和Brent月差維持溫和Back結(jié)構(gòu)；Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

美國及盟友合計(jì)釋放2.4億桶石油戰(zhàn)略儲備，短期或大幅緩解原油供應(yīng)端的壓力，打壓近端結(jié)構(gòu)；對俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，制裁將于5月底執(zhí)行，關(guān)注對俄制裁的后續(xù)進(jìn)展。俄烏局勢持續(xù)反復(fù)，美俄關(guān)系緊張，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美煉廠利潤維持高位，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫超預(yù)期，但原油庫存整體低位。

觀點(diǎn)：美國及盟友釋放戰(zhàn)略儲備大幅緩解近端供應(yīng)偏緊局面，短期跟蹤俄烏局勢及伊核談判進(jìn)展。中期供給矛盾仍取決于歐美對俄制裁的力度，目前未看到制裁松動(dòng)的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價(jià)依然具備上行的可能性。中長期關(guān)注高油價(jià)之下的需求破壞可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤水平。

策略：中期供應(yīng)偏緊格局未變，仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。

【瀝青】

瀝青跟隨原油反彈，夜盤在油價(jià)上行及“部分放松防疫管控”消息的刺激下，大漲超5%，山東現(xiàn)貨小幅下跌。BU6月為3775元/噸(+63)，BU6月夜盤收于3882元/噸，山東現(xiàn)貨為3580元/噸(–20)，華東現(xiàn)貨為3800元/噸(0)，山東6月基差為-195元/噸(–83)，華東6月基差為25元/噸(–63)，BU9月-SC9月為-749元/噸(–35)。估值方面，夜盤大漲后升水幅度走闊至300以上，6-9走出正套，瀝青利潤走弱，處于中低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，傳出“部分放松防疫管控”消息，關(guān)注實(shí)際出貨情況，目前看整體剛需依然低迷；廠庫高位、社庫低位，南方庫存偏高，未來關(guān)注廠庫去庫情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場對“基建發(fā)力”的預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水走闊，利潤中低位，相對估值中性偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動(dòng)中性，疫情緩和后，或存在補(bǔ)庫行情，但尚未見到疫情拐點(diǎn)；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，在國際油價(jià)難以深跌，且瀝青剛需偏弱的背景下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間相對有限。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動(dòng)為瀝青需求啟動(dòng)或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險(xiǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22055924（+120），夜盤收于5989（+65）；華南民用6100（+0），華東民用5750（–50），山東民用6300（–100），山東醚后5800（–250）；價(jià)差：華南基差176（–120），華東基差–74（–170），山東基差576（–270），醚后基差226（–370）；05–06月差96（+5），05–07月差166（+11）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后延續(xù)大跌，目前醚后碳四已倒掛民用氣，區(qū)內(nèi)部分資源開始進(jìn)入民用市場，煉廠出貨較前期有所好轉(zhuǎn)；燃料氣方面華南走弱華東穩(wěn)價(jià)格局延續(xù)。廣州、珠海等多地疫情管控升級對需求和運(yùn)輸?shù)臎_擊較大，市場購銷氛圍仍不理想。

估值方面，昨日盤面反彈，夜盤小漲。基差回歸小幅升水，內(nèi)外維持順掛。現(xiàn)貨絕對價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，近期外盤丙烷跟隨原油回落，前端結(jié)構(gòu)亦大幅收窄，進(jìn)口成本對盤面的支撐有所減弱；國內(nèi)現(xiàn)貨市場受疫情影響，需求疲軟且物流受限狀況延續(xù)，整體驅(qū)動(dòng)偏弱。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；疫情管控對需求及物流的壓力仍在，目前還未看到現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)的跡象。在現(xiàn)貨矛盾尚未解決之前，若油價(jià)不出現(xiàn)大幅反彈，則LPG上方空間有限。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國膠水68泰銖/千克（-0.9）；泰國杯膠50.55泰銖/千克（+0）；云南膠水12000元/噸。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1765美元/噸（+5）；美金泰混1775美元/噸（+5）；人民幣混合12880元/噸（+20）；全乳膠12950元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力13545元/噸（+5）；NR主力11275元/噸（-60）。

