股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，降低綜合融資成本。會(huì)議部署促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措，培育壯大“智慧+”消費(fèi)，促進(jìn)醫(yī)療健康、養(yǎng)老、托育等消費(fèi)，鼓勵(lì)汽車、家電等大宗消費(fèi)，各地不得新增汽車限購(gòu)措施，已實(shí)施限購(gòu)的逐步增加增量指標(biāo)；支持新能源汽車消費(fèi)。會(huì)議還決定，進(jìn)一步加大出口退稅等政策支持力度。

今年一季度我國(guó)外貿(mào)實(shí)現(xiàn)開局穩(wěn)，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)打下較好基礎(chǔ)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值9.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，連續(xù)7個(gè)季度保持同比正增長(zhǎng)。其中，出口5.23萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13.4%；進(jìn)口4.19萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.5%；貿(mào)易順差1.04萬(wàn)億元。其中，3月出口1.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%；進(jìn)口1.45萬(wàn)億元，同比下降1.7%；貿(mào)易順差3005.8億元。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來(lái)單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增速再度放緩，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期也不斷增強(qiáng)，3月社融再超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)降準(zhǔn)預(yù)期升溫。預(yù)計(jì)期指中短期將繼續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4780（20），華東4870（-70）；螺紋，杭州5080（-30），北京5020（20），廣州5260（20）；熱卷，上海5120（-40），天津5180（-20），廣州5140（-40）；冷軋，上海5660（0），天津5620（0），廣州5610（10）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利321（-21），螺紋毛利271（20），熱卷毛利139（11），電爐毛利-115（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利479（-40），螺紋毛利436（0），熱卷毛利303（-9）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約62（46），10合約165（90）；上海熱卷05合約-28（40），10合約34（54）。

供給：回升。04.08螺紋310（6），熱卷319（12），五大品種988（25）。

需求：回落。04.08螺紋296（-15），熱卷321（7），五大品種961（-31）。

庫(kù)存：累庫(kù)。04.08螺紋社庫(kù)969（3），廠庫(kù)317（10）；熱卷社庫(kù)241（-2），廠庫(kù)95（1），五大品種整體庫(kù)存2341（26）。

建材成交量：13.0（-8.5）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤面利潤(rùn)絕對(duì)低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周受節(jié)假日影響，供增需降，庫(kù)存重新累庫(kù)，基本面邊際有所轉(zhuǎn)弱。受疫情影響，鋼材現(xiàn)實(shí)端仍處于供需雙弱局面，但在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，盤面并未走出負(fù)反饋邏輯，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)期下原料拉漲，成本抬升與預(yù)期拉動(dòng)令鋼材呈現(xiàn)重心持續(xù)上移的震蕩狀態(tài)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生。未來(lái)伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場(chǎng)開始交易現(xiàn)實(shí)的需求壓力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，暫無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，震蕩對(duì)待，中期在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進(jìn)一步后移，5-10反套或10-1反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1245（5），日照超特粉719（-26），日照金布巴856（-29），日照PB粉980（-28），普氏現(xiàn)價(jià)151（-3）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)21（30）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差47（2），金布巴09基差74（10）；超特05基差3（5），超特09基差30（13）。

供應(yīng)上升。4.8，澳巴19港發(fā)貨量2284（+56）；45港到貨量1886（-133）。

需求上升。4.8，45港日均疏港量302（+32）；247家鋼廠日耗282（+3）。

庫(kù)存下降。4.8，45港庫(kù)存15226（-163）；247家鋼廠庫(kù)存10707（-104）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問(wèn)題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)，但華東地區(qū)仍存影響。當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位偏高，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，進(jìn)口利潤(rùn)邊際轉(zhuǎn)好，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價(jià)格中。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤(rùn)下超特粉持續(xù)走強(qiáng)，港口庫(kù)存持續(xù)回落，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，隨著全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材價(jià)格階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格存在抑制作用，大方向繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，在需求未翻牌之前價(jià)格以交易預(yù)期為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉(cāng)單3200左右；焦炭港口折盤4200。

