股指期貨

【市場要聞】

央行公告，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步釋放消費潛力促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)的意見，意見要求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸管理，對受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)給予融資支持，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸。延續(xù)執(zhí)行階段性降低失業(yè)保險、工傷保險費率政策。對不裁員少裁員的企業(yè)，實施好失業(yè)保險穩(wěn)崗返還政策。清理轉(zhuǎn)供電環(huán)節(jié)不合理加價。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個基點。國內(nèi)方面，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，地產(chǎn)繼續(xù)回落，同時人民幣持續(xù)貶值，對市場帶來擾動。預(yù)計期指經(jīng)過前期大幅調(diào)整之后，短線有望止跌企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4700（-50），華東4780（-70）；螺紋，杭州4990（-80），北京4980（-40），廣州5230（-40）；熱卷，上海4960（-90），天津5060（-60），廣州5030（-50）；冷軋，上海5650（-60），天津5570（-50），廣州5540（-40）。

利潤下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利228（-36），螺紋毛利176（-47），熱卷毛利-24（-55），電爐毛利-193（-80）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利106（-127），螺紋毛利48（-142），熱卷毛利-151（-150）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約1（22），10合約212（76）；上海熱卷05合約-21（30），10合約71（45）。

供給：回升。04.22螺紋307（-0），熱卷322（1），五大品種994（6）。

需求：回升。04.22螺紋329（17），熱卷317（4），五大品種1026（30）。

庫存：去庫。04.22螺紋1260（-22），熱卷348（5），五大品種2303（-32）。

建材成交量：14.1（2.1）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供應(yīng)微增，表需回升，庫存去庫。受低利潤影響，整體產(chǎn)量回升幅度較小，而北方需求回升速度較快，華東仍受疫情影響需求回升偏慢，但也在邊際改善，整體鋼材基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時有發(fā)生，而下游庫存普遍偏低，五一前存在脈沖式補(bǔ)庫可能，短期供需錯配矛盾可能加大，并支撐現(xiàn)貨價格。

目前疫情持續(xù)擾動基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場重心開始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實端，疊加原料遠(yuǎn)月價格受供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，鋼材進(jìn)一步的上漲空間更多取決于自身現(xiàn)實的改善力度。

鋼材基本面邊際好轉(zhuǎn)，估值較為合理，疫情造成行情波動較大，黑色系中期面臨筑頂，多單逐步逢高離場。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1210（-75），日照超特粉688（-17），日照金布巴806（-20），日照PB粉918（-24），普氏現(xiàn)價136（-15）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤-146（-10）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差44（45），金布巴09基差110（65）；超特05基差20（48），超特09基差86（68）。

供應(yīng)下滑。4.22，澳巴19港發(fā)貨量2300（-55）；45港到貨量2273（+30）。

需求上升。4.22，45港日均疏港量308（+8）；247家鋼廠日耗286（-1）。

庫存漲跌互現(xiàn)。4.22，45港庫存14725（-147）；247家鋼廠庫存10937（82）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大跌后估值壓力快速釋放，主要表現(xiàn)為價格中位偏高，品種比價中性，鋼廠利潤中性偏低，進(jìn)口利潤邊際轉(zhuǎn)好，但基差大幅走強(qiáng)，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價格中。驅(qū)動需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但鐵水依舊有空間，低利潤下低品走勢微好于高品，庫存持續(xù)回落，驅(qū)動向上的同時需要關(guān)注鋼材利潤對價格的掣肘，隨著全國疫情多點爆發(fā)，鋼材面臨旺淡季切換，價格承壓階段性會對鐵礦石價格存在抑制作用，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注實際鋼材需求表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙煤倉單3300左右；焦炭港口倉單4280。

