最近一周重要的變化是對美聯(lián)儲加息預(yù)期的反饋，未來6月議息之前，美聯(lián)儲預(yù)計鷹派論調(diào)不變。之于對于美元走強后的流動性擔憂，假期期間，多數(shù)投機度高的品種回調(diào)明顯。美豆油跌幅超7%，植物油或有大跌風險。

然海外市場需求尚可，供應(yīng)收縮的局面沒有根本改變，美棉飆升至11年高點。因擔心美國主要種植區(qū)的干旱將阻礙早期作物的發(fā)展。充分彰顯了其作為生活資料的后周期屬性。未來棄收率或進一步推升其至新高水平。

天然氣漲幅為假期最大，海外尿素以天然氣制備，預(yù)計明天開盤尿素有望進一步上行。

但整體看農(nóng)產(chǎn)品和一次能源的供應(yīng)問題并沒有實質(zhì)性解決，其中美玉米的相對強勢將為整體CBOT品種帶來溢出效應(yīng)，若開盤大幅低開，或有做多良機。

【生豬】波段，近多遠空

五一假期生豬市場再掀波瀾，前期持續(xù)的上漲勢頭在節(jié)假日的前兩天延續(xù)，4月30日，市場出現(xiàn)全面上漲，隨后市場進入調(diào)整階段，不過廣東區(qū)域則在5月2日出現(xiàn)了日漲幅達到1元左右的“盛況”。市場整體目前進入穩(wěn)定調(diào)整階段，對于4月份價格的上行，需要下游市場的進一步消化。

從屠宰量上看，4月份平均每日屠宰相比3月下降5%，供給側(cè)的調(diào)減是價格上行的主要因素。尤其是在4月21日之后，整體宰量出現(xiàn)小幅收縮，導(dǎo)致市場價格明顯上行。不過從月末到月初，市場宰量的恢復(fù)速度較快，區(qū)域性的擾動之后，全國整體的供給依舊充足。不過，隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)折的兌現(xiàn)越來越近，價格的逐步抬升，市場形成了壓欄、二次育肥的環(huán)境；如果進一步出現(xiàn)更加廣泛的壓欄惜售，則可能提前將價格推升到主產(chǎn)區(qū)成本線16元/公斤以上。從目前的出欄體重來看，平均體重上行至120公斤左右，處于正常偏高區(qū)間，不過依然適配當前的生豬價格，如果進一步上行至125公斤左右，疊加夏季季節(jié)性的減重，可能導(dǎo)致后市價格承壓。

期貨市場方面，近月合約受現(xiàn)貨價格上行支撐，在4月末出現(xiàn)大幅上行。我們認為，近月合約未來將繼續(xù)受到現(xiàn)貨價格的驅(qū)動，不過整體依舊處于支撐較強，想象空間足夠的狀態(tài)，從盈虧比上看，繼續(xù)維持逢低做多的策略。主力09合約價格上行至18.5元/公斤一線，來到我們的套保建議水平，市場情緒支撐下，仍有望再創(chuàng)新高，不過上方如給到較大盈利水平，未來兌現(xiàn)幾率可能不大，建議產(chǎn)業(yè)端準備套保，投機端謹慎持有多單或逢高減倉。以01為代表的遠月合約估值整體偏高，尤其01合約非春節(jié)合約，逢高沽空策略維持。

【五一期間生豬市場價格變化】

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

【雞蛋】偏空

五一期間，蛋價呈顯著回落，主產(chǎn)區(qū)均價4.66元/斤，較假期前落0.39元/斤，近兩日企穩(wěn)；主銷區(qū)均價5.23元/斤，較假期前跌0.42元/斤，較近兩日跌0.07元。今天北京主流蛋價報218元/44.3斤凈重，與昨天持平，全國其他地區(qū)今天也普遍止跌企穩(wěn)。假期備貨和疫情補庫的疊加刺激了節(jié)前蛋價大幅上行，價格也在脈沖式需求退出后回落。

供給預(yù)期上，四月在蛋價上行和封控影響下，淘汰情況放緩，節(jié)前一周淘汰量1353萬羽，環(huán)比增5.2%，但四月單月和累計淘汰水平低于去年同期，疊加補欄開產(chǎn)增加，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，存欄水平環(huán)比上升1.3%。如果短期疫情得到有效控制，物流出行逐漸恢復(fù)的態(tài)勢下，預(yù)計在梅雨季節(jié)前后蛋價或有進一步承壓的風險。操作建議近月合約等待低位買入，價差建議空進多遠。