焦煤期貨：JM209貼水170，持倉(cāng)2.11萬(wàn)手（夜盤+580手）；5-9價(jià)差166（-3）。

焦炭期貨：J209貼水港口340，持倉(cāng)1.59萬(wàn)手（夜盤+592手）；5-9價(jià)差278（-13）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.275（+0.014）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.7當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2866.3（周-19.1）；焦炭總庫(kù)存1116（周-7.1）；焦炭產(chǎn)量113.2（周+0.5），鐵水229.32（+3.22）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，遠(yuǎn)月盤面、焦化利潤(rùn)中性，遠(yuǎn)月雙焦估值中性；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，山西運(yùn)輸邊際好轉(zhuǎn)，原料煤庫(kù)存偏低焦化廠補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格的止跌回升；唐山解封之后，鋼廠對(duì)焦炭持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，但成材現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低、產(chǎn)成品庫(kù)存較大情況下，鋼廠對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)大概率接近尾聲。短期黑色核心矛盾在于疫情的發(fā)展，近期宏觀利好不斷，但若疫情持續(xù)見不到拐點(diǎn)，成材現(xiàn)實(shí)端的壓力會(huì)越來(lái)越大，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期交互作用下，短期預(yù)計(jì)焦煤焦炭?jī)r(jià)格震蕩運(yùn)行。

能 源

【原油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)上行，雖然EIA庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，油價(jià)在小幅跳水后重拾漲勢(shì)，Brent+4.05%至108.88美元/桶，SC夜盤收于674.8元/桶。結(jié)構(gòu)延續(xù)小幅反彈，WTI和Brent月差維持溫和Back結(jié)構(gòu)；Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

美國(guó)及盟友釋放2.4億桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，短期大幅緩解原油供應(yīng)端的壓力；對(duì)俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，制裁將于5月底執(zhí)行，關(guān)注對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展。俄烏局勢(shì)持續(xù)反復(fù)，美俄關(guān)系緊張，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美煉廠利潤(rùn)維持高位，且5月中下旬迎來(lái)北半球成品油需求旺季。庫(kù)存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫(kù)大幅超預(yù)期，庫(kù)欣庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)。

觀點(diǎn)：美國(guó)及盟友釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備大幅緩解近端供應(yīng)偏緊局面，短期跟蹤俄烏局勢(shì)及伊核談判進(jìn)展。中期供給矛盾仍取決于歐美對(duì)俄制裁的力度，目前未看到制裁松動(dòng)的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價(jià)依然具備上行的可能性。中長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下的需求破壞可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平。

策略：中期供應(yīng)偏緊格局未變，仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。

【瀝青】

瀝青盤面跟漲原油受限，夜盤弱勢(shì)整理，山東現(xiàn)貨小幅下跌。估值方面，升水幅度走闊至200附近，瀝青跟漲原油乏力，利潤(rùn)再度走弱，處于低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，整體剛需依然低迷，關(guān)注疫情緩和后的出貨情況；廠庫(kù)高位、社庫(kù)低位，南方庫(kù)存偏高，未來(lái)關(guān)注廠庫(kù)去庫(kù)情況；低利潤(rùn)水平下煉廠開工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的中期預(yù)期保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水走闊，利潤(rùn)低位，相對(duì)估值偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動(dòng)中性，疫情緩和后，或存在補(bǔ)庫(kù)行情，但尚未見到疫情拐點(diǎn)；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，在國(guó)際油價(jià)難以深跌，且瀝青剛需偏弱的背景下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間相對(duì)有限。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動(dòng)為瀝青需求啟動(dòng)或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險(xiǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG2205 5946（+22），夜盤收于6074（+128）；華南民用6050（–50），華東民用5750（+0），山東民用6170（–130），山東醚后5800（+0）；價(jià)差：華南基差104（–72），華東基差–96（–22），山東基差424（–152），醚后基差204（–22）；05–06月差79（–17），05–07月差152（–14）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后價(jià)格持穩(wěn)，隨著終端行情向好，下游烷基化企業(yè)采購(gòu)意愿良好，出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象，市場(chǎng)交投活躍；燃料氣方面華南止跌回穩(wěn)，華東高位補(bǔ)跌。在油價(jià)及外盤帶動(dòng)下，華南地區(qū)下游補(bǔ)貨有增加，庫(kù)存壓力開始緩解，購(gòu)銷氛圍好轉(zhuǎn)，但疫情對(duì)需求及物流的限制仍在。

