股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降融資成本等都著力指向穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)，以保基本民生、穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)。要確保物價(jià)穩(wěn)定，確保糧食產(chǎn)量和供應(yīng)穩(wěn)定；確保能源供應(yīng)，決不允許出現(xiàn)拉閘限電。對(duì)當(dāng)前有困難的企業(yè)，給予住房公積金政策支持，年底前申請(qǐng)即可緩繳；職工未正常償還公積金貸款，不作逾期處理。要抓緊研究養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)緩繳政策擴(kuò)圍、延長(zhǎng)期限的措施。通過(guò)發(fā)行REITs等方式，盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，以拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲央行將在今年第三季度初結(jié)束購(gòu)債，隨后數(shù)周內(nèi)就會(huì)決定加息。她主張?jiān)谑状渭酉⒑?，貨幣政策正常化的過(guò)程是漸進(jìn)的。歐洲央行自2011年以來(lái)一直維持利率不變，其存款利率自2014年以來(lái)一直為負(fù)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)并于下月開(kāi)始縮表，但同時(shí)排除了加息75個(gè)基點(diǎn)的可能，加息進(jìn)程較預(yù)期放緩。國(guó)內(nèi)方面，受疫情影響，4月官方及財(cái)新制造業(yè)PMI雙雙繼續(xù)回落，疫情影響為階段性因素，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將逐步回溫。但短期利空仍然存在，預(yù)計(jì)期指短線將維持震蕩偏弱走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4640（20），華東4730（30）；螺紋，杭州4910（30），北京4970（40），廣州5170（10）；熱卷，上海4840（90），天津4950（50），廣州4910（70）；冷軋，上海5530（50），天津5420（20），廣州5410（30）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利325（42），螺紋毛利246（43），熱卷毛利8（103），電爐毛利-223（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-66（-29），螺紋毛利-161（-31），熱卷毛利-398（29）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約-143（73），10合約229（-44）；上海熱卷05合約39（39），10合約65（13）。

供給：增加。05.05螺紋308（7），熱卷324（1），五大品種1004（11）。

需求：回落。05.05螺紋302（-25），熱卷316（-16），五大品種975（-59）。

庫(kù)存：累庫(kù)。05.05螺紋1239（6），熱卷348（8），五大品種2289（28）。

建材成交量：17.7（3.9）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

【總結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性。

本周供應(yīng)增加，表需回落，庫(kù)存累庫(kù)，為近五年第一次五一假期累庫(kù)，基本面依舊疲軟。受低利潤(rùn)影響，整體產(chǎn)量回升幅度較小，目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠開(kāi)始主動(dòng)檢修來(lái)緩解廠庫(kù)壓力，而下游庫(kù)存普遍偏低，補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)下現(xiàn)貨價(jià)格具備支撐。

目前疫情持續(xù)擾動(dòng)基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場(chǎng)重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端，疊加原料遠(yuǎn)月價(jià)格受鐵水筑頂、供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，鋼材進(jìn)一步的上漲空間更多取決于自身現(xiàn)實(shí)的改善力度。

后市來(lái)看，鋼材依舊處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，4月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，而地產(chǎn)銷售仍處于摸底階段，地產(chǎn)資金緊張問(wèn)題仍存。近期上海疫情有所緩解，真實(shí)需求將面臨兌現(xiàn)。

鋼材估值合理，盤(pán)面大跌后估值略低，疫情造成行情波動(dòng)較大，黑色系中期面臨筑頂，逢高沽空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1160（30），日照超特粉718（26），日照金布巴828（44），日照PB粉931（35），普氏現(xiàn)價(jià)134（5）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-138（1）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差107（6）；超特09基差105（-13）。