焦煤期貨：JM209貼水461，持倉3.67萬手（夜盤-419手）；5-9價差235.5（+116）。

焦炭期貨：J209貼水699.5，持倉2.58萬手（夜盤-730手）；5-9價差469（+67.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.261（-0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.21當(dāng)周煉焦煤總庫存2759.8（周-68.1）；焦炭總庫存1071.9（周-24.8）；焦炭產(chǎn)量112（周+1.5），鐵水232.97（-0.33）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦化期現(xiàn)利潤均較高，存在繼續(xù)修復(fù)可能，雙焦絕對價格高，但盤面貼水幅度較大，絕對估值中性；驅(qū)動來看，當(dāng)前黑色核心矛盾在于終端需求，而需求受疫情影響較大，市場信心受挫，鋼廠成材庫存壓力越來越大，短期鐵水見頂，雙焦總庫存止降，觀察庫存持續(xù)性。雙焦下游五一前存在補(bǔ)庫需求，整體現(xiàn)實偏強(qiáng)、預(yù)期偏弱，遠(yuǎn)月合約預(yù)期權(quán)重占比較大，在市場信心好轉(zhuǎn)之前，預(yù)計盤面反彈力度有限。

能 源

【原油】

國際油價延續(xù)大跌，盤中Brent和WTI均跌破100美元，尾盤收回部分跌幅。Brent–3.36%至102.63美元/桶，WTI–3.08%至98.62美元/桶，SC–5.76%至635.2元/桶，SC夜盤收于633.7元/桶。雖然絕對價格大跌，但結(jié)構(gòu)并未跟隨走弱，DFL首行為負(fù)，WTI和Brent為溫和Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

短期看，美國拋儲大幅緩解近端供應(yīng)壓力，已充分定價于近端結(jié)構(gòu)的走弱；利比亞因抗議活動導(dǎo)致原油產(chǎn)量損失約55萬桶/日；上周EIA庫存意外大幅去庫，成品油延續(xù)去庫，整體庫存處于低位。中期供給矛盾仍取決于對俄制裁的力度，目前未看到制裁松動的跡象，俄羅斯趕在制裁生效日前加速出口原油，部分歐洲國家也再積極購買俄油；伊核談判再陷僵持，美國釋放戰(zhàn)儲或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。中期供應(yīng)偏緊，疊加即將到來的北半球出行旺季以及中國需求于5月中下旬回歸市場，或使得三季度油價依然具備上行驅(qū)動。長期關(guān)注高油價之下需求破壞的可能性，重點關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體處于高位，同時關(guān)注美聯(lián)儲持續(xù)加息后對經(jīng)濟(jì)的抑制。

短期多空擾動并未顯著改變油價的震蕩走勢，市場繼續(xù)等待中期的方向指引。中期主要矛盾仍來自對俄制裁的執(zhí)行，疊加即將到來的北半球出行旺季和中國需求回歸，或使得三季度油價具備上行可能。仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權(quán)成本；或考慮逢低做多國內(nèi)低估的油化工品種。

【瀝青】

瀝青跟隨原油大跌，中石化煉廠現(xiàn)貨提漲100-200元/噸不等。BU6月為3812元/噸(–159)，BU6月夜盤收于3806元/噸，山東現(xiàn)貨為3680元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為4000元/噸(+150)，山東6月基差為-132元/噸(+219)，華東6月基差為188元/噸(+309)，BU9月-SC9月為-638元/噸(+149)。估值方面，盤面升水大幅收窄至130以內(nèi)，利潤仍處極低位。驅(qū)動方面，部分地區(qū)出現(xiàn)管控放松，或迎來一波趕工需求；南方雨水天氣影響終端施工；上周廠庫小幅去化，社庫持穩(wěn)，整體庫存可控；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，預(yù)計4月實際產(chǎn)量低于排產(chǎn)約46萬噸，最新公布的5月排產(chǎn)僅為196.7萬噸，同比下降32%。市場對“基建發(fā)力”的中期預(yù)期保持樂觀，部分體現(xiàn)在遠(yuǎn)月盤面的升水中，風(fēng)險點為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：盤面升水適中，利潤低位，相對估值中性偏低?，F(xiàn)實供需雙弱，等待疫情好轉(zhuǎn)，或存在補(bǔ)庫行情；中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，中期繼續(xù)推薦做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，上行驅(qū)動為瀝青需求啟動或原油大幅下跌，下行風(fēng)險為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22065799（–221），夜盤收于5810（+11）；華南民用6200（–20），華東民用6100（–50），山東民用6350（+50），山東醚后6620（+90）；價差：華南基差401（+201），華東基差401（+171），山東基差751（+271），醚后基差1171（+311）；06–07月差61（–4），06–08月差112（–1）?，F(xiàn)貨方面，昨日醚后價格小幅下行，汽油市場轉(zhuǎn)弱，下游烷基化企業(yè)出貨不暢對原料需求下滑。煉廠出貨轉(zhuǎn)淡，整體交投氛圍欠佳。燃料氣方面華南持穩(wěn)，華東漲跌互現(xiàn)。下游開啟節(jié)前補(bǔ)貨，市場購銷氛圍提升，在油價下行壓力下，煉廠謹(jǐn)慎穩(wěn)價出貨。

