美國4月通脹見頂確定 其表現(xiàn)超過市場(chǎng)預(yù)期

北京時(shí)間5月11日20:30，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月通脹報(bào)告，美國4月CPI同比上漲8.3%，較3月的8.5%漲幅有所回落，但仍高于8.1%的市場(chǎng)預(yù)期，并繼續(xù)處于40年來高位附近；由于能源價(jià)格小幅回落，美國4月CPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅較3月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)，但高于0.2%的市場(chǎng)預(yù)期。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國4月未季調(diào)核心CPI同比上漲6.2%，較3月的6.5%漲幅有所回落，但是高于預(yù)期的6%；4月核心CPI月率則錄得0.6%，高于0.4%的預(yù)期。

從環(huán)比分項(xiàng)來看，能源項(xiàng)環(huán)比下降2.7%，遠(yuǎn)低于11%的前值表現(xiàn)，是美國4月通脹環(huán)比表現(xiàn)不及預(yù)期的核心拖累因素；而服裝項(xiàng)、交通運(yùn)輸項(xiàng)和教育與通信項(xiàng)環(huán)比分別下降0.8、0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)4月通脹亦形成拖累。食品項(xiàng)、住宅項(xiàng)、醫(yī)療保健項(xiàng)、娛樂項(xiàng)和其他商品與服務(wù)項(xiàng)則不同程度為通脹環(huán)比表現(xiàn)提供支撐，避免了4月通脹的進(jìn)一步回落。從通脹同比來看，住宅項(xiàng)、交通運(yùn)輸項(xiàng)、能源項(xiàng)以及食品項(xiàng)，依然是通脹同比表現(xiàn)處于高位的核心支撐，其他各項(xiàng)同比表現(xiàn)亦較為強(qiáng)勁，共同支撐了美國4月通脹同比強(qiáng)勁的表現(xiàn)，也凸顯了美國通脹可能將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高位的態(tài)勢(shì)。

美國通脹高位逐步回落可能性大

通過上述分析，隨著汽油價(jià)格從紀(jì)錄高位回落，美國通脹從近四十年高位小幅回落，通脹見頂基本確定，美國通脹壓力有緩和的跡象。然而美國通脹整體表現(xiàn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)成本加速上升，而大多數(shù)商品的升幅仍然居高不下，美國通脹可能將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的高位，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期繼續(xù)升溫，并增加經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債收益率短線拉升，施壓大宗商品，貴金屬短線高位回落，美股期貨由漲轉(zhuǎn)跌。

通貨膨脹一直是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅，并且是現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的核心焦點(diǎn)，能源、住房、食品和其他必需品成本上漲是通脹飆升的主要驅(qū)動(dòng)因素，在接下來的一段時(shí)間將會(huì)繼續(xù)影響整體CPI走勢(shì)。美國通脹見頂基本確定，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策抑制下，疊加通脹高基數(shù)影響，接下來幾個(gè)月，通脹將會(huì)逐步走低，2022年整體呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)。但是能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)仍未出現(xiàn)明顯緩解，地緣政治局勢(shì)仍處于膠著狀態(tài)，美國通脹回落速度將會(huì)較為緩慢，并且可能將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的高位，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速調(diào)整提供動(dòng)力。

通脹超預(yù)期表現(xiàn)增加聯(lián)儲(chǔ)加速收緊政策擔(dān)憂

美國通脹雖然表現(xiàn)弱于前值，見頂趨勢(shì)基本確定，但是其超預(yù)期表現(xiàn)，增加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率短線拉升，施壓大宗商品，貴金屬短線高位回落，美股期貨由漲轉(zhuǎn)跌，并加大跌幅。當(dāng)然隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊預(yù)期被市場(chǎng)所消化，美元指數(shù)和美債收益率短線拉升后再度回落，貴金屬亦V型反彈。