供應(yīng)下滑。5.6，澳巴19港發(fā)貨量2464（-128）；45港到貨量2125（5）。

需求上升。5.6，45港日均疏港量316（+18）；247家鋼廠日耗290（+3）。

庫(kù)存下跌。5.6，45港庫(kù)存14325（-193）；247家鋼廠庫(kù)存10847（-349）。

【總   結(jié)】

鐵礦石價(jià)格連續(xù)三日大跌后大幅反彈，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，進(jìn)口利潤(rùn)下跌，但基差大幅走強(qiáng)，疫情引發(fā)的旺季需求落空以鐵礦石基差走擴(kuò)完成表達(dá)。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，低利潤(rùn)下低品走勢(shì)微好于高品，1-2季度庫(kù)存持續(xù)回落，鋼廠庫(kù)存水平偏低的情況下復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)意愿依然不錯(cuò)，因而現(xiàn)貨低品跌幅也遠(yuǎn)不及期貨跌幅。短期驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，隨著全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材面臨旺淡季切換，價(jià)格承壓階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，同時(shí)關(guān)注三四季度礦山是否有發(fā)運(yùn)計(jì)劃調(diào)整。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙煤倉(cāng)單3050左右；焦炭港口倉(cāng)單3800。

焦煤期貨：JM209貼水370.5，持倉(cāng)3.7萬(wàn)手（夜盤(pán)-863手）；9-1價(jià)差130.5（+5）。

焦炭期貨：J209貼水351，持倉(cāng)2.9萬(wàn)手（夜盤(pán)-121手）；9-1價(jià)差153（+3.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.287（+0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.5當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2875（周+83.5）；焦炭總庫(kù)存1042.7（周-14.8）；焦炭產(chǎn)量114.7（周+1.2），鐵水236.74（+3.17）。

【總   結(jié)】

雙焦現(xiàn)貨依然偏弱，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)明顯下跌，焦炭第二輪提降全面落地。盤(pán)面跌至較大幅度貼水之后，隨著疫情的緩解，市場(chǎng)對(duì)終端需求回歸的預(yù)期較強(qiáng)，疊加宏觀利好刺激，盤(pán)面出現(xiàn)明顯反彈，但黑色核心矛盾仍在成材，成材供需面未有實(shí)質(zhì)性改善，且現(xiàn)貨跌幅較為有限，大方向向下趨勢(shì)大概率仍未改變，不建議追多。

能 源

【資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至5月6日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+848.7萬(wàn)桶（預(yù)期–45.7），庫(kù)欣庫(kù)存–58.7萬(wàn)桶，，SPR庫(kù)存–699.1萬(wàn)桶至5.43億桶。汽油庫(kù)存–360.7萬(wàn)桶（預(yù)期–183.3），餾分油庫(kù)存–91.3萬(wàn)桶（預(yù)期–157.4）。美國(guó)原油產(chǎn)量–10至1180萬(wàn)桶/日。

2、美國(guó)4月CPI年率錄得8.30%，高于預(yù)期的8.10%，低于前值8.50%；美國(guó)4月核心CPI年率錄得6.20%，高于預(yù)期值6%，低于前值6.50%。

3、克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)LorettaMester表示，支持加息50個(gè)基點(diǎn)，如果通脹在下半年不緩和，會(huì)支持以更大幅度的加息。

【原油】

國(guó)際油價(jià)大幅反彈，Brent和WTI均反彈超5美元，應(yīng)驗(yàn)了我們前期早報(bào)提到的“WTI100之下不宜過(guò)分看空”，Brent+5.82%至107.51美元/桶，WTI+5.98%至103.95美元/桶，SC+0.58%至661.2元/桶，SC夜盤(pán)收于683元/桶。亞洲現(xiàn)貨成交活躍，現(xiàn)貨貼水維持高位，Brent和WTI月差走強(qiáng)，保持Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢(shì)（約-35美元/桶）。美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)油價(jià)估值的壓力增加，市場(chǎng)部分交易美元走強(qiáng)引發(fā)的衰退風(fēng)險(xiǎn)，但原油短期仍由供給矛盾主導(dǎo)。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