估值方面，昨日盤面延續(xù)大跌，夜盤震蕩。基差迅速走強(qiáng)至高位，內(nèi)外維持順掛?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動方面，成本端近期外盤液化氣跟隨原油大跌；國內(nèi)需求依舊維持季節(jié)性弱勢；庫存方面，華南煉廠庫存偏高，但整體維持在可控水平；華南地區(qū)節(jié)前補(bǔ)貨開啟。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素，近日外盤液化氣跟隨原油大跌，同時疫情影響及需求季節(jié)性走弱拖累國內(nèi)現(xiàn)貨，但節(jié)前補(bǔ)貨開啟，短期或?qū)ΜF(xiàn)貨形成一定支撐。短期以區(qū)間震蕩思路對待，未來重點關(guān)注外盤給予的成本支撐高度，以及本輪節(jié)前補(bǔ)貨的強(qiáng)度及持續(xù)時間。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水63泰銖/千克（+0.5）；泰國杯膠49.45泰銖/千克（+0）；云南膠水12000元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1640美元/噸（-55）；美金泰混1655美元/噸（-55）；人民幣混合12440元/噸（-220）；全乳膠12500元/噸（-200）。

期貨價格：RU主力12665元/噸（-350）；NR主力10710元/噸（-250）。

基差：泰混-RU基差-225元/噸（+150）；全乳-RU基差-165元/噸（+150）；泰標(biāo)-NR基差-5元/噸（-109）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤-51美元/噸（-55）；泰混內(nèi)外價差113元/噸（+115）。

【行業(yè)資訊】

上周中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為61.11%，環(huán)比+1.95%，同比-15.02%；中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為67.12%，環(huán)比+2.32%，同比-5.55%。

2022年3月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為：53萬噸，環(huán)比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累計進(jìn)口：152.97萬噸，累計同比+9.3%。

【總  結(jié)】

滬膠今日小幅下跌，基差進(jìn)一步收窄，關(guān)注宏觀因素對價格的影響。供應(yīng)端，泰國東北部已經(jīng)陸續(xù)試割；云南產(chǎn)區(qū)已逐步進(jìn)入全面開割狀態(tài)，但開割初期新膠供給壓力有限，海南產(chǎn)區(qū)，目前東南部個別區(qū)域開割，但膠水產(chǎn)量稀少，儋州、白沙、臨高等區(qū)域出現(xiàn)白粉病情況，開割時間將進(jìn)一步推遲；越南主產(chǎn)區(qū)物候條件良好，割膠工作開展順利。需求端，隨著市場倉儲、運(yùn)輸方面管控情況逐步好轉(zhuǎn)，下游弱需求有所修復(fù)，但前期整體庫存積壓等因素影響，開工改善有限，當(dāng)前疫情對終端替換需求提升形成約束，代理商訂單交付仍較為緩慢，下游連續(xù)補(bǔ)貨能力較為薄弱。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

現(xiàn)貨市場，尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2990（日+30，周+60），東北3060（日+0，周+20），江蘇3080（日+40，周+60）；液氨：安徽4550（日+0，周+60），山東4650（日+0，周+115），河南4400（日+0，周+75）。

【期貨市場】

盤面下跌；9/1月間價差在100元/噸附近；基差略低。期貨：1月2692（日-38，周-43），5月2913（日+11，周+32）,9月2790（日-28，周-25）；基差：1月298（日+68，周+103），5月77（日+19，周+28）,9月200（日+58，周+85）；月差：1/5價差-221（日-49，周-75）,5/9價差123（日+39，周+57）,9/1價差98（日+10，周+18）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費452（日+30，周+17）；河北-東北10（日+20，周+20），山東-江蘇-80（日+140，周+10）。

