油脂油料:油脂油料持續(xù)震蕩

前一交易日收盤(pán)油脂油料持續(xù)震蕩。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Safras & Mercado公司的數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，2021/22年度巴西大豆作物收獲進(jìn)度達(dá)95.5%，一周前93.8%，上年同期96.7%，過(guò)去五年同期均值97.9%。Canal Rural的調(diào)查顯示，本年度南馬托格羅索州遭受干旱導(dǎo)致大豆產(chǎn)量預(yù)估下降了34.6%，單產(chǎn)從每公頃56袋下降到38. 65袋。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)(Abiove)周二預(yù)估巴西2022年大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.254億噸，比之前的預(yù)測(cè)高出10萬(wàn)噸。2022年大豆出口預(yù)測(cè)不變，為7,720萬(wàn)噸，維持巴西2022年大豆加工量預(yù)估不變，為4,800萬(wàn)噸；小幅提高巴西2022年大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估至258. 2萬(wàn)噸。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(Anec)周二表示，巴西5月大豆出口量預(yù)計(jì)觸及1,061.5萬(wàn)噸，高于此前預(yù)期的807. 5萬(wàn)噸。馬來(lái)西亞南部棕果廠(chǎng)商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，5月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降45.87%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降44.66%，出油率（OER）環(huán)比下降0.23%。ITS表示，馬來(lái)西亞5月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為39.09萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期的27.86萬(wàn)噸增加40.3%。

國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09+170，菜粕現(xiàn)貨基差RM09+130；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P09+3800，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+400，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi09+750。

長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是粕類(lèi)還是油脂，決定價(jià)格運(yùn)行的核心邏輯仍然是供應(yīng)端，在南美大豆減產(chǎn)，加拿大菜籽緊平衡以及東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)較慢的情況下，油脂和粕類(lèi)價(jià)格仍處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)中。但短期受高價(jià)抑制需求影響，疊加宏觀市場(chǎng)氛圍偏空，油粕價(jià)格短期存在回調(diào)需求，短期可暫時(shí)觀望，等待價(jià)格充分調(diào)整后的做多機(jī)會(huì)。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜呏行?/p>

油脂：?jiǎn)芜呏行?/p>

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有漲，局部地區(qū)廠(chǎng)家報(bào)價(jià)上調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，外盤(pán)雖有回落，但由于人民幣貶值因素，進(jìn)口成本支撐依然存在，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)供需缺口預(yù)期或迎來(lái)考驗(yàn)，因國(guó)內(nèi)新麥上市，儲(chǔ)備投放或?qū)⒒謴?fù)，在這種情況下，我們暫維持中性判斷，后期或逐步轉(zhuǎn)向看空。對(duì)于淀粉而言，考慮到目前淀粉期現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)處于相對(duì)低位，同時(shí)維持正利潤(rùn)狀態(tài)，但值得留意的是淀粉基差持續(xù)走弱，處于歷史同期最低水平，這主要源于原料成本端即玉米的原因。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為目前淀粉-玉米價(jià)差處于合理水平，建議更多關(guān)注玉米原料端。

策略：維持中性，建議投資者多單擇機(jī)平倉(cāng)離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，整體變動(dòng)不大，期價(jià)早盤(pán)以來(lái)窄幅震蕩，尾盤(pán)小幅拉升，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲14元，5月合約持平，9月合約上漲15元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期，這主要基于兩個(gè)方面的擔(dān)憂(yōu)，其一是疫情緩解之后需求或趨于回落，其二是養(yǎng)殖利潤(rùn)或帶動(dòng)養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性繼而導(dǎo)致后期供需趨于改善。但我們?nèi)跃S持相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期，對(duì)于前者而言，疫情因素緩解之后，我們前期報(bào)告提及的動(dòng)物蛋白供應(yīng)所帶來(lái)的雞蛋需求提振或逐步體現(xiàn)，這主要源于去年5-6月以來(lái)生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能的影響之下，后期生豬出欄量或環(huán)比趨于下降；對(duì)于后者而言，我們嚴(yán)重懷疑去年的情況或得到延續(xù)，即市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的悲觀預(yù)期，再加上飼料成本抬升蛋雞補(bǔ)欄到開(kāi)產(chǎn)的投入，養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性或難有顯著提升，從卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)也可以得到印證。