短期視角，俄烏沖突持續(xù)，但對(duì)油價(jià)的影響逐步減弱；OPEC+6月維持現(xiàn)有增產(chǎn)計(jì)劃，但俄羅斯基本無(wú)法完成增產(chǎn)目標(biāo)；利比亞或?qū)⒅貑⒉糠质统隹?。中期視角，供給矛盾取決于對(duì)俄制裁的力度，目前歐盟仍在商討制裁方案，但內(nèi)部存在分歧，匈牙利、奧利地等是主要的反對(duì)方，目前制裁方案處于擱置中；另外，關(guān)注美國(guó)是否對(duì)印度等俄油買(mǎi)方實(shí)施二次制裁。伊核談判再陷僵持，美國(guó)釋放戰(zhàn)儲(chǔ)或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。中國(guó)疫情持續(xù)時(shí)間或超預(yù)期，中國(guó)需求回歸時(shí)點(diǎn)或?qū)⒀雍?。?kù)存方面，本周EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期累庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)，原油及成品油庫(kù)存均處低位。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)或?qū)⒈３謱挿鹗幾邉?shì)，WTI100之下依然不宜過(guò)分看空。如果對(duì)俄制裁正式執(zhí)行，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加即將到來(lái)的北半球出行旺季以及中國(guó)需求未來(lái)回歸市場(chǎng)，或使得三季度油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平，目前利潤(rùn)整體處于高位，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后對(duì)需求的抑制。

【瀝青】

瀝青日盤(pán)跟隨油價(jià)回調(diào)，于夜盤(pán)再度大幅上行，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，整體日產(chǎn)維持低位。BU6月為4273元/噸(+95)，BU6月夜盤(pán)收于4358元/噸，山東現(xiàn)貨為4050元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(0)，山東6月基差為-223元/噸(–95)，華東6月基差為277元/噸(–95)，BU9月-SC9月為-432元/噸(+49)。

相對(duì)估值中性：盤(pán)面升水?dāng)U大，利潤(rùn)大幅修復(fù)后，處于中性水平。低價(jià)貨源偏緊局面延續(xù)，且供應(yīng)未出現(xiàn)明顯提升，短期驅(qū)動(dòng)向上，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成支撐。終端對(duì)于高價(jià)存抵觸心理，整體需求釋放有限，投機(jī)需求減少，且南方即將進(jìn)入梅雨季節(jié)，或抑制終端需求。供應(yīng)方面，低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率維持低位，5月排產(chǎn)僅為196.7萬(wàn)噸，同比下降32%。庫(kù)存方面，本周廠庫(kù)社庫(kù)均延續(xù)去化，整體庫(kù)存中低位。中期需求預(yù)期向好：市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：在供應(yīng)低位的背景下，需求出現(xiàn)回暖，引發(fā)短期供需錯(cuò)配，疊加原油持續(xù)高位，成本最終需要向下游傳導(dǎo)。中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求改善，目前對(duì)該預(yù)期交易較為充分，短期不建議追多，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，中期繼續(xù)推薦做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，但短期大幅反彈后也需考慮逢高部分止盈。如果近月供給維持低位水平，可考慮逢低介入BU6-9正套。

【LPG】

PG22066180（+225），夜盤(pán)收于6227（+47）；華南民用6320（–130），華東民用6050（+0），山東民用6150（–100），山東醚后6190（+40）；價(jià)差：華南基差140（–355），華東基差–30（–225），山東基差170（–325），醚后基差360（–185）；06–07月差36（+7），06–08月差66（+11）?，F(xiàn)貨方面，昨日醚后價(jià)格小幅上行，終端汽油需求逐步回暖，下游有集中入市抄底現(xiàn)象，整體交投氛圍良好。燃料氣方面華南普跌而華東持穩(wěn)為主。國(guó)際油價(jià)下行利空市場(chǎng)心態(tài)，看跌氛圍下，終端多消耗庫(kù)存僅按剛需采購(gòu)，入市積極性差，購(gòu)銷氛圍平平。