利潤，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回落。華東水煤漿毛利1262（日+20，周+70），華東航天爐毛利1396（日+20，周+70），華東固定床毛利530（日+30，周+60）；西北氣頭毛利1309（日+0，周+0），西南氣頭毛利1509（日+0，周+10）；硫基復(fù)合肥毛利-101（日-3，周-70），氯基復(fù)合肥毛利-1（日-27，周-62），三聚氰胺毛利-1080（日-30，周-360）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工回升，同比偏低。截至2022/4/21，尿素企業(yè)開工率75.44%(環(huán)比+0.8%，同比+5.0%)，其中氣頭企業(yè)開工率64.78%(環(huán)比+9.6%，同比-8.1%)；日產(chǎn)量16.38萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+1.0萬噸）。

需求，銷售略增，同比持平；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工高位回落。尿素工廠：截至2022/4/21，預(yù)收天數(shù)7.00天(環(huán)比+0.3天，同比+0.0天)。復(fù)合肥：截至2022/4/21，開工率44%（環(huán)比-1.4%，同比-3.1%），庫存53.2萬噸（環(huán)比+0.6萬噸，同比-17.5萬噸）。人造板：1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、施工面積同比正增長，而銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。三聚氰胺：截至2022/4/21，開工率79%（環(huán)比-6.4%，同比+10.0%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/21，工廠庫存43.1萬噸，（環(huán)比-14.9萬噸，同比+16.4萬噸）；港口庫存14.4萬噸，（環(huán)比+2.1萬噸，同比-68.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面下跌；動力煤下跌；5/9價差處于合理位置；基差略低。4月第3周尿素供需格局好于預(yù)期，供應(yīng)及銷售略增，庫存大幅去化，表需及國內(nèi)表需均回暖，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工高位回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存去化、表需回暖、港口庫存增加、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于外需擾動較大、庫存絕對水平高、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】市場從對戰(zhàn)爭導(dǎo)致的供給的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向需求，印尼棕櫚油消息反復(fù)

4月25日，CBOT大豆主力7月合約收于1672.25美分/蒲，-14.00美分，-0.83%。美豆油主力7月合約收于79.86美分/磅，-0.44美分，-0.55%。美豆粕主力7月合約收于445.3美元/短噸，-6.9美元，-1.53%。NYMEX原油6月收盤至98.62美元/桶，-3.13美元，-3.08%，盤中最低至95.28美元/桶，BMD棕櫚油7月合約收至6222吉/噸，-127令吉，-2.00%，盤中最高沖至6799令吉/噸，漲幅超7%，夜盤+35令吉，+0.56%

4月25日，DCE豆粕2209收于3956元/噸，-119元，-2.92%，夜盤+24元，+0.61%。DCE豆油2209收于10942元/噸，-130元，-1.17%，夜盤-104元，-0.95%，盤中最高沖至11556元/噸。DCE棕櫚油2209收于11136元/噸，+58元，+0.52%，盤中最高沖至12008元/噸，夜盤-172元，-1.54%。

【行業(yè)資訊】關(guān)注人民幣快速貶值對油脂油料市場的影響

4月25日19時許，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

印尼禁止出口棕櫚油的信息出現(xiàn)反復(fù)變化。4月25日下午彭博報告，印尼將暫停精煉、漂白和脫臭棕櫚油，允許毛棕櫚油和軟棕櫚油出口；4月25日晚間，財聯(lián)社報道，印尼農(nóng)業(yè)部確認(rèn)棕櫚油出口禁令不包括毛棕櫚油。