基差：泰混-RU基差-665元/噸（+15）；全乳-RU基差-595元/噸（-5）；泰標(biāo)-NR基差1元/噸（+92）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤33美元/噸（+5）；泰混內(nèi)外價(jià)差-54元/噸（-55）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)AEB數(shù)據(jù)，今年3月份，俄羅斯新車銷量同比下跌63%至55,129輛;第一季度新車銷量同比下滑28%至277332輛。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2022年04月10日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量：38.6萬噸，較上期+0.67萬噸，環(huán)比+1.78%，小幅降速累庫。上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.43%，環(huán)比-5.13%，同比-13.94%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為54.17%，環(huán)比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中國天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量：49.31萬噸，環(huán)比+6.84萬噸，漲幅16.11%，同比-5.91萬噸，跌幅10.7%,1-3月累計(jì)進(jìn)口量：149.18萬噸，累計(jì)同比+6.6%。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)維持震蕩，非標(biāo)基差微幅走強(qiáng)，現(xiàn)貨相對偏強(qiáng)。供應(yīng)端，泰國低產(chǎn)期降雨有所減少，原料價(jià)格高位持穩(wěn)；云南臨近全面開割，干含水平低于去年，海南東南部個(gè)別區(qū)域試割，膠水產(chǎn)量稀少；越南西南部試割。需求端，物流運(yùn)輸不暢導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營受影響，庫存當(dāng)前承壓，對原材料采購需求低迷，市場運(yùn)行節(jié)奏放緩。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素持平，液氨回落。尿素：河南2890（日-20，周-70），東北3040（日+0，周-10），江蘇3020（日+0，周-20）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4515（日+0，周+115），河南4325（日+0，周-125）。

【期貨市場】

盤面小漲；5/9月間價(jià)差在100元/噸附近；基差略高。期貨：1月2562（日+17，周-21），5月2743（日+12，周+16）,9月2647（日+25，周-20）；基差：1月328（日-37，周-39），5月147（日-32，周-76）,9月243（日-45，周-40）；月差：1/5價(jià)差-181（日+5，周-37）,5/9價(jià)差96（日-13，周+36）,9/1價(jià)差85（日+8，周+1）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)持平；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)395（日-20，周+2）；河北-東北-30（日+0，周+10），山東-江蘇-110（日+220，周-50）。

利潤，尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回暖。華東水煤漿毛利992（日+0，周-48），華東航天爐毛利1163（日+0，周-56），華東固定床毛利408（日-20，周-60）；西北氣頭毛利1339（日+0，周+0），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-24（日+0，周+41），氯基復(fù)合肥毛利90（日+0，周+31），三聚氰胺毛利962（日-30，周-90）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企業(yè)開工率74.11%(環(huán)比-0.7%，同比+2.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率58.18%(環(huán)比-9.2%，同比-15.2%)；日產(chǎn)量16.09萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.5萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/4/7，預(yù)收天數(shù)6.90天(環(huán)比+0.0天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2022/4/7，開工率46%（環(huán)比-2.1%，同比-5.1%），庫存46.2萬噸（環(huán)比-3.0萬噸，同比-20.0萬噸）。人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、施工面積同比正增長，而銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。三聚氰胺：截至2022/4/7，開工率82%（環(huán)比-1.4%，同比+6.5%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工廠庫存60萬噸，（環(huán)比+12.0萬噸，同比+31.7萬噸）；港口庫存9.3萬噸，（環(huán)比+0.3萬噸，同比-62.1萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨持平，盤面小漲；動(dòng)力煤下跌；5/9價(jià)差處于合理位置；基差略高。4月第1周尿素供需格局繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)降銷售持平，庫存繼續(xù)積累，表需及國內(nèi)表需持續(xù)回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、庫存持續(xù)積累且絕對水平高、價(jià)格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】國際原油大幅反彈帶動(dòng)植物油再次走強(qiáng)

4月12日，CBOT大豆主力5月合約收于1672.00美分/蒲，+14.00美分，-0.84%。美豆油主力7月合約收于74.01美分/磅，+1.02美分，+1.40%。美豆粕主力7月合約收于458.3美元/短噸，+4.0美元，+0.88%。NYMEX原油5月收盤至100.98美元/桶，+5.80美元，+6.09%。BMD棕櫚油6月合約收至6180吉/噸，+174令吉，+2.90%，夜盤+30令吉，+0.49%

4月12日，DCE豆粕2209收于3923元/噸，-16元，-0.41%，夜盤-18元，-0.46%。DCE豆油2209收于10708元/噸，+226元，+2.16%，夜盤-2元，-0.02%。DCE棕櫚油2209收于10638元/噸，+336元，+3.26%，夜盤+48元，+0.45%。