估值方面，昨日盤(pán)面大漲，夜盤(pán)延續(xù)上行?；钍罩廖①N水，內(nèi)外價(jià)差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤(pán)液化氣供需矛盾不大，以跟隨原油震蕩為主，外盤(pán)油氣比保持在合理區(qū)間；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場(chǎng)購(gòu)銷較為清淡，無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；煉廠降負(fù)、疫情影響及需求淡季共同作用下國(guó)內(nèi)供需雙弱。中期來(lái)看，LPG在能源板塊中或仍難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。近日FEI丙烷并未跟隨原油回調(diào)，反而出現(xiàn)小幅上行，成本支撐下內(nèi)盤(pán)LPG走勢(shì)較強(qiáng)。但目前油氣比依然處于合理區(qū)間，且丙烷基本面并未發(fā)生明顯變化，未來(lái)保持密切關(guān)注即可。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水66泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠46.25泰銖/千克（-0.2）；云南膠水11700元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1595美元/噸（+0）；美金泰混1605美元/噸（+0）；人民幣混合12320元/噸（+0）；全乳膠12500元/噸（+50）。

期貨價(jià)格：RU主力12780元/噸（+15）；NR主力10810元/噸（-35）。

基差：泰混-RU基差-460元/噸（-15）；全乳-RU基差-280元/噸（+35）；泰標(biāo)-NR基差-46元/噸（-46）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)36美元/噸（+6）；泰混內(nèi)外價(jià)差-39元/噸（+17)。

【行業(yè)資訊】

2022年4月重卡銷量4.4萬(wàn)輛，較去年同期減少14.9萬(wàn)輛，同比下降77.3%；1-4月，重型貨車(chē)?yán)塾?jì)銷27.6萬(wàn)輛，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡膠出口量共計(jì)397803噸，較去年同期的383655噸增加3.7%。

2022年4月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為41.5萬(wàn)噸（預(yù)估值44.87萬(wàn)噸），環(huán)比縮減21.7%，同比縮減8.39%，同環(huán)比大跌趨勢(shì)符合預(yù)估值預(yù)期，但是同環(huán)比跌幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，1-4月累計(jì)進(jìn)口194.47萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.98%，等待月底進(jìn)口量終值。

上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為45.13%，環(huán)比-20.83%，同比-9.23%；中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為41.54%，環(huán)比-16.90%，同比-15.05%。環(huán)比下滑主因是企業(yè)緩解庫(kù)存壓力，“五一”期間短期停產(chǎn)（已于5月5日左右陸續(xù)復(fù)工）。

2022年5月4日，歐盟撤銷歐委會(huì)對(duì)華卡客車(chē)輪胎的反傾銷和反補(bǔ)貼稅令，并由歐委會(huì)及其支持方承擔(dān)訴訟費(fèi)用,撤銷效果覆蓋提出訴訟的企業(yè)。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍存觀望情緒。供應(yīng)端全球產(chǎn)出趨勢(shì)性增多。泰國(guó)東北部已經(jīng)陸續(xù)試割，泰國(guó)南部將在五月上旬開(kāi)割，節(jié)后兩周降雨與預(yù)計(jì)有所增多；云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入快速提量階段；海南產(chǎn)區(qū)，目前膠水產(chǎn)量較低，部分區(qū)域白粉病情況好轉(zhuǎn)；越南主產(chǎn)區(qū)物候條件良好，割膠工作開(kāi)展順利。庫(kù)存方面，青島庫(kù)存止跌小漲，不斷反復(fù)中尚未完全進(jìn)入消庫(kù)周期，船期和單據(jù)延遲影響依舊存在。需求端受成品高庫(kù)存以及內(nèi)需弱勢(shì)而表現(xiàn)疲軟延續(xù)，出口市場(chǎng)相對(duì)尚可，關(guān)注下游復(fù)工及需求改善情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南3280（日+20，周+190），東北3250（日+30，周+130），江蘇3330（日+10，周+190）；液氨：安徽4925（日+75，周+350），山東4975（日+20，周+235），河南4900（日+100，周+425）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面持平；9/1月間價(jià)差在130元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2780（日-8，周-42），5月3052（日+0，周+60）,9月2908（日+1，周-4）；基差：1月500（日+28，周+232），5月228（日+20，周+130）,9月372（日+19，周+194）；月差：1/5價(jià)差-272（日-8，周-102）,5/9價(jià)差144（日-1，周+64）,9/1價(jià)差128（日+9，周+38）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)453（日-38，周-55）；河北-東北-10（日-20，周+0），山東-江蘇-70（日+130，周-20）。