截至2022年4月24日當(dāng)周，美國大豆種植率為3%，持平于市場預(yù)估，上一周為1%，去年同期7%，五年均值為5%。

【總  結(jié)】

本周市場從此前反映俄烏戰(zhàn)爭對國際經(jīng)濟(jì)一體化破壞帶來利多影響轉(zhuǎn)變至對經(jīng)濟(jì)增速下行和需求的擔(dān)憂，股市、原油及商品普遍承壓，拖累植物油表現(xiàn)，同時印尼禁止棕櫚油出口的消息不斷反復(fù)和松動亦令棕櫚油帶領(lǐng)植物油承壓；豆粕受外圍形勢壓力影響收跌，美豆進(jìn)入播種期建議關(guān)注新作面積和生長形勢的指引。最近2周人民幣快速貶值，建議關(guān)注人民幣匯率走勢的變化對大豆和植物油進(jìn)口成本的影響。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5850(-30),昆明5765(-20)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧6030(-20),河北6070(-30)，山東6200(0),福建5980(-20),廣東5980(60)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6065(-91),05合約5821(-85)，09合約5909(-103)。夜盤下跌。05合約5799(-22),09合約5884(-25),01合約6036(-29)。外盤下跌。紐約7月18.88(-0.29),倫敦8月521.9(-8.6)。

價差:基差走弱。01基差-215(61),05基差29(55)，09基差-59(73)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差244(-6),5-9價差-88(18)，9-1價差-156(-12)。配額外進(jìn)口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-514.3(16.3),泰國配額外現(xiàn)貨-588(-7.8)，巴西配額外盤面-499.3(-74.7),泰國配額外盤面-573(-98.8)。

日度持倉減少。持買倉量242251(-951)。中信期貨33494(-2827),光大期貨29329(5224)。華泰期貨28989(-3886),中糧期貨27253(7660)。海通期貨11827(-1530)。永安期貨11419(-2517)。國泰君安8869(-1828)。宏源期貨8309(1213),銀河期貨7686(-4710)。華融融達(dá)期貨6180(2138)。廣發(fā)期貨5560(-1503)。中州期貨4721(4144)。持賣倉量284512(-21348)。中糧期貨95065(-15501),中信期貨34196(3464)。華泰期貨11642(-1283)。國泰君安10645(3236)。海通期貨10062(1646),光大期貨8979(-1567)。東證期貨8278(-2118),銀河期貨7722(1429)。首創(chuàng)期貨7029(-4458),華融融達(dá)期貨6488(-2467)。興證期貨5608(1275)。東興期貨4852(-2690)。華金期貨4534(-1751),中州期貨4491(-2250)。

日度成交量增加。成交量（手）509088(217804)

【總  結(jié)】

【總結(jié)】

ICE原糖期貨周一收跌1.51%。整體來看因印度增產(chǎn)將導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩疊加USDA預(yù)計巴西增產(chǎn)的預(yù)期打擊多頭。基金持倉減少助長下跌。若巴西不根據(jù)原油高位下調(diào)制糖比，則利多預(yù)期兌現(xiàn)有難度，需謹(jǐn)慎加多。

國內(nèi)方面，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)結(jié)束壓榨，即將進(jìn)入純?nèi)祀A段，當(dāng)前庫存壓力適中。預(yù)計當(dāng)前疫情較嚴(yán)重等地解封后將帶來報復(fù)性消費，因此預(yù)期國內(nèi)消費向好。整體來看，存在追平內(nèi)外價差的驅(qū)動。

觀點：原糖保持高位震蕩，國內(nèi)跟隨，但當(dāng)前應(yīng)觀望為主，看巴西新年度的壓榨情況。產(chǎn)業(yè)套保可參考期權(quán)組合策略。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一跌至兩周低位，受累于美元反彈和中國需求擔(dān)憂。交投活躍的7月合約跌0.4美分或0.3%，結(jié)算價報135.41美分。該合約上周下跌4.86美分或3.45%。

鄭棉周一跌勢擴(kuò)大：主力09合約跌370點至21085元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，主多增9千余手，主空減4千余手。其中變化較大的是多頭方中信增3千余手，銀河、東證各增2千余手，新湖等5個席位各增1千余手，華泰、國泰君安各減2千余手?？疹^方海通增2千余手，銀河增1千余手，東證減3千余手，中糧減2千余手，華融融達(dá)和信達(dá)各減1千余手。夜盤反彈10點，持倉基本不變。近月05合約跌170點至21520，持倉減1萬2千余手，主力多減1萬余手，空減5千余手，其中多頭方中信減3千余手，宏源減2千余手，廣州和中國國際各減1千余手?？疹^方中信、國泰君安各減1千余手。夜盤跌5點，持倉減4千余手。遠(yuǎn)月01合約跌410點至20510元/噸，夜盤漲25點。