【行業(yè)資訊】OPEC秘書長稱石油危機(jī)不在OPEC掌控范圍，不能完全取代俄原油出口，使得原油當(dāng)日漲幅超6%

美國3月CPI同比增8.5%，為1981年12月以來最快增速，高于市場的預(yù)期8.4%，超2月的7.9%，CPI同比增速連續(xù)第6個(gè)月超過6%；3月CPI環(huán)比增1.2%，高于2月的0.8%，為2005年9月以來最大漲幅；剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，3月核心CPI同比增6.5%，高于2月的6.4%，為1982年8月以來最快漲幅；3月核心CPI環(huán)比增0.3%，續(xù)創(chuàng)2021年9月以來新低，2月為0.5%。

OPEC秘書長對歐盟官員表示，當(dāng)前由于俄羅斯入侵烏克蘭而導(dǎo)致的全球石油市場危機(jī)不在該組織的掌控之內(nèi)，不可能完全取代俄羅斯原油出口。

央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月12日，俄羅斯總統(tǒng)普京在記者會上表示，烏克蘭方面已經(jīng)偏離了俄烏雙方在伊斯坦布爾談判期間達(dá)成的共識，重回“死胡同”狀態(tài)；據(jù)兩名美國官員稱，美國總統(tǒng)拜登預(yù)計(jì)最早將于4月13日宣布再次向?yàn)蹩颂m提供7.5億美元的軍事援助。

【總  結(jié)】

OPEC秘書長講話導(dǎo)致國際原油日內(nèi)大漲超6%，帶動(dòng)國際植物油價(jià)格日內(nèi)走強(qiáng)。國內(nèi)由于棕櫚油進(jìn)口依舊大幅虧損，2209合約期現(xiàn)基差高位，國內(nèi)棕櫚油帶動(dòng)植物油日內(nèi)顯著跟漲；本周國內(nèi)豆粕期價(jià)持續(xù)相對乏力，本周豆粕現(xiàn)貨基差反彈后處于高位（華東地區(qū)580元/噸左右），趨勢上等待美豆新作的進(jìn)一步指引，同時(shí)密切關(guān)注地緣因素對農(nóng)產(chǎn)品供給和價(jià)格的長期影響。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

原糖昨日小幅回調(diào)，收于20.22（-0.08），歐洲ICE白砂糖幾乎收平549.2（+0.1）。國內(nèi)白糖主力合約呈現(xiàn)出高位震蕩走勢。當(dāng)前國內(nèi)仍舊保持contango結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)，外盤期現(xiàn)結(jié)構(gòu)走勢較為平緩，近月仍為back結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)月小幅contango結(jié)構(gòu)。持倉方面，鄭糖多空均出現(xiàn)大幅增倉。多單增9000余手，其中中信增3000+，華泰增2000+，華安和浙商增1000+，國泰君安減1000+?？諉卧?萬余手，其中東證增4000+，中糧增3000+，華金、銀河和申銀萬國增1000+?？諉螣o明顯減倉。

【行業(yè)資訊】

1.2022年3月泰國出口糖93.26萬噸，同比增加156.94%。其中出口原糖55.67萬噸，同比增加3.9倍，出口低質(zhì)量白糖約6.63萬噸，同比增加73.4%；出口精制糖30.96萬噸，同比增加46.23%。21/22榨季21年10月-22年3月泰國累計(jì)出口糖352萬噸，同比增加104.56%。

2.21/22榨季湛江榨季生產(chǎn)全面結(jié)束，17家糖廠全部收榨。21/22榨季湛江累計(jì)產(chǎn)糖48萬噸，同比上榨季的47.25萬噸略增。

3.法國小麥和甜菜種植面積料減少，大麥和油菜料增加。

4.Unica：3月下半月，巴西中南部甘蔗壓榨量為118萬噸，同比減少76.3%。89%的甘蔗被用于生產(chǎn)乙醇，乙醇產(chǎn)量為2.13億升，同比減少43.1%。糖產(chǎn)量1.2萬噸，同比減少92.8%。