利潤(rùn)，尿素毛利持平；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。華東水煤漿毛利1594（日+0，周+170），華東航天爐毛利1710（日+0，周+170），華東固定床毛利834（日+20，周+190）；西北氣頭毛利1309（日+0，周+0），西南氣頭毛利1699（日+0，周+110）；硫基復(fù)合肥毛利-125（日-10，周-98），氯基復(fù)合肥毛利28（日-10，周-38），三聚氰胺毛利-972（日-0，周+49）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開(kāi)工回升，同比偏低。截至2022/5/5，尿素企業(yè)開(kāi)工率76.94%(環(huán)比+1.0%，同比+2.9%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率69.81%(環(huán)比+0.7%，同比-3.4%)；日產(chǎn)量16.70萬(wàn)噸(環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比+0.6萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工高位回落。尿素工廠：截至2022/5/5，預(yù)收天數(shù)8.20天(環(huán)比-0.2天，同比+1.6天)。復(fù)合肥：截至2022/5/5，開(kāi)工率45%（環(huán)比-0.4%，同比-2.3%），庫(kù)存54.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-22.0萬(wàn)噸）。人造板：1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、施工面積同比正增長(zhǎng)，而銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。三聚氰胺：截至2022/5/5，開(kāi)工率75%（環(huán)比-3.7%，同比+8.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比偏高；港口庫(kù)存同比大幅偏低。截至2022/5/5，工廠庫(kù)存29萬(wàn)噸，（環(huán)比-4.0萬(wàn)噸，同比+13.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存15萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-31.8萬(wàn)噸）。

【總結(jié)】

周三現(xiàn)貨上漲，盤(pán)面企穩(wěn)；動(dòng)力煤上漲；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏高。5月第1周尿素供需格局好于預(yù)期，供應(yīng)及銷售增加，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫(kù)，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開(kāi)工高位回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售良好、庫(kù)存去化、表需高位、港口庫(kù)存增加、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于外需擾動(dòng)較大、庫(kù)存絕對(duì)水平高、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】原油顯著收漲

5月11日，CBOT大豆主力7月合約收于1606.00美分/蒲，+12.25美分，+0.77%。美豆油主力7月合約收于83.47美分/磅，+2.43美分，+3.00%。美豆粕主力7月合約收于397.6美元/短噸，-5.2美元，-1.29%。NYMEX原油6月收盤(pán)至105.59美元/桶，+6.16美元，+6.20%。BMD棕櫚油7月合約收至6461吉/噸，+149令吉，+2.36%，夜盤(pán)+46令吉，+0.71%。

5月11日，DCE豆粕2209收于3931元/噸，+4元，+0.10%，夜盤(pán)+16元，+0.41%。DCE豆油2209收于11024元/噸，+26元，+0.24%，夜盤(pán)+142元，+1.29%。DCE棕櫚油2209收于11580元/噸，+28元，+0.24%，夜盤(pán)+96元，+0.83%。

【行業(yè)資訊】

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日發(fā)布的報(bào)告顯示，4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較去年同比增長(zhǎng)8.3%，高于此前預(yù)期的8.1%，也是將近40年來(lái)的最高水平。核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了6.2%，此前的預(yù)期上漲指數(shù)為6%。美國(guó)總統(tǒng)拜登稱，雖然4月通脹有所放緩令人振奮，但通脹仍“高得令人無(wú)法接受”，降低通貨膨脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份豬肉價(jià)格環(huán)比由3月的下降9.3%轉(zhuǎn)為上漲1.5%。從同比看，當(dāng)月豬肉價(jià)格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)。