【行業(yè)資訊】

美國干旱情況：據(jù)美國旱情最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至4月19日，全美干旱面積占比為55.4%，較前一周（56.7%）小幅下降1.3%，但極度及異常干旱面積占比達(dá)20%，環(huán)比上周（19.4%）上升0.6%。其中，主產(chǎn)棉區(qū)得州干旱面積占比87.4%，較前一周（87.7%）下降0.3%，極度及異常干旱面積占比達(dá)53.5%，環(huán)比上周（49.1%）大幅上升4.4%。

截至4月24日當(dāng)周，美國棉花種植率12%，此前一周10%，去年同期12%，五年均值11%。

現(xiàn)貨：周一中國棉花價格指數(shù)22497元/噸，跌20元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨隨期價下跌,多數(shù)企業(yè)報價較昨日下跌100元/噸左右。近期部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在1100-1500元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對應(yīng)CF209合約基差600-900元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場全線下跌,點價交易小批量成交。國內(nèi)棉花市場皮棉現(xiàn)貨報價下跌，各大棉花企業(yè)銷售積極性較高,由于多數(shù)企業(yè)對后市信心不足,認(rèn)為下跌的因素較高,企業(yè)積極促銷。目前紡織企業(yè)繼續(xù)維持剛需性補(bǔ)庫，整體市場成交并無大幅增加。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉雙28力27.5-29，含雜等各項指標(biāo)不等基差銷售提貨價多在21850-22300元/噸；雙29級/單29以上質(zhì)量優(yōu)質(zhì)含雜略低一口價多在22300-22600元/噸左右。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。近期，隨著近月5月合約oncall減倉上漲結(jié)束，進(jìn)入回調(diào)整理階段，而宏觀上，美元走強(qiáng)、周邊商品下跌、中國經(jīng)濟(jì)及需求受到疫情影響等均帶來壓力，都是近期轉(zhuǎn)弱的促因，關(guān)注宏觀影響和7月合約的oncall數(shù)據(jù)。國內(nèi)方面，此前維持了震蕩走勢。相對外棉弱勢的原因除了套保的壓力，還有對近期下游持續(xù)弱勢的計價，與之相配合的是對外倒掛加大、盤面移倉、減倉和近遠(yuǎn)月價差的回落?，F(xiàn)貨壓力使得國內(nèi)較外盤弱勢明顯，但盤面快速回落后，不乏基于近月交割驅(qū)動買入、賣套保移倉遠(yuǎn)月去鎖基差等操作帶來的支撐（盤面05上前期就有部分多頭在加倉，體現(xiàn)的是59近平水后做多5月交割價值，價差自平水后也再度走擴(kuò)）。而一旦美棉開啟回調(diào)，國內(nèi)下跌空間有望會跟隨放大。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤4月25日河南外三元生豬均價為15.04元/公斤（+0.66元/公斤），全國均價14.57（+0.29）。

期貨市場，4月25日總持倉100707(-3881)，成交量55489(+11526)。LH2205收于14135元/噸（+575）。LH2209收于18430元/噸（+400）,LH2301收于19130元/噸（+240）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場繼續(xù)反彈，散戶抗價惜售，規(guī)模場縮量抬價?，F(xiàn)貨價格止跌反彈疊加后續(xù)供應(yīng)壓力減輕以及疫情防控穩(wěn)定后消費好轉(zhuǎn)等預(yù)期推漲市場情緒，期貨市場出現(xiàn)顯著反彈，資金情緒占主導(dǎo)。關(guān)注價格反彈后消費端接受能力，現(xiàn)貨價格上漲持續(xù)性仍待觀察，遠(yuǎn)月合約關(guān)注產(chǎn)能去化預(yù)期兌現(xiàn)情況，此外凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量也將影響價格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。