【蘋果】偏多

五一假日期間北方地區(qū)出現(xiàn)降溫天氣，本輪降溫天氣覆蓋蘋果產(chǎn)區(qū)范圍相對較大。部分蘋果產(chǎn)區(qū)已出現(xiàn)0℃以下低溫，主產(chǎn)區(qū)中山東煙臺和甘肅部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣。其中甘肅主產(chǎn)區(qū)低溫持續(xù)時間長且強度大，或造成較嚴重影響。

根據(jù)陜西省果業(yè)中心統(tǒng)計，五一期間的降溫天氣或?qū)?6個縣造成中度和重度凍害，約占種植區(qū)的7%。此外，約23%種植區(qū)面積或受輕度凍害的影響。

低溫天氣或促使果樹落花落果，影響套袋數(shù)量與最終產(chǎn)量。降溫天氣與前期部分產(chǎn)區(qū)反映坐果情況不均勻的情況或進一步推動市場對新季蘋果減產(chǎn)的預(yù)期，再次刺激已經(jīng)偏強的看漲情緒。

【玉米】震蕩偏多

假期期間，國內(nèi)市場呈走強傾向，北港收購價格期間上漲10-30元，區(qū)間在2800-2860之間，按質(zhì)分檔，日均到貨量7000-8000噸，較漲價前有所回升，產(chǎn)地倒掛與港口持續(xù)走貨均提升了購貨的積極性。華南港口由于替代谷物到貨延遲導(dǎo)致玉米提貨增加，北港去庫降價的趨勢亦支撐南港價格。華北深加工區(qū)域價格震蕩，氣溫升高出貨和未知封控擔憂均導(dǎo)致了到貨量增加的情況，但是華北余糧幾近售罄削弱了階段性賣壓的影響，下游走貨有改善傾向，在加工利潤持續(xù)下行趨勢下，預(yù)計開工恢復(fù)緩慢，利于成品去庫，支撐價格。

海外市場受到美聯(lián)儲加息影響，多空離場觀望引起盤面震蕩?；久嫔?，近期北美和南美地區(qū)均受到極端天氣影響，供應(yīng)風險增加。北美玉米播種率和出苗率均低于往年；巴西受到干旱影響二茬玉米生長，或影響整體產(chǎn)量。

進入交割月，近月盤面有回歸風險，但港口收購情緒或抑制回調(diào)幅度；遠月合約需要注意加息對國內(nèi)外盤面共振效應(yīng)，可先行觀望，逢低做多。米-粉價差可關(guān)注短期走擴機會，長期注意價差修復(fù)。

【植物油】中性

外圍市場表現(xiàn)不佳，五一假期美豆油大跌7.8%。長假期間棕櫚油市場消息匱乏，印尼在4月28日禁止大部分棕櫚油產(chǎn)品出口之后，4月29日起進入為期10日的長假，而馬盤也因勞動節(jié)及開齋節(jié)休市至5月5日，這使得美豆油在節(jié)前沖高后因缺乏棕櫚油市場支撐而回落。此外，偏慢的美玉米種植進度也令市場對農(nóng)戶轉(zhuǎn)種大豆的擔憂增加，對美盤形成壓制。截至5月1日當周的美玉米種植進度僅14%，大幅落后于去年同期的42%及五年平均的33%。

美豆油的大幅回落預(yù)計將令明日內(nèi)盤油脂補跌，此外開齋節(jié)假期后印尼出口禁令也可能有所松動，近期油脂或迎來沖高后的階段性回調(diào)，短期關(guān)注印尼出口政策動向及USDA、MPOB雙月報情況。

【菜系】中性

五一節(jié)日期間美豆油大幅回落近8%，美豆跌約4%，ICE油菜籽跟隨回落。USDA公布每周作物生長報告：截至5月1日當周，大豆播種率8%，遠低于去年同期20%。加拿大3月菜籽壓榨量74萬噸，環(huán)比上月增17.6%，預(yù)估產(chǎn)地舊作菜籽庫存市場年度末（8月至次年7月）捉襟見肘。新季加菜籽難接上舊作，加菜籽可能出現(xiàn)斷檔現(xiàn)象。國內(nèi)五一節(jié)前菜油競價銷售和雙向競價均流拍，高價疊加終端需求較弱，市場接受度較低。菜油進口利潤倒掛，后續(xù)菜油到港同比下滑明顯，菜油整體供需雙弱。菜粕預(yù)估隨水產(chǎn)需求逐步恢復(fù)，關(guān)注終端實際提貨情況。