估值方面，昨日盤面震蕩，夜盤上行?；钚》?，內(nèi)外維持順掛。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，最近外盤丙烷及原油迅速反彈，進(jìn)口成本再次走強(qiáng)；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)受疫情影響，需求疲軟且物流受限狀況延續(xù)，整體空好交織。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；疫情管控對(duì)需求及物流的壓力仍在，但在成本端反彈支撐下，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投出現(xiàn)向好跡象。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)及外盤丙烷的價(jià)格變化以及本輪疫情結(jié)束的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水68泰銖/千克（+0）；泰國(guó)杯膠50.55泰銖/千克（+0）；云南膠水12000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1760美元/噸（-5）；美金泰混1770美元/噸（-5）；人民幣混合12800元/噸（-80）；全乳膠12900元/噸（-50）。

期貨價(jià)格：RU主力13345元/噸（-200）；NR主力11140元/噸（-135）。

基差：泰混-RU基差-545元/噸（+120）；全乳-RU基差-445元/噸（+150）；泰標(biāo)-NR基差83元/噸（+103）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)25美元/噸（-5）；泰混內(nèi)外價(jià)差-74元/噸（-20）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)AEB數(shù)據(jù)，今年3月份，俄羅斯新車銷量同比下跌63%至55,129 輛;第一季度新車銷量同比下滑 28%至277332輛。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2022年04月10日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量：38.6萬(wàn)噸，較上期+0.67萬(wàn)噸，環(huán)比+1.78%，小幅降速累庫(kù)。上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.43%，環(huán)比-5.13%，同比-13.94%；中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開工率為54.17%，環(huán)比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中國(guó)天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量：49.31萬(wàn)噸，環(huán)比+6.84萬(wàn)噸，漲幅16.11%，同比-5.91萬(wàn)噸，跌幅10.7% ,1-3月累計(jì)進(jìn)口量：149.18萬(wàn)噸，累計(jì)同比+6.6% 。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅下跌，非標(biāo)基差走強(qiáng)，現(xiàn)貨相對(duì)偏強(qiáng)。供應(yīng)端，泰國(guó)低產(chǎn)期降雨有所減少，原料價(jià)格高位持穩(wěn)；云南臨近全面開割，干含水平低于去年，海南東南部個(gè)別區(qū)域試割，膠水產(chǎn)量稀少；越南西南部試割，開割初期，原料產(chǎn)出較少，以杯膠為主。需求端，物流運(yùn)輸不暢導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)受影響，庫(kù)存當(dāng)前承壓，對(duì)原材料采購(gòu)需求低迷，上海地區(qū)提貨仍受限，市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏放緩。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2900（日+10，周-60），東北3040（日+0，周+0），江蘇3000（日+0，周-50）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4550（日+35，周+140），河南4325（日+0，周-25）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面上漲；5/9月間價(jià)差在80元/噸附近；基差合理。期貨：1月2613（日+51，周-17），5月2781（日+38，周+26）,9月2697（日+50，周-10）；基差：1月287（日-41，周-43），5月119（日-28，周-86）,9月203（日-40，周-50）；月差：1/5價(jià)差-168（日+13，周-43）, 5/9價(jià)差84（日-12，周+36）,9/1價(jià)差84（日-1，周+7）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)405（日+10，周-46）；河北-東北-10（日+0，周+20），山東-江蘇-110（日+210，周+60）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利972（日-10，周+10），華東航天爐毛利1143（日-10，周+10），華東固定床毛利418（日+10，周-60）；西北氣頭毛利1309（日-30，周-30），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-21（日+1，周-14），氯基復(fù)合肥毛利82（日+1，周+4），三聚氰胺毛利-378（日-170，周-470）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企業(yè)開工率74.11%(環(huán)比-0.7%，同比+2.5% )，其中氣頭企業(yè)開工率58.18%(環(huán)比-9.2%，同比-15.2%)；日產(chǎn)量16.09 萬(wàn)噸(環(huán)比-0.2萬(wàn)噸，同比+0.5萬(wàn)噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/4/7，預(yù)收天數(shù)6.90 天(環(huán)比+0.0天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2022/4/7，開工率46%（環(huán)比-2.1%，同比-5.1%），庫(kù)存46.2萬(wàn)噸（環(huán)比-3.0萬(wàn)噸，同比-20.0萬(wàn)噸）。人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、施工面積同比正增長(zhǎng)，而銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。三聚氰胺：截至2022/4/7，開工率82%（環(huán)比-1.4%，同比+6.5% ）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工廠庫(kù)存60萬(wàn)噸，（環(huán)比+12.0萬(wàn)噸，同比+31.7萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.3萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比-62.1萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面上漲；動(dòng)力煤震蕩；5/9價(jià)差處于合理位置；基差合理。4月第1周尿素供需格局繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)降銷售持平，庫(kù)存繼續(xù)積累，表需及國(guó)內(nèi)表需持續(xù)回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、庫(kù)存持續(xù)積累且絕對(duì)水平高、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】原油繼續(xù)帶動(dòng)美豆油反彈上行，再創(chuàng)新高

