油脂油料：油粕維持震蕩

前一交易日收盤油粕維持震蕩。USDA月度供需報(bào)告顯示，2022/23年度美豆產(chǎn)量預(yù)估46.4億蒲，出口預(yù)估22億蒲，壓榨預(yù)估22.55億蒲，結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估3.1億蒲，新一年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存較舊作略有回升。Patria Agronegocios周三稱，巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.46億噸，較上年度增加19.5%。上一年干旱天氣損害了部分作物。Patria在對9月開始的下一年度的首份預(yù)估中稱，巴西下一年度大豆種植面積將擴(kuò)大2.8%至4,217萬公頃(1.04204億英畝)。巴西南馬托格羅索州大豆種植期間遭逢的干旱導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)34.6%，平均生產(chǎn)力從每公頃56袋降至38. 65袋。巴西帕拉納州農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究所(Deral)周二稱，上周帕拉納州2021/22年度大豆收割增加1%，且到本周一已全部完成該州的收割工作。巴西全國谷物出口商協(xié)會 (ANEC)稱，2022年5月份巴西大豆出口量可能達(dá)到1061.6萬噸，高于一周前的808～1050萬噸，低于上年同期的1422. 1萬噸。SGS表示，馬來西亞5月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為37.13萬噸，較上月同期的25.58萬噸增加45.2%。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09+170，菜粕現(xiàn)貨基差RM09+130；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P09+3800，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+440，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09+750。

長期來看，無論是粕類還是油脂，決定價(jià)格運(yùn)行的核心邏輯仍然是供應(yīng)端，在南美大豆減產(chǎn)，加拿大菜籽緊平衡以及東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)較慢的情況下，油脂和粕類價(jià)格仍處于長期上漲趨勢中。但短期受高價(jià)抑制需求影響，疊加宏觀市場氛圍偏空，油粕價(jià)格短期存在回調(diào)需求，短期可暫時觀望，等待價(jià)格充分調(diào)整后的做多機(jī)會。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中有跌，局部地區(qū)廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)夜盤反彈，隨后震蕩回落，整體變動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，外盤雖有回落，但由于人民幣貶值因素，進(jìn)口成本支撐依然存在，與此同時，國內(nèi)供需缺口預(yù)期或迎來考驗(yàn)，因國內(nèi)新麥上市，儲備投放或?qū)⒒謴?fù)，在這種情況下，我們暫維持中性判斷，后期或逐步轉(zhuǎn)向看空。對于淀粉而言，考慮到目前淀粉期現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤處于相對低位，同時維持正利潤狀態(tài)，但值得留意的是淀粉基差持續(xù)走弱，處于歷史同期最低水平，這主要源于原料成本端即玉米的原因。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為目前淀粉-玉米價(jià)差處于合理水平，建議更多關(guān)注玉米原料端。

策略：維持中性，建議投資者多單擇機(jī)平倉離場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體變動不大，期價(jià)整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲6元，5月合約上漲34元，9月合約上漲27元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨表現(xiàn)符合市場預(yù)期，這主要基于兩個方面的擔(dān)憂，其一是疫情緩解之后需求或趨于回落，其二是養(yǎng)殖利潤或帶動養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性繼而導(dǎo)致后期供需趨于改善。但我們?nèi)跃S持相對樂觀的預(yù)期，對于前者而言，疫情因素緩解之后，我們前期報(bào)告提及的動物蛋白供應(yīng)所帶來的雞蛋需求提振或逐步體現(xiàn)，這主要源于去年5-6月以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能的影響之下，后期生豬出欄量或環(huán)比趨于下降；對于后者而言，我們嚴(yán)重懷疑去年的情況或得到延續(xù)，即市場對遠(yuǎn)期價(jià)格的悲觀預(yù)期，再加上飼料成本抬升蛋雞補(bǔ)欄到開產(chǎn)的投入，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性或難有顯著提升，從卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)也可以得到印證。

策略：維持謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者暫觀望為宜，激進(jìn)投資者繼續(xù)持有前期多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價(jià)漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)偏弱，外三元均價(jià)15.22元/公斤，較前一交易日下跌0.10元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)37.07元/公斤，較前一交易日上漲0.32元/公斤；期價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行，其中主力合約即2209合約上漲15元，對全國均價(jià)基差下跌115元至-4115元。