短期菜系預(yù)估跟外盤有所回調(diào)，市場等待USDA和MPOB月報指引。

【白糖】震蕩

節(jié)日期間原糖價格承壓，跌幅達到2.92%。由于印度和泰國的增產(chǎn)，Green tool 預(yù)計21/22年度全球食糖供需將由短缺轉(zhuǎn)向228萬噸過剩，供應(yīng)寬松糖價承壓；此外，巴西雷亞爾進一步走弱拖累原糖價格，并且在美聯(lián)儲激進的加息前景下，巴西雷亞爾兌美元或維持下行趨勢；隨著本幣貶值、原油價格的回落以及巴西進入榨季后乙醇產(chǎn)量的增加，含水乙醇折糖價格下跌至19.5美分/磅附近，能源市場對于原糖的驅(qū)動減弱；但高油價下，替代品乙醇燃料的強勁需求和較原糖存在的溢價預(yù)計將繼續(xù)刺激新榨季巴西糖廠的制醇意愿；ICE5月合約交割量低于往年水平，印證了乙醇高收益下，巴西制糖量的減少；原糖下跌后，國內(nèi)食糖進口成本跟隨其回落，短期鄭糖預(yù)計承壓，但是目前進口糖利潤較盤面仍倒掛，鄭糖估值偏低，中長期預(yù)計仍偏多。

報告方面，UNICA第一份雙周報顯示中南部減產(chǎn)幅度達80%，其中最主要原因是開榨的延遲，對于新榨季產(chǎn)量的預(yù)估方面缺乏有效指引，關(guān)注4月下半月雙周報數(shù)據(jù)對于“制糖比下調(diào)預(yù)期”的佐證；謹防“印度風調(diào)雨順產(chǎn)量暴增”預(yù)期的落空，近幾年印度季風降雨正常，其糖產(chǎn)量增幅明顯，但近期IMD數(shù)據(jù)顯示，近期印度季風前降雨不足，或影響新季印度甘蔗和棉花灌溉以及播種。

【紙漿】震蕩

全球供應(yīng)鏈緊張的局面預(yù)計持續(xù)到第二個季度。Canfor在2022年第一季度的財報中表示，由于全球供應(yīng)緊張、加拿大BC省的鐵路運輸限制和傳統(tǒng)的春季檢修，第二季度全球針葉漿供應(yīng)預(yù)計仍然偏緊、價格或?qū)⒕S持強勢；受疫情影響，原材料成本以及物流運營成本大幅上漲，成本壓力居高不下，紙企提價意愿強烈，近日漿系紙廠發(fā)布漲價函漲幅為200元/噸；外盤報價微漲，目前紙漿期價已漲至進口成本附近，繼續(xù)上行的動力不足，不宜繼續(xù)追高。

【棉花】情緒升水上演

五一假日期間外盤美棉依然維持高位運行趨勢。受制于新疆棉禁令影響，在中國棉紡織市場被全球進一步剝離之后，海外市場的棉紡織品的供需矛盾仍在延續(xù)，內(nèi)外市場將會持續(xù)呈現(xiàn)分化走勢。加上皮棉銷售整體不暢，國內(nèi)內(nèi)銷市場疲軟等因素，美棉高位運行對于國內(nèi)棉花價格的提振作用相對有限。

但鄭棉在節(jié)后開盤可能仍將產(chǎn)生一定情緒端的升水反饋。一方面，因美國國內(nèi)受困于高通脹壓力，美國貿(mào)易代表辦公室于5月3日宣布將開始重新評估對中國產(chǎn)品征收的追加關(guān)稅，中國紡織品可能受益。不過實際情況可能并不會令國內(nèi)棉紡織產(chǎn)業(yè)如意，疆棉禁令作為貿(mào)易沖突對國內(nèi)棉紡織品制裁的延續(xù)，且東南亞有望繼續(xù)承接歐美市場棉紡織品訂單，所以對于疆棉禁令可能維持，實際利好僅限于pta、乙二醇、短纖等化工類紡織纖維及原材料。另一方面，國內(nèi)新作棉花種植成本面臨大幅提升，市場對新疆天氣的敏感度持續(xù)升溫。進入5月后，隨著北疆多地預(yù)警風災(zāi)，天氣炒作可能如期而至，但實質(zhì)影響值得做進一步關(guān)注。