4月13日，CBOT大豆主力5月合約收于1677.75美分/蒲，+5.75美分，+0.34%。美豆油主力7月合約收于76.14美分/磅，+2.13美分，+2.88%。美豆粕主力7月合約收于455.0美元/短噸，-3.3美元，-0.72%。NYMEX原油5月收盤至104.15美元/桶，+3.17美元，+3.14%。BMD棕櫚油6月合約收至6128吉/噸，-52令吉，-0.84%，夜盤+55令吉，+0.90%

4月13日，DCE豆粕2209收于3905元/噸，-18元，-0.46%，夜盤-18元，-0.46%。DCE豆油2209收于10664元/噸，-44元，-0.41%，夜盤+82元，+0.77%。DCE棕櫚油2209收于10622元/噸，-16元，-0.15%，夜盤+160元，+1.51%。

【行業(yè)資訊】俄烏局勢(shì)令國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)兩日顯著反彈收漲

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月13日，美國(guó)總統(tǒng)拜登批準(zhǔn)向?yàn)蹩颂m提供價(jià)值8億美元的額外軍事援助，包括大炮和直升機(jī)等軍備；當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日，俄羅斯國(guó)防部發(fā)布消息稱，注意到烏克蘭軍隊(duì)對(duì)俄羅斯領(lǐng)土上的目標(biāo)進(jìn)行破壞和攻擊。如果這種行為持續(xù)，俄軍將打擊做出這些決策的地點(diǎn)，包括基輔。

咨詢機(jī)構(gòu)Anec周三表示，巴西4月大豆出口料達(dá)到1,202.3萬(wàn)噸，高于之前一周預(yù)估的1,111.7萬(wàn)噸。

4月13日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措，助力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤和保障改善民生；決定進(jìn)一步加大出口退稅等政策支持力度，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展；確定加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，引導(dǎo)降低市場(chǎng)主體融資成本；針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具。

【總  結(jié)】

俄烏局勢(shì)緊張情況下，OPEC秘書長(zhǎng)的講話令國(guó)際原油價(jià)格2日顯著反彈上行，國(guó)際植物油價(jià)格受到能源題材帶動(dòng)連續(xù)2個(gè)交易日走強(qiáng)；棕櫚油對(duì)2205合約進(jìn)口套保利潤(rùn)虧損持續(xù)縮窄，但是由于59合約價(jià)差走擴(kuò)，棕櫚油對(duì)2209合約進(jìn)口利潤(rùn)虧損持續(xù)擴(kuò)大已經(jīng)超過(guò)2000元/噸。棕櫚油2209合約期現(xiàn)基差高位創(chuàng)新高，廣東地區(qū)期現(xiàn)基差近2400元/噸。

