01

什么導(dǎo)致了橡膠大跌？

預(yù)期和現(xiàn)實(shí)不達(dá)預(yù)期的循環(huán)。

1、宏觀不達(dá)預(yù)期

按照我們宏觀小組的觀點(diǎn)，美國縮表，俄烏沖突，國內(nèi)疫情，維穩(wěn)預(yù)期，這幾項(xiàng)因素代表了當(dāng)下的主要的宏觀背景。

這幾項(xiàng)都有超預(yù)期發(fā)生。這導(dǎo)致宏觀的風(fēng)險上升，導(dǎo)致了投資者對未來悲觀。這是最近大跌的最主要因素。

A股和上證指數(shù)代表了投資者對未來的預(yù)期。A股下跌又導(dǎo)致融資融券賬戶承壓，基金達(dá)到清倉線的被迫收縮，私募達(dá)到減倉線的被迫賣出，基金不斷縮水導(dǎo)致基民贖回。

美國國債超跌，中國國債堅(jiān)挺，導(dǎo)致中美利差處于較低的位置，會導(dǎo)致債券資金從國內(nèi)向國外流動。

由于出口數(shù)據(jù)不好，預(yù)期轉(zhuǎn)差，人民幣走軟，導(dǎo)致資金外流壓力變大。

當(dāng)前復(fù)雜的宏觀因素是當(dāng)下行情的主要影響因素。

2、橡膠國內(nèi)配套需求：數(shù)據(jù)差但有預(yù)期。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年一季度我國重卡累計(jì)銷售23.2萬輛，較2021年同期的53.1萬輛同比下降了56.3％。

為什么數(shù)據(jù)這么差？

可能是因?yàn)?021年重卡銷售先高后低的走勢，導(dǎo)致今年一季度國內(nèi)重卡銷售同比下滑明顯。

我們對未來不悲觀。重卡銷售經(jīng)過2年左右的消化，國內(nèi)重卡銷量待國五庫存消化后有望回歸正常，2023年將好于2022年。

3、國內(nèi)替換需求：有轉(zhuǎn)好預(yù)期但疫情導(dǎo)致預(yù)期不斷走差。

盡管重卡銷量同比有所下降，但前2月的貨運(yùn)量其實(shí)相對平穩(wěn)。

根據(jù)國務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室監(jiān)測匯總數(shù)據(jù)：4月22日，全國鐵路運(yùn)輸貨物1106.3萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸；全國高速公路貨車通行量727.55萬輛，環(huán)比上升1.17%。全國重點(diǎn)港口完成貨物吞吐量3532.1萬噸，環(huán)比增長5.32%，完成集裝箱吞吐量73萬標(biāo)箱，環(huán)比下降5.29%；民航保障貨運(yùn)航班781班，環(huán)比下降0.2%。

按照華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示：2022年1-2月全國公路貨物運(yùn)輸量為50.1億噸，同比增長4%；貨物周轉(zhuǎn)量為9141.9億噸公里，同比增長7.3%。其中，2月全國公路貨物運(yùn)輸量為20.9億噸，貨物周轉(zhuǎn)量為3813.7億噸公里。

從數(shù)據(jù)來看，山東的公路貨運(yùn)量和貨物周轉(zhuǎn)量均獲全國榜首，安徽、廣東、河南、河北這四個地區(qū)在1-2月的公路貨運(yùn)量中依次排名第2-5位。從增速來看，共計(jì)8個地區(qū)的1-2月公路貨運(yùn)量較上年同期呈負(fù)增長、5個地區(qū)的1-2月公路貨物周轉(zhuǎn)量呈負(fù)增長。湖北的1-2月公路貨運(yùn)量和貨物周轉(zhuǎn)量均是同比下降幅度最大的地區(qū)，分別下降12.6%、15.6%。

2022年3到4月疫情導(dǎo)致物流指數(shù)呈現(xiàn)明顯的走低趨勢。

2022年3月，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國快遞物流指數(shù)為98.3%，比上月回落2.1個百分點(diǎn)。細(xì)分來看，商務(wù)快件指數(shù)為99.7%，比上月回落1.3個百分點(diǎn)；農(nóng)村快件指數(shù)為100.2%，比上月回落0.8個百分點(diǎn)；跨境快件指數(shù)為95.6%，比上月回落1.2個百分點(diǎn)。

長三角地區(qū)作為我國貨流較為集中的地區(qū)，形勢則更加嚴(yán)峻。受到疫情封控管理的主要是上海、江蘇、浙江、安徽四個省市。貨運(yùn)流量從3月開始就呈現(xiàn)不穩(wěn)定下滑趨勢，4月初的第二波反復(fù)疫情當(dāng)中，情況則更加不妙。

4月以來，浙江安徽物流整車貨運(yùn)量小幅下滑。而上海和江蘇地區(qū)下滑幅度較大，甚至在進(jìn)入4月后沒能超過去年的同期貨運(yùn)量。其中在4月4日，上海地區(qū)更是接近谷底，整車貨運(yùn)量指數(shù)跌至14.13%，江蘇地區(qū)在4月6日的整車貨運(yùn)量跌至55.99%。