【總  結(jié)】

最近幾周，隨著市場(chǎng)積累的悲觀情緒得以集中釋放，昨日商品市場(chǎng)整體迎來(lái)反彈，國(guó)內(nèi)原油及能化板塊領(lǐng)漲，在NYMEX原油主力合約單日上漲6%的背景下，美豆油領(lǐng)漲美豆系，馬棕也積極跟隨原油反彈，國(guó)內(nèi)油粕跟漲外盤(pán)，但豆油較豆粕走勢(shì)顯強(qiáng)。接下來(lái)即將（北京時(shí)間5月13日凌晨）公布5月USDA月度供需報(bào)告，關(guān)注報(bào)告對(duì)油脂油料市場(chǎng)在基本面方面的進(jìn)一步指引。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5810(0),昆明5725(-15)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5990(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建5980(0),廣東5870(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6014(12),05合約5780(23)，09合約5838(19)。夜盤(pán)下跌。05合約5770(-10),09合約5826(-12),01合約5995(-19)。外盤(pán)漲跌互現(xiàn)。紐約7月18.54(0.01),倫敦8月515.7(-2.3)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-204(-12),05基差30(-23)，09基差-28(-19)。月間差下跌。1-5價(jià)差234(-11),5-9價(jià)差-58(4)，9-1價(jià)差-176(7)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-668.9(-39.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-708(-42.8)，巴西配額外盤(pán)面-584.9(7.7),泰國(guó)配額外盤(pán)面-624(4.2)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量301686(6441)。華泰期貨29390(2203)。海通期貨14680(-1007)。首創(chuàng)期貨12375(1288)。五礦期貨8842(1498)。持賣(mài)倉(cāng)量355983(7539)。中糧期貨64958(-1856),銀河期貨35320(1069)。華泰期貨28271(3058)。國(guó)泰君安24005(1980)。中投天琪23288(1274)。

日度成交量增加。成交量（手）290501(-121087)

【行業(yè)資訊】

Datagro：預(yù)計(jì)巴西將生產(chǎn)更多乙醇，下調(diào)糖產(chǎn)量至3210萬(wàn)噸，叫3月預(yù)估值減少90萬(wàn)噸。制糖比預(yù)計(jì)為43.8%，上年同期為45%。預(yù)計(jì)印度出口為900萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)泰國(guó)本年度出口量為630萬(wàn)噸，22/23年度出口將達(dá)到950萬(wàn)噸，因其新年度糖產(chǎn)量將達(dá)到1300萬(wàn)噸。

【總  結(jié)】

原糖低位整理，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)不明。因當(dāng)前原油處于高位震蕩狀態(tài)，對(duì)糖的外生驅(qū)動(dòng)逐步減弱。巴西各項(xiàng)出口產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到較高位置，雷亞爾升值空間有限，宏觀利好原糖的因子均有趨弱走向。巴西中南部陸續(xù)開(kāi)榨，4月下半月壓榨數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前國(guó)際原糖上行驅(qū)動(dòng)不足。國(guó)內(nèi)方面，受到累庫(kù)壓制，糖價(jià)仍在低位整理。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)糖壓榨除云南外基本結(jié)束，供給端變量來(lái)自于進(jìn)口，后續(xù)需關(guān)注4月進(jìn)口數(shù)據(jù)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三上漲，因紡織廠買(mǎi)盤(pán)支撐。交投活躍的7月合約跌0.66美分或0.46%，結(jié)算價(jià)至143.6美分。