本周國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)持續(xù)乏力，本周豆粕現(xiàn)貨基差反彈后處于高位（華東地區(qū)580元/噸左右），油粕蹺蹺板效應(yīng)也令蛋白承壓，趨勢(shì)上等待美豆新作的進(jìn)一步指引，同時(shí)密切關(guān)注地緣因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給和價(jià)格的長(zhǎng)期影響。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5910(20),昆明5790(15)。加工糖穩(wěn)定。遼寧6030(0),河北6080(0)，山東6200(0),福建6010(0),廣東5900(0)。期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6159(-21),05合約5930(-30)，09合約6020(-28)。夜盤收平。05合約5931(1),09合約6020(0),01合約6159(0)。外盤下跌。紐約5月20.12(-0.1),倫敦8月555.6(6.5)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-249(41)。05基差-20(50)。09基差-110(48)。月間差下跌。1-5價(jià)差229(9),5-9價(jià)差-90(-2)，9-1價(jià)差-139(-7)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-585(230.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-636.7(82.4)，巴西配額外盤面-426(159.6),泰國(guó)配額外盤面-477.7(11.4)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量215472(12499)。中信期貨27516(1285)。光大期貨13758(2000)。海通期貨12855(-1587)。國(guó)泰君安11909(-2221)。國(guó)金期貨8785(2824)。創(chuàng)元期貨8379(6262)。永安期貨8186(1053),前海期貨8150(1131)。持賣倉(cāng)量281258(4733)。東證期貨15812(-1184)。光大期貨10206(1072)。首創(chuàng)期貨6286(1303)。

日度成交量增加。成交量（手）297568(7761)  

【行業(yè)資訊】

馬邦超越北方邦，成為印度最大的糖生產(chǎn)地區(qū)。

【總  結(jié)】

原油消化完利空信息后，明顯反彈，原糖自身基本面支撐下也維持高位震蕩格局。當(dāng)前國(guó)際原糖利空出盡，在原白糖價(jià)差保持超過(guò)美元的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下，煉廠對(duì)原糖需求增加，利好原糖需求。巴西即將開啟新榨季，未來(lái)需持續(xù)關(guān)注巴西的生產(chǎn)壓榨情況。宏觀環(huán)境方面，美國(guó)CPI基本符合預(yù)期，仍舊處在較高位置，這意味著美國(guó)很可能會(huì)增加加息力度，在年底完成其控制通脹率的目標(biāo)，通脹或于近期見頂。需要跟蹤宏觀環(huán)境的變化對(duì)整體商品走勢(shì)的影響。

國(guó)內(nèi)方面，廣西陸續(xù)收榨，國(guó)內(nèi)即將進(jìn)入純?nèi)?kù)階段。當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差倒掛，白糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的驅(qū)動(dòng)，但是仍需要警惕遍地開花的疫情可能導(dǎo)致階段性物流和需求不佳問(wèn)題。

觀點(diǎn)：在完成階段性上漲后，可能維持一段高位震蕩。操作上可逢低布局多單。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三連續(xù)第三日大幅上漲，7月合約上漲4.06美分或3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅141.51美分。

鄭棉周三下跌，夜盤跌勢(shì)加速：主力05合約跌115點(diǎn)至21515元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減1萬(wàn)5千余手，主空減1萬(wàn)6千余手。其中多頭方中糧增約1千手，而中信、銀河、東證各減2千余手，海通等4個(gè)席位各減1千余手。空頭方興業(yè)減3千余手，東證、國(guó)貿(mào)各減2千余手，中信等4個(gè)席位各減1千余手。夜盤跌110點(diǎn)，減2萬(wàn)余手。遠(yuǎn)月09合約漲35點(diǎn)至21180，持倉(cāng)增2萬(wàn)6千余手，主力多增1萬(wàn)8千余手，空增1萬(wàn)9千余手，其中多頭方銀河增3千余手，東證、浙商、國(guó)投安信各增2千余手，中信等4個(gè)席位各增1千余手，而空頭方興業(yè)增3千余手，信達(dá)增2千余手，中信等6個(gè)席位各增1千余手。夜盤跌95點(diǎn)，持倉(cāng)增8千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2月份印度棉花出口量為9.3萬(wàn)噸，環(huán)比（12.6萬(wàn)噸）減少26.2%，同比（13.9萬(wàn)噸）減少33.3%。本年度累計(jì)出口棉花約63.9萬(wàn)噸，同比減少14.7%。進(jìn)口1.1萬(wàn)噸，環(huán)比（9238噸）增加15.3%，同比（1.4萬(wàn)噸）減少23.6%。從進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看，以埃及棉和美棉為主。本年度棉花累計(jì)進(jìn)口8.5萬(wàn)噸，同比（9.9萬(wàn)噸）減少14.2%。