疫情的蔓延讓各地的封控政策愈來愈嚴(yán)格，而一些地區(qū)采取“一刀切”的做法，具體主要是關(guān)閉高速路收費(fèi)站和服務(wù)區(qū)，以及設(shè)置公路防疫站。以江浙地區(qū)為例，受到上海影響的溢出影響，清明節(jié)之后江浙部分地區(qū)陸續(xù)在各個收費(fèi)站出站口采取24小時關(guān)閉措施。

而在全國范圍內(nèi)，截至4月10日，全國因疫情共關(guān)閉收費(fèi)站678個，關(guān)閉服務(wù)區(qū)364個，并同時設(shè)置公路防疫檢查站共11219個。對于關(guān)停的原因，浙江地區(qū)表示是由于涉疫人員的經(jīng)停和加油站相關(guān)人員的確診。湖北14個服務(wù)區(qū)也因?yàn)橛忻芙尤藛T經(jīng)過和確診病例而選擇關(guān)停部分服務(wù)區(qū)。還有部分省份比如吉林、黑龍江、廣西等，表示關(guān)停是出于“疫情防控需要”。

4、輪胎出口需求：未來預(yù)期轉(zhuǎn)差

由于2021年出口景氣度比較高，基數(shù)比較高。2022年預(yù)期出口數(shù)據(jù)預(yù)期轉(zhuǎn)差。

2022年1月，國產(chǎn)橡膠輪胎出口68萬噸，同比增長11.5%;出口金額110.10萬元，同比增長23.2%。汽車輪胎出口57.14萬噸，同比增長9.5%;出口金額88.97萬，同比增加20.4%。

2月，受春節(jié)假期影響，橡膠輪胎出口45萬噸，同比減少10%;出口金額118.16萬元，同比增加1%。汽車輪胎出口38.74萬噸，同比減少8.7%;出口金額98.14萬元，同比增加2.4%。

2021年1-12月份累積出口橡膠輪胎730萬噸，數(shù)量同比增加16.2%。累積出口新的充氣橡膠輪胎59155萬條，數(shù)量同比增加24.1%。

5、中國橡膠供應(yīng)預(yù)期供應(yīng)平穩(wěn)。

雖然2022年橡膠跌的比較早，膠農(nóng)積極性會受影響。

但疫情導(dǎo)致各行各業(yè)的預(yù)期都比較差。因此，膠農(nóng)的相對收入預(yù)期也會降低。

因此，我們判斷中國橡膠供應(yīng)還是平穩(wěn)。不太可能大幅度減產(chǎn)。

6、ANRPC報告的橡膠供應(yīng)預(yù)期供應(yīng)平穩(wěn)。

2022年02月，橡膠產(chǎn)量866.2千噸，同比-0.08%，環(huán)比-17.01%，累計(jì)1910千噸，累計(jì)同比4.81%。

2022年02月，泰國產(chǎn)量409千噸，同比-0.87%，環(huán)比-8.54%，累計(jì)856千噸，累計(jì)同比8.45%。

2022年02月，印尼產(chǎn)量265.8千噸，同比4.03%，環(huán)比0.19%，累計(jì)531千噸，累計(jì)同比4.04%。

2022年02月，馬來產(chǎn)量54千噸，同比8.43%，環(huán)比-1.82%，累計(jì)109千噸，累計(jì)同比14.14%。

2022年02月，橡膠出口829.6千噸，同比2.69%，環(huán)比-10.84%，累計(jì)1760千噸，累計(jì)同比7.87%。

2022年02月，泰國出口373.6千噸，同比4.30%，環(huán)比4.10%，累計(jì)733千噸，累計(jì)同比14.01%。

2022年02月，印尼出口212.3千噸，同比3.81%，環(huán)比-5.43%，累計(jì)437千噸，累計(jì)同比3.83%。

2022年02月，馬來出口95.5千噸，同比-8.26%，環(huán)比18.63%，累計(jì)176千噸，累計(jì)同比-4.76%。

2022年02月，越南出口105千噸，同比5.00%，環(huán)比-47.50%，累計(jì)305千噸，累計(jì)同比7.81%。

2022年02月，橡膠消費(fèi)785.2千噸，同比7.31%，環(huán)比-4.75%，累計(jì)1610千噸，累計(jì)同比2.38%。

2022年02月，中國消費(fèi)量475千噸，同比15.15%，環(huán)比-6.86%，累計(jì)985千噸，累計(jì)同比5.37%。

02

橡膠能抄底嗎？

我們認(rèn)為5-6月橡膠有一波做反彈的機(jī)會。

但橡膠難言見底，難言抄底。

我們認(rèn)為的最大風(fēng)險因素是：我們對宏觀因素把握不好。

我們整體的基調(diào)是比較謹(jǐn)慎的。

我們建議多觀察，多復(fù)盤，多思考，多角度假設(shè)，多做產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，保守操作。

我們會在5月-6月之間，在公眾號五礦微服務(wù)的五礦早知道中給出我們做多的時機(jī)判斷。