【總  結(jié)】

原油當(dāng)前在消化美國釋放戰(zhàn)略儲備的利空信息，因此連續(xù)幾日呈現(xiàn)高位震蕩走勢，小幅拖累原糖上漲勢頭，原糖自身基本面支撐下也維持高位震蕩格局。當(dāng)前國際原糖利空出盡，在原白糖價(jià)差保持超過美元的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下，煉廠對原糖需求增加，利好原糖需求。巴西即將開啟新榨季，未來需持續(xù)關(guān)注巴西的生產(chǎn)壓榨情況。宏觀環(huán)境方面，美國CPI基本符合預(yù)期，仍舊處在較高位置，這意味著美國很可能會增加加息力度，在年底完成其控制通脹率的目標(biāo)，通脹或于近期見頂。需要跟蹤宏觀環(huán)境的變化對整體商品走勢的影響。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)收榨，國內(nèi)即將進(jìn)入純?nèi)祀A段。當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差倒掛，白糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的驅(qū)動(dòng)，但是仍需要警惕遍地開花的疫情可能導(dǎo)致階段性物流和需求不佳問題。

觀點(diǎn)：在完成階段性上漲后，可能維持一段高位震蕩。操作上可逢低布局多單。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二上漲3%，受紡織廠需求穩(wěn)固和關(guān)鍵產(chǎn)棉區(qū)干旱引起供應(yīng)擔(dān)憂的支撐，整體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒亦為樂觀情緒提供支撐。7月合約上漲4美分或3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅137.45美分。

鄭棉周二反彈：主力05合約漲75點(diǎn)至21630元/噸，,持倉減2萬3千余手，前二十主力持倉上，主多減2萬余手，主空減1萬4千余手。其中多頭方中信減1萬2千余手，銀河、廣州等4個(gè)席位各減1千余手?？疹^方中信減3千余手，廣州等4個(gè)席位各減1千余手。夜盤跌45點(diǎn)，減9千余手。遠(yuǎn)月09合約漲265點(diǎn)至21145，持倉增2萬4千余手，主力多增2萬2千余手，空增1萬7千余手，其中多頭方中信增9千余手，新湖增3千余手，中投天琪增2千余手，華泰等3個(gè)席位各增1千余手，而空頭方中信、國貿(mào)各增2千余手，中糧等7個(gè)席位各增1千余手。夜盤反彈20點(diǎn)，持倉增8千余手。

【行業(yè)資訊】

截止到2022年4月11日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量531.13萬噸，同比減幅8.02%。11日當(dāng)日加工增量0.02萬噸。

現(xiàn)貨：周二中國棉花價(jià)格指數(shù)22732元/噸，跌6元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日末無變化。近期新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF205合約基差價(jià)在900-1800元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場主力微幅上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn),紡織企業(yè)繼續(xù)恢復(fù)剛需性補(bǔ)庫。今日個(gè)別大型貿(mào)易商開始降低基差。另外，安徽以及江西等部分紡織企業(yè)紗線銷售緩慢，成品積壓增多，訂單減少，現(xiàn)貨需求繼續(xù)走弱。據(jù)了解，當(dāng)前單31級28/29強(qiáng)力（27-28）指標(biāo)不等新疆資源提貨價(jià)在22300-22800元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期回調(diào)主要是連續(xù)上漲后在移倉背景下整理，也是跟隨大宗商品及宏觀整體走勢。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當(dāng)美棉上漲時(shí)，國內(nèi)會跟隨性上漲。但同時(shí)又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收縮。而美棉回調(diào)的時(shí)候，國內(nèi)也會下跌，尤其近期國內(nèi)下游受疫情影響明顯。但較大幅的減倉顯示出點(diǎn)價(jià)的增加，整體還是高位波動(dòng)的特征。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會在價(jià)格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要驅(qū)動(dòng)。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤4月12日河南外三元生豬均價(jià)為12.15元/公斤（+0.07），全國均價(jià)12.04（+0.02）。

期貨市場，4月12日總持倉115907(-2231)，成交量33609(-5993)。LH2205收于12685元/噸（+170）。LH2209收于16905元/噸（+125）,LH2301收于18450元/噸（+60）。

消息：華儲網(wǎng)發(fā)布2022年第四批中央儲備凍豬肉收儲競價(jià)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，14日收儲掛牌競價(jià)交易4萬噸。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場窄幅震蕩，部分地區(qū)生豬出欄依舊受阻，下游需求仍顯疲軟，供需兩弱局面延續(xù)，豬價(jià)低位震蕩博弈。目前來看短期收儲支撐效果有限，市場亦對后期防控穩(wěn)定后集中出欄有所擔(dān)憂，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，現(xiàn)貨持續(xù)低位令市場情緒受抑，遠(yuǎn)月合約去升水，但目前市場對于產(chǎn)能去化幅度存分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。