3月巴西棉花出口約18.6萬(wàn)噸，環(huán)比（16.6萬(wàn)噸）增加11.7%，同比（22.2萬(wàn)噸）減少16.3%。2021/22年度巴西棉花累計(jì)出口量144.3萬(wàn)噸，較去年同期（202.1萬(wàn)噸）減少約28.6%。

止到2022年4月12日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量531.15萬(wàn)噸，同比減幅8.03%。12日當(dāng)日加工增量0.02萬(wàn)噸

現(xiàn)貨：周三中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22715元/噸，跌17元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)略有下調(diào),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌30-50元/噸左右。近期新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29  單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在750-1800元/噸。國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)小幅下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前紡織企業(yè)下游訂單持續(xù)低迷，疊加疫情導(dǎo)致多地物流受阻，紗線積壓增多，價(jià)格下跌。紗廠難堪重負(fù)，改紡或減產(chǎn)現(xiàn)象增多。個(gè)別紗廠采購(gòu)低價(jià)高雜皮棉配棉使用，以期降低成本，但紗線質(zhì)量大幅下降，導(dǎo)致退貨。多數(shù)紡織企業(yè)皮棉原料采購(gòu)謹(jǐn)慎，壓縮庫(kù)存為主。不過(guò)部分激進(jìn)的紡織企業(yè)開始為疫情掉頭后可能的需求做備庫(kù)。整體市場(chǎng)繼續(xù)維持低迷的成交狀態(tài)。據(jù)了解，當(dāng)前31（雙28/29）級(jí)質(zhì)量略好資源一口價(jià)在22350-22650元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期小回調(diào)后繼續(xù)走高（依然配合的是近月5月合約oncall減倉(cāng)期）。國(guó)內(nèi)方面，繼續(xù)加大和外棉的差值，對(duì)外棉的上漲未跟隨，體現(xiàn)的是對(duì)近期下游持續(xù)弱勢(shì)的計(jì)價(jià)，與之相配合的是移倉(cāng)、減倉(cāng)和5-9價(jià)差的回落?，F(xiàn)貨壓力使得國(guó)內(nèi)下跌空間或打開，但重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨，因?yàn)楸P面快速回落后，如果基差再次走擴(kuò)，不乏基于近月交割驅(qū)動(dòng)買入、賣套保移倉(cāng)遠(yuǎn)月去鎖基差等操作帶來(lái)的支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤4月13日河南外三元生豬均價(jià)為12.31元/公斤（+0.16），全國(guó)均價(jià)12.18（+0.14）。

期貨市場(chǎng)，4月13日總持倉(cāng)114921(-986)，成交量23416(-10193)。LH2205收于12750元/噸（+55）。LH2209收于16850元/噸（-55）,LH2301收于18485元/噸（+35）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)低位略有反彈，部分地區(qū)生豬出欄依舊受阻，低價(jià)以及收儲(chǔ)情況下養(yǎng)殖端亦存抗價(jià)情緒，屠宰端收購(gòu)存難度有選擇提價(jià)保量，但下游需求仍顯疲軟，豬價(jià)低位震蕩博弈。目前來(lái)看短期收儲(chǔ)支撐效果有限，市場(chǎng)亦對(duì)后期防控穩(wěn)定后集中出欄有所擔(dān)憂，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，現(xiàn)貨持續(xù)低位令市場(chǎng)情緒受抑，遠(yuǎn)月合約去升水，但目前市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)能去化幅度存分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。