鄭棉周三窄幅運(yùn)行：主力09合約漲90點(diǎn)至21275元/噸，持倉(cāng)減3千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減2千余手，主空減2千余手。其中變化較大的是多頭方銀河減1千余手。空頭方國(guó)泰君安減2千余手。夜盤(pán)反彈5點(diǎn)至21230，持倉(cāng)減1千余手。近月05合約漲35點(diǎn)至21335，持倉(cāng)減6百余手，剩6千余手。夜盤(pán)跌145點(diǎn)，持倉(cāng)減76手。遠(yuǎn)月01合約漲110點(diǎn)至20820元/噸，夜盤(pán)反彈5點(diǎn)。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份孟加拉服裝出口額達(dá)39.34億美元，同比增長(zhǎng)56.31%，環(huán)比增長(zhǎng)0.07%。孟加拉本財(cái)政年度(2021年7月始算)的服裝出口額達(dá)353.63億美元，占商品出口總額的81.59%，同比增長(zhǎng)35.98%。

2022年4月份越南紡織服裝出口額達(dá)31.52億美元，同比增長(zhǎng)28.20%，環(huán)比增長(zhǎng)3.26%，紗線出口量為14.62萬(wàn)噸，同比下降10.70%，環(huán)比下降10.99%。2022年1-4月越南紡織服裝出口總額達(dá)118.34億美元，同比增長(zhǎng)22.20%;紗線共出口58.71萬(wàn)噸，同比下降3.48%;紗線共進(jìn)口35.83萬(wàn)噸，同比下降5.09%;織物共進(jìn)口50.49億美元，同比增長(zhǎng)23.72%。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：5月11日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22313元/噸，跌7元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日無(wú)變化。近期部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在1000-1200元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對(duì)應(yīng)CF209合約基差550-1000元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售積極性較好，隨著前幾日價(jià)格連續(xù)下跌，今日價(jià)格維持穩(wěn)定，買(mǎi)方鎖基差成交較多。一些大型期現(xiàn)公司雙29基差價(jià)格多在500元/噸左右，銷售相對(duì)較好，鎖基差較多。多數(shù)紡織企業(yè)現(xiàn)貨繼續(xù)維持隨用隨買(mǎi)，整體市場(chǎng)成交情況略好于昨日。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級(jí)長(zhǎng)度28力27.5-29，含雜等各項(xiàng)指標(biāo)不等基差或一口價(jià)銷售提貨價(jià)多在21830-22650元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來(lái)的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)、高棉價(jià)及進(jìn)出口政策調(diào)整和美國(guó)關(guān)鍵主產(chǎn)區(qū)干旱也給予了支撐。前幾日美棉連續(xù)大漲，核心還是7月合約上的軋空行情。之后的下跌甚至跌停則表明了價(jià)格漲到150美分之后，在逾10余年高價(jià)位置開(kāi)始出現(xiàn)脆弱性，此外美元走強(qiáng)帶來(lái)壓力。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，美棉波動(dòng)會(huì)大幅走高。國(guó)內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢(shì)。偏強(qiáng)上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢(shì)的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預(yù)計(jì)美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，跟漲（美棉）性反彈和方向性承壓共存。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤5月11日河南外三元生豬均價(jià)為15.14元/公斤（-0.3元/公斤），全國(guó)均價(jià)15.19（-0.11）。

期貨市場(chǎng)，5月11日總持倉(cāng)98934(+2584)，成交量31973(+1253)。LH2207收于16945元/噸（+185）。LH2209收于19320元/噸（+365）,LH2301收于19655元/噸（+335）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)，終端需求仍舊疲軟，價(jià)格快速上漲后屠企壓價(jià)意向強(qiáng)烈，但養(yǎng)殖端惜售情緒仍存，現(xiàn)貨端再度博弈。4月中旬以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運(yùn)政策為導(dǎo)火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導(dǎo)致囤貨需求激增以及價(jià)格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯(cuò)配所致，關(guān)注消費(fèi)端接受能力。期貨市場(chǎng)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)加之收儲(chǔ)持續(xù)繼續(xù)帶動(dòng)期貨市場(chǎng)，資金情緒占主導(dǎo)。盤(pán)面維持較高預(yù)期升水，向下缺少明顯驅(qū)動(dòng)，觀察現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價(jià)格上漲帶來(lái)成本支撐加之消費(fèi)有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價(jià)底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場(chǎng)存分歧，需后期不斷驗(yàn)證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。