邏輯分析：遵循前期報(bào)告邏輯，當(dāng)下市場逐步轉(zhuǎn)向第二個方面，即生豬周期所處階段的判斷，考慮到市場機(jī)構(gòu)對產(chǎn)能去化幅度預(yù)估存在較大分歧，我們很難判斷豬價(jià)已經(jīng)周期見底還是階段性上漲。就目前而言，考慮到豬價(jià)上漲至外購仔豬盈虧平衡點(diǎn)后出現(xiàn)回落，使得市場對接下來的豬價(jià)漲幅存在擔(dān)憂，這體現(xiàn)在近期近月合約相對弱勢上，后期市場或繼續(xù)跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格來判斷生豬產(chǎn)能去化幅度，繼而判斷生豬周期所處階段。

策略：維持謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉延續(xù)震蕩

前一交易日收盤鄭棉延續(xù)震蕩。USDA月度供需報(bào)告顯示，2022/23年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)1650萬包，預(yù)計(jì)種植面積1220萬英畝，收獲面積910萬英畝，由于西南地區(qū)降水不足而下降了110萬英畝。出口量預(yù)計(jì)1450萬包，期末庫存290萬包，下降了50萬包。據(jù)相關(guān)棉業(yè)機(jī)構(gòu)最新預(yù)測，受植棉成本大幅增加影響，新年度巴西植棉面積或減至155萬公頃，同比減幅約3%，但仍處歷史高位。其中馬托格羅索州和巴伊亞州兩大主產(chǎn)棉區(qū)新棉面積預(yù)期均不容樂觀。在單產(chǎn)預(yù)期（118公斤/畝）同比不變的情況之下，巴西總產(chǎn)預(yù)期在274萬噸，同比減幅約3%。從消費(fèi)情況來看，新年度巴西消費(fèi)預(yù)期在72萬噸，同比增幅約3%；出口方面預(yù)期在200萬噸，同比增幅約15%。巴基斯坦信德省北部及旁遮普省南部地區(qū)運(yùn)河水量較往年同期累計(jì)減少80%（其中旁遮普南部地區(qū)減少率在70%左右），受其不利因素影響，信德省局地晚播棉播種進(jìn)度或?qū)⑼七t1個月左右。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，過去一周籽棉累計(jì)上市量折皮棉僅約1.5萬噸。目前印度古邦各紗廠已將棉花采購量調(diào)減至日常水平的50%，即每月31萬包（約5.3萬噸），紗廠的棉花消耗量及紗線產(chǎn)量均減少了30%-40%。

期貨方面，5月12日，棉花2209合約收盤21245元/噸，較前一日上漲15元，漲幅0.07%，持倉量297041手，倉單數(shù)量16429張?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)22322元/噸，全國均價(jià)22313元/噸，較前一交易日持平。當(dāng)前市場21/22新疆機(jī)采3129/29B雜3.5%內(nèi)主流低基差在CF09+650-750，疆內(nèi)庫。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價(jià)差 -3002元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價(jià)差-3059元/噸。

美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱天氣依舊，當(dāng)前土壤墑情依舊較差，加之印度的極端高溫天氣比往年來得更早，使得市場對后期天氣炒作預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，新年度的棉花供應(yīng)依舊偏緊。在產(chǎn)量端起色有限的情況下，美棉周度出口裝運(yùn)維系高位，持續(xù)強(qiáng)勁的消費(fèi)需求支撐著國際棉價(jià)，國內(nèi)棉價(jià)也受到外棉價(jià)格的影響一直居高不下，而人民幣貶值進(jìn)一步抬升了進(jìn)口成本，拉低了廠商的利潤，加之需求端偏弱，積壓的庫存并未得到釋放，采購進(jìn)度緩慢，下游的銷售壓力仍會給棉價(jià)帶來一定的壓制，呈現(xiàn)供需兩弱的局面。但是由于歐盟幾本上對石油禁令達(dá)成一致疊加美聯(lián)儲超預(yù)期加息的宏觀因素影響，市場信心較差，導(dǎo)致價(jià)格小幅回調(diào)，但是全球供應(yīng)端的緊俏情況并沒有得到解決，因此長期來看棉價(jià)仍將呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢。

策略：單邊中性