另外，從黃金的商品屬性出發(fā)，得知黃金具有較強(qiáng)的抗通脹屬性，故通脹持續(xù)上漲則利好黃金走勢(shì)，通脹見頂回落則對(duì)黃金形成利空影響。但是現(xiàn)階段，通脹和黃金之間的關(guān)聯(lián)性在弱化，通脹通過兩條邏輯鏈影響黃金，一方面是直接影響（抗通脹屬性），另一方面則是通脹美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期的間接影響（通脹-美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向-美元指數(shù)與美債收益率-黃金）；兩個(gè)邏輯線形成反向的影響，故通脹與黃金之間的正相關(guān)性亦在下降。

高通脹和就業(yè)持續(xù)向好背景下， 美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策亦難免，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息50BP確定性較強(qiáng)，7月加息50BP預(yù)期大幅增加，關(guān)注焦點(diǎn)為7月加息幅度的預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)單次加息75BP可能性小，2022年加息225-250BP可能性比較大；6月啟動(dòng)縮表，9月達(dá)到縮表上限，然后以縮表上限規(guī)模繼續(xù)縮表。

對(duì)于貴金屬而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整進(jìn)展依然是核心宏觀因素。從美聯(lián)儲(chǔ)近40年加息周期和白銀走勢(shì)來看，無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黃金價(jià)格均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，如縮減購債和加息預(yù)期升溫之際，黃金維持弱勢(shì)，當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場(chǎng)消化或者落地之際，黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期不斷加強(qiáng)，黃金亦震蕩走弱；隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，黃金開始走強(qiáng)，這一趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

政策加速收緊使得貴金屬承壓把握回撤做多機(jī)會(huì)

近期，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策現(xiàn)實(shí)與預(yù)期，使得貴金屬高位大幅回落，倫敦金現(xiàn)一度跌至1830美元/盎司附近，倫敦銀現(xiàn)亦跌至21美元/盎司附近，而近期的美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)和4月通脹數(shù)據(jù)，使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑預(yù)期升溫，貴金屬盤中一度繼續(xù)回落。但是貴金屬市場(chǎng)已經(jīng)基本消化掉近期宏觀數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期影響，當(dāng)前正處于磨底反彈階段，整體建議把握企穩(wěn)做多機(jī)會(huì)。

地緣政治局勢(shì)進(jìn)展和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的新信號(hào)將繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情。超鷹派轉(zhuǎn)向和局勢(shì)向好均利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預(yù)期短期對(duì)貴金屬形成強(qiáng)利空影響，但是地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，另外美元指數(shù)和美債收益率維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但是上方空間已經(jīng)相對(duì)有限，當(dāng)前依然不建議趨勢(shì)做空貴金屬，逢低做多為操作核心。

美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期（美元指數(shù)和美債收益率走強(qiáng)）使得貴金屬繼續(xù)承壓，黃金一度跌破1850美元/盎司關(guān)口，下方支撐位1830-1835美元/盎司，核心支撐位調(diào)整為1800美元/盎司整數(shù)關(guān)口；若聯(lián)儲(chǔ)政策收緊影響被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，地緣局勢(shì)和通脹無實(shí)質(zhì)性向好，黃金將會(huì)再度回歸上漲行情，上方繼續(xù)關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口。滬金下方支撐位為387-390元/克區(qū)間，上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口。

白銀因?yàn)榻?jīng)濟(jì)弱勢(shì)而破位下跌，表現(xiàn)弱于黃金，倫敦銀現(xiàn)盤中一度跌破21.4美元/盎司（4650元/千克）的前低位置，21-21.4美元/盎司區(qū)間仍為核心支撐位；上方繼續(xù)關(guān)注26美元/盎司位置（5300元/千克）。美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)，貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買入時(shí)機(jī)，繼續(xù)建議待企穩(wěn)逢低做多；白銀弱勢(shì)，暫時(shí)持觀望建議，待其企穩(wěn)的做多機(jī)會(huì)。