策略：維持謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者暫觀望為宜，激進(jìn)投資者繼續(xù)持有前期多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)豬價(jià)漲跌互現(xiàn)，整體偏弱，外三元均價(jià)15.32元/公斤，較前一交易日下跌0.09元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)36.75元/公斤，較前一交易日上漲0.15元/公斤；期價(jià)繼續(xù)上漲，近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月，其中主力合約即2209合約上漲365元，對(duì)全國(guó)均價(jià)基差下跌455元至-4000元。

邏輯分析：遵循前期報(bào)告邏輯，當(dāng)下市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向第二個(gè)方面，即生豬周期所處階段的判斷，考慮到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)能去化幅度預(yù)估存在較大分歧，我們很難判斷豬價(jià)已經(jīng)周期見(jiàn)底還是階段性上漲。就目前而言，考慮到豬價(jià)上漲至外購(gòu)仔豬盈虧平衡點(diǎn)后出現(xiàn)回落，使得市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)的豬價(jià)漲幅存在擔(dān)憂(yōu)，這體現(xiàn)在近期近月合約相對(duì)弱勢(shì)上，后期市場(chǎng)或繼續(xù)跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)判斷生豬產(chǎn)能去化幅度，繼而判斷生豬周期所處階段。

策略：維持謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉高位震蕩

前一交易日收盤(pán)鄭棉高位震蕩。3月澳大利亞棉花出口9039噸，環(huán)比（1.7萬(wàn)噸）減少45.3%，同比（3.0萬(wàn)噸）減少70.1%。從當(dāng)月出口目的地來(lái)看，印度尼西亞（3228噸）占比最高，約為35.7%；泰國(guó)（2333噸）占比第二，約為25.8%；越南（1690噸）位列第三，占比18.7%。澳大利亞本年度（2021.8-2022.7）截至3月，澳大利亞累計(jì)出口棉花50萬(wàn)噸，同比（14萬(wàn)噸）增加257.1%。由于運(yùn)河水位異常下降，印度南旁遮普省許多地區(qū)的棉花播種時(shí)間推遲了三到四個(gè)星期。印度當(dāng)日籽棉累計(jì)上市量折皮棉3740噸，主要來(lái)自古吉拉特邦和馬哈拉施特拉邦。

期貨方面，5月11日，棉花2209合約收盤(pán)結(jié)算21230元/噸，較前一日上漲10元，漲幅0.05%，持倉(cāng)量299368手，倉(cāng)單數(shù)量16539張?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠(chǎng)價(jià)22336元/噸，全國(guó)均價(jià)22313元/噸，較前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)下跌7元/噸。當(dāng)前市場(chǎng)21/22新疆機(jī)采3129/29B雜3.5%內(nèi)主流低基差在CF09+700-750，疆內(nèi)庫(kù)。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價(jià)差 -2995元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價(jià)差-3052元/噸。

美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱天氣依舊，當(dāng)前土壤墑情依舊較差，加之印度的極端高溫天氣比往年來(lái)得更早，使得市場(chǎng)對(duì)后期天氣炒作預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，新年度的棉花供應(yīng)依舊偏緊。在產(chǎn)量端起色有限的情況下，美棉周度出口裝運(yùn)維系高位，持續(xù)強(qiáng)勁的消費(fèi)需求支撐著國(guó)際棉價(jià)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)也受到外棉價(jià)格的影響一直居高不下，而人民幣貶值進(jìn)一步抬升了進(jìn)口成本，拉低了廠(chǎng)商的利潤(rùn)，加之需求端偏弱，積壓的庫(kù)存并未得到釋放，采購(gòu)進(jìn)度緩慢，下游的銷(xiāo)售壓力仍會(huì)給棉價(jià)帶來(lái)一定的壓制，呈現(xiàn)供需兩弱的局面。但是由于歐盟幾本上對(duì)石油禁令達(dá)成一致疊加美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的宏觀因素影響，市場(chǎng)信心較差，導(dǎo)致價(jià)格小幅回調(diào)，但是全球供應(yīng)端的緊俏情況并沒(méi)有得到解決，因此長(zhǎng)期來(lái)看棉價(jià)仍將呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢(shì)。

策略：?jiǎn)芜呏行?/p>